Bill Gross, gestor de inversiones del fondo Total Return PTTAX de Pimco, contempla el mes mayo como un mes decepcionante.

 

El fondo tuvo una rentabilidad negativa del 1,9% a 30 de mayo, registrando las peores pérdidas mensuales desde septiembre de 2008, según un informe, que recogía datos de Morningstar y Lipper. En comparación, el índice Barclays Aggregate Bond perdió 1,62% durante el mes de mayo.

 

Ha sido un mes amargo para los inversores de bonos. Los bonos del tesoro a 10 años han subido unos 50 puntos básicos desde principios de mayo, ya que los inversores especulan sobre si la Reserva Federal comenzará a frenar su ritmo de compras de bonos, lo que ha servido para sostener artificialmente las tasas de interés. 

 

Para el "Rey de Bonos", como se llama a menudo a Gross, el panorama no es alentador. La información sobre fondos de abril reveló que el Total Return Fund aumentó sus tenencias de bonos del Tesoro a una ponderación del 39% de la cartera, en comparación al 33% en marzo. Ese incremento se debió a que los rendimientos comenzaron a subir y los precios cayeron sobre la deuda pública refugio.

 

El fondo ha registrado un rendimiento negativo del 0,15% durante este año. Gross no parecía molesto por la pérdida, según sus comentarios en twitter. 

 

Mayo de 2013 deparó el cuarto peor mes para las rentabilidades de la deuda pública de las dos últimas décadas. El temor a una retirada de los estímulos de QE por la Fed y la incertidumbre sobre el “Abenomics” de Japón sirvieron de acicate para las ventas masivas. La oleada de ventas, que coincidió con un repunte de la volatilidad, afectó de forma dispar al espectro de renta fija. Los mercados emergentes y los bonos indexados a la inflación sufrieron un duro castigo, mientras que el sector de crédito quedó relativamente a salvo.

 

Abrupta depreciación de los activos «sin riesgo» 

Los bonos indexados a la inflación, el activo «sin riesgo» por excelencia en momentos de relajación monetaria extrema, sufrieron abultadas pérdidas. 

 

Volatilidad al alza 

Con la subida de los tipos de la deuda pública, el dólar estadounidense se apreció con fuerza frente a las principales divisas. El mercado soberano japonés sufrió un gran aumento de volatilidad, destacando que la confianza en el “Abenomics” continua estando a prueba. 

 

En crédito, los rendimientos subieron en línea con los bonos soberanos, mientras que los diferenciales permanecen prácticamente sin cambios. Los sectores de crédito del mercado de renta fija han aguantado firmes en términos relativos respecto a los Treasuries durante el estrechamiento de los diferenciales. Las recientes pérdidas de los índices de crédito han estado provocadas principalmente por la subida de los tipos en EE. UU.

 

 

• PIMCO GIS Emerging Local Bond Fund

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Azad Zangana, economista europeo de Schroders, y Nicholette MacDonald-Brown, gestora de fondos de renta variable europea, analizan los resultados de elecciones italianas. 

Tras meses de campaña y de abordar decisiones, las elecciones en Italia parecen haber dado lugar a un estancamiento. El favorito de las encuestas electorales, y líder de la coalición de centro-izquierda, Pier Luigi Bersani ha ganado la carrera por la Cámara de Diputados por ínfima mayoría, pero no logró obtener los votos suficientes para tomar el Senado. Los votos a favor de Bersani no eran suficientes para determinar la mayoría en el Senado, pero se esperaba que uniera sus fuerzas con el anterior líder tecnocrático, Mario Monti, con el fin de asegurar los votos suficientes. Por desgracia, tanto Monti, como Bersani no consiguieron los votos suficientes para alcanzar este resultado.   Leer más

A continuación se muestran las reflexiones de los principales gestores y responsables de activos de Schroders, que repasan lo ocurrido en 2012 y avanzan sus previsiones e ideas de inversión para 2013.

Perspectivas sobre Renta Variable Europea      

• Las audaces decisiones del BCE deberían seguir reduciendo la prima de riesgo de las acciones europeas a medida que disminuye el riesgo de una ruptura de la zona del euro.

• Europa es una región diversa que ofrece a los inversores acceso a compañías únicas que cotizan con descuento en su valoración comparadas con sus homólogas del resto del mundo.

• Muchas de estas empresas se benefician directamente del comercio internacional, lo cual se refleja en la elevada correlación entre la rentabilidad del sector privado europeo y el crecimiento mundial.

• En un momento en el que las inyecciones de liquidez están castigando el rendimiento de los bonos y erosionando los ingresos, la renta variable europea se presenta como una atractiva alternativa en la búsqueda de rendimiento. Leer más

A continuación se muestran las reflexiones de los principales gestores y responsables de activos de Schroders, que repasan lo ocurrido en 2012 y avanzan sus previsiones e ideas de inversión para 2013.

Perspectivas sobre renta fija emergente

• Quizás la mayor ventaja para los inversores en mercados de deuda emergente es el deterioro del entorno presupuestario y de los fundamentales económicos en el mundo desarrollado.
• A medida que esta clase de activo ha ido evolucionando, el conjunto de oportunidades para los inversores ha aumentado rápidamente.
• La divisa local en mercados emergentes ha despertado un gran interés, pero consideramos que las rentabilidades se moderarán en 2013, probablemente de manera significativa.

Perspectivas sobre renta variable global

Bill Gross es fundador y codirector de inversión de PIMCO, el mayor fondo de deuda del mundo. Con más de 4  décadas de experiencia en el mundo de inversión y  autor de dos libros sobre inversión.

Perspectivas para el 2012

• En 2012 nos enfrentamos  a un mundo desapalancándose con los tipos de interés en el limite-cero.
•  Los inversores deberían reducir sus expectativas de beneficios, en un mundo donde el incremento de valor real de los activos esta cerca de lo matemáticamente improbable.
• Deberíamos ajustar nuestras expectativas y estar preparados para resultados bimodales
• Esta vez es diferente y seguirá así por unos cuantos años.
• La “Nueva Normal” es ahora Sub-Normal, A-Normal y hasta Para-Normal
• Los mercados financieros y las economías están en grave peligro.

Implicaciones de inversión:

Renta Fija:

1. Duraciones y vencimiento medios deberían estar en máximos: Incluso si la reflación ocurre será porque los bancos centrales han mantenido los tipos bajos “por un periodo de tiempo prolongado”
2. La mayor parte debería estar en EEUU: mientras sigan las preocupaciones en Europa, deberíamos “bailar con la menos fea”. Centrándonos en el tramo 5-9 que nos protege contra la inflación y nos permite aprovecharnos del roll-down de la curva.
3. Vencimientos largos en Treasury deberían estar en TIPS: Si la inflación llega en el LP el inversor querrá estar protegido.
4. El crédito corporativo debería estar en la mayor calidad posible: Podremos ver recortes de deuda?
5. Los bonos municipales USA representan una buena oportunidad desde el punto de vista de valoración: Los yields son del 5-6%, por supuesto nos enfrentaremos a defaults con lo que hay que ser muy selectivo, “nada es gratis”.
6. Debemos evitar “trampas” en los periféricos:  Los bonos italianos al 7% pueden ser tentadores pero tienen riesgo.

Acciones y Materias Primas:

1. Las acciones se deberían comportar mejor que los bonos, excepto en un entorno de desapalancamiento excesivo de “Left tail risk” (riesgo de cola izda. en una distribución): Pero esta es precisamente nuestra mayor preocupación, con lo cual deberíamos favorecer compañías con alta rentabilidad en sectores con flujos de caja estables, es decir grandes farmacéuticas y multinacionales ya que las eléctricas están sobrecompradas.
2.  Las materias prima nos pueden sorprender tanto al alza como a la baja, pero tenemos un ligero sesgo al alza por la escasez y las tensiones geopolíticas en oriente medio. El oro esta caro a 1550 pero puede seguir su escalada si el QE continua.

Divisas:

1. El dólar es el rey en un escenario de desapalancamiento pero sería un “indigente” en una expansión global refalcionaria.

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Fidelity ha elaborado un informe en el que analiza las implicaciones que tiene para los inversores el crecimiento de la población a nivel mundial. Un crecimiento procedente en gran medida de las regiones en desarrollo, factor que confirma que estamos ante un mundo de dos velocidades. La paradoja demográfica muestra que a medida que los países van elevando su riqueza, las tasas de natalidad tienden a descender. El crecimiento poblacional incrementa la presión sobre la demanda de recursos finitos, especialmente alimentos, agua y energía. El aumento poblacional, combinado con el crecimiento económico de muchas economías en desarrollo, está incorporando grandes cantidades de nuevos compradores a la base mundial. 

La población mundial ha alcanzado los 7000 millones de personas, tras crecer 1.000 millones de personas desde 1999. El principal factor impulsor de este crecimiento han sido los países en vías de desarrollo y esta situación continuará, como lo hará la tendencia general de las poblaciones urbanas a crecer a expensas de las poblaciones rurales. Lo anterior da lugar a numerosas implicaciones para los inversores a medida que la base mundial de consumidores se amplía y la demanda de recursos finitos aumenta inexorablemente.   Leer más

Una de las gestoras con más prestigio y que se muestra moderadamente optimista cara al futuro es Franklin Templeton. Su tesis de inversión para los próximos meses es la siguiente por área geográfica:

EE.UU

El PIB estadounidense tuvo  un crecimiento del 2,5%, disipando el temor de que EE.UU entre de nuevo en recesión. Tanto el sector industrial como el de servicios han crecido en el último trimestre ayudando a que las noticias del desempleo  fueran  relativamente positivas. Los riesgos que provocaba a principios de año la subida del precio de la energía, o las consecuencias del  tsunami se han disipado, y los beneficios empresariales se han mantenido al alza.

Ya que las bolsas descuentas beneficios , veamos cómo están éstos en USA:

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Elaborado por Carmignac Gestión

 Perspectivas económicas

El agravamiento de la crisis europea exige el tratamiento de la cuestión del crecimiento

La situación europea es especialmente preocupante. En un universo desarrollado cada vez menos capaz de generar crecimiento económico, los ataques de los mercados contra los países con los desfases presupuestarios más evidentes no provocan más que políticas de rigor que refuerzan las tendencias recesivas. Ahora bien, cualquier intento de gestionar el problema griego y luchar contra el contagio a otros países miembros será inútil si no se aplica simultáneamente alguna medida ambiciosa que tenga por objetivo favorecer el crecimiento a corto plazo. Sin crecimiento, la reabsorción del déficit y de la deuda pública es imposible. Europa está eligiendo la vía japonesa a la hora de tratar el sobreendeudamiento, pero esta vía es suicida: sus exportaciones son insuficientes para compensar los efectos negativos de las políticas de austeridad sobre la demanda interna y los impacientes acreedores extranjeros no tienen ninguna intención de «darle tiempo al tiempo». Ahora bien, el debilitamiento de los bancos europeos, estructuralmente vulnerables a una degradación de las condiciones de refinanciación (con una ratio créditos/depósitos del 165%, frente al 81% de Estados Unidos), va a incentivarlos para presionar a los hogares y empresas para que devuelvan también sus deudas. Teniendo en cuenta que la relación crédito bancario-PIB es del 164% en la zona del euro, frente al 62% en los Estados Unidos, podemos calcular el riesgo que provoca esta aceleración de la reducción del apalancamiento, que en el mejor de los casos una recapitalización bancaria forzada sólo podrá frenar.   Leer más