No hay duda de que los políticos de la eurozona tienen una tarea monumental por delante y  abierta en varios frentes,  que se antoja complicada debido a las perspectivas de crecimiento. En última instancia, esto es lo que la sostenibilidad del presupuesto común busca. Sin crecimiento, es muy difícil pagar la deuda y,  si se presiona demasiado para un pago exhaustivo de intereses, se acabaría por ahogar la economía . Las cifras de ayer del PIB en Portugal registraron un descenso consecutivo por cuarta vez, mientras que los datos franceses y alemanes de esta mañana, estaban en línea con las expectativas y es probable que se reduzca el crecimiento de forma significativa en el trimestre actual. De hecho, en  la zona euro, el PIB del Q3 espera mostrar un aumento de apenas el 0,2% con respecto del trimestre anterior. Vemos, en los datos publicados esta mañana,  que una lectura negativa para el 4 º trimestre parece que más probable.   Leer más

Empujado por los inversores globales para implementar requerimientos de capital más estrictos, la Autoridad Bancaria Europea ha contribuido (probablemente) al contagio que está afectando al Mercado europeo d Bonos. Incapaz y sin tampoco mucha voluntad para captar nuevo capital para cumplir los nuevos objetivos, una amplia mayoría de los bancos europeos están empleando otras tácticas como retener los ganancias o congelar el beneficio.

Sin embargo, es la disminución en la parte de los activos del balance del banco lo que se ha convertido en el ultimo origen del contagio en los mercados europeos de bonos.

Un ejemplo es Unicredit que ayer anunció que colocará EUR 48bn de “activos de riesgo” en run-off; claramente no es un caso aislado. Los bancos europeos están ahora o vendiendo activos en paquetes ( Bonos soberanos y otros activos) y/ o han decidido no reinvertir una vez que los activos han vencido y/o han decido reinvertir los cupones en bonos más “ seguros” como Bunds o Gilts. Los bonos percibidos como activos de menor calidad están siendo vendidos primero ( Italianos, españoles etc…) seguidos por aquellos percibidos como más vulnerable por su exposición a Italia o España ( por ejemplo Francia y Austria). Muchos bancos están desprendiéndose de bonos de la eurozona no sólo porque lo necesiten por requerimientos de capital sino porque también temen que dichos estados soberanos puedan ser bajados de rating.   Leer más

Sobre  el papel por lo menos, Italia se ha ido  más allá del punto de no retorno. Los rendimientos de los bonos ya se sitúan por encima del 7%, esto hace que Italia hiciera primordial sobre su presupuesto medidas de extrema urgencia(por ejemplo, pagos de sobres tipos de interés adicionales) del 3% al 4% del PIB sólo para estabilizar la economía en relación a los tipos y así evitar esta fuera de control. Desde el inicio de la UEM, el superávit Italiano, ha promediado en  poco menos del 2%. La aprobación de la ley de presupuesto no va a aportar la austeridad para que se frene  el aumento de los rendimientos. ¿Quién decide si se trata fundamentalmente una crisis económica o política en Italia?. Es cierto que la dinámica es diferente en Italia en comparación con otros países. Grecia no ha tenido un superávit presupuestario primario en los últimos 8 años, Italia tiene por ahora dinero para afrontar sus gastos, pero los dos últimos años de la moneda única han hecho meya en su balance. Las noticias que salen de Roma esta mañana son ligeramente positivas, en tanto que el Presidente está reconociendo que no hay tiempo para esperar a elecciones anticipadas del próximo año, y el ex comisario europeo Mario Monti fue nombrado senador vitalicio, allanando el camino  para convertirse en primer ministro interino. El nivel de alerta sobre el aumento de los rendimientos, combinado con el hecho de que el EFSF no está lo suficientemente equipado para hacer frente a Italia, puede ser suficiente para que la sobriedad de la elite política envíe un mensaje tranquilizador , pero es una pequeña posibilidad que tienen que aprovechar ahora. El miércoles, el euro vivió el  peor día desde principios de julio, lo que refleja la creciente inquietud en los mercados de divisas viviendo a toda  la velocidad de la crisis soberana.   Leer más