Apuntes sobre opciones: El apalancamiento y la elasticidad

El apalancamiento es la relación entre el valor del subyacente y la inversión que se realiza. En el caso de las opciones call esa inversión es la prima. El apalancamiento es intrínseco a la naturaleza de las opciones ya que permite obtener el mismo rendimiento pero con una inversión menor.

Por ejemplo, la compra de una call 11 del Banco Popular asciende a 0,85 €. Si la cotización está a 11 €, el apalancamiento es de 12,94 veces (11/0,85). Dicho de otra forma, con una inversión 12, 94 veces inferior, se puede obtener el mismo rendimiento que si se operase al contado. En este ejemplo, con una inversión de 85 € se obtendría el mismo rendimiento que si se invirtiese en 100 acciones en el mercado de contado, es decir, una inversión de 1100 €, para cotizaciones superiores a 11, dejando al margen posibles diferencias en comisiones.

Un hecho diferencial de las opciones con respecto al mercado de contado (sin apalancamiento) o de futuros (con apalancamiento), es que no tienen la misma simetría en la relación riesgo y rentabilidad. El apalancamiento en las opciones varía según se mueve el valor del subyacente y, consiguientemente, el riesgo y la rentabilidad se alteran.

De ahí, que sea importante conocer la elasticidad de la opción con el fin de medir la rentabilidad de la opción según se mueva el valor del subyacente. La elasticidad es el cociente entre la variación porcentual del precio de la opción y la variación porcentual del precio del subyacente. Por tanto, mide lo que varía en porcentaje el valor de la opción por cada punto porcentual del subyacente. Expresado en función de delta, se mantiene la siguiente igualdad:

Elasticidad = Apalancamiento x Delta

Por ejemplo, en la call 11 del Banco Popular, utilizada con anterioridad, si la delta es de 0,5 implica que la elasticidad es de 6,47

Elasticidad = 12,94 x 0,5 = 6,47

Significa que por cada alteración de un 1% del subyacente, en principio, la prima de la opción se mueve un 6,47%.

Como es sabido, en el precio de prima intervienen otros factores como son el tiempo hasta el vencimiento o la volatilidad, sin embargo, esta medida de elasticidad es un instrimento muy útil para simular la evolución de las primas y la rentabilidad de la operación ante mocimientos del subyacente.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos