Impacto de la subida de tipos en los bancos USA

Muchos bancos locales de EEUU han extendido el vencimiento de sus préstamos para hacer frente al difícil entorno de tipos de interés en mínimos históricos. Esto puede llegar a ser problemático si la situación actual, donde los tipos largos han subido 60 p.b. ante la eventual salida del QE, se agrava y los tipos entran en una espiral alcista. Unos préstamos anclados en tipos fijos a largo plazo pueden ser una bomba de relojería si no están adecuadamente cubiertos los riesgos de tipos de interés, comenta Gillian Tett. 

Si bien una subida moderada de los tipos de interés debería ser beneficiosa para la mayoría de la banca, permitiéndole unos mayores márgenes, la política seguida por una parte del sector podría poner en peligro la viabilidad de estos en un entorno de subidas bruscas. Esto está preocupando al FDIC, que pide a la banca que analice adecuadamente sus riesgos para evitar sorpresas.   Leer más

HY Market: ¡Cuidado con los CCCs!

“Unos ratios Sharpe menos atractivos que el resto nos hace estar muy UW en las emisiones CCC dado el entorno de bajo crecimiento en el que nos encontramos. Aunque nuestra baja ponderación en este tipo de emisiones es estructural, es estos momentos hemos acentuado nuestra posición dado el fuerte volumen de las emisiones y que la calidad de éstas sigue deteriorándose. Por lo que nos sentimos más cómodos con el papel BB y B”, enfatiza el gestor.

   

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• Robeco US Premium en marzo = +3.85% (datos en USD, comisiones brutas) vs S&P 500 = +3.74% (en USD)
• Robeco US Premium en el 1T13 = +12.41% (en USD, comisiones brutas) vs S&P 500  = +10.61% (en USD)

• La exposición a tecnología fue el contribuidor principal en el 1T 2013, principalmente por la ponderación nula en AAPL, lo cual aportó +102 p.b. a la rentabilidad relativa.
• La selección de valores en servicios de consumo contribuyó +39 p.b. en el 1T 2013. 
• Compañías de servicios de negocio como Manpower (agencia de empleo temporal) y Omnicom (editorial global) tuvieron muy buen comportamiento en el 1T 2013.
• Salud ha sido el sector que mejor rentabilidad ha tenido en el 1T 2013 (+15.8% vs +10.61% del S&P500) y nuestra sobreponderación tuvo un impacto muy positivo, impulsado principalmente por las posiciones en Pfizer (dentro de las 10 posiciones principales) y compañías de suministro y distribución de medicamentos genéricos.
• Finanzas (+12.4%) fue otro sector que tuvo buen comportamiento en el 1T 2013.  Compañías como JPMorgan, Loews Corp y Citigroup aportaron a la rentabilidad.

B) Posicionamiento vs S&P 500

Sectores más sobreponderados (% sobre S&P 500):

• Finanzas, +12.84%
• Salud, +6.1%
• Servicios de consumo, +2.45%

• Consumo no duradero, -4.70%
• Telecomunicaciones, -4.32%
• Utilities, -3.92%

Rentabilidad vs S&P 500: Febrero 2013

Rentabilidad relativa ligeramente positiva en Febrero: US Premium 1.4% (en USD, comisiones netas) en línea con el S&P500. 

Principales contribuciones positivas:

• La selección de valores en Tech contribuyó +27 p.b:

• Amgen Inc (empresa multinacional biofarmacéutica) subió un 7.5% en febrero y tiene un peso promedio en la cartera de alrededor de 2.8%, lo que representa una significativa sobreponderación frente al índice (0.50% en el S&P500).  Está entre las 10 posiciones principales. Está haciendo una recompra de acciones agresiva, las ganancias en 4T12 sorprendieron al alza, tiene un ‘pipeline’ sólido de productos.. Es una empresa que a Duilio le gusta mucho.  Lleva ya un tiempo en la cartera y es un ejemplo clásico que encaja perfectamente dentro nuestros tres círculos de inversión.

• La selección de valores en consumo no duradero tuvo una contribución positiva.

• La selección de valores en servicios de consumo aportó +21 p.b.

• La selección de valores en Telecomunicaciones fue negativa.

• Capital One Financial decepcionó. Bajó un -9.3% en febrero y quitó 18 p.b. de la rentabilidad.

Rentabilidad vs S&P 500: YTD (hasta 28 febrero 2013)

• La ponderación nula en AAPL aportó +88 p.b. a la rentabilidad relativa. AAPL ha caído un 16.7% YTD tras perder casi 20% en el 4T12.  La rentabilidad y la pérdida de cuota de mercado son las preocupaciones principales que se está realizando el mercado.
• La exposición a servicios de consumo aportó +48 p.b. a la rentabilidad relativa gracias principalmente a las compañías de servicios de negocio como Manpower (agencia de empleo temporal) y Omnicom (editorial global).
• La exposición a financieros tuvo una contribución positiva significativa, gracias principalmente a las posiciones en bancos y aseguradoras.

Posicionamiento vs S&P 500

Resumen

• Los problemas que acecharon en 2012 se han ido dominando en gran parte, al menos por el momento.
• La perspectiva macroeconómica es mediocre, pero el riesgo de recesión global es menor.
• Los créditos, la alta rentabilidad y la deuda emergente son preferibles a la deuda pública.
• En renta variable, las regiones preferidas son Norteamérica y los mercados emergentes.
• La elevada valoración limita las perspectivas del sector inmobiliario, que de otra forma serían atractivas.

A principios de 2013, el panorama general de inversión ha cambiado ligeramente. “Diversos problemas que marcaron el 2012 ya no son tan apremiantes, al menos por el momento”, observa el Estratega Jefe Ronald Doeswijk. 

Robeco US Premium bate en un 1% al S&P en 2012 sin Apple ni BoA , ya tiene merito.…  El día 24 de enero hay call con Duilio, abajo encontrareis todos los detalles

A.Rentabilidad vs S&P 500: Diciembre 2012

• Tanto la selección de valores como la distribución sectorial contribuyeron positivamente, +82 p.b. y +55 p.b., respectivamente.

• Apple en el mes -9.4% lo que aporto  +43 p.b. al no tenerla en cartera. En el S&P pesa un 4%
• Seagate Technology, un manufacturero de discos duros, subió un 23%.  Nuestra exposición es de +1,0% vs 0,08% en el S&P500..
• Flextronics International, un proveedor de servicios electrónicos, apreció un 7% durante el mes y contribuyó +7 p.b. a la rentabilidad relativa.  Es una posición “off-benchmark” del 1% aprox. Leer más

Rentabilidad vs S&P500: Noviembre 2012

La rentabilidad fue en línea con el índice: US Premium +0.56% (en USD, comisiones brutas), S&P500 +0.58%. o -8 p.b. correspondieron a la selección de valores y +5 p.b. a la de sectores.

“No esperamos que la frágil recuperación de la economía estadounidense se detenga en 2013”

Se reconoce la urgencia de las reformas

A continuación os proponemos el asset allocation  de Robeco de cara al primer trimestre de 2013.

• Robeco US Premium Equities: con un peso en la cartera del 30%
• Robeco Global Consumer Trends: con un peso en la cartera del 20%
• Robeco Emerging Stars: con un peso en la cartera del 20%
• Robeco Global High Yield: con un peso en la cartera del 15%
• Robeco European Conservative: con un peso en la cartera del 15%

Sobre robeco

Fundado en 1929, en Rótterdam, los Países Bajos, Robeco es un destacado gestor independiente de activos. Robeco proporciona soluciones de inversión en una amplia gama de estrategias y es líder mundial en inversión responsable.