Comportamiento del mercado

• Después de un difícil 2º trimestre de 2012, los meses de julio y agosto hubo una fuerte recuperación.  Si bien en el 2T 2012 el S&P500obtuvo una rentabilidad negativa de -2.77%, el índice recuperó y superó los niveles anteriores (julio (+1.39%) y agosto (+2.25%)) para cerrar el mes de agosto con una subida acumulada en 2012 del 13.5% YTD.

• Las compañías americanas presentaron unos resultados 2T 2012 mejores de lo esperado y creemos que todavía tienen valoraciones atractivas.

• La crisis europea ha impactado en los ingresos de las compañías pero los márgenes subyacentes no se han visto afectados.

Julio:

• Los inversores continuaron con su búsqueda de alta rentabilidad por dividiendo.

• Los sectores con mayor rentabilidad por dividendo fueron los que mejor comportamiento tuvieron: “Communications” (+5.8%), “Utilities” (+3.2%), “REITs” (+2.6%).

• Sectores con peor comportamiento fueron: “Consumer durables” (-2.2%), “Basic industries” (-1.5%), “Transportation” (-0.8%).

Agosto:

• Vimos un cambio significativo. No hubo noticias importantes de Europa y aumentó el apetito por el riesgo.  El mercado se volvió a centrar en los fundamentales de las compañías y ayudó al buen comportamiento de las carteras de los “stock pickers”.

• Sectores con mejor comportamiento: “Technology” (+5.2%), “Consumer durables” (+4.9%), “Finance” (+5.2%).

• “Peores sectores”: “Utilities” (-3.8%), “Transportation” (-1%), “REITs” (-0.5%)

“Performance Attribution”

• Agosto fue un mes muy positivo para el fondo Robeco US Premium. Obtuvo una rentabilidad del +3.65% y  superó al S&P500 en140 puntos básicos.

• El fondo ha ganado terreno frente al S&P500.  Si bien hasta julio el fondo perdía 204 p.b. frente al índice, en agosto redujo esta diferencia hasta 56 p.b. (neto de comisiones).

Julio vs S&P500

La búsqueda de alta rentabilidad por dividendo por parte de los inversores en el mercado nos perjudicó.  De los 37 p.b. de peor comportamiento relativo, -42 p.b. correspondieron a la selección de sectores y +5 p.b. a la de valores.

• Detractores principales:

1. Sus 3% de infrapeso en “Communications” restó 25 p.b. 
2. “Finance” restó 26 p.b.  Las filiales de algunas aseguradoras (Hanover Insurance, Travelers Insurance) tenían pequeñas exposiciones agrícolas y se vieron afectados por las noticias sobre la sequía en EE.UU.. Estas noticias no inquietan puesto que en realidad corresponde al gobierno el indemnizar a los agricultores y no a las compañías aseguradoras.
3. Apple subió un 5%. Su infrapeso en la compañía restó 13 p.b.

• Principales contribuciones positivas:

1. “Healthcare” (+21 p.b.)
2. “Consumer Services” (+19 p.b.)
3. “Basic industries” (+17 p.b.).

Agosto vs S&P500

12 de los 13 sectores tuvieron una contribución positiva al rendimiento relativo del fondo. De los +140 p.b. obtenidos en términos relativos, 63 p.b. corresponden a la selección de sectores  y 77 p.b. a la de valores.

• Principales contribuidores:

1. “Consumer non-durables” (+41 p.b.)
2. “Technology” (+18 p.b.) 
3. No tener posiciones en “Utilities” (+26 p.b.)

• Principal detractor:

1. “Healthcare” (-13 p.b.).  Fue el único sector en nuestra cartera que aportó negativamente en el mes.
2. Apple: Nos restó 32 p.b. tras subir un 7% debido al optimismo acerca del lanzamiento del iPhone5 a mediados de septiembre.

• YTD:  En lo que llevamos en 2012, estar fuera de “Utilities” ha tenido un impacto positivo (+41 p.b.).  En 2011, “Utilities” fue el detractor principal que restó a la rentabilidad. 

Comportamiento a 5 años frente a los índices.  

Robeco US Premium logró una rentabilidad de +11% a 5 años, batiendo tanto el Russell 3000 Value (-6.4%) como el S&P500 (+2.7%).