apuntes sobre opciones 10: las griegas

Por las griegas se conocen una serie de indicadores cuya denominación toma el nombre de letras griegas.

La delta es un ratio que muestra el cambio en el precio de la opción en relación al cambio en el precio del activo subyacente. Esta relación es directa para las call: a más precio del subyacente mayor valor de la prima y, en correspondencia a menor precio del subyacente, menor valor de la prima. Y por el contrario, las put están relacionadas inversamente con el precio del activo subyacente, si sube el precio del mismo, baja el precio de la opción.

Mide la sensibilidad de la prima ante cambios en el precio del subyacente, tomando valores comprendidos entre 1 y -1. Para la call comprada y put vendida, el valor de delta estará entre 0 y 1 y para la put comprada y la call vendida, la delta estará entre 0 y -1. Esto es así, porque ante una variación en la acción de un céntimo de euro, por ejemplo, como mucho el precio de la opción variará un centimo de euro y como poco, se quedará igual, o sea, que su variación es cero.

El valor de delta para las opciones at the money (ATM) es de 0,5 para una call y -0,5 para una put. Para la opción in the money (ITM) la probabilidad es muy alta (1 = 100%), y para las opciones out the money (OTM) la probabilidad disminuye hasta llegar a ser cero o improbable su ejercicio.

La gamma señala lo que varia la delta ante variaciones del subyacente. De ahí que se conozca como el acelerador de la delta o bien, como uno de los mejores indicadores del nivel de riesgo.
A mayor gamma mayor delta. Cuanto mas alto sea en valor absoluto la gamma más variará la delta. Así pues, quien quiera aprovecharse de altos movimientos en el valor, deberá elegir una gamma alta y, si por el contrario, prefiere una estrategia con pequeñas oscilaciones optará por gammas reducidos.
Siempre tiene valor positivo las opciones compradas, ya sea call o put, y valor negativo las opciones vendidas.
El mayor valor de la gamma se produce en opciones at the money (ATM) disminuyendo conforme se desplaza tanto hacia out the money (OTM) como in the money(ITM)



La theta atiende al paso del tiempo, o dicho de otra forma, mide como afecta en el valor de la prima el plazo hasta el vencimiento. Conforme avanza el tiempo, el valor temporal disminuye porque la incertidumbre es menor. Ello hace que el paso del tiempo, por si solo, perjudica a las opciones compradas porque hace disminuir la prima por ese motivo, pero beneficia por la misma razón a las opciones vendidas. Así pues, las opciones compradas, ya sean call o put, tienen theta negativo mientras que las opciones vendidas tienen un theta positivo.
La theta esta íntimamente relacionado con gamma, ya que a mayor gamma mayor theta pero el signo es inverso: a gammas negativos thetas positivos y al revés.
Por esa misma relación, las mayores thetas se dan en opciones at the money, disminuyendo a medida que se alejan ya sean out o in the money.


Es la sensibilidad del valor de la prima de las opciones ante variaciones en el tipo de interés. Si bien este puede que sea el indicador con menos repercusión en el valor de las primas, será tanto mayor conforme las primas exijan más desembolso y sea mayor el plazo de tiempo que resta hasta el vencimiento.

Por este motivo, en igualdad de condiciones, las opciones in the money, son las que tienen mayor rho porque exigen mayores desembolsos.




La vega mide la sensibilidad del valor de la prima ante variaciones de la volatilidad. A mayor volatilidad, mayor importe de las primas de las opciones porque al ser mas volatil la opción más probabilidad habrá de ganar con las opciones y de ahí que las primas sean mayores. Por tanto, no es recomendable comprar opciones cuando la volatilidad es alta y, sin embargo, si que sería momento de vender. Una acción que no cambia su cotización durante el tiempo, tendría una volatilidad nula.

En las opciones compradas, el valor de vega es positivo, siendo negativo para las opciones vendidas.

También el mayor plazo hasta el vencimiento está relacionado con vegas mas altas.

En consecuencia, las vegas más altas se producen en opciones at the money, decreciendo conforme se desvia hacia in o out de money.

ver además:
conceptos básicos
estrategias simples
spreads de precios
spreads de volatilidad
sintéticos