MG ha  realizado sus previsiones para 2012 y parece ser más de lo mismo,principalmente en Europa donde los problemas de déficit lastrarán su crecimiento .Sin embargo, no descartan pasar unos duros meses antes de que Europa pueda resolver sus problemas, aunque para ello habrá que esperar unos meses para que el BCE con menores tasas de inflación y una vez reducida la deuda pública se fije en el crecimiento.

EUROPA 

Mario Draghi debería actuar rápidamente y bajar los tipos de interés al 0.5. Además, debería lanzar un programa de recompra de deuda–similar al “quantitative easing de la reserva Federal y del Banco de Inglaterra- por valor de varios billones de euros, y terminar de una vez la reestructuración bancaria mediante la recapitalización del sector bancario. Para Jim Leaviss, Head of Retail Fixed Income de M&G, “será un rescate colosal, pero la alternativa (colapso de bancos, hiperinflación, depresión, revueltas sociales…) sería demasiado para cualquier sociedad” .Los resultados de la ampliación de Unicredito nos muestran la gravedad de la situación.

USA

La economía parece estar mejorando. La vivienda ha dejado de caer, la confianza de los consumidores se está recuperando y la demanda de vehículos ha subido llenando de optimismo a los constructores americanos. Además, estamos en año electoral, que suele ser alcista en renta variable. Parece que están listos para un período de recuperación, que podría ser afectado si el Congreso americano no se pone de acuerdo para el recorte del déficit.

Los países emergentes aunque han reducido sus expectativas de crecimiento,  van a seguir con una actividad económica mucho superior a la de los países desarrollados. Además sus ratios de deuda sobre PIB es inferior y  la demografía está de su parte. El único pero es que en los últimos años han aumentado su dependencia de inversores extranjeros que ya tienen más del 30% de la deuda en moneda local (tres veces más que en 2009). Si las tensiones en Occidente obligan a una rápida repatriación de activos, estas economías también se podrían ver afectadas.

En este escenario, ¿qué activos aparecen como los más atractivos en 2012?

Empezando por las clases más conservadoras, en la liquidez y los depósitos probablemente veamos una reducción de la rentabilidad en 2012. La reestructuración del sector financiero español debería llevar aparejado el cese de la guerra de los depósitos que tanto están afectando negativamente a las cuentas de resultados.

En M&G  no ven mucho valor en bonos gubernamentales. Los bonos de Alemania y EEUU a 10 años tienen rentabilidades mediocres y probablemente negativas en términos reales. Los bonos de estos países están actuando como activos refugio y tienen muy poco potencial alcista. Una excepción para el inversor español es la deuda pública española. Si los diferenciales se disparan y las letras del Tesoro se ponen al 5% como el año pasado, puede ser una buena oportunidad. Igual que los bonos a más largo plazo.

Desde Rankia, nos preguntamos si es el momento de ponerse corto en bonos gubernamentales americanos través de ETFs.

La deuda de países emergentes en moneda local ha atraído mucha inversión de países desarrollados en los últimos años, pero no estamos seguros de que el potencial compense el riesgo que empieza a tener.

En cuanto a los bonos corporativos, incluyendo high yield, son sin duda una de la clase de activos más atractiva por valoración. Los diferenciales están descontando una recesión y una tasa de impagados superior (en high yield 59% en 5 años) a la que creemos razonable en este escenario. Hay muchas empresas que sí han hecho los deberes y sus balances están saneados y sus bonos parecen una buena opción.

Desde Rankia pensamos que aquí hay que vigilar las Tires de compra de los bonos si se hacen a través de fondos, ya que las comisiones nos pueden alterar el resultado neto.

Siguen muy infraponderados en bonos bancarios. Los bancos siguen siendo vulnerables, están en medio de una restructuración que tendrá un peaje para algunos tenedores de bonos bancarios y hay que ser tremendamente selectivo en elegir en qué bancos se invierte. Preferimos entidades financieras americanos y aseguradoras.

En cuanto a la renta variable, es difícil decir algo. La volatilidad extrema que han sufrido los mercados en los últimos años hace muy difícil aventurarse. De todas formas, y al hilo de lo dicho anteriormente, hay muchas empresas muy atractivas a estos niveles. Es un mercado donde la selección de valores va a ser crucial para diferenciar a los ganadores. Si la situación macro se estabiliza definitivamente, podremos ver una ciclo alcista en las bolsas. Mientras tanto,bolsa americana y fondos que incluyan compañías globales que incrementan sus dividendos de forma constante pueden ser una buena opción.