Nuevo año y los depósitos de los bancos en el Banco Central Europeo en máximos históricos, cerca de €450.000 millones. ¿Nada mejor que hacer con semejante cantidad de fondos?, ¿Por qué se conforman con un tipo overnight del 0.25%?. 

Pasados unos días desde que comenzó al año y aún no hemos practicado la obligada tarea de todo analista en estas fechas, realizar un informe con previsiones, proyecciones y recomendaciones para el conjunto del año, a pesar de los numerosos mensajes recibidos solicitando información y nuestras previsiones 2.012. Gracias a todos por el interés.

No obstante, hemos dedicado tiempo a leer numerosos “calendarios de adviento” económico financiero, nos hemos empapado de ideas que nos han proporcionado bases para reflexionar y analizar diversos escenarios.   Leer más

Lástima, durante las últimas semanas la economía USA viene presentando síntomas de mejora en su evolución, de corto plazo, alejando los  eventuales escenarios de nueva o doble recesión que han inquietado tanto desde mitad de año.

Lástima porque entretanto, ha saltado el polvorín europeo por los aires, la economía China muestra menos empuje y su curva de tipos se ha invertido (recesión a la vista?), también la italiana. Como guinda del pastel, aparece Irán en escena por sus presuntos avances en el desarrollo de armamento nuclear, según informa la Agencia Internacional de Energía.

La economía USA ha conseguido crecer un 2.5% en el tercer trimestre, cifra no definitiva y sujeta a revisiones pero decente, después de seis meses de crecimiento muy débil. Los principales contribuyentes a la recuperación han sido el consumo +1.7% y la inversión +1.5%. La aportación o gasto del estado ha sido nula y los inventarios han restado unas décimas.   Leer más

 

Tras Sócrates, Cowen –Irlanda-, Zapatero y Papandreu y con la popularidad muy mermada de otros como Merkel u Obama, ha llegado el turno de Berlusconi. Observamos atónitos cómo los gobernantes se aferran a sus puestos y sólo se retiran de en medio bajo presiones y lo que es peor, cuando los mercados se manifiestan poniendo los niveles de riesgo en su sitio, un sitio que agrava los peligros y torna la situación en insostenible.

Los mercados financieros descuentan y cotizan expectativas que tienden a estar sesgadas al alza. Corrigen fuertemente cuando la coyuntura muestra de manera objetiva que la realidad de las cosas se distancia de aquellas expectativas, pero no antes, incluso en ocasiones se obstina en el error de descontar escenarios ilusorios y mantiene cierta calma tensa a pesar de la evidencia… hasta que literalmente se rompe.   Leer más

Las discordancias que presentan los mercados de valores respecto de la evolución económica son cada día más visibles y amplias. Los mercados financieros están descontando un nuevo boom económico al tiempo que la coyuntura económica se va deteriorando y anticipando un nuevo episodio de ralentización.

La recuperación de las bolsas está siendo intensa y ha conseguido mejorar sustancialmente la predisposición de los inversores a aumentar riesgo. Tampoco existen alternativas rentables de inversión, cuando los bonos del estado están pagando unos cupones minúsculos y presentan un riesgo en precio que no compensa, menos con la posibilidad de asistir a una crisis de deuda soberana, tal como avisa, entre otros,  el propio FMI. La deuda municipal es un verdadero problema con capacidad de expandirse y contagiar al ya tenso mercado crediticio. Vean la situación presupuestaria de los Estados USA.   Leer más

El Fondo Monetario Internacional ha sorprendido esta semana presentando un informe muy duro en el que desvela creciente preocupación por el resurgimiento de las tensiones en los mercados de deuda con capacidad de afectar negativamente al crecimiento.

De hecho por primera vez propone a EEUU seriedad en pro de disciplina fiscal, de reducir drásticamente determinadas partidas de ayuda social, contención del gasto y reducción de la deuda.

Los gobiernos tienen unas necesidades de financiación ingentes, alcanzan los $4 trillion sólo en el segundo semestre, exclusivamente para atender vencimientos de deuda emitida y la competencia por captar será feroz en un entorno de elevado riesgo. Los tipos de interés pueden tender al alza y torpedear las posiciones de deuda soberana en manos de las entidades.   Leer más

Según Reuters, cada día del pasado mes de enero una media de 342 empresas presentó la quiebra, un 7% más que en el mismo mes del año anterior. Además, el informe indica que firmas especializadas, en recopilar la información para luego ser puesta a disposición de abogados y prestamistas, estiman que la evolución de quiebras del presente año ascenderá por encima del registro de 2009.

Respecto del mercado inmobiliario también las estimaciones son poco halagüeñas para el año en curso, con más del 20% de propietarios en situación de renta negativa (pagando una hipoteca que hoy cuesta más que la propia vivienda) no será sencillo refinanciar. Las medidas de urgencia adoptadas por el Tesoro americano para respaldar a Fannie y Freddie ante el desastre esperado suponen cierto colchón, pero ponen de manifiesto que son algo más que meras empresas, se trata de instrumentos de gestión política de la crisis.   Leer más

Finalmente, el Senado ha tramitado la legislación necesaria para aprobar el aumento del techo de deuda americana por valor de $1.9 trillion, hasta la mareante cifra de $14.3 trillion. El mercado de deuda no ha mostrado preocupación al respecto por tratarse de un hecho esperado, ya descontado, así como porque las caídas de los mercados de acciones han vuelto a provocar el acostumbrado vuelo a la calidad.

Además los datos aportados por el CBO (Congressional Budget Office) son desoladores. El déficit americano será del 9.2% en 2.010 -$1.35 trillion-. Pero espera otros $980 billion para 2011, $650 en 2.012, $539 en 2.013 y suma y sigue hasta 2.020 cuando el sumatorio será de 7.4 trillion.

Lo más preocupante no es sólo que hace sólo dos años el CBO estimaba un déficit para 2010 de $241 billion. Se han equivocado sólo a dos años vista en más de un trillion de dólares. Peor, es que las proyecciones a futuro descuentan un crecimiento económico del 4% y unos ingresos fiscales verdaderamente figurados y muy difíciles de conseguir. ¿Y si asistimos a un doble suelo económico?, ¿y triple?   Leer más

La calificación de la deuda del Estado de California ha sido rebajada por la agencia S&P y ha recibido además previsión de próxima revisión negativa adicional. La calificación otorgada es A-, la séptima según el método de S&P, y el “Negative Outlook” propuesto presumiblemente será llevado a efecto.

El caso es que el Estado de California aislado está entre las cinco economías más grandes del planeta, está previsto que su posición de liquidez sea negativa tan pronto como el próximo mes de marzo y mientras, los medios han hecho mutis por el foro ante tan verdaderamente trascendente noticia.

California tiene un déficit muy elevado, los ingresos no paran de caer y el volumen de deuda emitida es preocupante. ¿Qué planes tiene el gobierno central para su salvamento? Sin noticias al respecto, pero claro si han evitado divulgar la noticia será que el gobierno ha previsto alguna artimaña. O quizá el problema es de tal gravedad que es preferible disimular. El tiempo dirá, pero de momento tenemos al mercado pendiente de la deuda de Grecia, que en comparación es un granito al lado de California.   Leer más

El rally experimentado por el mercado de bonos corporativos en los últimos 10 meses ha sido espectacular. Actualmente, el diferencial entre los bonos con calificación superior a Baa y los bonos del Tesoro a 30 años se ha estrechado hasta niveles mínimos de julio de 2.007. Más relevante, si cabe, es la gran caída del diferencial con los junk bonds; actualmente no reflejan el riesgo debidamente.

Sabemos que el crédito al consumo continúa cayendo de forma definitiva y preocupante desde hace al menos 12 meses. Como referencia de su relación con el crecimiento económico, durante la década pasada el incremento del PIB americano fue cercano al 55%, porcentaje similar al del incremento del consumo, mientras el crédito al consumo creció un 62%.

Los datos macro recientemente publicados se alejan de la ilusión reflejada en las cotizaciones bursátiles. El paro no permite alegrías y en diciembre se han vuelto a destruir 85.000 empleos. A pesar de la generosidad del método de cálculo utilizado por el Departamento de Trabajo, modelo Birth/Death Ratio que por cierto, este mes de enero debe ajustar el apartado correspondiente a deaths y presumiblemente sumará desempleados. En enero de 2009, este ajuste negativo fue de 356.000 desempleados adicionales, por lo que desafortunadamente habrá alguna sorpresa indeseada este mes.   Leer más

Fruto de las extraordinarias medidas implementadas, han quedado unos enormes desequilibrios en las finanzas públicas, deuda y déficit disparados, que obligarán a los políticos a ajustar los programas de gasto, a adoptar políticas fiscales restrictivas, a subir impuestos, a reajustar las políticas monetarias, subir los tipos y todo en pocos meses vista. Todo, en definitiva, para gestionarlos excesos cometidos en un entorno de escasez.

La norma de contabilidad introducida en USA el pasado día uno de abril, FASB 157, permite a las instituciones decidir cuánto valen sus carteras de activos según cálculos realizados bajo la fórmula mark-to-model, en vez de mark-to-market. Era imprescindible actuar agresivamente para evitar un grave colapso y así se hizo con las normas y con los fondos de todos.   Leer más