El colapso significativo de la rupia india en los meses recientes continuó ayer con la divisa cayendo hasta niveles record contra el dólar. El INR ha descendido un 20% desde el final de agosto, con diferencia la mayor caída de entre las divisas asiáticas principales. Los inversores internacionales, preocupados por el contagio de la crisis de la deuda soberana y bancaria han ido abandonando los activos indios este año. Por ejemplo el Sensex ha caído un 22% en 2011 siendo uno de los peores mercados emergentes. El colapso de la divisa representa un desafío enorme para el Reserve Bank of India en un momento en el que la economía muestra claros signos de desaceleración junto con una alta inflación. Particularmente inquietante es el deterioro de la posición fiscal de Gobierno que refleja un descenso de los ingresos. De igual modo los altos precios del crudo están presionando el déficit comercial en un momento en que las exportaciones disminuyen ante la menor demanda extranjera. El déficit comercial de Octubre fue de USD 19.6bn, el más alto desde 1994.   Leer más

En el contexto de las renovadas preocupaciones sobre el crecimiento global, la crisis de deuda soberana Europea y el comienzo de un potencial ciclo de recortes de tipos por parte del  RBA, este ha sido un mes muy difícil para el dólar australiano. Después de casi llegar a 1,08 a finales de octubre, el dólar australiano ha descendido cerca de un 10%, cercano a niveles de 0.98 durante la noche. Parte de la explicación de la reciente debilidad radica en el reposicionamiento de los traders que enfocan el final del año, que para algunos es en realidad el final de noviembre. La tendencia hacia una diversificación del dólar, que ha sido una característica constante de su actividad en los últimos tiempos, parece haber quedado en suspenso temporalmente.

Una fuente adicional de presión vendedora para el dólar australiano ha sido la reducción de los diferenciales de tipos  de interés. Más allá de dichas consideraciones, ahora que el RBA ha iniciado un ciclo de recorte de tipos, existe una creciente expectativa de que esta actuación podría ser el comienzo de algo mucho más sustancial. De hecho, un par de bancos locales han sugerido recientemente que los tipos sobre efectivo podrían descender a un 3% desde el actual 4,5% en el segundo semestre de 2012.   Leer más

El aire de calma que ha prevalecido en el inicio de la semana apenas duró unas horas. Ayer,  la situación se transformó en una derrota a gran escala cuando vimos de nuevo que el diferencial con respecto a Alemania aumentaba una vez más. Los bancos están tomando cualquier oportunidad para  vender y la disminución de la liquidez a medida que se acerca fin de año sólo sirve para empeorar las cosas y que hace que los precios cada día sean más volátiles. La distancia entre los "ricos" y los que poco tienen o  "no tienen nada" cada día es mayor. Los rendimientos de los bonos alemanes han bajado cerca del 0,25% en lo que va de la semana y en Suiza, los inversores están pagando al gobierno por tener su dinero, ayer vimos una venta de letras del Tesoro con un rendimiento de -0.30%. Incluso en el extremo del corto plazo de la curva alemana, algunas letras del Tesoro están viendo rendimientos negativos, pero aún no de manera consistente. Para las divisas, la venta masiva de bonos llevó a la aversión al riesgo otra vez más. El índice del dólar está en un máximo de 5 semanas, el australiano ha sido, naturalmente, golpeado y el euro también fue uno de los actores más débiles  de ayer, en la actualidad empujando por debajo del nivel 1,35 y veremos dónde acaba. También vale la pena mantener un ojo en Grecia, donde los acontecimientos políticos están siendo históricos, el nuevo primer ministro se enfrenta a un voto de confianza para asegurar su mandato e implementar las reformas y las conversaciones con los poseedores de bonos comienzan esta semana en su contribución voluntaria adicional.   Leer más

Después de la carnicería del Mercado de bonos de ayer, hay noticias de que el BCE se ha puesto manos a la obra. Los rendimientos de los bonos italianos  han caído 20bp y se sitúan ahora por debajo del 7%. Los rumores indican que el BCE está comprando bonos ( algunos informes sugieren EUR 1bln), si esto se confirmara representaría una modesta intensificación en relación al volumen de la semana pasada, con un volumen total de alrededor de EUR 5bln.

Detrás de esto, hay dos factores subyacentes. Como indicábamos ayer, los inversores se han visto forzados a vender Bonos, en parte para satisfacer las nuevas reglas de adecuación de capitales. Ni siquiera Finlandia ha podido escapar, con el rendimiento avanzando 10bp durante el martes, a pesar de que Finlandia tiene la mitad de deuda que Alemania ( en %PIB). En segundo lugar, existe una severa reducción en términos de liquidez, como se refleja en la ampliación de la horquilla del spread. Estos datos no son del todo atípicos al acercarse el fin de año, pero sí que indican un funcionamiento anormal del mercado de bonos.   Leer más

Frente auna elección difícil en Europa entre la separación o una mayor integración, para sorpresa de muchos, parece que Alemania ha optado por la elección de esta última opción. En un discurso histórico en  su partido, ayer en la conferencia anual, Angela Merkel ,sostuvo que el desafío para finalizar correctamente el proceso de la unión económica y financiera, culminará finalmente en una unión política de pleno derecho.La canciller alemana, exhortó a su partido andar su apoyo sobre este impulso, consciente de que es probable que involucrar a Alemania hará que pueda perder parte de su independencia. A petición de los líderes europeos. El presidente de la UE Von Rompuy está preparando recomendaciones para un mayor fortalecimiento de la zona euro en la próxima Cumbre de la UE el 9 de diciembre.   Leer más

No hay duda de que los políticos de la eurozona tienen una tarea monumental por delante y  abierta en varios frentes,  que se antoja complicada debido a las perspectivas de crecimiento. En última instancia, esto es lo que la sostenibilidad del presupuesto común busca. Sin crecimiento, es muy difícil pagar la deuda y,  si se presiona demasiado para un pago exhaustivo de intereses, se acabaría por ahogar la economía . Las cifras de ayer del PIB en Portugal registraron un descenso consecutivo por cuarta vez, mientras que los datos franceses y alemanes de esta mañana, estaban en línea con las expectativas y es probable que se reduzca el crecimiento de forma significativa en el trimestre actual. De hecho, en  la zona euro, el PIB del Q3 espera mostrar un aumento de apenas el 0,2% con respecto del trimestre anterior. Vemos, en los datos publicados esta mañana,  que una lectura negativa para el 4 º trimestre parece que más probable.   Leer más

Empujado por los inversores globales para implementar requerimientos de capital más estrictos, la Autoridad Bancaria Europea ha contribuido (probablemente) al contagio que está afectando al Mercado europeo d Bonos. Incapaz y sin tampoco mucha voluntad para captar nuevo capital para cumplir los nuevos objetivos, una amplia mayoría de los bancos europeos están empleando otras tácticas como retener los ganancias o congelar el beneficio.

Sin embargo, es la disminución en la parte de los activos del balance del banco lo que se ha convertido en el ultimo origen del contagio en los mercados europeos de bonos.

Un ejemplo es Unicredit que ayer anunció que colocará EUR 48bn de “activos de riesgo” en run-off; claramente no es un caso aislado. Los bancos europeos están ahora o vendiendo activos en paquetes ( Bonos soberanos y otros activos) y/ o han decidido no reinvertir una vez que los activos han vencido y/o han decido reinvertir los cupones en bonos más “ seguros” como Bunds o Gilts. Los bonos percibidos como activos de menor calidad están siendo vendidos primero ( Italianos, españoles etc…) seguidos por aquellos percibidos como más vulnerable por su exposición a Italia o España ( por ejemplo Francia y Austria). Muchos bancos están desprendiéndose de bonos de la eurozona no sólo porque lo necesiten por requerimientos de capital sino porque también temen que dichos estados soberanos puedan ser bajados de rating.   Leer más

Es impresionante cómouna dosis de tortura financiera puede concentrar la mente. Hubo un mayor alivio en Roma el viernes y siguió la semi euforia durante el fin de semana, cuando  Mario Monti prestó  juramento para ser  la cabeza de un gobierno que se presupone técnico y resolutivo. Su reto no será la solución de los problemas y las políticas que Italia necesita ahora, sino un impulso a los electores italianos y los políticos para aceptar los ajustes en la inversión que hunden el país y todo motoreconómico y financiero. La asignación de Monti en el  parlamento se confirmará esta semana, con Silvio Berlusconi fuera de juego, y con el  Partido Liberal a la espera para dar el apoyo. El Senado se ha movido rápidamente para aprobar una ley de presupuestos que acelere tanto en la austeridad y la reforma, además los inspectores de la UE y el BCE se encontraban en Roma la semana pasada para revisar el progreso. El rendimiento del bono  italiano a 10YR se ha reducido en otros  10pb esta mañana en 6,33% , la mitad de subida de la semana pasada. Italia está al borde del precipicio del agujero negro fiscal, y ya el rendimiento del 10YR casi ha alcanzado casi el 7,5%. Aunque el optimismo es algo comprensible, la tarea de Monti es inmensa. El mundo espera con cierto recelo cualquier avance respecto al anterior gobierno   Leer más

Después del baño de sangre del miércoles, ayer la situación fue algo más positiva, con la credibilidad depositada en Mario Monti como reemplazo más que probable de Berlusconi. El estado de ánimo se vio favorecido por la sugerencia de que unas nuevas elecciones no van a ser necesarias, y ya se habla de que los líderes políticos de Grecia habían acordado finalmente un nuevo líder (Papademos miembro del BCE). Los datos publicados en EE.UU. sobre las solicitudes iniciales de desempleo animaron al mercado, descendiendo en 10.000 solicitudes y situando la cifra en 390k. Como respuesta, el apetito por el riesgo ha vuelto provisionalmente, con el rendimiento del 10YR italiano por debajo del 6,8% en un momento del día de ayer, poco después de que llegara a cotizar a 7,45% el día anterior. La moneda única se encontraba en mejor forma física, ya que encontró sin problemas compradores por debajo de 1,35. Por el contrario, fue un día más preocupante para los franceses, con el rendimiento del 10YR unos 30 puntos básicos superiores al nivel previo, situando el rendimiento ahora en un 3,45%. A su vez, el spread del Bund se disparó a 167bp. El anuncio de S&P sobre la calificación puesto en duda de Francia no ayudó a los mercados, fue sólo un rumor pero cuando estas agencias rumorean nunca son sin peso. Otra empresa de rating, Egan-Jones Ratings Co., afirmó también que podría bajarle la calificación a Francia. Tanto los bonos belgas como los austríacos también sufrieron ayer ante el temor de que sus bancos sean vulnerables a la crisis de deuda soberana que infecta a los miembros del sur. El rendimiento del 10YR austriaco saltó unos 27bp a 3,34%, hasta alcanzar un récord de la zona del euro en 158bp. A mediados de año, la diferencia era de 40 pb por debajo del punto actual en el que nos encontramos.   Leer más

Sobre  el papel por lo menos, Italia se ha ido  más allá del punto de no retorno. Los rendimientos de los bonos ya se sitúan por encima del 7%, esto hace que Italia hiciera primordial sobre su presupuesto medidas de extrema urgencia(por ejemplo, pagos de sobres tipos de interés adicionales) del 3% al 4% del PIB sólo para estabilizar la economía en relación a los tipos y así evitar esta fuera de control. Desde el inicio de la UEM, el superávit Italiano, ha promediado en  poco menos del 2%. La aprobación de la ley de presupuesto no va a aportar la austeridad para que se frene  el aumento de los rendimientos. ¿Quién decide si se trata fundamentalmente una crisis económica o política en Italia?. Es cierto que la dinámica es diferente en Italia en comparación con otros países. Grecia no ha tenido un superávit presupuestario primario en los últimos 8 años, Italia tiene por ahora dinero para afrontar sus gastos, pero los dos últimos años de la moneda única han hecho meya en su balance. Las noticias que salen de Roma esta mañana son ligeramente positivas, en tanto que el Presidente está reconociendo que no hay tiempo para esperar a elecciones anticipadas del próximo año, y el ex comisario europeo Mario Monti fue nombrado senador vitalicio, allanando el camino  para convertirse en primer ministro interino. El nivel de alerta sobre el aumento de los rendimientos, combinado con el hecho de que el EFSF no está lo suficientemente equipado para hacer frente a Italia, puede ser suficiente para que la sobriedad de la elite política envíe un mensaje tranquilizador , pero es una pequeña posibilidad que tienen que aprovechar ahora. El miércoles, el euro vivió el  peor día desde principios de julio, lo que refleja la creciente inquietud en los mercados de divisas viviendo a toda  la velocidad de la crisis soberana.   Leer más