Bill Gross es fundador y codirector de inversión de PIMCO, el mayor fondo de deuda del mundo. Con más de 4  décadas de experiencia en el mundo de inversión y  autor de dos libros sobre inversión.

Perspectivas para el 2012

• En 2012 nos enfrentamos  a un mundo desapalancándose con los tipos de interés en el limite-cero.
•  Los inversores deberían reducir sus expectativas de beneficios, en un mundo donde el incremento de valor real de los activos esta cerca de lo matemáticamente improbable.
• Deberíamos ajustar nuestras expectativas y estar preparados para resultados bimodales
• Esta vez es diferente y seguirá así por unos cuantos años.
• La “Nueva Normal” es ahora Sub-Normal, A-Normal y hasta Para-Normal
• Los mercados financieros y las economías están en grave peligro.

Implicaciones de inversión:

Renta Fija:

1. Duraciones y vencimiento medios deberían estar en máximos: Incluso si la reflación ocurre será porque los bancos centrales han mantenido los tipos bajos “por un periodo de tiempo prolongado”
2. La mayor parte debería estar en EEUU: mientras sigan las preocupaciones en Europa, deberíamos “bailar con la menos fea”. Centrándonos en el tramo 5-9 que nos protege contra la inflación y nos permite aprovecharnos del roll-down de la curva.
3. Vencimientos largos en Treasury deberían estar en TIPS: Si la inflación llega en el LP el inversor querrá estar protegido.
4. El crédito corporativo debería estar en la mayor calidad posible: Podremos ver recortes de deuda?
5. Los bonos municipales USA representan una buena oportunidad desde el punto de vista de valoración: Los yields son del 5-6%, por supuesto nos enfrentaremos a defaults con lo que hay que ser muy selectivo, “nada es gratis”.
6. Debemos evitar “trampas” en los periféricos:  Los bonos italianos al 7% pueden ser tentadores pero tienen riesgo.

Acciones y Materias Primas:

1. Las acciones se deberían comportar mejor que los bonos, excepto en un entorno de desapalancamiento excesivo de “Left tail risk” (riesgo de cola izda. en una distribución): Pero esta es precisamente nuestra mayor preocupación, con lo cual deberíamos favorecer compañías con alta rentabilidad en sectores con flujos de caja estables, es decir grandes farmacéuticas y multinacionales ya que las eléctricas están sobrecompradas.
2.  Las materias prima nos pueden sorprender tanto al alza como a la baja, pero tenemos un ligero sesgo al alza por la escasez y las tensiones geopolíticas en oriente medio. El oro esta caro a 1550 pero puede seguir su escalada si el QE continua.

Divisas:

1. El dólar es el rey en un escenario de desapalancamiento pero sería un “indigente” en una expansión global refalcionaria.