Anteriormente trabajó como Analista Financiero en la mesa de inversiones de la gestora de Fondos de Pensiones, GESCAT S.A (1992-1994).
Entre 1991 y 1992 trabajó como Portfolio Manager en la Agencia de Valores, VALORCAT S.A, en tareas de gestión de patrimonios.
2. Liquidez. Un 93% de la cartera puede liquidarse en un día hábil.
3. Transparencia. Valoración y publicación diaria del valor liquidativode la sociedad.
Criterio de selección de empresas: Free Cash Flow
El Free Cash Flow es el "cash" a disposición de los accionistas, después de que la compañía haya pagado todos sus costes, impuestos, todo su circulante para el día a día de la empresa, cubiertos sus stocks y además pagado el capexo inversiones anuales de mantenimiento.
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Es el "cash" que una compañía puede sacar de la empresa sin afectar al funcionamiento de la empresa.
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Calculan un CASH FLOW LIBRE normalizado, es decir sostenible a medio plazo y sobre este calculan el multiplicador actual.
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El múltiplo del CASH FLOW LIBRE calculado contra el "ENTERPRISE VALUE" o VALOR DE EMPRESA, es decir incluyen la deuda neta de la compañía, para penalizar aquellas más endeudadas.
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Incluyen los compromisos futuros de Leasing y Rentingy los consideran más deuda de la empresa.
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El filtro básico es pues Valor Empresa / Cash Flow Libre.
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Obtenido lo anterior, calculan el Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC) en la actividad habitual de la empresa de últimos 5 años para ver su evolución.
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Aplican un filtro del Goodwillo Fondo de Comercio y déficits de pensiones.
Ejemplo de valoración de una compañía: Microsoft
ESTADOS DE CASH-FLOW DE MICROSOFT 2006-2011
VARIACIÓN DEL CASH FLOW DE OPERACIONES DE MICROSOFT (1992-2011)
INCREMENTO DE INGRESOS, BENEFICIO OPERATIVO Y BENEFICIO NETO DE MICROSOFT 2002-2011 (%)
MÁRGENES BRUTOS, OPERATIVOS Y NETOS DE MICROSOFT 2002-2011
VARIACIÓN DE LA CAJA NETA DE MICROSOFT 1992-2011
Capitalización actual de mercado de Microsoft: 223.680 Millones $
Valor Empresa actual de Microsoft: 182.690 Millones $.
Las 7,5 veces resultantes de proyectar el Free Cash Flow contra el Valor de Empresa suponen una rentabilidad implícita del 13,25% de una inversión en Microsoft a los precios actuales (Hipótesis sin crecimiento).
Probablemente Microsoft generará los próximos siete años su valor actual de empresa.
Construcción de la cartera
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La exposición neta a RV oscila entre el 0 y el 50% del patrimonio de la sociedad.
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La Sicav puede invertir en RV mediante la compra de valores directamente o la venta de opciones PUT, siendo este caso minoritario dentro del total de la cartera.
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En ningún caso existe asignación previa de ponderaciones, siendo actualmente la Renta Variable Norte-Americana el activo líder.
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Existe en la actualidad exposición al Dólar.
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La liquidez se halla invertida en Instrumentos del Mercado Monetarioalemán a muy corto plazo.
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Bajo criterio del gestor, la cartera incluye actualmente cinco compañías extractoras de oro con una ponderación del 10% en base a criterios macroeconómicos.
Gestión del Riesgo de Mercado
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La exposición neta a RV oscila entre el 0y el 50% del patrimonio de la sociedad.
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La Sicav puede invertir en RV mediante la compra de valores directamente o la venta de opciones PUT, siendo este caso minoritario dentro del total de la cartera.
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En ningún caso existe asignación previa de ponderaciones, siendo actualmente la Renta Variable Norte-Americana el activo líder.
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Existe en la actualidad exposición al Dólar.
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La liquidez se halla invertida en Instrumentos del Mercado Monetarioalemán a muy corto plazo.
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Bajo criterio del gestor, la cartera incluye actualmente cinco compañías extractoras de oro con una ponderación del 10% en base a criterios macroeconómicos.
Trayectoria profesional de Marc Garrigasait
