El spread horizontal con opciones (calendar spread)

Un spread horizontal (calendar spread o time spread) se realiza tomando distintas fechas de vencimiento y el mismo precio de ejercicio. Se puede operar tanto con opciones call como put.
Un calendar spread con opciones call se construye vendiendo una opción call con vencimiento cercano en el tiempo y comprando una opción call al mismo precio de ejercicio pero con vencimiento más lejano en el tiempo. La clave del calendar spread recae en la consideración de que el valor tiempo en las opciones más cercanas al vencimiento disminuye más rápidamente que el valor tiempo en opciones más distanciadas. Por tal motivo, la opción cercana al vencimiento es vendida y simultáneamente se compra la opción con mismo precio de ejercicio pero con vencimiento más lejano.

En función de la elección del precio de ejercicio así será la naturaleza de la estrategia que, por lo general, aspira a cerrarse cuando llega el primer vencimiento, es decir, el más corto o el de la call vendida, ya que aprovecha el valor temporal de las opciones, aunque caben variantes hasta terminar con el siguiente vencimiento o último.

Así pues, una posible elección es vender opciones call OTM y comprar al mismo precio con vencimientos más lejanos. La estrategia tendrá éxito si al vencer la primera opción esta no es ejercida y se cobra toda la prima, dejando el resultado exitoso al cierre de la segunda opción, esto es la comprada con vencimiento más largo. Lo ideal sería cerrarla al vencer la primera pero permite un margen de actuación si el escenario es al alza. El beneficio es ilimitado y el riesgo se limita a la prima pagada. Esta estrategia, por tanto, se suele realizar muy próxima al primer vencimiento y asegurando un precio de ejercicio lo suficientemente alto (OTM) como para cobrar la primera prima y aprovechar el valor temporal. Este es el que se conoce como bullish calendar spread.

Si la elección del precio de ejercicio es ATM, al calendar spread se le añade el sobrenombre de neutral. Un neutral calendar spread persigue que al vencimiento de la call vendida el precio se aproxime al precio de ejercicio, mientras que en escenarios bajistas (bearish calendar spread) se optará por un precio de ejercicio más bajo.

De la misma forma, el calendar spread se puede construir con opciones put. Por el valor temporal interesa vender una put en el vencimiento mas cercano y comprarla con el mismo precio de ejercicio en el vencimiento más lejano.

El calendar spread, ya sea con call o con put, añade toda una serie de variantes tras el primer vencimiento ya que una vez ha extinguido la primera opción cabe la posibilidad de cerrar la estrategia o de construir otro spread atendiendo a las expectativas que se tengan sobre la evolución del mercado.

Por cuestiones de síntesis, no me extiendo en variantes dentro de los calendar spreads, ya que sería reiterar estrategias enunciadas al tratar los vertical spreads, pero si que interesa hacer una referencia especial al calendar spread inverso (reverse calendar spread). Como su nombre indica, es la estrategia opuesta, es decir, la compra de una opción de vencimiento próximo y la venta de esa misma opción pero con un vencimiento más lejano. El beneficio es limitado y se logra si el precio de las acciones varía y se aleja del precio de ejercicio pero se pierde si se aproxima a este.

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spread de precios

El picoteo de tres falsos cuervos negros en el sector de fertilizantes

Las empresas del sector de fertilizantes están teniendo una corrección protagonizada por la aparición de forma reiterada de tres velas negras consecutivas que, sin embargo, en rigor, no pueden identificarse con los "tres cuervos negros" de las pautas de candlestick., aunque lo parezcan.

Interesa resaltar que sea por el picoteo de los supuestos "tres cuervos negros" o por cualquier otra razón, las principales acciones del sector han tenido una corrección hasta antes de ayer del 50% de la ultima gran subida que equivale a una corrección próxima al 40% desde máximos. Ayer se contuvo la caída y hoy están subiendo con fuerza, tal como se puede apreciar en el gráfico de Mosaic, en donde se han dibujado los retrocesos de Fibonacci, como muestra de lo que se esta produciendo en el sector. Desde tales niveles de corrección, el rebote tiene buenas probabilidades de mantenerse de forma sostenible. De lo contrario, habrá que esperar si vuelve a aparecer ese picoteo de tres velas negras.

A continuación se muestran los gráficos de las tres empresas que tomé como referencia para estudiar este sector, en donde se marcan las distintas secuencias de tres velas negras consecutivas, que se reproducen en las tres.

Potash Corporation of Saskatchewan Inc. (POT)

Mosaic Company (MOS)

Agrium (AGU)

Resulta oportuno aprovechar esta ocasión para hacer una mención a la pauta de los tres cuervos negros ( three black crows) con el fin de constatar que, en sentido estricto, las velas que se han visto en los gráficos del sector no se ajustan a la pauta.

Los tres cuervos negros aparece tras una tendencia alcista y es una pauta bajista de cambio de tendencia. Coincide con las contempladas en los gráficos adjuntos en que son tres velas negras consecutivas con mínimos decrecientes pero con algunas diferencias. Para que se pueda calificar de "tres curvos negros", el primer cuervo tiene que cerrar por debajo del cuerpo de la vela blanca que le precede. Las velas siguientes abren por encima de la mitad del cuerpo de la anterior y cierran en un nuevo mínimo, esto, es empiezan queriendo recuperar pero sucumben y cierran más abajo al final. Generalmente, las sombras son muy pequeñas o no las tienen, tal como se muestra en la imagen siguiente.

Por tanto, en rigor, no se puede hablar de tres cuervos negros pero se han aproximado en sus efectos pudiendo considerarse una variante, quizás, de ellos. Si esa proximidad se aceptase, también podría aproximarse la reacción de cuando aparecen los tres cuervos negros tras un pronunciado descenso como el producido desde máximos, ya que en tal caso, significa lo contrario, es decir, apunta que el suelo está cerca. El stocastico no dice que no a esa posibilidad a juzgar por los niveles tan bajos que registra en las tres empresas tomadas como muestra tal como se puede ver en los gráficos.

En estos momentos la cotización de MOS, AGU y POT suben entre el 7% y el 10%

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El sector de fertilizantes. Empresas para no perder de vista

Mazazo al alza de Amazon

Tras los oportunos resultados de Amazon, hoy ha dado un magnifico mazazo al alza como lo muestra la amplia vela blanca desplegada, que supera con claridad los 85 $ que habían sido una resistencia durísima de rebasar.

En mayo y junio pasado, la no superación de los 85$ hizo fracasar un HCH invertido que podría haber proyectado el precio hasta los 100$. Fracasó en su intento y el precio fue rechazado hasta caer a los 63$. Ahora, por fin, supera los 85$ rompiendo lo que podría ser un nuevo HCH invertido, o bien un doble suelo.

Coincide con la comunicación de una proyecciones muy positivas de sus cifras de ventas.

Siguiendo al VIX

Pegar una mirada a los indicadores de volatilidad es una de las referencias más importantes para operar con opciones así como para tomar el pulso al estado de "ánimo" del mercado.

El VIX es el más seguido, quizás por ser el primero y por medir la volatilidad sobre el S&P 500, cuya representatividad sobre la situación general de los mercados es incuestionable. si se mira el gráfico es fácil constatar por que le llaman el índice del miedo o del pánico del mercado. Los momentos en el que el VIX alcanza sus niveles mas altos coincide con fechas señaladas como la crisis asiática del 98, los atentados del 11 de septiembre en el 2001, la crisis ".com" de la tecnología, los momentos previos a la guerra de Irak y, recientemente, la vuelta a los "sustos" de las subprime.

Aunque la volatilidad esta ligada de forma directa a la variación en el precio y es indiferente a la dirección que toma el mercado, sin embargo, se asocian los niveles bajos del VIX con techos y los niveles altos con suelos, manteniendo una correlación inversa con el precio de las acciones y, consiguientemente, con los índices de precios. En los gráficos siguientes se puede apreciar esta correlación inversa entre el VIX y el S&P 500.

El viernes pasado cerró el VIX en 20,66, prácticamente en una situación intermedia entre los últimos máximos y mínimos relevantes y marcados con los últimos círculos que se han insertado en el gráfico. Caídas de la volatilidad implícita que mide el VIX conllevan alzas en el S&P 500 y, a la inversa, alzas del VIX se correlacionan con caídas del S&P 500. Habrá que estar atentos al VIX.

Oportunos resultados en Amazon (AMZN)

Amazon presentó los resultados del segundo trimestre de 2008 al cierre. Duplica el beneficio y mejora estimaciones y sigue su extraordinaria evolución.

En el segundo trimestre ha ganado 158 millones $, o 37 centavos por acción, frente a los 78 millones $ o 19 centavos por acción del mismo periodo del año anterior. Los ingresos tambien han aumentado considerablemente, concretamente un 41% hasta 4.06 billones $ desde 2.89 billones $ del año anterior.

De forma inmediata el mercado ha reaccionado en el after hasta superar los 77 $ pero en pocos minutos ha caido hasta algo más de 68 $ ante mi total incomprensión, una vez más, de lo que estaba ocurriendo. En estos momentos que escribo esta línea ha vuelto a cotizar alrededor de 76 $ en el after. Como tantas veces, lo que le habrá pasado "por la mente" al mercado en este tiempo y la lectura de los números parecían dos cosas que no tenían nada que ver. Veremos mañana.

Pero al margen de las reacciones del mercado, la evolución de los resultados de Amazon son dignos de aplauso y, en mi opinión, estan intimamente ligados a la mayor confianza que se esta tomando en las transacciones por internet. Y en eso de ventas minoristas por internet, ya se sabe que Amazón es la número uno. En el primer trimestre de 2008 ganó un 30% más, es decir, 143 millones $ o 34 centavos por acción, y el volumen de negocios subió un 37% a 4.130 millones $.

Para dar mas fuerza a la calidad de los resultados de 2008 sólo hay que mirar los correspondientes al año anterior. Amazon ganó 476 millones $ en el ejercicio 2007, lo que supuso multiplicar por 2,5 el resultado del año anterior. Las ventas ascendieron a 14.840 millones $, que representa un incremento del 39% respecto al dato de 2006, en tanto que el beneficio operativo aumentó un 69%, hasta 655 millones $.

Los ingresos del 2006 ascendieron a 10,711 millones $. En 2005 fueron 8,490 millones $, en 2004 ascendió a 6,921 millones $ ....... Impresionantes números.

Vienen a salir en un momento oportuno, si el mercado no se los toma a mal. La simple mirada al gráfico muestra los niveles tan críticos por donde andaba ultimamente y sobre los que unos malos resultados podrían haber tenido un efecto destructivo para las posiciones alcistas en el valor. Mirando el gráfico, en cambio sugiere un desarrollo mas acorde a los números anteriores si mañana tenemos un gap de apertura y cerramos con "alegría". Las figuras que proyectaría, en tal caso, serían esperanzadoras para el lado de las alzas.

¿Que son los ADR's?

Las acciones de las principales empresas "no estadounidenses" se negocian en las bolsas de USA a través de los ADR's.

ADR (American Depositary Receipt) es un título que representa la propiedad de una acción de una sociedad extranjera y es el medio para poder negociar con ellas en las bolsas de USA. Son certificados emitidos en dolares por bancos estadounidenses que cuentan con el respaldo de las acciones depositadas en una entidad bancaria (depositario) en el país de origen de la sociedad. Representan la propiedad de la acción y tienen todos los derechos y obligaciones, incluido el dividendo y el derecho de voto, pudiendo ser canjeados por las acciones originales en cualquier momento a solicitud del titular, es decir, del comprador del ADR. De hecho, los precios de los ADR's no distan del de las acciones en sus mercados de origen y, en muchas ocasiones sus cotizaciones son una referencia muy utilizada cuando los mercados cierran en distintos momentos como sucede en el caso de Telefonica, Santander o BBVA en el caso español, cuyo cierre en USA es una referencia muy seguida para prever la apertura del mercado en España.

En la terminología utilizada, un "American Depositary Receipt" (ADR) es un certificado físico el cuál se conforma de "American Depositary Share" (ADS) la cuál es la acción. Un ADR puede representar cualquier número de ADS's. El término de "ADR" usualmente es usado para representar ambos, los certificados y las mismas acciones. Esto es, la ADS es la acción que realmente se negocia en Estados Unidos, en tanto que los ADR's representan a una o un conjunto de ADS's.

Los ADR's están sujetos a las mismas obligaciones de control e información que cualquier otra acción que se negocie en las bolsas estadounidenses, estando regulados por la SEC, lo que da un rango de garantía, en ocasiones, mayor que si se adquiriesen en el mercado de origen.

Por tanto, son un medio para negociar en las bolsas estadounidenses en empresas extranjeras. Lógicamente, suelen ser de las principales empresas del país de origen que ven en el mercado americano un medio más de conseguir recursos y prestigio. Para el inversor, el ADR es totalmente equivalente a una acción y cuenta con la ventaja de ser negociado en las bolsas de USA, en donde, particularmente me atrae su volumen y sus comisiones. Operar en USA con un broker adecuado tiene unas condiciones de negociación mucho más baratas. Las comisiones son muy inferiores y generalmente hay suficiente liquidez y productos derivados, como las opciones para este tipo de empresas, con las ventajas que ello representa a la hora de plantear estrategias de especulación o de cobertura.

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Acciones mexicanas que cotizan en USA
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