Renta Fija
Renta Fija
Esta definición es totalmente personal e informal... Os invito a leerla y luego contrastarla con definiciones más técnicas y exactas. Mi única intención es que se entienda su funcionamiento para luego poder aplicar ese conocimiento a la compra de fondos de inversión o a la compra directa de deuda.
¿Qué es la renta fija?
Las emisiones de renta fija son empréstitos del Estado (Deuda Pública) o de las empresas (Deuda Privada), con el fin de obtener una financiación. El concepto es muy sencillo: "Cuando una empresa o Estado necesita efectivo, dispone de varias fórmulas para obtenerlo, una de ellas es la emisión de títulos de Renta Fija. Mediante estos títulos, la empresa o Estado se compromete a la devolución de la cantidad entregada más unos intereses". Por lo general estas emisiones, posteriormente cotizan en los mercados secundarios donde se rigen por la Ley de la Oferta y la Demanda... O sea, que son los compradores y vendedores quienes fijan su precio desde ese momento en función de la variación de los tipos de interés y de la situación crediticia o de la credibilidad de la empresa (o Estado).
Generalmente, en el momento de la contratación se conoce el plazo de tiempo y la rentabilidad que va a proporcionar, aunque ocasionalmente, esta rentabilidad puede ir asociada a algún factor externo como unos valores, índices, etc.
Existen distintas fórmulas para la valoración y la devolución de las cantidades invertidas en títulos de renta fija, así por ejemplo, la devolución puede hacerse al finalizar el período, con pagos periódicos, etc. Lo más sencillo para evitar comparar peras con manzanas es referirse al TAE que nos va a proporcionar dicha compra.
Puede obtener más información sobre Renta fija en la Web... por ejemplo en el artículo Renta Fija, no tan fija de Enrique Gallego.
¿De qué depende la evolución de la renta fija?
Hay que considerar que existen diversos factores que pueden afectar a la valoración de la renta fija:
- La calidad crediticia del emisor. En este tipo de emisiones se corre el riesgo de que la empresa que emite los títulos sea incapaz de pagar los intereses o incluso de devolver el principal. Cuanto más probabilidades haya de que un emisor no pueda devolvernos la deuda, más intereses querremos cobrar por correr ese riesgo. Si un emisor de deuda es calificado nuevamente con otro rating, su deuda que cotice en mercados secundarios se verá afectada subiendo el tipo de interés (perdemos) si se califica peor, y bajándolo (ganamos) si se califica mejor.
- La variación de los tipos de interés afecta a las nuevas emisiones, y por consiguiente a las ya existentes que cotizan en mercados secundarios, ya que pueden alcanzar mayor valor si los tipos bajan, o perder valor si éstos suben.
- El plazo de vencimiento, ya que a mayor plazo se suele dar un mejor tipo de interés, pero también existe una mayor sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos y hay más posibilidades de quiebra. Digamos que las emisiones a muy corto plazo (pocos meses) no se ven muy afectadas por los cambios de tipo debido a que su vencimiento es próximo; pero las de largo plazo (varios años) si que se ven afectadas por dichas variaciones.
La calidad crediticia.
Existen una serie de entidades que se encargan de certificar la solvencia de empresas y Estados. Estas entidades emiten una certificación o rating mediante el cual podremos conocer (más o menos) el riesgo que asumimos.
Los dos principales certificadores son Standard&Poor's y Moody's. Ambos distiguen dos categorías... Los bonos para inversión y los especulativos, siendo los primeros bastante más seguros y los segundos de alto riesgo (conocidos como high yields o bonos basura):
- Las calificaciones de Moody's para el largo plazo van (siguiente orden de más a menos segura) de:
- Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2 y Baa3 para la escala de inversión.
- Ba1, Ba2, Ba3, B1, B2, Caa1, Caa2, Caa3, CC y C para la escala especulativa.
- Las calificaciones de Moody's para el corto plazo van de:
- P1, P2 y P3 para la escala de inversión.
- NP y D para la escala especulativa.
- Las calificaciones de Standard&Poor's para el largo plazo van de:
- AAA, AA, A, BBB para la escala de inversión.
- BB, B, CCC, CC, C y D para la escala especulativa.
- Las calificaciones de Standard&Poor's para el corto plazo van de:
- A1, A2 y A3 para la escala de inversión.
- B, C y D para la escala especulativa.
El plazo de Vencimiento y la variación de tipos.
Los tipos de interés a los que se venden estos activos fluctúan dependiendo de la Oferta y Demanda lo cual no sólo puede afectar a las nuevas emisiones sino también a las existentes que se deseen comerciar en los Mercados Secundarios.
Veámoslo con un ejemplo:
Este ejemplo es sólo para que se entienda el concepto de Renta Fija, no tiene porqué reflejar la forma real en la que estas operaciones se realizan.Supongamos que la empresa en la que trabajamos emite 100 pagarés a sus empleados por importe de 1.000 euros al portador con vencimiento a 10 años (no se podrá cobrar hasta dentro de 10 años). La empresa le dice a sus empleados que digan cuanto quiere pagar por él, y que los entregará a las mejores ofertas:
En la empresa hay en total 5 empleados interesados en la oferta (bueno en realidad 4, ya que nosotros nos decidimos a hacer una oferta al 9,60% TAE por no quedar mal pero no estamos interesados ya que no es buena idea vincular un producto de inversión o ahorro a la empresa en la que trabajamos... si ésta quiebra nos quedamos sin trabajo y sin dinero).
Considerando que las Obligaciones del Estado a 10 años están en ese momento en torno al 5% (es un supuesto), estas son las ofertas que recibe la empresa:
| Nº Pagarés | Oferta | % Total | % TAE | Lo que piensa | Comentario |
| 10 | 750 | 33,33% | 2,92% | El plazo fijo no me deja nada. | Este compañero no tiene ni idea de lo que es el interés compuesto y cree que está haciendo un negocio... Más le hubiese valido adquirir participaciones de algún fondo de RF a largo plazo. |
| 20 | 600 | 66,67% | 5,24% | La empresa va muy bien y tiene muy buenas perspectivas y ese dinero no lo necesito | Este compañero confía mucho en el buen hacer de la empresa y adquiere los pagarés por obtener más rentabilidad que las Obligaciones del Estado, pero a nuestro juicio debería de haber pedido más. |
| 60 | 550 | 81,82% | 6,16% | Conozco las cuentas de la empresa y no veo riesgo, creo que estar en torno a un punto por encima de las Obligaciones del Estado es una prima de riesgo que me puedo permitir. | Asume un riesgo que conoce, pero hay que tener cuidado porque si la situación de la empresa cambia se puede encontrar en la calle y sin dinero. |
| 40 | 500 | 100,00% | 7,18% | Me da algo de miedo, pero vamos a intentar conseguir un buen pellizco. Además es posible que el dinero me haga falta dentro de un par de años. | Ha tirado alto para ver si hay suerte y pilla un trozo del pastel a un interés competitivo. Si se le adjudica siempre puede vender los pagarés en un futuro a algún compañero interesado. |
| 20 | 400 | 150,00% | 9,60% | No me interesa, prefiero no arriesgarme con la empresa en que trabajo. | Prefiere que le rechacen la oferta y si por un casual se la aceptan pues al menos obtener un tipo de interés muy competitivo. |
La adjudicación queda pues como sigue:
| Solicitado | Adjudicado | Precio | Compra | Venta | % Total | % TAE |
| 10 | 10 | 750 | 7.500 | 10.000 | 33,33% | 2,92% |
| 20 | 20 | 600 | 12.000 | 20.000 | 66.67% | 5,24% |
| 60 | 60 | 550 | 33.000 | 60.000 | 81.82% | 6,16% |
| 40 | 10 | 500 | 5.000 | 10.000 | 100.00% | 7,18% |
| Total: | 100 | 2.400 | 57.500 | 100.000 | 73,91% | 5.69% |
La última línea es un resumen de la financiación que ha obtenido la empresa: Ésta ha obtenido 57.500 euros a devolver en 10 años con un TAE del 5,69%, con la ventaja adicional de que no tiene que devolver ni un duro hasta dentro de 10 años.
Con este ejemplo queda reflejado cómo se realiza una subasta de letras del tesoro (por ejemplo).
En realidad nos da igual tener una cantidad inicial y sumar intereses que la compra por descuento como este caso... Lo que nos interesa en realidad es tener claro qué tipo de interés vamos a obtener y para ello lo más eficaz es el TAE (Tasa Anual Equivalente), que nos indica el rendimiento que nos dejará en un año (si es más de uno como en este caso, el año siguiente tendrá que computar principal más intereses):
| Año | Base | + 7,18% TAE |
| 1 | 500,00 | 535,89 |
| 2 | 535,89 | 574,35 |
| 3 | 574,35 | 615,57 |
| 4 | 615,57 | 659,75 |
| 5 | 659,75 | 707,11 |
| 6 | 707,11 | 757,86 |
| 7 | 757,86 | 812,25 |
| 8 | 812,25 | 870,55 |
| 9 | 870,55 | 933,03 |
| 10 | 933,03 | 1.000,00 |
Supongamos ahora que han pasado un par de años y nuestro compañero que solicitó los 40 pagarés, pero al que se le
adjudicaron sólo 10 decide vender todo o parte de sus pagarés a algún compañero. Este compañero compró los pagarés a 500 euros, o sea con un TAE del 7,18% (ver tabla superior).
Vamos a ponernos en su pellejo...
- ¿Qué es lo que vende? Pues unos Pagarés de una empresa por los que dentro de 8 años la empresa pagará 1.000
euros. - ¿Por cuanto debe de venderlos? Pues cuanto más le paguen mejor para él, podemos decir que a él le costaron 500 euros, pero como han pasado 2 años, su valor (descontando lo que ha ganado) sería 574,35 euros según la tabla... Pero eso es una ilusión ya que su valor dependerá de lo que quieran pagar por él.
Hay que tener en cuenta que en este ejemplo hemos tratado de llevarlo a un terreno más familiar con idea de captar el concepto que es lo realmente importante. Por lo general, existen emisiones y compra/venta de títulos de Renta Fija cuyos tipos de interés están más o menos acotados (no existe gran diferencia como en este caso), salvo por la calidad crediticia de los emisores. Existe un Mercado Secundario donde se pueden comprar y vender según oferta y demanda.
En estos momentos pueden haber pasado dos cosas:
Los tipos de interés han subido.
Supongamos que las Obligaciones a 10 años han pasado del 5% al 8% y que nuestro compañero no encuentra a nadie que esté dispuesto a pagar más de 500 euros por el pagaré (ya que en 8 años, 500 euros sería un 9,05% TAE).
Nuestro compañero podría venderlo ahora y quedar en tablas, esperar a que los tipos de interés bajen o en su defecto hacer efectivo el Pagaré dentro de 8 años ganando lo que tenía previsto.
Con este ejemplo queda claro que la subida de tipos ha afectado a nuestros compañeros haciendo que su pagaré valga menos.
Los tipos de interés han bajado.
Imaginemos por un momento que los tipos hubiesen bajado del 5% al 4%, por lo que nuestro compañero recibe una oferta de compra por 675 euros (equivalentes a un 5,04% TAE a 8 años, un punto por encima de la rentabilidad de las Obligaciones del Estado a 10 años).
Nuestro compañero podría venderlo ahora y ganar un 35% en dos años ¡¡¡Un 16,19% TAE!!!, podría esperar a que los tipos bajen
aún más, o esperar los 8 años y ganar lo que tenía previsto en un principio.
En este caso, queda muy claro que una bajada de tipo hace que nuestro pagaré valga más.
Lo que hay que tener claro, además de cómo afectan los tipos de interés, es que afecta más cuanto más largo sea el plazo que queda para el vencimiento.
Una vez sabido ésto se puede saber cómo es que algunos fondos de renta fija a largo plazo han obtenido en Enero de 2.003 rentabilidades superiores a un 1%... De igual forma que es posible que no la mantengan en los siguientes meses o incluso que bajen si los tipos de interés suben.
Publicado por rsanjose a las 13:52
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