Cálculo del derecho de suscripción

Hace unos días dedicabamos un pequeño espacio en el blog a exponer los conceptos elementales sobre el efecto dilución y los derechos preferentes de suscripción. Hoy, daremos un paso más y nos detendremos sobre los cálculos básicos de los derechos de suscripción.

Concluíamos el otro día que el valor del derecho es la diferencia entre el valor teórico de la acción antes de la ampliación (V.T.A.a) y el valor teórico después de la ampliación (V.T.A.d).

d = V.T.A._a - V.T.A._d

Esto es, el valor del derecho va a depender de la relación de la ampliación y del valor de emisión de las acciones nuevas, asi como del valor que tenía la acción antes de la ampliación.

Para su cálculo, el primer inconveniente reside en que los valores teóricos de las acciones no los posee un inversor en el momento de la ampliación. De ahí que se aproxime su cálculo a través de la cotización antes de la ampliación. Dando lugar a la siguiente formulación de valor del derecho:

N (C - E)

d = ─────────────

N + A

En donde N son las nuevas acciones de la ampliación, A representa las antiguas, C es el valor de cotización antes de la ampliación y E es el valor de emisión, cuya demostración se inserta en el cuadro siguiente.

Por ejemplo, en una ampliación de capital en la relación 1x4 (una nueva por cada 4 antiguas), cuando el valor de emisión es de 10 euros y el valor de la acción antes de la ampliación es de 14 euros, el valor teórico del derecho sería de 0,8 euros tal como se puede ver por la aplicación de su formulación:

d = 1(14-10) / (1 + 4) = 4 / 5 = 0,8 euros

Tambien se puede formular, en función de la proporción de las acciones antiguas por cada una de las nuevas:

C - E

d = ─────

δ + 1

siendo δ la proporción entre acciones viejas con respecto a las nuevas = A/N

Como ejemplos de estos cálculos, en este mismo blog pueden verse:

Ampliación de Natraceutical
El valor teórico del derecho de suscripción de Sniace

Oiga ... ¿está el ibex? ... que se ponga!!!!

Sería una gozada ver a Gila coger su telefono negro y con tono decidido e impetuoso ponerse a hablar con el ibex tal como hacía con "la guerra". Me encantaría. Y puestos a soñar, que le dijese cordialmente a nuestro entrañable ibex, como hacía con el enemigo, el camino a seguir. Mas aún, despues de haber realizado esa descorrelación con los índices "mayores".

Falta muy poco para que el recuento, que se presenta en este post y que vengo siguiendo desde hace un tiempo, descarte a otras alternativas aún en el aire. Gila seguro que encontraría argumentos para convencer. Con un soplo a las velas, se rebasaría esos máximos que están al alcance de la mano. Apenas unos puntitos "de nada" faltan para cruzar una frontera que abre las puertas a las nubes. Probablemente, Gila convencería tambien de que eso que puede ser un hombro cabeza hombro invertido, lo sea en realidad. De serlo, las cotas de los 15300/15400 puntos serían el objetivo inmediato. No estaría desencaminado si se mira como discurren las ondas. Con la onda tercera en construcción, eso es muy posible. Lo que hace falta es que realmente sea esa onda impulsiva la que inspire el devenir de nuestro indice. El resto de indices acompañan, con la excepción mosqueante del dow jones de transportes que se ha desmarcado, como hace de vez en cuando ultimamente.

Las ondas y las figuras juntas, si eso es asi, darían alas para que el ibex brindase una sonrisa a los alcistas.

Mercados Emergentes intradía y anual (actualizable)

DJ Latinoamerica intradía

DJ Asia-Pacífico intradía

DJ Shanghai (1 año)

Hang Seng (1 año)

Sensex (India) (1 año)

Bovespa (1 año)

Rusia (1 año)

¿se reconciliarán el ibex y el dax?

Hace unos días, el ibex nos sorprendía por dejar de ser la avanzadilla de Europa. Fue tal la extrañeza que más de un ilustre analista llegó a preguntarse si no estaría haciendo de profeta y anunciando por donde seguiría el camino para los indices europeos.

La alarma tomaba mayor sentido cuando estabamos ante un posible final de la quinta onda de un espectalucar tramo al alza.

En los post anteriores se han enunciado posibles recuentos tanto para escenarios bajistas como alcistas. En este, se pretende observar en que medida pueden estar "reconciliados" el ibex y el dax.

A continuación se presenta el recuento de ondas de Elliott para el dax con el escenario alcista de suponer que los máximos previos se etiquetan con la onda i) de 5, y queriendo pensar que los últimos minimos serían la subonda ii) de 5. Si ello fuese cierto, de la misma forma que ocurre en el ibex, los próximos días habría que escalar cotas muy altas.

Si no hubiese acabado la corrección, el paralelismo podría ser equivalente, aunque en este caso, es tan incipiente que sobran las suposiciones.

ibex: un poquito más!

Como complemento al post anterior de 33F, añado un recuento, en donde no caben titubeos si el ibex quiere ir a máximos. Quizas no sea el más probable pero, pienso, que puede ser posible.

Tal como se observa en el recuento, estaría en una subonda tercera de la onda 3 , a su vez, de la quinta onda de rango superior. Teniendo en cuenta la naturaleza de las ondas terceras, este recuento sólo podría considerarse como válido si el ibex, la semana que empieza, toma un camino decididamente al alza.

Se inserta entre aquellos recuentos que "alargan la vida" de la onda quinta del último tramo al alza como pidiéndole al ibex "un poquito más"

14.500: match-ball salvado y ¿partido para toros?

Se pueden decir muchas cosas, hacer grandes análisis, recuentos, divergencias y comerse la cabeza sobre el por qué puede haberse movido el mercado en una dirección o no. Son muchos los que creen ser capaces de adivinar las razones por las que algo tan complejo como el mercado se mueve, sin pararse a pensar que , para saberlo, o eres un pez gordo, o deberías preguntarle a todos y cada uno de los inversores sobre la razón por la que han decidido comprar o vender (y, siempre suponiendo que te respondieran la verdad, que es mucho suponer, por que gran parte de las decisiones de compra-venta , al menos de particulares, son en gran parte puramente emotivas). Creerse capaz de hacer eso es cuando menos ser algo ilusos (y todos hemos caído en ese error).

Hoy vamos a ir a lo operativo; hace ya muchos meses que ignoro , deliberadamente el hecho de que se vaya a publicar cualquier dato; bueno, para ser sinceros, con una excepción, el día de publicación del empleo mensual en usa, pero no por el dato en sí, sino porque suele ser un día de una gran volatilidad y movimientos bruscos , a veces incluso en ambas direcciones, y eso requiere darle un pequeño filtro adicional a los niveles clave. Y yendo a lo operativo, el ibex nos ha definido el nivel clave a corto plazo por debajo del cual no conviene estar en bolsa (repito a corto plazo, en principio; si es a medio plazo , solo lo podremos saber mas tarde): 14.500 ese es el nivel. O siendo más precisos 14.440, que es la dilatación que hizo por abajo el viernes. ¡Han sido 4 las veces que ha probado ese nivel y las cuatro ha resistido como un jabato, incluso el viernes, que lo batió a la baja en la apertura para a continuacion dejar un marubazu blanco que batió al alza la vela de onda alta del dia previo. Incluso me atrevería a decir mas: el gap en 14.556 no debe ser batido al cierre, dado que en las tres ultimas sesiones ha sido batido intradiariamente, y al cierre ha sido excrupulosamente respetado.

Esos son los niveles, si se baten nos cerramos, si se respetan lo más probable (al margen de correcciones a muy corto plazo que puedan producirse) es que subamos, y probablemente con sorprendente fuerza, dada la señal de comprar que dió el SOXX hace un par de semanas (bien es cierto que el BKX no lo ha hecho y eso algo mosquea). Así que no nos rompamos la cabeza, hagamos la cosas fáciles, que es ahí donde radica el exito de un trader, en simplificarse la vida lo máximo posible, si es posible hasta poder llegar, como es el caso ahora, a la conclusion de que un nivel separa el bien del mal, al menos a corto plazo.

"Resumiendo" (que diría Sabina), mientas no se cierre por dabajo de 14.440, que manden a los geos, si quieren que cerremos nuestros largos, que es otra forma de decir "que nos echen a patadas" sin tener que citar el "copirait"de J. Cabrero. Al final lo he citado y espero no tener que rendir cuentas pues me dará dolor de cabeza....

Saludos a todos!

Alf (alf02031972@hotmail.com)

El efecto dilución y los derechos de suscripción: iniciación

Algunos compañeros se preguntan por el sentido de los derechos preferentes de suscripción y su cálculo, así como por el efecto dilución de las ampliaciones. A ellos va dirigido y dedicado este post. ;-))

Como es sabido, una ampliación de capital implica una emisión de acciones nuevas. Si estas se emiten al mismo valor que tienen las acciones en ese momento no se alteraría el valor, como es lógico. Pero si las nuevas acciones se emiten por un valor inferior, se produce un efecto dilución o de disminución del valor de las acciones. Veámoslo con un ejemplo.

Supóngase una sociedad que se constituyó con un capital de 100 millones de acciones con un valor nominal de cada una de 1 euro. Pasado el tiempo, pasa a tener la siguiente estructura de balance (en millones de euros):

En este momento, el valor teórico de la acción sería de 2 euros (200/100)porque ha ido generando recursos y consecuentemente, la acción ha aumentado de valor real (no nominal)

A partir de esa situación, realiza una ampliación de capital de 100 millones de nuevas acciones a la par, esto es emitiéndolas por el valor nominal (1 euro). Dicho de otra forma, se trata de una ampliación en la relación 1x1, una acción nueva por cada acción antigua, debiéndose suscribir cada acción nueva por un euro. Ello implica que:

• a) el activo se incrementa en 100 millones de euros por el cobro (o derecho de cobro) que se tiene de los accionistas.
• b) el pasivo exigible no se altera.
• c) el patrimonial neto aumenta en 100 millones euros reflejando ese incremento de valor por la aportación de los socios. En total quedaría la siguiente situación:

El nuevo Valor Teórico de la Acción después de la ampliación pasa a ser 1,5 euros

Patrimonio Neto: 300 mill. euros (200 de antes de la ampliación + 100 por la ampliación) Número de acciones: 200 mill. (100 antes de la ampliación + 100 por la ampliación)

V.T.A. = 300/200= 1,5 euros/acción.

El resultado de la ampliación se podría sintetizar indicando que ha incrementado el patrimonio y el número de acciones, pero ha disminuido el Valor Teórico de la Acción, por la lógica razón de que se inyectan acciones nuevas por un valor inferior al que existía previamente a la ampliación. Este es el conocido y muchas veces mencionado efecto dilución.

Ante este tipo de ampliaciones, los derechos preferentes de suscripción son un mecanismo de protección para el accionista. Quien tuviese en su cartera acciones de esta sociedad antes de la ampliación, las tendría valoradas a 2 euros cada una, mientras que tras la ampliación pasarían a valer 1,5 euros teóricamente. ¿Un nuevo accionista podría comprar, sin mas, acciones que se emiten a 1 euro, cuando su valor es 1,5 euros? Naturalmente la respuesta está en la existencia de los derechos preferentes de suscripción.

El derecho de preferencia de los accionistas a suscribir las nuevas acciones es una forma de protegerlos. Un accionista que utiliza sus derechos de preferencia y suscribe todas las acciones que le corresponde, mantiene su misma participación en el capital de la empresa antes y después de la ampliación de capital y compensa el valor de sus acciones

Ahora bien, si no desea acudir a la ampliación, el efecto dilución lo compensa vendiendo los derechos preferentes de suscripción. En este sencillo ejemplo, 1 acción antigua daría derecho a suscribir 1 acción nueva, en consecuencia, el valor teórico que el accionista daría a la venta de ese derecho sería de 0,5 euros, con el fin de compensar la pérdida de valor de su acción desde 2 euros a 1,5 euros.

Un nuevo accionista, si quiere entrar, tendría que adquirir los derechos para poder suscribir las acciones. Siguiendo el ejemplo anterior, en esa ampliación de relación 1 x 1, debería adquirir un derecho para suscribir una acción. El coste del derecho sería 0,5 y el de la acción 1 (el valor de emisión) y, por tanto, se equilibra la situación porque el coste total sería de 1,5, lo mismo que valen las acciones teóricamente.

Por tanto, puede deducirse que el valor teórico del derecho es la diferencia entre el valor teórico antes de la ampliación (V.T.A.a) y el valor teórico después de la ampliación (V.T.A.d)La fuente para realizar este post ha sido:

José L. Wanden-Berghe, “Manual de Contabilidad General: Fundamentos y Casos Prácticos”, Editorial Pirámide

el martillo y el hombre colgante

(Hammer and Hanging Man) (kanazuchi / tonkachi and kubitsuri)

Con este post se inicia la tercera parte del Análisis Técnico de Velas Japonesas que se viene realizando.

Para el martillo y el hombre colgante se requiere su confirmación definitiva

COMENTARIO

El Martillo y el Hombre Colgante están formados por una sola vela, que tiene una gran sombra inferior y un cuerpo real pequeño, que está en, o muy cerca de, el máximo del rango del día de negocio. A ellos nos referimos anteriormente como Paraguas o Sombrillas en Capítulo 2. Éstos también son una versión especial del Tonbo o de las velas de Takuri.
El Martillo aparece en una tendencia bajista y se llama así porque está martilleando el fondo desde fuera. La palabra japonesa para el Martillo (tonkachi) también significa la superficie de la tierra, a ras de suelo.
El Hombre Colgante aparece durante, o en la cima de, una tendencia alcista. El nombre de Hombre Colgante (kubitsuri) viene del hecho de que esta vela se parece, un poco, a un hombre que cuelga cogido de sus manos.
Otra vela similar al Martillo es la vela de Takuri. Esta palabra japonesa significa subir con una soga o tirar hacia arriba. El movimiento no es continuo y podría relacionarse con levar un ancla con las manos: las manos se van alternando, el movimiento ascendente es momentáneamente interrumpido. Una vela de Takuri tiene una sombra inferior por lo menos tres veces más larga que el cuerpo, mientras que la sombra inferior de un Martillo es como mínimo sólo dos veces la longitud del cuerpo.

Reglas de reconocimiento

1. Un pequeño cuerpo real que está en el extremo superior del rango de precios o de negocio.



2. El color del cuerpo no es importante, es indiferente que sea blanco o negro.



3. La sombra inferior debe ser más larga que la longitud del cuerpo real, normalmente de dos a tres veces.



4. No debe haber ninguna sombra superior, o si la hay, ésta debe ser muy pequeña.

Escenario / psicología detrás del modelo

Martillo

El mercado ha estado en una tendencia bajista, así que hay un clima o sentimiento bajista. El mercado abre y a continuación aparecen bruscamente las ventas. Sin embargo a lo largo del día, el sentimiento bajista se relaja y el mercado vuelve a, o cerca de, su máximo diario. El fracaso del mercado para mantener las ventas reduce el sentimiento bajista, y la mayoría de los inversores estarán intranquilos con cualquier posición bajista (cortos) que ellos puedan tener. Si el precio de cierre es superior al de la apertura, se forma un cuerpo blanco, esta situación es incluso mejor para los toros, favorece a los alcistas. La confirmación sería una apertura todavía superior al cierre y con un cierre también superior a la apertura en el próximo día de negocio, es decir que la vela del día siguiente sea blanca.

Hombre Colgante

En el caso del Hombre Colgante, el mercado es considerado alcista porque hay una tendencia alcista previa. Para que aparezca el Hombre Colgante, el movimiento de los precios durante el día debe estar mucho más abajo que la apertura y, sólo al final, el cierre cerca de máximos. Ésta es la causa de la larga sombra inferior cómo muestra de que el mercado empezó con un sentimiento bajista. Si el mercado, el próximo día, abre más abajo habría muchos participantes con posiciones compradas (largos), que querrían buscar una oportunidad para vender. Steve Nison exige una confirmación para que el Hombre Colgante sea bajista, que podría ser que el cuerpo del próximo día sea negro y con una apertura inferior al cierre de hoy.

La flexibilidad o variantes del modelo

Los rasgos que refuerzan la identificación de un Martillo o de un Hombre Colgante son una sombra inferior extraordinariamente larga, ninguna sombra superior, y el cuerpo real muy pequeño (casi como un Doji); la tendencia precedente está marcada por un color dominante que refleja un sentimiento opuesto. Este rasgo cuando se produce referido al Martillo, éste cambiará su nombre por el de velas Takuri. Generalmente, las velas de Takuri son más alcistas que los Martillos.
El color del cuerpo del Hombre Colgante y del Martillo puede aumentar el valor de la capacidad predictiva del modelo. Un Hombre Colgante con un cuerpo negro es más bajista que uno con el cuerpo blanco. Igualmente, un Martillo con un cuerpo blanco sería más alcista que uno con un cuerpo negro.
Para el Martillo y el Hombre Colgante, como sucede con otros modelos de una sola vela, es importante esperar a la confirmación de los mismos. Esta confirmación puede ser la mera dirección de los precios en la apertura del próximo día. Sin embargo, muchas veces, para la confirmación es bueno esperar al cierre del próximo día. Es decir, si aparece un Martillo, antes de la toma de posiciones alcistas se debe esperar a que el cierre del siguiente día sea superior.
La sombra inferior debe tener, como mínimo, dos veces la longitud del cuerpo, pero no más de tres veces. La sombra superior, si existe, no debe ser en ningún caso mayor del 5 al 10 por ciento del rango de precios del día. En el caso del Martillo la parte inferior del cuerpo debe estar por debajo de la tendencia y por encima de la misma para el Hombre Colgante.
La reducción o simplificación del modelo
Los modelos del Martillo y el Hombre Colgante, son de una sola vela, por lo que no pueden reducirse más. Ver el Paraguas o Sombrilla en Capítulo 2.

Los modelos relacionados

El Martillo y el Hombre Colgante son casos especiales del Doji Libélula (Dragonfly Doji) que se expuso en el capítulo anterior. En la mayoría de los casos, el Doji Libélula sería más bajista que el Hombre Colgante.

Ejemplos