Robeco Emerging Markets: 1Q12 Update & Outlook

El inicio de 2012 ha sido muy positivo para los mercados emergentes, tras un 2011 difícil. Los EM han logrado batir a los DM en un 3,6%. Una cierta calma en los primeros meses sobre la crisis europea ha hecho que el apetito al riesgo aumente, así como los flujos hacia estos mercados

China ha rebajado las expectativas de crecimiento al 7,5% para este año.  Aunque existe un cierto nerviosismo sobre esta economía, se piensa que es un mercado muy atractivo en estos momentos, con unas valoraciones muy razonables.

La situación política en Rusia se ha estabilizado. El país se está beneficiando de los altos precios del crudo.

En Brasil, el banco central ha vuelto a cortar tipos (75 p.b.), lo que impulsará el consumo doméstico.

En conjunto las presiones inflacionistas se han rebajado en estos países, lo que permite a las autoridades monetarias rebajar el coste del dinero.

1T12 (Robeco Emerging Markets Equities)

En el trimestre el fondo Robeco Emerging Markets Equities ha batido a su índice en 52 p.b. (11,73% vs 11,21%).

Country allocation (0 p.b.)

La aportación por países ha sido nula este trimestre. El buen comportamiento de Turquía y Rusia ha sido compensado por el mal comportamiento de Indonesia y China. Su posición contraria en Malasia y Chile también se ha compensado.

Stock selection (+ 52 p.b.)

En la parte positiva ha ayudado el UW en mining y telecom en Sudáfrica, así como las apuestas en consumo y telecom en China, o en IT en Taiwán. Les ha penalizado por otro lado Corea, donde los valores que lo hicieron muy bien en el 2011 han corregido este trimestre. Tampoco ha ayudado algunas posiciones en energía en Rusia y el UW en materiales y consumo en México.

1T12 (Robeco Emerging Stars Equities)

Country allocation (+114 p.b.)

En la parte positiva les ha beneficiado el OW en Panamá, Turquía y Rusia, aunque les ha perjudicado en el caso de Indonesia donde hay más temores por la inflación. El UW en India tampoco ha ayudado. En su conjunto la aportación por país en el trimestre ha sido muy positiva.

Stock selection (- 31 p.b.)

Las utilities y los home builders brasileños, así como el IT en Taiwán o las telecom tailandesas han sido los principales valores que han aportado positivamente, aunque no han sido capaces de compensar posiciones en telecoms y consumo coreanas o IT, financieras y energéticas chinas.

 Outlook

Macro(+)

 La ausencia de endeudamiento, los menores temores inflacionistas debido las bajas expectativas de crecimiento y la capacidad de bajar tipos, como se ha visto en Brasil recientemente, son claros factores positivos para los emergentes.  La inflación no es un factor preocupante en estos momentos.

Earnings (neutral)

 Las expectativas son similares tanto en los EM como en los DM, aunque son ligeramente más positivas en los primeros.

Valoración(+)

En estos momentos los EM están el 15% más baratos que los desarrollados.

Entorno técnico (neutral)

 Los EM han cotizado sin una dirección definida en los últimos 12 meses.

Sentimiento (-)

Los ‘spreads’ han bajado de 432 p.b. sobre US Treasuries en septiembre del 2011 a los 320 p.b. actuales.

Posicionamiento por países

Robeco Emerging Markets Equities

Robeco Emerging Stars Equities