Antonio Iruzubieta
Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Zona Euro perdiendo el tren, caída de salarios. ¿+BEI, +BCE?

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Publicado por Antonio iruzubieta el 04 de mayo de 2012

Stratfor.com es una agencia de inteligencia “Independiente” americana cuyo máximo responsable George Friedman expresa abiertamente la siguiente idea, ¿la suya?, acerca de la razón de ser de Alemania dentro de la Zona Euro, más bien de sus intereses para medrar con la zona Euro:

“La economía alemana está diseñada para exportar, su planta y capacidad industrial supera ampliamente el consumo interno y por tanto para prosperar debe exportar. Una Zona de Libre Comercio creada con el segundo exportador mundial, por definición creará tremendas presiones en economías emergentes que pretendan impulsar sus exportaciones”

“La Zona de Libre Comercio europea por tanto, sistemáticamente reduce la posibilidad de los países de la periferia para desarrollarse por la presencia de la economía dependiente de la exportación –Alemania-. Para superarse, deben propiciar competencia relativa contra Alemania”

Son declaraciones personales quizá bien cerca de la realidad de la situación europea actual. Tanto Alemania como los demás países “fuertes” de la UE, sus sectores bancarios han acumulado elevados niveles de deuda de los países de la periferia mientras los PIIGS ofrecían generosos rendimientos.

Ahora sin embargo, los problemas de Europa del Sur están afectando seriamente y Alemania, principal acreedor, dispone de una hoja de ruta para todos que consiste en la últimamente criticada austeridad. Controlar presupuestos y reducir déficit, ajustar gastos y devaluar las economías para conseguir competitividad.

Los países del Euro han perdido competencias sobre política monetaria, no pueden controlar los niveles de tipos de interés, han perdido capacidad sobre la oferta monetaria, no pueden devaluar sus monedas pero se obliga una disciplina fiscal durísima, de manera que la única posibilidad para la devaluación es interna, vía salarios y se estima necesario un 20% a 30%. 

Dentro del plan, una vez conseguido el propósito de la Europa disciplinada, se comenzaría a implementar políticas pro crecimiento, aunque el problema está surgiendo ahora que se observan las negativas consecuencias de las severas políticas de austeridad.

Habrá que combinar en la medida de lo posible las disciplinas fiscales con medidas pro crecimiento y comenzar pronto a detallar proyectos para que el Banco Europeo de Inversiones adopte su papel de ayudar al crecimiento vía ayudas a la inversión. Sin olvidar el papel fundamental del BCE en asegurar el apartado financiero europeo.

¿Por qué es imprescindible controlar las cuentas hasta la extenuación (austeridad)? Para ofrecer seguridad a los acreedores. Naturalmente para poder contar con su confianza y que nos sigan comprando deuda de manera que los costes de financiación permanezcan bajos. Pero además porque la banca europea tiene aún una exposición a deuda muy elevada, y en tanto no se despejen las nubes los bancos europeos no podrán abrir sus compuertas de crédito.

Aproximadamente €135.000 millones en bonos griegos, € 192.000 millones en portugueses, € 411.000 millones en irlandeses, € 634.000 millones en españoles y €801.000 millones en deuda italiana.

Claro que el BCE tendrá que salir de nuevo al terreno del subsidio monetario europeo pero mientras no sea estrictamente necesario y para decepción de los inversores que no lo comprendan, se intentará evitar, de acuerdo con las palabras de Jens Weidmann, del Busdesbank, “La política monetaria no puede satisfacer todas y cada una de las expectativas del mercado”.

El problema es que Europa necesitará tiempo para poder recuperar fortaleza económica y conseguir al menos la situación previa a la crisis, Mientras los demás países continúan en la competición económica internacional, creciendo, buscando ampliar cuota de mercado y reduciendo por tanto la ventaja de los países occidentales.

De hecho, vean en el siguiente cuadro el ranking de los países que han conseguido mejor comportamiento económico en media anualizada de los pasados 10 años, sorprendente!

compound growth rate

En esta situación estamos y con USA haciendo que crece pero contra deuda, con una debilidad manifiesta y un próximo futuro preocupante. De momento, lo cierto es que los focos de preocupación se centran en Europa pero sin embargo, no se manifiestan aún en la relación de la paridad Euro-Dólar, tal como refleja el gráfico siguiente

EURO-DÓLAR, Diario

EURO-DÓLAR, Diario

En desplazamiento lateral y muy controlado desde el mes de enero dentro de un rango muy estrecho del 3%, rectángulo gris, delimitado por los niveles 1.34 y 1.30 aproximadamente.

El aspecto técnico continúa favoreciendo las posibilidades de ruptura del soporte, circunstancia que de producirse trasladaría al mercado de acciones inseguridad, ventas y debilidad y quizá las caídas de precios necesarias, en principio, para que los bancos centrales regresen a la terreno del ¿riesgo yo?.  

Concretamente, la FED renovando su programa de compra de bonos Operación Twist 2 o similares “esterilizados”, eso sí, y el BCE con la anuencia de Alemania avanzando en el aseguramiento de las deudas, especialmente de las periféricas.

Cierto que por el momento y a pesar de la incertidumbre generada tras la batería de datos macro USA negativos y peores de lo estimado por el consenso, el mercado USA también se puede atribuir el ¿riesgo yo?. Vean el gráfico de la volatilidad del SP500 VIX rozando zona de mínimos!

VIX, Diario

VIX, Diario

 

Antonio Iruzubieta.

CEFA

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Antonio Iruzubieta CEFA Certified European Financial Analyst
http://www.antonioiruzubieta.com/wordpress/
Etiquetas: Euro · BCE · Europa · Deuda · austeridad



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Comentarios
1 Comstar
04 de mayo de 2012 (22:57)

En un país que quiera crecer a punta de exportaciones, además de tener impuestos favorables para exportar, tendrían que devaluar la moneda local para que el exportador obtenga más dinero por cada divisa, algo que causa que el exportador gane más, pero también causa que el salario del trabajador se devalúa.

Como España usa el Euro, no hay como devaluar la moneda local, y los banqueros europeos no quieren devaluar el Euro, sino que lo que se devalúa es al ciudadano, al bajarle los salarios.

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2 Analisis
Analisis  en respuesta a  Comstar
05 de mayo de 2012 (00:03)

Esa idea de devaluar la moneda es la ya conseguida por Alemania al decidir fusionar su Marco con monedas más débiles. Si se desintegrase el Euro, Alemania perdería mucho, inmediatamente mermaría capacidad competitiva porque su moneda se dispararía.

Así, existe un serio interés y compromiso de parte alemana para eventualmente salvar una de sus ventaja competitivas, el Euro... eso sí de la devaluación interna antes comentada en los perifericos no nos libramos, me temo.

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Comstar  en respuesta a  Analisis
05 de mayo de 2012 (00:24)

Devaluacion interna = Bajada de salarios a los españoles.

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4 Analisis
Analisis  en respuesta a  Comstar
05 de mayo de 2012 (00:42)

Devaluación Interna será un proceso duro, de rebaja de salarios, recorte de gastos, ajuste de precios inmobiiliarios y bursátiles, desapalancamiento generalizado... esperemos que al menos la balanza comercial mejore. Panorama complicado

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5 carlos2011
05 de mayo de 2012 (00:45)

Se podria devaluar el Euro?

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6 Franz
05 de mayo de 2012 (11:34)

"no todo es posible"

Saludos

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7 Eddcarl
Eddcarl  en respuesta a  Analisis
05 de mayo de 2012 (13:59)

Entiendo que la devaluación interna vía salarios es una posibilidad que nos queda para exportar.

Pero, ¿qué tal si en vez de ser competitivos via costes lo fuéramos via producto? O quizás una mezcla de las dos. Se me ocurre el caso de CAF o de otras empresas vascas que conozco, ya que vivo en la zona. Los salarios son más bajos que los de otros países del mundo avanzado pero a la vez pueden competir dando valor a su producto o servicio.

Realmente, no me puedo imaginar salarios más bajos. Si según los datos de Hacienda 2/3 de la población activa es mileurista o menos, ¿cómo vamos a bajar salarios? En caso de que los bajemos, ¿bajará también el coste de la vida?

La verdad es que no veo lo de bajar salarios, especialmente cuando ya tenemos esa bajada en términos reales vía subida de impuestos...

¿alguna otra idea?

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Comstar  en respuesta a  Analisis
06 de mayo de 2012 (00:14)

Se plantea un tema de fondo: ¿debe el ciudadano servir a la economía, o la economia servir al ciudadano?

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Se podria devaluar el Euro?

Comstar  en respuesta a  carlos2011
06 de mayo de 2012 (00:16)

Para hacer eso habría que hacer un QE con Euros en el BCE (imprimir dinero) y luego esparcir el rumor en los medios de que EUA se está hundiendo y que el dolar está por caer, para que no se note la caída del Euro y el dólar caiga también. Es posible, aunque un poco difícil.

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10 Dalamar
Dalamar  en respuesta a  Comstar
06 de mayo de 2012 (13:21)

DevaLuar el euro y el dolar, implicaria que suban las demas monedas, los emergentes tendrian problemas de exportacion, y y en la eurozona tendriamos inflacion, lo cual no le gusta a Alemania como buen ahorrador... Aunque ayudaria a la devaluacion interna, seria mas rapida y los ciudadanos la notarian menos (psicologicamente, en el bolsillo igual).

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