El salpicón de datos económicos de la semana,  con sorpresas en las dos direcciones, deja al final un amargo sabor, culpa del dato final del PIB del tercer trimestre ayer publicado y revisado a la baja desde el 2% hasta el definitivo 1.8%.

La razón principal es lo que preocupa especialmente, y es que el consumo personal contribuyó sólo en un 1.24% frente al 1.72% del primer dato anunciado y el 1.63% revisado.

Los inventarios salvaron ligeramente el dato final de haber empeorado hasta el 1.6%, puesta que finalmente han restado un 1.35% frente al 1.55% anterior. 

El decepcionante dato de ventas al menor conocido el pasado viernes es anticipo de debilidad en el crecimiento del PIB de este cuarto trimestre. Estaremos atentos a la evolución de datos como bienes duraderos y gastos e ingresos personales que hoy se publican para ir confirmando este anunciado deterioro.   Leer más

La política de la Reserva Federal ha conseguido uno de sus propósitos, mantener bajos los tipos de interés, de manera impecable. No obstante, los objetivos que por mandato debe cumplir, inflación y empleo, no los consigue manejar adecuadamente a pesar de su empeño.

No consigue avanzar porque, debido a la embriaguez de demanda contra deuda de los pasados años, se escapa de sus posibilidades en tanto no se reduzcan los niveles de deuda –desapalancamiento-. Aunque ciertamente, pretende incidir en la demanda manteniendo el efecto riqueza y como uno de los principales factores de riqueza es la vivienda y no hace otra cosa que provocar efecto pobreza, la FED está manipulando abiertamente los mercados.

Los de renta fija –o floja- están en niveles impensablemente bajos en relación al riesgo y al crecimiento económico USA y si este es objetivo de la FED, como han declarado, entonces hay que felicitar su rotundo éxito. Bill Gross, experto en mercados de renta fija y gestor del mayor fondo de RF del mundo, ha caído presa de la manipulación descarnada de las autoridades, comenzó a ponerse corto contra la deuda USA en el primer semestre del año. Desde entonces, el rally de la deuda, en precio, ha sido espectacular y especialmente desde finales del mes de agosto. ¿Habrá cerrado o cubierto el genio Bill sus posiciones?   Leer más

Los mercados financieros han experimentado numerosas sesiones realmente complicadas y negras para las posiciones alcistas. Las bolsas han sufrido un castigo durísimo mientras que, por contra, los bonos se han revalorizado y el Dólar no ha conseguido salir del amplio rango lateral que viene dibujando desde el pasado mes de mayo. Un logro.

Llamativo el comportamiento en renta fija USA, que tras haber sufrido una degradación de su calificación responde subiendo enérgicamente, y del Dólar que no ha experimentado movimiento tendencial y con enorme volatilidad lo único que ha hecho es permanecer inalterado dentro de su rango delimitado en números redondos por los niveles 1.40 – 1.45 contra el Euro.

Los abruptos desplazamientos de los precios de las acciones, sin embargo, sí han manifestado la rebaja de calificación de deuda USA de manera contundente. Las ventas han sido indiscriminadas con sesiones de “margin call” generalizado que han provocado más ventas y caídas de precios.   Leer más

En tan solo 3 meses concluye el programa de expansión cuantitativa o QE2. El éxito medido a través del comportamiento de las bolsas y del optimismo irradiado a los inversores está siendo indiscutible. Desde la inquietud y el miedo a una nueva recesión que se generó el pasado verano hemos pasado a un optimismo inversor casi eufórico.

¿Coste de la terapia antidepresiva? $600 mil millones.

Una sesión de terapia gravosa y dispendiosa si se mide en términos de crecimiento económico. Una tasa de PIB positiva pero en niveles mínimos comparados con otros momentos similares del ciclo, sin haber conseguido incidir en el sector inmobiliario, que sigue muy castigado y decayendo,  con grandes dificultades para reducir el desempleo y unas cuentas públicas asfixiantes.

Bernanke deberá comenzar pronto a utilizar el ingenio para explicar su entramado monetario para el futuro, la manera y momento  de reducir el obeso balance de la FED y/o  la posibilidad de aplicar otra terapia de grupo o QE3. Dos extremos opuestos como vemos.   Leer más

Comienza el año 2.011 con ánimo y buen pie según se desprende de la presentación de diversos datos macroeconómicos, opiniones de analistas y medios de comunicación. Los datos macro USA han sido positivos, tal como se esperaba, según estimaciones realizadas meses atrás, esperando un buen comportamiento del consumidor americano durante las navidades.

Las ventas al por menor han resultado positivas, los datos de peticiones de subsidio al desempleo, pedidos a fábrica y de actividad -ISM- también han sido buenos y algunos mejores incluso que las expectativas. 

De calado también son los comentarios del secretario del Tesoro, Geithner, anunciando que el techo de deuda USA será superado en el segundo trimestre y que, a través del argumento del miedo como ya hizo Bernanke allá por 2.008, dijo que si el congreso no apoya una modificación al alza del nivel máximo tolerado, entonces se producirá una catástrofe durante décadas.     Leer más

La campaña de navidad está transcurriendo dentro de un ambiente de cierto optimismo comprador, con las ventas al por menor registrando aumentos significativos, un comportamiento anticipado por las empresas, quienes prepararon tal acontecimiento meses atrás ampliando los inventarios.

El pasado 19 de noviembre indicaba en un escrito que “La confianza del consumidor reflejada en las encuestas realizadas para medir la propensión a gastar en las próximas navidades es buena, mejor que el año pasado, que no es gran cosa, y se espera un comportamiento de las ventas positivo para el próximo futuro. Últimamente las empresas han aumentado inventarios significativamente, esperando despejar sus almacenes en las navidades. Este aumento de inventarios ha sumado buena parte del crecimiento del PIB”.   Leer más

Comenzamos el comentario con un Interesante inciso. Ayer el BCE entró en tromba en los mercados de deuda soberana. Trichet declaraba en rueda de prensa un sigiloso desinterés por comprar deuda de periféricos y simultáneamente estaban entrando órdenes masivas de compra en los mercados de deuda de Irlanda y Portugal. Hoy el BCE ha confirmado el origen de esas compras.

Desde que Bernanke anunció la ampliación del programa QE, Jackson Hole el pasado agosto, el bono a 30 años está cayendo en precio de manera acusada, su rentabilidad subiendo y con aspecto técnico de continuar al alza hacia el objetivo de 4.80%.  

T-BOND Semanal

Un breve apunte técnico: Los máximos en precio del bono coincidieron con la puesta en marcha del QE-1 y los mínimos y ruptura alcista –trazo azul inclinado- con el final de las ayudas y subsidios de marzo. En agosto se anunció el QE-2 y el bono registró un segundo techo desde el que viene cayendo sin apenas pausa. Si el Bono pierde el nivel 115 –directriz roja de tendencia con origen en 1994- el objetivo siguiente se encuentra en niveles de 2.007, en 106 –horizontal azul-.   Leer más

Están finalizando las conversaciones del G-20 en Seúl y según el portavoz coreano, Kim Yon Kyung, “hay discusión entusiasta”. Por otra parte y a continuación señala “aparte de las cuestiones de tipos de cambio y de los desequilibrios por cuenta corriente, ha habido progresos”… más a continuación.

He recibido consultas solicitando aclarar la actual caída en precio de los bonos de largo plazo al calor de la presentación del nuevo programa QE. Brevemente, la Reserva Federal ha anunciado la compra de activos asignando una mínima parte al tramo largo de la curva. Veamos el siguiente cuadro.

¿Por qué la Reserva Federal concentra su intervención en el tramo intermedio de la curva? 

Es el que incide más directamente en las cuentas de los bancos, quienes tienen una duración media de sus carteras de Títulos del Estado en 3 a 4 años, frente a los 16 años de otras instituciones como las aseguradoras del ramo vida.    Leer más

Finalmente, el Senado ha tramitado la legislación necesaria para aprobar el aumento del techo de deuda americana por valor de $1.9 trillion, hasta la mareante cifra de $14.3 trillion. El mercado de deuda no ha mostrado preocupación al respecto por tratarse de un hecho esperado, ya descontado, así como porque las caídas de los mercados de acciones han vuelto a provocar el acostumbrado vuelo a la calidad.

Además los datos aportados por el CBO (Congressional Budget Office) son desoladores. El déficit americano será del 9.2% en 2.010 -$1.35 trillion-. Pero espera otros $980 billion para 2011, $650 en 2.012, $539 en 2.013 y suma y sigue hasta 2.020 cuando el sumatorio será de 7.4 trillion.

Lo más preocupante no es sólo que hace sólo dos años el CBO estimaba un déficit para 2010 de $241 billion. Se han equivocado sólo a dos años vista en más de un trillion de dólares. Peor, es que las proyecciones a futuro descuentan un crecimiento económico del 4% y unos ingresos fiscales verdaderamente figurados y muy difíciles de conseguir. ¿Y si asistimos a un doble suelo económico?, ¿y triple?   Leer más