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Fondos Garantizados: ¿Están realmente garantizados?

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Publicado por Enrique Roca el 22 de abril de 2014

Si observamos las estadísticas de la evolución del patrimonio de los fondos en España en los últimos años resulta curioso como la categoría de fondos garantizados ha sido una de las que más ha crecido. Conviene pues preguntarse: ¿qué son los fondos garantizados, cómo se construyen, qué garantizan y quienes garantizan?, principalmente si usted es partícipe de los mismos.

¿Qué son Fondos Garantizados?

Los fondos garantizados aseguran a una determinada fecha, la conservación del capital inicialmente invertido. Los de renta fija (GRF) aseguran además un rendimiento fijo en la fecha de vencimiento de la garantía para lo cual compran renta fija con una duración similar a la del vencimiento del fondo. Los de renta variable (GRV), garantizan el capital invertido inicialmente más una rentabilidad vinculada (total o parcialmente) a la evolución de acciones, índices bursátiles, divisa etc.

¿En qué consiste la garantía?

La garantía sólo existe si se mantienen las participaciones desde el período de comercialización hasta el vencimiento del fondo. Además de las comisiones de gestión y depositaria existen en la mayoría de ellos  tanto comisiones de suscripción, fuera del periodo inicial de comercialización  como comisiones reembolso antes del vencimiento de la garantía  (alrededor del 3%).

Simplificando podemos decir que los GRF compran deuda o emisiones privadas de renta fija, por lo que la rentabilidad asegurada a obtener a vencimiento es como máximo la de un cupón cero a dicho vencimiento, menos las comisiones (gestión, depositaria) y otros gastos del fondo. De aquí podría deducirse en principio que cuánto menores comisiones y/o  menor calidad crediticia de la renta fija comprada mejor para el partícipe ya que para él su rentabilidad está asegurada por la entidad garante normalmente la depositaria que suele pertenecer al mismo grupo financiero que la gestora.

Cualquier persona puede confeccionarse un fondo similar comprando deuda de la misma o diferente  calidad que el garantizado, asumiendo directamente el riesgo de crédito, manteniéndola a vencimiento y ahorrándose las comisiones correspondientes. La diferencia está en la garantía adicional al riesgo de los emisores de la cartera que en teoría aporta el garante  Pero, ¿cómo se valora  dicha garantía cuándo el garante como sucede con relativa frecuencia tiene peor riesgo crediticio que la cartera y no aporta colaterales o garantías adicionales?

En los GRV, los intereses de la renta fija además de sufragar las comisiones y gastos del fondo sirven para comprar los derivados que nos aseguren la rentabilidad prometida.

La CNMV señala que “cuando la rentabilidad es variable, resulta muy difícil para el partícipe saber de manera realista qué rendimiento cabe esperar y que debe tenerse en cuenta que la presentación comercial de estos productos puede tender a sobredimensionar las expectativas de rendimiento “, añadiendo que se elaboran fórmulas cada vez más complejas para el cálculo de la rentabilidad, siendo necesario poseer conocimientos muy especializados para entenderlas. En general, al partícipe no llega la totalidad de la revalorización del subyacente.

Parece meridianamente claro que si un fondo garantizado de renta variables compra renta fija a  cuatro años al 4% de interés y las comisiones y gastos suponen un 1% anual, queda un 3% anual para comprar las opciones u otros instrumentos  que le aseguren la rentabilidad prometida. Dichos instrumentos serán vendidos por bancos de inversión que  perciben dicho 3% anual, y como  ellos no son tontos no lo cambiarían por algo que probablemente dé más de ese interés. Por lo tanto, podemos decir que el resultado más probable ser oscilará en ese entorno del 3%.

Aquí como vemos influye además de la calidad crediticia de la renta fija, la solvencia del vendedor de opciones que puede tener graves consecuencias para los garantes como vimos en el caso Lehman. Usted puede replicar un garantizado directamente comprando renta fija y con los intereses de la misma acciones.

Curiosamente hoy en día se dan las circunstancias menos adecuadas para comprar un fondo garantizado dado los tipos de interés están bajos y por tanto menos dinero para comprar opciones y la volatilidad desde hace cuatro años es relativamente alta y por tanto más caras las opciones. Para que podamos garantizar del 100% de la revalorización y que dicha cifra figure en la publicidad, las gestoras inventan todo tipo de galimatías, fórmulas, cesta de índices ,de acciones descorrelacionadas y tipología de opciones que confunden al partícipe que se marcha de la oficina bancaria con la  creencia de que si la bolsa sube él recogerá gran parte de la subidaMi consejo es que lea y entienda el apartado de fondos garantizados de la Guía de la CNMV antes de suscribir.  

Personalmente pienso que lo que garantizan es una suculenta comisión para las entidades financieras de un dinero prisionero durante varios años debido a las altas comisiones de reembolso durante la vida del fondo y lo fácil de su gestión. El crecimiento espectacular del negocio sólo se entiende por el interés de las entidades financieras en su comercialización (dados  los  altos márgenes que  reportan) y por nuestra falta de cultura financiera.

Después de estas consideraciones generales lo que quería transmitirles es mi recomendación de que si tienen un fondo garantizado miren con detenimiento  el  folleto informativo, la composición de la cartera y la rentabilidad prometida. Leer párrafos como los que figuran en los folletos de que “el registro del folleto no supone pronunciamiento alguno acerca de la calidad del garante o del contenido de la garantía y que la CNMV no asume responsabilidad alguna acerca de la veracidad y efectividad de la misma“ que se repiten supongo que a instancias de la misma CNMV nos debe alertar que no todos los fondos garantizados están igualmente garantizados y del papel que desempeña o no, juzguen ustedes, el supervisor, después de los consejos y advertencias que transmite en sus guías.

No sería la primera vez que a pesar de las circulares, recomendaciones y suponemos que inspección y control  in situ  de la CNMV ,encontramos en un fondo garantizado deuda de todo tipo, incluyendo bonos de deficitaria calidad crediticia (y aquí la imaginación al poder pues estos rinden más y pueden ofrecer mayor participación en los beneficios de la bolsa) de algunos países con riesgo de impago y entonces la pregunta que nos podemos hacer es ¿Quién garantiza el fondo si los recursos propios de las entidades garantes van menguando como consecuencia de la crisis? ¿El FROB? ¿El banco malo? ¿Nuestros impuestos.?

 HOY MAS QUE NUNCA VIGILE LA CALIDAD CREDITICIA DE SU FONDO GARANTIZADO

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Etiquetas: Fondos Garantizados de Rendimiento Fijo · fondos de inversion · Fondos de inversión garantizados · Fondos Garantizados de Rendimiento Variable · Fondos Garantizados de Garantía Parcial



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Comentarios
2 Franz
20 de octubre de 2011 (19:31)

Los fondos garantizados en cierto modo, las veces que he entrado en estos fondos por motivos ajenos al Banco, quizás sea por las crisis y uno ya ni me acuerdo el motivo, me entregaron lo misma cantidad de dinero que deposité en su día en el Banco.
Un saludo

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3 Franz
23 de octubre de 2011 (04:39)

Sobre estos fondos queda un interrogante de MIFID 2, es si los garantizados son considerados como productos complejos. En este caso, estos fondos estarían sujetoa a una regulación más severas y controles para ser vendidos a los participes. En ese caso, la regulación un duro varapalo a las "gestoras españolas", ya que los garantizados representan más de un 40% de su patrimonio administrado.
La última regulación financiera de Bruselas, MIFID 2 puede poner en aprietos a más de una entidad española de banca privada.
Una muy buena pregunta en el enunciado, pero sugieren algunas más.¿Habrá un impacto revelante respecto a los fondos de inversion? o ¿Quizás podría empeorar el nivel de asesoramiento de cualquier producto?
Un saludo

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3 berebere
08 de abril de 2012 (16:00)

En ocasiones pueden ser un relativamente buen producto desde el punto de vista fiscal para pequeños inversores que, sin complicarse demasiado la vida, quieran asegurarse una buena TAE y no quieran sufrir retenciones fiscales, salvo que vendan participaciones. A igualdad de TAE, es preferible un fondo que un IPF

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4 Marcos Luque
22 de abril de 2014 (20:59)

Perfecta explicación. Debería ser obligatorio leerla antes de contratar un producto de este tipo.

Para calcular la revalorización utilizan fórmulas de lo más complejo que suele significar que la rentabilidad estará por debajo de la cesta de índices o de bonos que suscribe el fondo.

Habitualmente calculan: "Revalorización media de las observaciones mensuales". Que significa que si todos los meses hay una rentabilidad de +1% a final de año tendríamos un +12%, pero la observación del primer mes será +1%, el segundo mes +2%... y el último mes +12%. La media de estas observaciones es +6% (la mitad de lo que cabría esperar).

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5 Bancarius
22 de abril de 2014 (22:20)

Creo que ya nadie comercializa nuevos 'fondos garantizados', si conocéis comentad. Ahora la parte de renta fija que aseguraría el capital debe estar reasegurada por un tercero aparte del emisor por lo que resultan prácticamente inviables a los precios de R.F. actuales.
Por ello se comercializan como fondos 'con rentabilidad objetivo tal' o similares.

Saludos,

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6 Jaloke
Jaloke  en respuesta a  Bancarius
26 de abril de 2014 (13:56)

Si se siguen comercializando, hace un mes salio un garantizado en liberbank que ha dia de hoy ha dado mas de un 1%.Para ser exacto este http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F00000JZBD&tab=13
Otros garantizados que estan obteniendo buenos beneficios por encima de los depositos:
http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F0GBR05SJK
http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F00000ODAV, este tiene todas las posibilidades de dar el 28% en tres años y medio.
http://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F0GBR05641
En todos los casos sin riesgo de capital.

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Portavoz oficial de la empresa editora de este sitio web Rankia.com.

Enrique Roca

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EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales siendo destacado por la revista Citywire y el Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en Bestinver.

Carla Quinto

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