Artículo escrito por Jaume Puig, Director General de GVC Gaesco Gestión. Jaume participará como ponente en el VIII Encuentro Rankia.

Las decisiones que tomaron los líderes europeos ayer constaron de un paquete de medidas ya esperado, como por ejemplo la quita del 50% en los bonos griegos, la elevación del core capital de los mayores bancos europeos al 9% o la ampliación del Fondo Europeo de Estabilidad financiera desde los 440 miles de millones hasta los 1.000 miles de millones con un mecanismo de apalancamiento, o el establecimiento de unos objetivos de largo plazo del ratio de la deuda griega sobre su PIB. Tampoco ha sorprendido el plazo otorgado a los bancos para su recapitalización que ha sido de junio 2012.

¿Dónde está la parte nueva de estas medidas?

En que se ha cambiado el concepto de establecer una provisión para los bonos griego, italiano y español de las carteras de los bancos, por el de contabilizar todos los bonos públicos que las entidades tengan en cartera a valor de mercado. Hasta ahora los bancos no contabilizaban a valor de mercado una parte importante, la denominada cartera a vencimiento, de su cartera de deuda. El resultado de esta regla va a ser que aquellos bancos que tengan mucha deuda cuyo precio haya caído en el mercado (Grecia, Italia, España…), van a tener un impacto importante, mientras que aquellos que tengan en su cartera mucha deuda cuyo precio ha subido (Alemania, Francia, ..) van a compensar el efecto.

Ciertamente, cuando los principales bancos alemanes y franceses caían fuertemente en bolsa en estos últimos meses, se enfatizaba únicamente la mitad de la verdad: que mantenían algunas posiciones en bonos periféricos cuyo precio había caído. No se decía nada acerca de la deuda de la Europa Central que mantenían estas entidades en cartera de forma mayoritaria, y que al mismo tiempo se ha estado revalorizando, especialmente la alemana.

Ello hace que después de todo un verano en que los principales bancos franceses y alemanes hayan registrado numerosas caídas en bolsa, salga ahora que las necesidades de capital que tienen sean únicamente de 8,8 y 5,1 miles de millones de euros. Cantidades muy modestas y perfectamente asumibles. Aprovechen para comprarlos (Deutsche Bank, BNP, Société, Credit Agricole,…) pese a las fuertes subidas de hoy.

De los 106 miles de millones que los bancos europeos van a tener que capitalizarse la gran mayoría, 71 miles de millones, se concentra en los bancos griegos (30), españoles (26,2) e italianos (14,8). Durante el día de hoy se prevé que cada entidad dé a conocer la cantidad que le corresponde. No apreciamos problemas de recapitalización para BBVA, muy pocos para Santander, algo más importantes en CaixaBank, y sobre todo importantes en el caso de Popular y Bankia. El hecho de haber conseguido el poder computar los bonos convertibles (unos 9 miles de millones) puede aliviar a algunas entidades.

De todas formas, llegados a este punto, creemos que existen dos consideraciones a hacer:

• En primer lugar, preguntarse qué va a ocurrir con la banca mediana española, la que no está en este estudio. Creemos que van a tener muchos problemas, dado que entendemos que si bien, de entrada, no entran dentro de estas exigencias, no van a poder eludirlas.
• En segundo lugar una pregunta más es inevitable. Puestos a valorar los activos a precios de mercado, ¿cuándo se obligará a las entidades españolas a que valoren los inmuebles adjudicados a precios de mercado? Este es el auténtico Leitmotiv.

Seguimos pensando que hay que permanecer bursátilmente fuera de todas las entidades bancarias españolas que tengan la gran mayoría de su negocio en España, especialmente castigada por la crisis inmobiliaria.

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