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Robeco: Mercados Emergentes

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Publicado por Patriciamarti el 24 de abril de 2012

Robeco Emerging Markets: 1Q12 Update & Outlook

 

El inicio de 2012 ha sido muy positivo para los mercados emergentes, tras un 2011 difícil. Los EM han logrado batir a los DM en un 3,6%. Una cierta calma en los primeros meses sobre la crisis europea ha hecho que el apetito al riesgo aumente, así como los flujos hacia estos mercados

China ha rebajado las expectativas de crecimiento al 7,5% para este año.  Aunque existe un cierto nerviosismo sobre esta economía, se piensa que es un mercado muy atractivo en estos momentos, con unas valoraciones muy razonables.

La situación política en Rusia se ha estabilizado. El país se está beneficiando de los altos precios del crudo.

En Brasil, el banco central ha vuelto a cortar tipos (75 p.b.), lo que impulsará el consumo doméstico.

 

Resultado paises mercados emergentes

En conjunto las presiones inflacionistas se han rebajado en estos países, lo que permite a las autoridades monetarias rebajar el coste del dinero.

 

1T12 (Robeco Emerging Markets Equities)

 

Resultado Q1 2012

En el trimestre el fondo Robeco Emerging Markets Equities ha batido a su índice en 52 p.b. (11,73% vs 11,21%).

Country allocation (0 p.b.)

La aportación por países ha sido nula este trimestre. El buen comportamiento de Turquía y Rusia ha sido compensado por el mal comportamiento de Indonesia y China. Su posición contraria en Malasia y Chile también se ha compensado.

Stock selection (+ 52 p.b.)

En la parte positiva ha ayudado el UW en mining y telecom en Sudáfrica, así como las apuestas en consumo y telecom en China, o en IT en Taiwán. Les ha penalizado por otro lado Corea, donde los valores que lo hicieron muy bien en el 2011 han corregido este trimestre. Tampoco ha ayudado algunas posiciones en energía en Rusia y el UW en materiales y consumo en México.

 

1T12 (Robeco Emerging Stars Equities)

 

Robeco emerging stars equities Q1 2012

Country allocation (+114 p.b.)

En la parte positiva les ha beneficiado el OW en Panamá, Turquía y Rusia, aunque les ha perjudicado en el caso de Indonesia donde hay más temores por la inflación. El UW en India tampoco ha ayudado. En su conjunto la aportación por país en el trimestre ha sido muy positiva.

Stock selection (- 31 p.b.)

Las utilities y los home builders brasileños, así como el IT en Taiwán o las telecom tailandesas han sido los principales valores que han aportado positivamente, aunque no han sido capaces de compensar posiciones en telecoms y consumo coreanas o IT, financieras y energéticas chinas.

 

 Outlook

GDP Growth Estimates

Macro(+)

 La ausencia de endeudamiento, los menores temores inflacionistas debido las bajas expectativas de crecimiento y la capacidad de bajar tipos, como se ha visto en Brasil recientemente, son claros factores positivos para los emergentes.  La inflación no es un factor preocupante en estos momentos.

Visión macro

Earnings (neutral)

 Las expectativas son similares tanto en los EM como en los DM, aunque son ligeramente más positivas en los primeros.

Evolución EM y DM

Valoración(+)

En estos momentos los EM están el 15% más baratos que los desarrollados.

Entorno técnico (neutral)

 Los EM han cotizado sin una dirección definida en los últimos 12 meses.

Sentimiento (-)

Los ‘spreads’ han bajado de 432 p.b. sobre US Treasuries en septiembre del 2011 a los 320 p.b. actuales.

 

Posicionamiento por países

Robeco Emerging Markets Equities

Robeco Emerging Markets Equities

 

OW en Corea por una valoración muy atractiva, con las exportadoras ganando cuotas de mercado, aunque han rebajado algo los valores industriales domésticos.
En China las valoraciones están mucho más razonables ahora, cuando reina el pesimismo. Les gustan los valores energéticos, los bancos y las telecom y les gustan menos los materials. Aunque el riesgo en real estate existe, creemos que la burbuja en la parte alta del mercado es compensada por la necesidad de vivienda social.
También en Rusia las valoraciones son positivas, el precio del crudo ayuda aunque el riesgo político, aunque menor, sigue latente.
En Brasil han subido la posición (están un 1% OW). Las bajadas de tipos son muy positivas para el consumo doméstico.
También les gusta Tailandia e Indonesia por buenas perspectivas de resultados.
En Turquía siguen OW, aunque han reducido posiciones debido al mayor riesgo por su exposición hacia la Unión Europea.
Están fuera del Este de Europa (han vendido Polonia por los riesgos europeos).
 

Robeco Emerging Stars Equities

Robeco Emerging Stars Equities

 
Etiquetas: Robeco Emerging Markets · Robeco Emerging Stars



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Autores

Enrique Roca

Enrique Roca

EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales siendo destacado por la revista Citywire y el Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en Bestinver.

Carla Quinto

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Licenciada en ADE y Derecho

María Isabel Alarcón
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