Escribimos a principios de este mes sobre los puntos de inflexión, si el liderazgo europeo iba a controlar la crisis o si la moneda única fuera a perder en la mayoría de los cruces del euro, así como con el dólar. Como hemos comentado anteriormente, el FT destaca hoy la salida de los inversores de la moneda única en los últimos días y semanas. Después de tres semanas de depreciación del dólar australiano frente al euro, esta semana hemos visto un cambio, notable, teniendo en cuenta las amplias ganancias del dólar de alrededor del 1% (en el dollar index).

En otras palabras, el punto de inflexión del mercado ha sido alcanzado; no han ayudado los mensajes de la reunión de esta semana de los líderes de la UE, en la que nada substancial parece haberse alcanzado. Por otra parte, los líderes europeos no pueden achacar esto a los especuladores. Estamos hablando de fondos de pensiones y otros inversores a largo plazo cuyos clientes sin duda estarían bastante molestos si perdieran importantes sumas de dinero en una hipotética salida griega, un evento que ahora ven como una posibilidad real.   Leer más

Con los políticos europeos carentes de ideas coherentes sobre cómo resolver el problema de la deuda soberana y la crisis bancaria, y con Grecia en el punto de ser forzada a salir de la zona del euro, no es de extrañar que cualquier persona con cualquier tipo de exposición a la moneda única está haciendo algo al respecto.

El debate de ayer en la cena íntima en Bruselas entre los líderes europeos, simplemente giró alrededor de la misma vieja política de callejón sin salida que, en esta última etapa en la crisis, hizo que toda la conversación fuera completamente superfluo. Por otra parte, altos funcionarios de los ministerios de finanzas de toda la zona del euro tuvieron una conferencia telefónica el lunes para discutir los arreglos de contingencia en caso de salida de Grecia de la moneda única. Para agregar a las tensiones latentes dentro de Europa, el Bundesbank arremetió contra cualquier sugerencia de que los términos del plan de rescate de Grecia deberían relajarse en modo alguno. Los malos datos de esta mañana del PMI de Alemania y Francia simplemente perpetúan la negatividad.   Leer más

Europa está, sin duda sufriendo de un caso grave de indigestión esta mañana después de las seis horas de cena anoche en Bruselas. Pero teniendo en cuenta los datos que han sido tragados por los mercados, tal vez no sea tan sorprendente. Además de la debilidad ya tradicional en las estimaciones preliminares del PMI de Alemania, Francia y la zona del euro en su conjunto, la última encuesta del instituto alemán Ifo ha registrado una fuerte caída de 109,9 a 106,9. Esta es la mayor caída mensual desde agosto del año pasado y sólo hemos visto cinco caídas superiores en los últimos seis años. La encuesta había estado desfasada con respecto a algunos de los otros indicadores de la economía no sólo con el PMI, por lo que las cifras de hoy están más en consonancia con las demás evidencias y también las lecturas reales de los últimos PIB.   Leer más

En medio de la implosión financiera en Europa y el dubitativo comportamiento de los BRIC, hemos asistido a unas dosis de alivio en forma de precios de energía más bajos. El crudo Brent cayó a un mínimo de US $ 105  por barril en el día de hoy, mínimo de 5 meses,  USD 20 (o un 16%) desde principios de Abril. Del mismo modo, el combustible de calefacción se ha reducido en un 15% en el último par de meses. También precios de productos no energéticos como el caucho han seguido disminuyendo recientemente - desde febrero de 2011 se han reducido a la mitad. Los precios del cobre han caído un 11% este mes.

Para economías como las de los EE.UU. y el Reino Unido que están experimentando divisas más fuertes, la reducción de precios en la energía es una gran ayuda adicional en términos de asegurar que la inflación se mantenga contenida. En este momento, la amenaza de la deflación es un problema mucho más acuciante que la inflación para la mayoría de las economías (excepto para la India por lo que parece!). Como tal, durante el segundo semestre de este año, los principales bancos centrales definitivamente van a explorar la manera de proporcionar un estímulo monetario adicional para sus economías tambaleantes.   Leer más

Con el foco en Europa en estos días concentrado en Grecia y España, vale la pena señalar que la situación en Irlanda también ha empeorado. Para algunos, esto es una especie de shock, ya que hace unas semanas se especuló con que la Isla Esmeralda podría ser capaz de volver al mercado de bonos antes de que finalice el verano. Los rendimientos de los bonos de Irlanda han aumentado en alrededor de 50 puntos básicos este mes.

Sin embargo, con retrasos en las hipotecas significativos durante el último año, los precios de la vivienda bajando y más de la mitad de los tenedores de hipotecas ahora en una posición de equidad negativa, los bancos de Irlanda están sufriendo un aumento sustancial de la morosidad. En el año finalizado en marzo, los precios de la vivienda cayeron otro 15,5% tras un descenso del 11% en los últimos doce meses y el 14% hace dos años. Según un análisis realizado por el Deutsche Bank, el gasto en provisiones pudiera situarse en 4 mil millones de euros por encima de lo especificado en las pruebas de estrés del año pasado. Si este análisis resulta ser correcto, es posible que el gobierno irlandés necesitara solicitar un nuevo plan de rescate.   Leer más

Con un panorama europeo alarmante, los activos de riesgo se han estabilizado en cierta medida durante la noche, después de un cambio significativo en la retórica de los políticos chinos. El primer ministro Wen Jiabao, se comprometió a colocar "una estabilización del crecimiento en una posición más importante", omitiendo cualquier mención sobre contener la inflación. Por lo menos, las declaraciones de Wen indican que Beijing se encuentra preocupado por la pérdida de impulso en el crecimiento en la economía y, por otra parte, parece indicar que están listos para responder con más medidas políticas de fondo. Antes del final del trimestre en curso, otra reducción de los requerimientos bancarios no sería una sorpresa, los proyectos de infraestructura podrían acelerarse y el gobierno podría poner en práctica algunas medidas fiscales estimulantes. Además, una vez la inflación llegara al 3% o menos, lo cual puede que no esté tan lejos, una reducción de los tipos pudiera plantearse. China ha permitido que la divisa se debilite un poco recientemente dando oxígeno a la industria exportadora.   Leer más

A pesar de los signos de recuperación más tranquilizadores en lo que va de 2012 en EE.UU, los mercados de activos son demasiado complacientes con respecto a la necesidad de un ajuste monetario adicional por parte de la Reserva Federal en la segunda mitad de este año.


En primer lugar tenemos la profundización de la crisis en la eurozona, que ya está penetrando a través de Asia y la reducción de la demanda de productos estadounidenses. Las Actas del FOMC más recientes han citado a Europa como uno de los principales riesgos para las perspectivas económicas de EE.UU.


En segundo lugar, la economía de EE.UU. puede verse afectada negativamente por la crisis fiscal se avecina. Una reducción automática en el gasto interno y de defensa está listo para ser implementado, lo que reducirá el gasto público por lo menos en 100 mil millones dólares el próximo año. La semana pasada el presidente de la Fed solicitó a los senadores considerar el potencial de este ajuste fiscal que podría empujar la economía de los EE.UU. a la recesión. Un gobernador de la Fed, Elizabeth Duke, afirmó recientemente que el impacto combinado sobre el crecimiento de estas medidas podría representar un 4% del PIB.   Leer más

Con el dólar como claro ganador durante las últimas semanas, ha sido interesante observar hasta qué punto de presión han sido sometidas las monedas de las economías BRIC. Hemos señalado la reciente caída del yuan chino, debido a una creciente percepción de una debilidad financiera nacional y a una salida de capitales acelerada. El real brasileño también se ha visto muy afectado, un 4,4% en el mes hasta la fecha, mientras que el rublo ruso ha caído un 5%.

Por su parte la rupia india, ha registrado un mínimo histórico frente al dólar durante la noche. Desde principios de marzo, la rupia se ha desplomado un 11%, la divisa que peor se ha comportado en Asia. Asistimos a un momento difícil en la India - la economía muestra signos de debilidad (por ejemplo, la producción industrial cayó un 3,5% en el año hasta marzo), mientras que la combinación de un tipo de cambio mucho más débil y los altos precios de la energía hacen que la inflación se mantenga muy alta. Standard and Poor rebajó la perspectiva de la calificación de la deuda soberana de la India a BBB- a finales del mes pasado. Las acciones indias cayeron a mínimos de cuatro meses.   Leer más

Después de una tregua de dos meses en las turbulencias financieras de principios de este año, por desgracia, Italia ha vuelto a cuidados intensivos. El rendimiento a 10 años tocó el 6,0% de esta mañana por primera vez desde principios de marzo, y en los últimos dos meses el rendimiento ha aumentado en  130pb. Ciertamente, la situación muy problemática en Grecia no está ayudando – los rendimientos de los bonos para todos los “malhechores fiscales” de Europa están aumentando drásticamente.

También influye que las condiciones financieras internas en Italia se están deteriorando de forma alarmante. La recesión en el país es más profunda de lo esperado - El Instituto Nacional de Estadística (ISTAT) informó ayer que el PIB cayó un 0,8% en el 1er trimestre, después de una caída del 0,7% en el trimestre anterior. El nivel de producción en Italia se sitúa ahora un 6% por debajo del máximo de cuatro años. Por otra parte, la dinámica de la enorme deuda soberana de Italia representa un peligro creciente para el sector bancario, que posee bonos del gobierno italiano equivalentes a un tercio del PIB. Los ciudadanos italianos se muestran muy preocupados por sus depósitos -la salida de capitales del país se acelera. El  banco central italiano ha acumulado EUR 278bn -Target2 con los bancos centrales de los miembros más ricos del norte de Europa. Moody bajó la calificación nada menos que a 26 instituciones financieras en Italia a principios de esta semana, alegando preocupaciones sobre el crecimiento y el crecimiento de la mora.   Leer más

La acción del precio en el oro continúa captando la atención. El movimiento sostenido por debajo del nivel de USD 1.600 significa que ahora apenas está en territorio positivo para el año hasta la fecha, esta semana probablemente haya sido la peor de 2012. Además, este año ha sido el más débil desde hace siete años. Como hemos señalado anteriormente esta semana esta debilidad en el oro puede atribuirse al tono más firme que estamos viendo en el dólar. Pero esto no refleja toda la historia ya que el oro también comportándose de manera débil con respecto a la mayoría de otras monedas durante la semana pasada.


Lo interesante es que hay menos signos de dumping físico de oro. Los  ETF que invierten en oro físico han caído sin parar desde mediados de marzo, pero, según datos de Bloomberg, las tenencias se han estabilizado en lo que va de mes. Sin embargo, aquí es donde el destino a largo plazo del oro también puede verse desdibujado por no saber ni dónde ni quien tiene ese oro. Sigue habiendo un número fuerte de inversores que se han quedado con el oro a lo largo de esta crisis financiera y, en términos de dólares por lo menos, esto ha demostrado ser una estrategia decente. Pero si el oro se mueven en terreno negativo en el año hasta la fecha, entonces va a ser mucho más difícil para mantener una estrategia coherente. Más aún que para las divisas ligadas a dicho metal, encontrar un valor para el oro está lejos de ser una ciencia rigurosa, sobre todo porque, no hay flujo de ingresos de descuento. Sin embargo, la falta de conexión que se ha señalado esta semana entre los tipos de interés reales sugiere que los rendimientos reales negativos aun no son suficientes para empujar el oro más arriba. Esto sugiere un cambio fundamental en la tolerancia al riesgo de los inversores. Mantenga un ojo en las tenencias oficiales de oro porque se están produciendo movimientos de estados. Es pronto, pero analizar los datos del World Gold Council que sugieren que, el ritmo de las compras mundiales oficiales se ha desacelerado marcadamente este año (datos de los dos primeros meses), funcionando a una quinta parte del ritmo visto en el segundo semestre de 2011.   Leer más