Rajoy conferencia sobre Bankia

En la rueda de prensa de ayer convocada a toda prisa, el primer ministro español Rajoy enfrió los informes del fin de semana que hablaban de un rescate de 19 mil millones de euros de Bankia, afirmando que ninguna decisión se había tomado todavía. Rajoy también contribuyó al clima de temor e incertidumbre al afirmar que los bancos españoles no necesitan rescate (una demanda de la que probablemente se pueda arrepentir en su momento), a la vez que citaba que el problema de la sostenibilidad de la deuda de España debía ser resuelta. Asimismo, sostuvo que el EFSF debería ser el ERM y ser capaz de recapitalizar los bancos europeos directamente, en lugar de tener que pasar por los gobiernos nacionales. Esperemos que la Caja de Pandora es decir, los préstamos dudosos en los balances de los bancos españoles, que ahora serán examinados  no sean tan malos como muchos de nosotros sospechamos.


No más que un breve respiro para el euro

Durante la sesión  de ayer, parece que un rally de cobertura de cortos podría estar en marcha. Dos acontecimientos alientan esta actividad. En primer lugar, el Partido Nueva Democracia de Grecia, lo que favorece la continua adhesión a los términos del rescate internacional, tenía una ventaja respetable en algunas de las encuestas del fin de semana sobre el Syriza que es la línea dura. A pesar de las serias advertencias de líderes políticos griegos sobre la calamidad financiera que le espera a Grecia en caso de decidir abandonar la zona del euro, que bien puede ser el caso que le  llevan inevitablemente a este resultado, en cualquier caso. Según Charles Dallara, director del IIF, el costo financiero de una salida griega de la moneda única es probable que 1 trillón de USD. En segundo lugar, un artículo del Sunday Times reveló los planes secretos de la UE para establecer un fondo de rescate para los bancos europeos, financiados por un impuesto. Este fondo tendría el poder para hacerse cargo de los bancos que luchan por mantener su solvencia. El trabajo sobre esta propuesta se está ejecutando al mismo tiempo que una iniciativa de Mario Monti, quien está estudiando un sistema de depósito de garantía en toda Europa también financiado por un impuesto sobre los bancos, con los gustos del BCE para proporcionar recursos financieros adicionales.. Sin embargo, será fuertemente resistida por el sector financiero, especialmente en el Reino Unido, y perjudicará a la competitividad. Además, es difícil ver cómo los estados soberanos europeos (con sólo un par de excepciones) se encuentran en cualquier estado en condiciones de contribuir financieramente a cualquier sistema de garantía de depósitos. A nivel nacional, los actuales sistemas de garantía de depósitos ya están deplorablemente mermados en casi todos los casos.


La trampa financiera de España

El dominó financiero en España está cayendo muy rápidamente ahora, y en poco tiempo puede que el estado soberano se vea obligado a solicitar a Europa una importante ayuda. En el primer día de la nueva semana, los bonos españoles a 10 años subieron hasta a un 6,5% en un momento dado, no muy lejos desde el máximo alcanzado en noviembre del año pasado o del nivel de 7% que provocó peticiones de rescate de la talla de Grecia, Irlanda y Portugal.

Con la implosión de la economía local, la difícil situación financiera de España está empeorando a una velocidad vertiginosa. Las finanzas regionales son un choque de trenes. Cataluña, advirtió la semana pasada que está a punto de quedarse sin dinero por completo, mientras que Valencia dejó de pagar a sus proveedores desde hace mucho tiempo. La deuda a nivel regional se está disparando - ahora 140bn de euros - y sube rápidamente, las regionales se niegan a bajar los déficits a pesar de los esfuerzos del gobierno central. Este último ha estado explorando desde hace más de dos meses maneras para aliviar las presiones de financiación catastróficas que están experimentando los gobiernos regionales, pero el gobierno central está muy limitado en términos de asumir responsabilidades adicionales. Como soberano, España, está en el límite de perder su grado de inversión, para S&P, por ejemplo, España tiene BBB +. Hace dos semanas, un plan fue gestado para que los gobiernos regionales pudieran obtener préstamos del gobierno central respaldado por los ingresos de los gobierno locales. A cambio, los gobiernos regionales se comprometieron a poner en práctica importantes medidas de austeridad para reducir el tamaño de sus déficit fiscales.

Al mismo tiempo, el gobierno de Rajoy se retorcía tratando de resolver la crisis bancaria del país. Después de la emergencia con Bankia, el rescate de 19 mil millones de euros el pasado viernes, existe una especulación sobre las necesidades que los bancos pudieran requerir. El Mundo afirma hoy que un adicional de 30 mil millones de euros sería necesario para la limpieza de los bancos españoles. Esta último continuará con su aproximación a declarar, tardíamente, los préstamos no rentables (NPL) - un informe del Centro de Estudios de Políticas Europeas declaró que el potencial de pérdidas y ganancias puede totalizar hasta 270 bn de euros. Esto dicho, el nombramiento de auditores independientes de la cartera para las pruebas de estrés de los bancos españoles está claramente forzando a los ejecutivos bancarios a decir la verdad sobre sus activos tóxicos.

Sin duda, el Reino Unido tiene un interés muy fuerte en la evolución de España - en Europa, el Reino Unido es de lejos el mayor prestamista para la economía más grande de Iberia, casi USD 400 mil millones al final del año pasado (60% del total sobre Europa).


Mayor estrés Suizo

Todas las cosas son relativas y algunos de los movimientos que hemos visto en EUR/CHF en los últimos días han sido notables, al menos en comparación con el sopor de las últimas semanas. Hubo cierta volatilidad inicial hacia el final de la semana pasada, basados que circulan en relación con posibles medidas de las autoridades suizas puedan tomar para acabar con la resistencia del Franco suizo. Hemos tenido más claridad sobre esto durante el fin de semana, gracias a los comentarios de Jordan del SNB en relación con el grupo de trabajo constituido para examinar la cuestión de la fortaleza del franco. En particular, se han hecho muchos de los comentarios acerca de los controles de capital, o el hecho de que la comisión negociadora no descarta la introducción de tales medidas en un intento de sofocar aún más presión al alza sobre el franco.

Dada su posición, es interesante que el SNB está siendo más abierto con su pensamiento en torno a las implicaciones de una posible ruptura de la moneda única. Se sabe que la principal amenaza sería aún más una presión al alza sobre el franco suizo, y la venta de cantidades ilimitadas de francos por parte de la comisión negociadora no sería sin consecuencias nacionales. Al mismo tiempo, la demanda de la zona euro para las exportaciones suizas se reduciría drásticamente. Sería una combinación de eventos no deseados para una economía que todavía está luchando con agitación la deflación, el IPC se ha  visto reducido a un -1,0%. Por otra parte, no hay duda de que la medida no sería bien recibido a nivel internacional y, a pesar de las circunstancias de Suiza son bastante singulares, el riesgo de que otros siguieran su ejemplo, naturalmente, aumentaría. Podríamos estar regresando a la década de 1970.