El Banco Mundial anunciaba ayer bajada de expectativas de PIB  de China para este año a 8.2% (8.4% anterior) y 8.6% para el año que viene (FT, 24 Mayo). En el artículo se comentaba:

• Las posibilidades de un paquete de estímulos fiscal aumentan aunque de forma diferente: menos crédito, menos ayuda del gobierno local y menos inversiones en infraestructura
• Política Monetaria más orientada a seguir bajando el ratio de reservas de los bancos que en recortes de tipos de interés.

Por otro lado PMI de China en mayo 48.7, lo que apunta a la necesidad de un plan de estímulos.

Hemos hablado con nuestra gestora del fondo Robeco Chinese Equities, Victoria Mio, para conocer su opinión. Estas son las 5 principales conclusiones:

1. Crecimiento 2012

• Continuará estable. Los indicadores adelantados apuntan a que el crecimiento puede haber tocado suelo  en el Q1 2012.
• Esperamos un crecimiento de entre el 8-8.5% este año. El riesgo de un aterrizaje brusco parece menor
• Los riesgos potenciales se siguen vinculando a la crisis de la Deuda Europea. China no es inmune
• Los componentes del GDP aún continuando con la tendencia decreciente,  siguen fuertes: inversiones en activos fijos creciendo al 20% y  ventas minoristas al14%.

2. Política Monetaria y Fiscal

• La  PM ha sido activa en el suministro de liquidez. Esperamos dos bajadas más del ratio de reservas, una en junio y otra a lo largo del tercer trimestre
• Política fiscal más dinámica de ahora en adelante. El Gobierno Central tiene la intención de continuar con algunos proyectos paralizados como construcción de líneas ferroviarias, plantas nucleares, distribución de agua para uso residencial y riego y mejoras de canalizaciones.

3. Exportaciones

• Continuarán desacelerándose disminuyendo el superávit: Las dirigidas a Europa y Taiwan han decrecido en lo que va de año y las dirigidas a otros socios comerciales aunque en terreno positivo se han mantenido por debajo de la tasa media histórica. 
• Por otro lado el mix de producto ha cambiado hacia productos de mayor valor añadido, como maquinaria y automóviles. Puede que los exportadores se beneficien del crecimiento de los márgenes en el corto plazo, aunque es difícil saber si esto puede durar ya que los costes de producción (mano de obra y materias primas) continúan subiendo a mayor ritmo que los precios de venta.

4. Situación política

• La transición política parece que está siendo ordenada, ya que aproximadamente dos tercios de los líderes de los gobiernos provinciales ya han sido cambiados.
• El  cambio más importante ha de llegar en Octubre con el cambio de líder del Partido Comunista. Las grandes reformas se tomarán con el nuevo gobierno aunque el actual ya está lanzando medidas que tendrán que consolidarse.

5. Reforma Financiera

• Se ha desarrollado más rápido de lo esperado.  Desde que el nuevo presidente tomó posesión en la CSRC (China Securities Regulatory Commission) en noviembre del 2011, se anunciaron medidas de reforma de los mercados en tres áreas: protección del inversor, innovación financiera y regulación de la industria
• Esta reforma puedan traer volatilidad e incertidumbre pero en el largo plazo traerán eficiencia y transparencia.

Robeco Chinese Equities, Abril 2012 -rentab 6.6%

1. Datos Macro

• En abril el MSCI China ha subido un 3,55% en USD y un 4.19% en Euros.
• El PIB del 1Q fue del 8.1% (peor de lo esperado).  Ventas minoristas subieron un 15%; Prod. Indtal +12%; PMI fue mejor de lo esperado 53.1. La M” se expandió in 13% y el IPC subió hasta un 3.6%.
• El Banco Central Chino bajó el coeficiente obligatorio de reservas en un 1% para los bancos rurales, con lo que los inversores ignoraron los datos económicos, y confiaron en la posibilidad de un aterrizaje suave.
• El outperfomance del MSCI China se ha incrementado con respecto al europeo en abril (+10.44%  en total return YTD), siendo la diferencia  con el SPX menos clara (aprox un 2% en USD YTD)

2. Rentabilidad

• El retorno del fondo fue del 6.06% en Abril (EUR).
• El outperformance vs benchmark fue del 0.28% en abril.
• La selección de valores ha aportado 13 p.b: Los valores en financieras, industriales y consumo discrecional han aportado positivamente, materiales sin embargo tuvo una aportación negativa.
• La distribución sectorial contribuyo en 15 p.b: OW sector financiero, consumo discrecional, industrial y IT. UW energía, sevicios de telecomunicaciones, materiales, consumer staples. OW en tecnología y financieras y el UW en health care y materiales han aportado valor añadido a nuestro fondo este mes. La exposición al sector bancario es debida a la atractiva valoración. La  exposición al sector telecomunicaciones viene dada por China Mobile que es una manera relativamente barata de jugar la apuesta del consumo. Las compañías de medios y la industria de internet están experimentando un crecimiento explosivo: Tencent (un top 10 holding en nuestra cartera) y Baidu son líderes en esta industria. La exposición a los sectores de energía tradicionales y alternativas se apoyan en CNOOC, China Petroleum & Chemical,Petrochina y Kunlun. La apuesta por la manufacturas está basada en una tendencia de largo plazo, y creemos que un buen proxy es jugarla a través deZoomlion (2.94% de la cartera).
•  La distribución geográfica y divisas:  6% en acciones clase A (pueden llegar al 10%) y un 2,5% de acciones chinas cotizadas en USA. La mayor parte de la cartera está en $HK, con un 6% en remimbi debido a la clase A.

3. Outlook

• Seguimos optimistas para las renta variable china en el medio y largo plazo
• Aunque el crecimiento de beneficios empresariales ha tocado mínimos en le 1Q 12 creemos que el Outlook en la publicación del 1H puede ser más constructivo
• Continuará la volatilidad (crisis de la deuda europea), lo que puede ofrecer oportunidades de compra en un escenario de sell-off:  valoraciones atractivas en términos de P/E y P/B y un gobierno que seguirá apoyando la economía.
• El gobierno necesita tomar medidas para estimular la demanda.  Han proporcionado a los consumidores con subsidios a electrodomésticos, a vehículos pequeños “energy-saving”. 
• Tendencias  que creemos que van a destacar en los próximos años:  consumo básico,  tecnología, innovación, Internet, energía,  industria (maquinaria)

¿Estaís de acuerdo con la tesis del gestor? ¿Algún partícipe puede dar su opinión sobre el mismo?   Leer más

Con diversos elementos negativos combinándose para desatar una nueva fase en la crisis de deuda de la Eurozona, y con la mala gestión macroeconómica afianzándose en los mercados emergentes, el repunte de la renta variable ha llegado a su fin, afirma el Economista Jefe Léon Cornelissen.

La perspectiva no es muy alentadora. Cierto: la economía global continúa con su trayectoria justa para salir del paso, y a Estados Unidos le está yendo relativamente bien, pero la mayoría de los acontecimientos han sido desalentadores. 

Para empezar, las sorpresas económicas positivas que han caracterizado los últimos seis meses probablemente han llegado a su fin, y ese es también el caso para las revisiones de beneficios corporativos. Además, ha comenzado el periodo de las ‘ventas de mayo’.    Leer más

Fondo Robeco High Yield. Comentarios del gestor del Fondo.

En una charla con el gestor del fondo Robeco High Yield estos fueron algunos de sus comentarios:

• Han estado OW (sobreponderados) de Beta y la han reducido a neutral después del rally en el 1T de 2012.

• El outperformance del fondo se debe a sus posiciones en el mercado europeo. 

• Siguen con su OW (sobreponderación) (+15%) en High Yield europeo frente al benchmark. Actualmente están 35% en High Yield europeo y 65% en High Yield americano. Creen que hay una clara diferencia en calidad del High Yield de ambas zonas geográficas. El mercado americano tiene un 30% en CCC mientras que el europeo sólo un 5%.

• Están OW en IG, la mayor parte en financieros fuera de benchmark.   Leer más

Ronald Doeswijk es el estratega jefe de Robeco

Las perspectivas para los bonos del Estado y para la renta variable de los mercados emergentes entran en deterioro. El estratega jefe Ronald Doeswijk explica las razones.

En el primero de los dos cambios a su asignación de activos, el equipo de Análisis Económicos y Financieros ha remarcado su convicción de que la rentabilidad de los bonos del Estado será escasa. 

El equipo tenía ya una opinión más favorable de los bonos corporativos frente a los del Estado. Ahora, añade además su preferencia por el efectivo frente a dichos bonos. “Con este cambio, confirmamos y de hecho nos afianzamos en la opinión negativa a largo plazo sobre los bonos del Estado que hemos mantenido durante algún tiempo”, afirma Ronald Doeswijk.    Leer más

Comparativa vs MSCI World en los últimos 3 años (en euros). En USD la rentabilidad del Robeco Global Consumer Trends en el periodo ha sido del 135,14%, frente al 76,89% del índice

• Los mercados globales continuaron su senda alcista, a pesar de la volatilidad causada por las preocupaciones acerca de España. Los mercados europeos terminaron el mes de marzo ligeramente en negativo, mientras el mejor tono del consumo apoyó al mercado americano. Los mercados emergentes sufrieron las revisiones a la baja del crecimiento chino, que hicieron que el mercado de Hong Kong y las acciones locales chinas clase “A” perdieran un 5%.

• Los mercados globales (MSCI World) subieron un 1,1% en marzo, un 9,1% YTD.

Rentabilidad del pasado mes

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Robeco US Premium ha obtenido una rentabilidad del 13% en el primer trimestre del año vs un 11.2% del Russell 3000 Value y un 12,6% del S&P 500. 

El mercado en este primer trimestre

· Robeco US Premium mantiene una valoración más atractiva que el índice R3000V (10x vs 11,1x), con un RoE mucho más atractivo (11,6% vs 6,4%).

 

La visión a largo plazo

El equipo de Crédito de Robeco cree que los países desarrollados han entrado un ‘balance sheet recession’ (una recesión con el añadido de una deuda elevada), al igual que ha ocurrido en Japón. En otras palabras, el sector privado tendrá que ‘digerir’ las montañas de deuda acumuladas en los últimos 20 años. También tendrá que llevarse a cabo una reajuste de las política de muchos países, ahorrando unos más y otros gastando más.

En Europa creemos que se continuará con el proceso de ajuste, todo ello con mucha volatilidad. Esperamos que tanto las inversiones como el crecimiento defraudarán. En este punto los bancos centrales disponen de pocas armas monetarias. La inflación se mantendrá baja y el sistema bancario seguirá reduciéndose.   Leer más

El billón de euros de las operaciones LTRO del BCE han dado cierto respiro a la Eurozona. Pero el Economista Jefe de Robeco, Léon Cornelissen, cree que es solo cuestión de tiempo que la crisis de deuda resurja.

Grecia se ha librado. No solo sus acreedores privados han aceptado canjear sus antiguos bonos por los nuevos, a un plazo mayor, sino que —gracias a ese acuerdo— el país también ha cumplido los criterios para recibir su segundo paquete de ayuda. Y el efectivo ha empezado a fluir: 1.600 millones de euros del FMI y 5.900 millones de euros del Fondo Europeo para la Estabilidad Financiera (FEEF) se han vertido a las vacías arcas del país. 

Grecia se ha librado... por ahora. Lamentablemente, los problemas fundamentales de la crisis de deuda en Grecia y en el resto de la Eurozona continúan sin resolver. “No se ha alcanzado una solución definitiva de naturaleza estructural”, afirma Léon Cornelissen. “Esperamos que vuelvan a surgir tensiones durante este año”.    Leer más

Los bonos italianos han realizado una buena aportación a la rentabilidad del fondo desde que se convirtieron en la mayor posición de Robeco Euro Government Bonds, el pasado mes de enero. Olaf Penninga, gestor de cartera, prevé más beneficios.

Los bonos del Estado italianos han sido uno de los activos estrella a comienzos de 2012. Su rendimiento anual hasta la fecha (a finales de febrero) es del 11,5%. Y según el gestor de cartera Olaf Penninga, los elementos impulsores de esa sólida rentabilidad continúan presentes, apuntando a la llegada de más beneficios. 

Italia se ha convertido en la mayor posición en la cartera de Robeco Euro Government Bonds durante el mes de enero (para ver la opinión de equipo en aquel momento, haga clic aquí si desea leer la entrevista con el Jefe del Equipo Tipos de Robeco, Kommer van Trigt, “Mejora la perspectiva para los bonos periféricos de la Eurozona”, de 13 de enero de 2012).    Leer más

Jack Neele & Richard Speetjens gestores del fondo Robeco Global Consumer Trends Equities

Los tres temas que son el centro de Robeco Global Consumer Trends Equities han tenido rendimientos muy superiores a los del mercado general de renta variable. Al ser tendencias a largo plazo, los gestores de cartera Jack Neele y Richard Speetjens esperan que se mantenga la rentabilidad superior.

¿Qué tal estas ideas para una noche perfecta? Tómese un respiro en las mesas de juego de un hotel de cinco estrellas de Macao para ir de compras por el mayor centro comercial de productos de lujo de la península, compruebe rápidamente en su iPad las opciones para ir a cenar, y después disfrute un Big Mac rápido, antes de volver al complejo para probar suerte una vez más en la ruleta.    Leer más