¿qué es eso de las subprime que tanto se oye?

Al final me he decidido a buscar en el diccionario que es eso de subprime y resulta que es un tipo especial de hipoteca que se utiliza en Estados Unidos. Por lo general, se emplea para financiar la adquisición de viviendas pero a personas o empresas con poca solvencia. Y ya se sabe: a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Esto es, hipotecas con altos tipos de interés pero con altos riesgos de impago.

Claro, la primera consecuencia del por qué de la gravedad de todo esto viene de la tan traída y llevada burbuja inmobiliaria. Si resulta que los precios están inflados, la caída del precio de las viviendas puede que no llegue a cubrir la garantía que prestan. Pero aún asi, parece como si el mercado estuviese adelantando acontecimientos, como en tantas ocasiones sucede. Primero viene el impago, después la ejecución de la deuda o embargo y después, tiene que pasar que el precio no cubra la cantidad prestada, es decir, que realmente se produzca la burbuja. Sobre la burbuja inmobiliaria apuntamos algunas notas hace algún tiempo en este post: ¿Burbuja inmobiliaria si, burbuja inmobiliaria no?

Pero el tema se complica cuando esos créditos de quien ha formalizado las hipotecas se transmiten o transfieren a fondos de inversión o planes de pensiones, atraídos por los altos tipos de interés. Subidas de tipos de interés por la FED, mayores cuotas y, primeros signos de impagos por los menos solventes, aceleran la crisis. En este contexto, el sector bancario americano e importantes fondos de inversión contraen el crédito y falta liquidez en el sistema. A partir de ahí, la volatilidad y los tumbos en la bolsa es parte inseparable a la descripción de esta situación.

Piénsese que en momentos de exceso de liquidez y tipos de interés bajos, como resulta lógico, tanto las familias como las empresas tienen fácil acceso y les conviene endeudarse. Es el conocido tema del apalancamiento financiero, por el que interesa recurrir a deuda porque se “saca” mas en lo que se ha aplicado que lo que cuesta la deuda. Ante una situación sostenida de demanda de crédito como la pasada, los bancos han tenido que recurrir, a su vez, al endeudamiento. La regulación bancaria exige el mantenimiento de unos coeficientes de recursos propios que obliga a ampliar capital si aumentan la deuda. De ahí que hayan realizado operaciones para sacar de balance todos aquellos créditos posibles de titularizarse a través de la colocación de cédulas hipotecarias. Estos títulos u obligaciones con el respaldo de las subprime es el origen de la crisis financiera cuando se empiezan a detectar impagos y el valor de los títulos cae en picado, poniendo en cuestión si las entidades de valoración de riesgos como Standard & Poors no se habían equivocado en sus valoraciones.

Seguiremos con el tema, de momento, nos acercamos a conocer el problema.

Apuntes sobre opciones 8: at, in y out the money

Los términos de at, in y out the money cuando se aplican sobre las opciones indican las distintas situaciones en que el precio del subyacente se sitúa sobre el precio de ejercicio.

Una opción call,

• está out the money, es decir, fuera de dinero, cuando el precio de ejercicio es superior al del subyacente: El valor intrínseco es nulo y toda la prima es valor temporal.
• está at the money, o a dinero, cuando el precio de ejercicio es igual al valor del subyacente: El valor intrínseco es nulo y el valor de la prima corresponde al valor temporal.
• está in the money o dentro de dinero, cuando el precio de ejercicio es menor que el del subyacente: El valor intrínseco es la diferencia entre el precio de ejercicio y subyacente y el resto de la prima es el valor temporal.

Una opción put,

• está out the money, es decir, fuera de dinero, cuando el precio de ejercicio esinferior al del subyacente: El valor intrínseco es nulo y toda la prima es valor temporal.
• está at the money, o a dinero, cuando el precio de ejercicio es igual al valor del subyacente: El valor intrínseco es nulo y el valor de la prima corresponde al valor temporal.
• está in the money o dentro de dinero, cuando el precio de ejercicio es mayor que el del subyacente: El valor intrínseco es la diferencia entre el precio de ejercicio y subyacente siendo el resto de la prima el valor temporal.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

El s&p 500, una de dos, o planea o tiene que rebotar

En el contexto actual, el indice rey de todos los índices, el s&p 500, bien podría dirigirse hacia mínimos de agosto o esta completando una última corrección para dirigirse hacia máximos.

Tal como se muestra en el escenario 1, el s&p 500 podría estar desarrollando una corrección en plana, en donde probablemente estaría en la subonda 3 de la C. Por tanto, según ese escenario aún queda caída aunque exista un rebote de la subonda 4. El objetivo más prudente, situaría la caída sobre los mínimos de este verano.

El escenario 2 supone que ésta última corrección se corresponde con la subonda 2 de una nueva serie de 5 ondas al alza y que si no de forma inmedita, en breve, tendría que retomar las subidas para atacar máximos.

Ambos escenarios podrían ubicarse en el recuento de largo plazo que se presenta a continuación. Se situarían dentro de la onda cuarta en el primer escenario o ya en la quinta onda en el segundo escenario, siempre dentro de la onda tercera de rango superior. Aunque, como es sabido, existen otros escenarios alternativos en el largo plazo, como podría ser el que situaría estos escenarios dentro de la quinta onda de rango superior en lugar de la tercera.

Apuntes sobre opciones 7: Factores que intervienen en el valor de las primas

La cotización del subyacente:

el precio del subyacente esta en relación directa con la call e inversa con la put

Cuando aumenta el precio del subyacente aumenta el valor de la call y disminuye el valor de la put
Cuando disminuye el precio del subyacente disminuye el valor de la call y aumenta el valor de la put



El precio de ejercicio:

el precio al que se ejercita la opción interviene en el valor de las primas

A mayor valor de ejercicio menor valor de la call y mayor valor de la put
A menor valor de ejercicio mayor valor de la call y menor valor de la put


La volatilidad: el factor más importante

A mayor volatilidad mayor variación en la rentabilidad
Tanto para la call como para la put, las primas son mayores a mayor rentabilidad, la relación es directa en ambos casos.

Los dividendos.

El pago de dividendos hace reducir el valor de la acción y, por tanto:
Perjudica al poseedor de una call
Beneficia al poseedor de una put

El tipo de interés

El valor actual de los flujos futuros dependen de la tasa de actualización y, en consecuencia, del tipo de interés.

El tiempo hasta el vencimiento o fecha de ejercicio

En el valor de la prima se distingan dos valores:
Valor intrínseco : diferencia entre el valor del subyacente y el precio de ejercicio
Valor temporal: el resto de la prima que se va reduciendo, en teoría, conforme avanza el tiempo.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

Apuntes sobre opciones 6: put protectora

Put protectora es una operación de cobertura de la cartera de acciones con compra de put

Cuando se tiene una cartera de acciones y se quiere cubrir, la operación de put protectora permite asegurar la venta al precio de ejercicio.

La compra de la put concede el derecho a vender las acciones al precio de ejercicio a cambio de pagar una prima.

Llegado el vencimiento, si la cotización está por encima del precio de ejercicio no interesará ejercer la opción y se perderá la prima pagada que será menos beneficio en el caso de vender las acciones o, en otro caso, de más coste de las acciones si estas no se venden por el hecho de haber realizado la cobertura en ese periodo.

Si la cotización está por debajo del precio de ejercicio en el momento del vencimiento al ejercer la opción al precio de ejercicio se logra el objetivo de vender tal como se habia previsto, aunque tambien cabe la opción de previo al vencimiento, vender la opción y mantener las acciones con fines de realizar la venta en un momento posterior si se confia en una recuperación del precio.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

Apuntes sobre opciones 5: call cubierta

Call cubierta es una operación que consiste en la cobertura de la cartera de acciones con venta de call.

Cuando se tiene una cartera de acciones y se quiere cubrir, la operación de call cubierta permite asegurar la venta al precio de ejercicio.

La venta de la call permite cobrar una prima pero a cambio se adquiere la obligación de entregar las acciones al precio de ejercicio.

Como es sabido el comprador de la call ejercerá la opción si la cotización en ese momento es superior al precio de ejercicio, materializándose la operación y quien ha realizado la operación de cobertura ha dejado de ganar el exceso sobre el precio de ejercicio pero, a cambio, ha tenido la seguridad de la venta durante todo el período cubierto.

Si la cotización es inferior al precio de ejercicio, el comprador de la call no estará interesado en ejercitar la opción ya que son mas baratas en el mercado. Por tanto, esta operación permite quedarse con la prima y reducir así el valor de coste de las acciones.

Dentro de la estrategia call cubierta, la elección del precio de ejercicio otorga elementos diferenciales a la misma, ya que para las opciones ITM se apuesta por primas más altas mientras que con opciones OTM se prefiere precios de ejercicio superiores para su ejercicio y, por tanto, conllevan una menor prima y una mayor probabilidad de no ser ejercida la opción.

La call cubierta se puede realizar sobre cualquier instrumento financiero del subyacente e interesa resaltar que equivale a una put sintética vendida. En rigor, esta ultima estrategia se construye combinando un futuro comprado con una call vendida, siendo válidas todas las observaciones realizadas en este punto.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

Apuntes sobre opciones 4: venta de put (put vendida)

La venta de una put significa que vende un derecho por el que cobra una prima. Al vender el derecho y cobrar la prima contrae la obligación de comprar la acción al precio de ejercicio en el caso de que el comprador de la Put ejerza su derecho a vender. Esto es, quien decide al vencimiento si se ejerce o no la opción es el comprador de la put. Si no lo ejerce, se gana la prima.
Al vencimiento:

- Si la cotización esta por debajo del precio de ejercicio: el comprador ejercerá la opción y se realizará la compra al precio de ejercicio. El coste de las acciones será el precio de ejercicio menos la prima.

- Si la cotización esta por encima del precio de ejercicio: se gana la prima ya que el comprador de la put preferirá vender en el mercado.

El punto de equilibrio: precio de ejercicio menos la prima
a) se gana cuando la cotización es mayor que el precio de ejercicio menos la prima. Los beneficios se limitadan a la prima
b) se pierde cuando la cotización es menor. La pérdida es ilimitada
resultado de la operación = cotización menos precio de ejercicio menos la prima

Una venta de una put interesa cuando:
Tendencia alcista
Prima alta
Se quieren adquirir acciones a un precio dado con un descuento

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

Apuntes sobre opciones 3: venta de call (call vendida)

La venta de una call es la obligación a entregar acciones a un precio dado a cambio de cobrar una prima

Al vencimiento: está condicionado a lo que quiera realizar el comprador: si ejercer o no la opción

- Si la cotización está por encima del precio de ejercicio, el comprador estará interesado a ejercer la opción al precio de ejercicio ya que en el mercado están mas caras las acciones

- Si la cotización está por debajo del precio de ejercicio: se gana la prima ya que el comprador estará mas interesado en comprar en el mercado que al precio de ejercicio. No querrán que se ejerza la opción

El punto de equilibrio: precio de ejercicio más la prima
a) se gana cuando la cotización es menor que el precio de ejercicio más la prima. Los beneficios son limitados al valor de la prima.
b) se pierde cuando la cotización es mayor. La pérdida es ilimitada y se pierde más cuanto mayor sea la cotización. En tal caso las pérdidas son las siguientes:
resultado de la operación = cotización - (precio de ejercicio más la prima)

Una venta de una call interesa cuando:
Tendencia bajista
Prima alta

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos

Apuntes sobre opciones 2: comprar una put (put comprada)

La compra de una put es el derecho a vender a un precio dado a cambio de pagar una prima


Al vencimiento:

Si la cotización es menor que el precio de ejercicio: interesa ejercer la opción
Si la cotización está por encima del precio de ejercicio: se pierde la prima ya que interesa vender en el mercado.

El punto de equilibrio: precio de ejercicio menos la prima

• se gana cuando la cotización es menor que el precio de ejercicio más la prima. Los beneficios son ilimitados
• se pierde cuando la cotización es mayor. La máxima pérdida se limita a la prima
• resultado de la operación = precio de ejercicio menos la prima menos cotización
  

Generalmente, cuando se realiza esta operación es con una put at the money (ATM)

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos