Bill Gross es fundador y codirector de inversión de PIMCO, el mayor fondo de deuda del mundo. Con más de 4  décadas de experiencia en el mundo de inversión y  autor de dos libros sobre inversión.

Perspectivas para el 2012

• En 2012 nos enfrentamos  a un mundo desapalancándose con los tipos de interés en el limite-cero.
•  Los inversores deberían reducir sus expectativas de beneficios, en un mundo donde el incremento de valor real de los activos esta cerca de lo matemáticamente improbable.
• Deberíamos ajustar nuestras expectativas y estar preparados para resultados bimodales
• Esta vez es diferente y seguirá así por unos cuantos años.
• La “Nueva Normal” es ahora Sub-Normal, A-Normal y hasta Para-Normal
• Los mercados financieros y las economías están en grave peligro.

Implicaciones de inversión:

Renta Fija:

1. Duraciones y vencimiento medios deberían estar en máximos: Incluso si la reflación ocurre será porque los bancos centrales han mantenido los tipos bajos “por un periodo de tiempo prolongado”
2. La mayor parte debería estar en EEUU: mientras sigan las preocupaciones en Europa, deberíamos “bailar con la menos fea”. Centrándonos en el tramo 5-9 que nos protege contra la inflación y nos permite aprovecharnos del roll-down de la curva.
3. Vencimientos largos en Treasury deberían estar en TIPS: Si la inflación llega en el LP el inversor querrá estar protegido.
4. El crédito corporativo debería estar en la mayor calidad posible: Podremos ver recortes de deuda?
5. Los bonos municipales USA representan una buena oportunidad desde el punto de vista de valoración: Los yields son del 5-6%, por supuesto nos enfrentaremos a defaults con lo que hay que ser muy selectivo, “nada es gratis”.
6. Debemos evitar “trampas” en los periféricos:  Los bonos italianos al 7% pueden ser tentadores pero tienen riesgo.

Acciones y Materias Primas:

1. Las acciones se deberían comportar mejor que los bonos, excepto en un entorno de desapalancamiento excesivo de “Left tail risk” (riesgo de cola izda. en una distribución): Pero esta es precisamente nuestra mayor preocupación, con lo cual deberíamos favorecer compañías con alta rentabilidad en sectores con flujos de caja estables, es decir grandes farmacéuticas y multinacionales ya que las eléctricas están sobrecompradas.
2.  Las materias prima nos pueden sorprender tanto al alza como a la baja, pero tenemos un ligero sesgo al alza por la escasez y las tensiones geopolíticas en oriente medio. El oro esta caro a 1550 pero puede seguir su escalada si el QE continua.

Divisas:

1. El dólar es el rey en un escenario de desapalancamiento pero sería un “indigente” en una expansión global refalcionaria.

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Fidelity ha elaborado un informe en el que analiza las implicaciones que tiene para los inversores el crecimiento de la población a nivel mundial. Un crecimiento procedente en gran medida de las regiones en desarrollo, factor que confirma que estamos ante un mundo de dos velocidades. La paradoja demográfica muestra que a medida que los países van elevando su riqueza, las tasas de natalidad tienden a descender. El crecimiento poblacional incrementa la presión sobre la demanda de recursos finitos, especialmente alimentos, agua y energía. El aumento poblacional, combinado con el crecimiento económico de muchas economías en desarrollo, está incorporando grandes cantidades de nuevos compradores a la base mundial. 

La población mundial ha alcanzado los 7000 millones de personas, tras crecer 1.000 millones de personas desde 1999. El principal factor impulsor de este crecimiento han sido los países en vías de desarrollo y esta situación continuará, como lo hará la tendencia general de las poblaciones urbanas a crecer a expensas de las poblaciones rurales. Lo anterior da lugar a numerosas implicaciones para los inversores a medida que la base mundial de consumidores se amplía y la demanda de recursos finitos aumenta inexorablemente.   Leer más

Una de las gestoras con más prestigio y que se muestra moderadamente optimista cara al futuro es Franklin Templeton. Su tesis de inversión para los próximos meses es la siguiente por área geográfica:

EE.UU

El PIB estadounidense tuvo  un crecimiento del 2,5%, disipando el temor de que EE.UU entre de nuevo en recesión. Tanto el sector industrial como el de servicios han crecido en el último trimestre ayudando a que las noticias del desempleo  fueran  relativamente positivas. Los riesgos que provocaba a principios de año la subida del precio de la energía, o las consecuencias del  tsunami se han disipado, y los beneficios empresariales se han mantenido al alza.

Ya que las bolsas descuentas beneficios , veamos cómo están éstos en USA:

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Elaborado por Carmignac Gestión

 Perspectivas económicas

El agravamiento de la crisis europea exige el tratamiento de la cuestión del crecimiento

La situación europea es especialmente preocupante. En un universo desarrollado cada vez menos capaz de generar crecimiento económico, los ataques de los mercados contra los países con los desfases presupuestarios más evidentes no provocan más que políticas de rigor que refuerzan las tendencias recesivas. Ahora bien, cualquier intento de gestionar el problema griego y luchar contra el contagio a otros países miembros será inútil si no se aplica simultáneamente alguna medida ambiciosa que tenga por objetivo favorecer el crecimiento a corto plazo. Sin crecimiento, la reabsorción del déficit y de la deuda pública es imposible. Europa está eligiendo la vía japonesa a la hora de tratar el sobreendeudamiento, pero esta vía es suicida: sus exportaciones son insuficientes para compensar los efectos negativos de las políticas de austeridad sobre la demanda interna y los impacientes acreedores extranjeros no tienen ninguna intención de «darle tiempo al tiempo». Ahora bien, el debilitamiento de los bancos europeos, estructuralmente vulnerables a una degradación de las condiciones de refinanciación (con una ratio créditos/depósitos del 165%, frente al 81% de Estados Unidos), va a incentivarlos para presionar a los hogares y empresas para que devuelvan también sus deudas. Teniendo en cuenta que la relación crédito bancario-PIB es del 164% en la zona del euro, frente al 62% en los Estados Unidos, podemos calcular el riesgo que provoca esta aceleración de la reducción del apalancamiento, que en el mejor de los casos una recapitalización bancaria forzada sólo podrá frenar.   Leer más