El testimonio de mañana sobre las perspectivas económicas ante el Comité Económico Conjunto del Congreso (Joint Economic Committee of Congress) es una oportunidad crítica para el Presidente de la Fed,  Bernanke, para indicar su posible apoyo a una flexibilización cuantitativa adicional. Puede que no esté completamente convencido todavía de que es necesaria, pero, sin embargo sí debe, al menos, ponerla sobre la mesa como una opción. A pesar de la mejoría parcial del apetito por el riesgo observado en la primera mitad de esta semana, el hecho es que se ciernen riesgos económicos y financieros graves, especialmente los provenientes de Europa. Aunque la economía de EE.UU. se ha comportado de una manera respetable durante la primera mitad del año, parece que el impulso se ha ralentizado durante este trimestre en curso. El Vicepresidente, Janet Yellen, habla esta tarde y los oyentes analizarán su comunicado con cuidado para ver cuáles son sus puntos de vista sobre medidas adicionales. Es evidente que existe un debate interno sobre las posibles medidas que se pueden tomar. Ayer, por ejemplo, el Presidente de la Fed de Chicago, Evans, pronunció un apasionado alegato a favor de  "políticas acomodaticias fuertes”. En contraste, el Presidente de la Fed de St Louis, Bullard, instó a esperar más para evaluar cómo se desenvuelve la economía. A pesar de la disminución de los precios del petróleo y la reducción de las tipos a largo plazo en las últimas semanas, sería sorprendente si la Fed no aplicara más QE o una nueva ronda de operaciones twist  en un plazo corto de tiempo.   Leer más

Los resultados del PIB del 1T australianos son, como Winston Churchill dijo una vez: "un acertijo envuelto en un misterio dentro de un enigma". En vista de ello, el 1,3% de incremento inter trimestral del PIB está en completo desacuerdo con las evidencias recogidas en los indicadores parciales. Por otra parte, en términos interanuales, la economía, al parecer, creció un 4,3%. En parte, éste dato refleja los efectos perniciosos del período base del primer trimestre de 2011 que se vió afectado gravemente por las inundaciones en la parte este del país.

Aun así, el consumo privado está aumentando (un 4,2% interanual), mientras que la inversión empresarial ha subido en más del 20%. Esta última está muy concentrada en el sector de la minería - de hecho, estas cifras del PIB dudosas siguen mostrando que la economía ex minería se encuentra en recesión, mientras que el sector minero se disparó en más del 40%. Además, hay una desconexión entre la imagen del consumidor que se desprende de las encuestas de ventas al por menor (débil) vis-à-vis el componente de consumo personal del PIB (fuerte). Estas cifras plantean la cuestión de si la RBA debiera haber implementado una política más de “ easing” en este último par de meses.   Leer más

España vuelve a ser el centro de la atención en los mercados financieros hoy, después de varios informes que  afirman que el BCE había dicho al gobierno central que su plan de rescate propuesto para Bankia era una muy mala idea. Posteriormente, el BCE ha declarado que no habían sido consultados sobre el plan. De cualquier manera, la confusión reina en España en este momento con respecto a cómo solucionar el sistema de su banca. El ministro de Economía, De Guindos, esta mañana sugería que el fondo FROB se utilizara para recapitalizar Bankia, a pesar de que el FROB tiene unos cuantos millones de euros disponibles, mientras que Bankia necesita casi 20 mil millones de euros . Para agregar algo de pesimismo, tuvo el gobernador saliente del Banco de España declaraba que el país se enfrenta a una crisis de confianza.   Leer más

Uno de los factores principales que explica el buen comportamiento del dólar vis-à-vis otras monedas importantes es simplemente que el conjunto de activos de alta calidad en todo el mundo se está reduciendo. Esto último es especialmente cierto en el caso en Europa, donde sólo Alemania, los Países Bajos, Luxemburgo y los países de Escandinavia disfrutan de la más alta calificación a largo plazo para deuda en moneda extranjera por parte de las tres principales agencias de calificación. Sólo un puñado de países se encuentran en una posición donde los CDS de su deuda cotiza por debajo de 100 puntos básicos, siendo los Estados Unidos uno de esos. Por lo tanto, los gestores que se ven limitados por los mandatos de sus inversiones (invertir sólo en los activos con más valor) no encuentran muchas más opciones que los activos denominados en dólares. En efecto, los Estados Unidos representan tres cuartas partes de los 14 trln USD de la deuda soberana donde los CDS a 5 años se negocian por debajo de 100 puntos básicos.   Leer más

La tendencia alcista en el oro, que surgió cuando la Fed se embarcó en su programa de alivio cuantitativo a finales de 2008, ha sido pateada, al menos en cuanto a lo que  los gráficos nos están diciendo, con los movimientos bajistas de mayo empujando por debajo de la tendencia de apoyo a largo plazo. Sin embargo, los fundamentos también parecen estar cambiando. El cambio más notable en este frente ha sido el debilitamiento de la opinión de que en el curso de la flexibilización cuantitativa (o muy cerca de ella en la zona euro) en última instancia debe conducir a la inflación, degradando las monedas ligadas al  oro. La inflación en los países del G-7 ha estado cayendo este año (actualmente 2,4% vs 3,2% máximo en septiembre del año pasado) y la inflación en los países BRIC (Brasil, Rusia, India y China) se ha reducido al 4,6%, pasando de un 7% en septiembre del año pasado. Además, el alcance de los titulares de las políticas monetarias para generar la inflación está disminuyendo en el tiempo en el que el impacto de cualquier estímulo monetario adicional será limitado, sobre todo en relación con los esfuerzos realizados al principio de la crisis.   Leer más

El dominó financiero en España está cayendo muy rápidamente ahora, y en poco tiempo puede que el estado soberano se vea obligado a solicitar a Europa una importante ayuda. En el primer día de la nueva semana, los bonos españoles a 10 años subieron hasta a un 6,5% en un momento dado, no muy lejos desde el máximo alcanzado en noviembre del año pasado o del nivel de 7% que provocó peticiones de rescate de la talla de Grecia, Irlanda y Portugal.

Con la implosión de la economía local, la difícil situación financiera de España está empeorando a una velocidad vertiginosa. Las finanzas regionales son un choque de trenes. Cataluña, advirtió la semana pasada que está a punto de quedarse sin dinero por completo, mientras que Valencia dejó de pagar a sus proveedores desde hace mucho tiempo. La deuda a nivel regional se está disparando - ahora 140bn de euros - y sube rápidamente, las regionales se niegan a bajar los déficits a pesar de los esfuerzos del gobierno central. Este último ha estado explorando desde hace más de dos meses maneras para aliviar las presiones de financiación catastróficas que están experimentando los gobiernos regionales, pero el gobierno central está muy limitado en términos de asumir responsabilidades adicionales. Como soberano, España, está en el límite de perder su grado de inversión, para S&P, por ejemplo, España tiene BBB +. Hace dos semanas, un plan fue gestado para que los gobiernos regionales pudieran obtener préstamos del gobierno central respaldado por los ingresos de los gobierno locales. A cambio, los gobiernos regionales se comprometieron a poner en práctica importantes medidas de austeridad para reducir el tamaño de sus déficit fiscales.   Leer más

Todas las cosas son relativas y algunos de los movimientos que hemos visto en EUR / CHF en los últimos días han sido notables, al menos en comparación con el sopor de las últimas semanas. Hubo cierta volatilidad inicial hacia el final de la semana pasada, en la parte posterior de los rumores que circulan en relación con posibles medidas de las autoridades suizas puedan tomar para acabar con la resistencia del Franco suizo. Hemos tenido más claridad sobre esto durante el fin de semana, gracias a los comentarios de Jordania del SNB en relación con el grupo de trabajo constituido para examinar la cuestión de la fortaleza del franco. En particular, se han hecho muchos de los comentarios acerca de los controles de capital, o el hecho de que la comisión negociadora no descarta la introducción de tales medidas en un intento de sofocar aún más presión al alza sobre el franco.   Leer más

Escribimos a principios de este mes sobre los puntos de inflexión, si el liderazgo europeo iba a controlar la crisis o si la moneda única fuera a perder en la mayoría de los cruces del euro, así como con el dólar. Como hemos comentado anteriormente, el FT destaca hoy la salida de los inversores de la moneda única en los últimos días y semanas. Después de tres semanas de depreciación del dólar australiano frente al euro, esta semana hemos visto un cambio, notable, teniendo en cuenta las amplias ganancias del dólar de alrededor del 1% (en el dollar index).

En otras palabras, el punto de inflexión del mercado ha sido alcanzado; no han ayudado los mensajes de la reunión de esta semana de los líderes de la UE, en la que nada substancial parece haberse alcanzado. Por otra parte, los líderes europeos no pueden achacar esto a los especuladores. Estamos hablando de fondos de pensiones y otros inversores a largo plazo cuyos clientes sin duda estarían bastante molestos si perdieran importantes sumas de dinero en una hipotética salida griega, un evento que ahora ven como una posibilidad real.   Leer más

Con los políticos europeos carentes de ideas coherentes sobre cómo resolver el problema de la deuda soberana y la crisis bancaria, y con Grecia en el punto de ser forzada a salir de la zona del euro, no es de extrañar que cualquier persona con cualquier tipo de exposición a la moneda única está haciendo algo al respecto.

El debate de ayer en la cena íntima en Bruselas entre los líderes europeos, simplemente giró alrededor de la misma vieja política de callejón sin salida que, en esta última etapa en la crisis, hizo que toda la conversación fuera completamente superfluo. Por otra parte, altos funcionarios de los ministerios de finanzas de toda la zona del euro tuvieron una conferencia telefónica el lunes para discutir los arreglos de contingencia en caso de salida de Grecia de la moneda única. Para agregar a las tensiones latentes dentro de Europa, el Bundesbank arremetió contra cualquier sugerencia de que los términos del plan de rescate de Grecia deberían relajarse en modo alguno. Los malos datos de esta mañana del PMI de Alemania y Francia simplemente perpetúan la negatividad.   Leer más

Europa está, sin duda sufriendo de un caso grave de indigestión esta mañana después de las seis horas de cena anoche en Bruselas. Pero teniendo en cuenta los datos que han sido tragados por los mercados, tal vez no sea tan sorprendente. Además de la debilidad ya tradicional en las estimaciones preliminares del PMI de Alemania, Francia y la zona del euro en su conjunto, la última encuesta del instituto alemán Ifo ha registrado una fuerte caída de 109,9 a 106,9. Esta es la mayor caída mensual desde agosto del año pasado y sólo hemos visto cinco caídas superiores en los últimos seis años. La encuesta había estado desfasada con respecto a algunos de los otros indicadores de la economía no sólo con el PMI, por lo que las cifras de hoy están más en consonancia con las demás evidencias y también las lecturas reales de los últimos PIB.   Leer más