Guia basica de derivados

Ya que mañana por la noche tengo que dar la charla de derivados, os pongo aquí el material introductorio que he preparado, que podéis ver también en el artículo "Guia basica de derivados", en las Preguntas frecuentes de la Rankiapedia. De hecho, en un futuro mejor si lo consultáis allí directamente, pues procuraremos ir mejorándolo y ampliándolo (y si alguien quiere colaborar en añadir o mejorar contenidos, puede hacerlo).

Conceptos básicos de derivados:

Tipos de derivados

Futuros, Opciones, Warrants, Turbowarrants, CFD (Contratos por Diferencias). Se trata, básicamente, de apuestas apalancadas sobre la evolución de un subyacente al alza o a la baja.

Pseudo-derivados

Fondos garantizados, Compraventas a crédito, ETFs inversos. No son derivados puros, pero comparten algunas de sus características.

Subyacentes

Divisas (euro/dólar, dolar/yen), acciones (Santander, Repsol), materias primas (petróleo, oro), índices (Ibex 35, Eurostoxx 50), bonos (bund, bobl). Son los productos financieros cuya cotización se toma como base para los derivados.

Valor nominal, apalancamiento y Garantías

Los derivados son contratos en los que con frecuencia se toma una posición muy grande en el subyacente, que es el valor nominal del contrato, poniendo una pequeña cantidad en depósito como garantía de pago en caso de que perdamos. Al coeficiente entre el valor nominal y las garantías exigidas se le denomina apalancamiento.

Estar corto o estar largo

En terminología de derivados, se dice que está corto quien apuesta por caídas del subyacente, y largo quien apuesta por subidas

Riesgo de los derivados

El hecho de poner una pequeña cantidad como garantías nos puede hacer perder de vista que realmente estamos manejando una cantidad mucho mayor: el valor nominal. De ahí que un movimiento relativamente pequeño en el subyacente pueda traducirse en pérdidas abultadas, debido al apalancamiento. Y un movimiento del subyacente contrario a nuestra posición puede hacer que nos quedemos sin dinero suficiente para las garantías, lo que provocaría que nos cierren la posición y quedemos arruinados fuera del mercado, con lo que incluso una posterior recuperación del subyacente ya no nos serviría de nada.

Derivados "lineales": Futuros, CFDs, Compraventas a crédito

Se trata de productos que tienen un factor de apalancamiento más o menos fijo, y cuya evolución depende directamente de la evolución del subyacente. A la hora de elegir, habrá que tener en cuenta factores como las comisiones de compraventa, la horquilla aplicada y el coste de financiación, y también su liquidez y si tienen o no vencimiento.

Futuros

Su principal ventaja son las bajísimas comisiones de compraventa que suelen llevar, que en ocasiones pueden rondar el 0,01%. Y también es muy bueno el coste de financiación, ya que al estar implícito en el precio resulta lo que cobra el que está corto igual a lo que paga el que está largo. Como inconvenientes, está el hecho de que hay vencimientos periódicos y hay que ir "rolando" al siguiente vencimiento, y sobre todo la liquidación diaria de ganancias y pérdidas, que nos puede sacar del mercado en un mal momento si vamos algo justos de garantías. Y respecto a su liquidez y la horquilla, va a depender mucho del subyacente elegido.

CFDs

Son muy similares a los futuros, solo que no tienen vencimiento... y que las comisiones y el coste de financiación son bastante mayores.

Compraventas a crédito

Suelen tener muchas limitaciones, coste de financiación elevado y no deducible fiscalmente, y sólo permiten un apalancamiento moderado. Como puede verse en esta comparativa, son un producto claramente peor que los futuros.

Derivados "de prima": Warrants, Turbowarrants y opciones.

Se trata de contratos en los que una parte paga a la otra parte una prima a cambio del derecho (pero no la obligación) de poder comprar (CALL) o vender (PUT) el correspondiente subyacente en una fecha (vencimiento) y a un precio (strike) fijados de antemano. Lógicamente, el comprador sólo ejercerá su derecho en la fecha señalada si ello le supone un beneficio porque el precio de mercado es más alto (si es un derecho de compra) o más bajo (si es un derecho de venta) que el fijado previamente. En todo caso, el comprador del contrato tendrá que pagar la prima, y esta será su pérdida máxima, mientras que el vendedor del contrato cobrará la prima y a cambio tendrá que pagar la diferencia entre el precio de mercado y el strike, en caso de que sea favorable al comprador, siendo su pérdida máxima ilimitada. Warrants, turbowarrants y opciones tienen muchas similitudes entre ellos.

Opciones

Permiten a cualquiera ser tanto comprador como vendedor, por lo que el precio es siempre justo. El inconveniente que tienen es que en muchos subyacentes la liquidez es escasa y la horquilla, excesiva.

Warrants

Se caracterizan porque hay un emisor que es el único que puede vender, y el resto sólo pueden comprar (o vender las que hayan comprado previamente, pero no estar en posición vendido). La ventaja es que el emisor "teóricamente" garantiza su liquidez, y el inconveniente es que el emisor tiene capacidad de manipular los precios... y suele hacerlo a su conveniencia. Aquí puede verse un amplio estudio de las diferencias entre warrants y opciones.

Turbowarrants

Son como los warrants, pero el comprador pierde todos sus derechos si durante la vida del contrato la cotización alcanza el nivel de strike. La ventaja de hacerlo así es que el contrato sale bastante más barato que el warrant equivalente, y que la cotización de los turbowarrants se hace mucho menos dependiente de la volatilidad del subyacente, lo que lo convierte en menos manipulable por el emisor. Los inconvenientes son el riesgo mucho mayor de perder la prima y no ganar nada, y que el emisor puede manipular el subyacente para hacer saltar el strike en momentos de bajo volumen de negociación. Aquí puede verse una comparativa entre warrants y turbowarrants.

Otra kedada: Charla-cena sobre derivados, jueves 27 en Valencia

Después de la anterior kedada bolsera, se nos ha ocurrido que para organizar la próxima queríamos que fuera "algo más"... que no fuera sólo un encuentro de aficionados al mundillo financiero, sino "tematizarla" un poco y fijar un tema de partida sobre el que pudiéramos profundizar, con la idea de que sea a la vez un evento lúdico y aprovechable.

Y yo me ofrecí voluntario para dar una charla sobre derivados.

Lo que no deja de ser sorprendente... al fin y al cabo, no me gusta usar los derivados casi nunca, y mucho menos recomendarlos; ¿por qué, entonces, una charla sobre algo que no me gusta mucho?

Pues la verdad, porque creo que el tema es interesante... y sobre todo, porque es necesario que la gente aprenda y sepa más de ellos, para empezar a usarlos cuando toca, o para saber elegir qué tipo de derivados son los más convenientes para una operación... y sobre todo, para saber no usarlos, o no usarlos mal.


Para empezar a usarlos
Mucha gente no ha operado nunca con derivados, y hay situaciones en las que sí que pueden ser interesantes:

• Por motivos fiscales: Se pueden diferir los impuestos aplazando la venta hasta enero, y se puede evitar el riesgo de caídas vendiendo futuros equivalentes a nuestra posición de contado.
• Como cobertura: Si se ve venir una caída a corto plazo, puede ahorrarse un buen dinero en comisiones si en vez de vender lo que llevamos nos hacemos una cobertura poniéndonos cortos en derivados y siguiendo largos en contado, lo que nos daría una posición global neutral.
• Para ahorrar comisiones al especular: Y no es que yo sea partidario de especular, bien sabéis que no... pero cada uno tiene su criterio y hace lo que quiere. Aunque eso sí, si se va a la batalla de la especulación, hay que ir tan bien armado como podamos... hay que saber elegir las mejores herramientas y tratar de ahorrar al máximo en comisiones, algo que es muy importante para la inversión, pero que se convierte en crítico para la especulación.
• Para hacerse uno mismo un fondo garantizado: Ya os conté las marrullerías de los bancos con los fondos garantizados, así que para quien le gusten este tipo de productos, y aprovechando la subida de tipos que nos vendrá de perillas para esto, ¿por qué no un fondo garantizado privado?
  

Para saber elegirlos
Más gente de la que uno podría imaginar se pone a operar con derivados y elige un producto concreto, normalmente warrants, por razones como:

• Es el único que conozco
• Es el único que tiene mi banco
• Mi amigo/forero opera con warrants, pues yo también
  

Esto sólo, de por sí, ya justificaría la charla del próximo jueves, y todos los artículos divulgativos de derivados que he escrito hasta ahora. Y es que no me cabe en la cabeza cómo uno se lo estudia una y mil veces y se hace técnico de televisores (o de carritos de bebé) antes de comprar un producto de 700€, y sin embargo se juega cifras mucho mayores sin conocer a fondo tanto ese producto como sus alternativas.

Pero no sólo eso: también hay quien ya tiene bastante conocimiento de los derivados... pero se le pueden estar escapando ciertos detalles que también son importantes, y espero que a los que habitualmente operan con derivados les pueda resultar interesante reparar en ellos!!

Para saber no usarlos mal
Esto será lo más difícil de enseñar, porque (casi) nadie escarmienta en cabeza ajena... pero al menos podremos comentar los peligros que llevan los derivados, con casos reales concretos que espero que puedan hacernos reflexionar antes de tocar el botón fatídico de "comprar".


¿Y cómo será lo de la charla y cena?
Vamos a pillar una sala en el Hotel Silken Puerta Valencia (Avenida Cardenal Benlloch, 28), donde sobre las 20:30 será la charla: Primero haré una introducción, conceptos básicos, etc; luego daré una visión general de los distintos tipos de derivados que hay, y luego entraré uno por uno en cada uno de ellos, profundizando en detalles, comentando diferencias con otros y analizando en qué casos su uso es mejor o peor. Y después de la charla, haremos un turno de debate, ruegos y preguntas, en el que (espero) corregiréis todas las burradas que se me hayan escapado, preguntaréis vuestras dudas, contaréis anécdotas y casos concretos... y en fin, participaremos un poco todos (los que quieran, claro).

Y después de la charla-debate, tendremos una buena cena en el propio hotel, en la que seguiremos hablando de los temas que nos interesan, tanto de derivados y cosas surgidas en la charla como de la última movida de Bernanke, las subprimes, el euro/dólar, el petróleo... o lo que sea!!

El precio, cena incluida, son 50 €; nos sale algo más caro que otras quedadas que hemos hecho, pero bueno... espero que valdrá la pena!! En la página de quedadas vienen todos los detalles.

¿Os apuntáis?

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Warrants vs Turbos o Turbowarrants
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Y lo más importante... el riesgo: Inversión, especulación, ludopatía y ruina

Warrants vs Turbos o Turbowarrants

Hace ya tiempo que no hablamos de derivados, pero hoy me apetece poner un artículo comentando el cómo y el por qué de los Turbos o Turbowarrants...

¿ Turbos o Turbowarrants? ¿Es lo mismo?

Pues sí, turbos y turbowarrants es lo mismo. Yo prefiero la denominación Turbowarrants, que asocia el producto a los warrants, su "hermano mayor", y es como creo que son más conocidos; pero BNP Paribas, que es su emisor en España, los ha lanzado con el nombre comercial de Turbos, así que supongo que mucha gente los conocerá con ese nombre... en todo caso, que no os líe el nombre: es lo mismo.

¿En que se parecen los warrants y los turbos - turbowarrants ? ¿Y en qué se diferencian?

Ambos son derivados vinculados a un subyacente, que en el caso de los turbowarrants de momento sólo es el Ibex, mientras que en el caso de los warrants pueden ser diversos índices, acciones, materias primas o cambios de divisas, así que de momento un punto a favor de los warrants es la diversidad de subyacentes.

Tanto los warrants como los turbowarrants son controlados por un emisor, que es quien da liquidez al producto y fija la horquilla... lo que puede considerarse bueno, porque el emisor garantiza la liquidez, o malo, porque el emisor tiene una posición privilegiada para manipular a su conveniencia los precios, en perjuicio del especulador de turno.

Y la gran diferencia, que todo el mundo conoce, es que los turbowarrants son cancelados si el subyacente toca el "nivel de barrera", mientras que el warrant sólo será cancelado en la fecha de su vencimiento. A cambio de este inconveniente, los turbowarrants son más baratos: El Turbowarrant Put 14800 21/dic está a 0,32 - 0,34, mientras que el Warrant Put 14750 21/dic está a 0,92 - 0,93... como puede verse, el precio que paga un warrant por no tener la barrera del turbowarrant es elevado!! Y por cierto, observo que esos dos céntimos de horquilla del turbowarrant son una horquilla muy alta... suponen nada menos que un 6,66% de la especulación!! (supongo que todos tenemos claro que no es inversión, ni los warrants ni los turbos son un producto de inversión, sino de especulación).

¿Es verdad que los turbowarrants son más arriesgados y peligrosos que los warrants? ¿Y que son más potentes?

Eso depende del uso y el abuso que se haga de ellos. Volviendo a los PUTs de Diciembre, si yo me tengo que decantar entre comprar 1000 warrants o comprar 1000 turbowarrants, no diría que sea más peligroso comprar los turbowarrants: El peligro de perderlo todo es mucho mayor, pero "todo" son 340€ en el caso de los turbowarrants, mientras que para los warrants "todo" son 930€... ¿Qué es más peligroso??? Y la ganancia potencial es prácticamente la misma (sería exactamente la misma si el strike fuera el mismo, pero no hay warrants de BNP con el mismo strike y vencimiento que sus turbowarrants, supongo que para evitar comparaciones y desinformar a la gente).

Ahora bien, si yo tengo que decantarme entre apostar 1000€ con warrants o con turbowarrants, entonces sí que los turbos se convierten en más peligrosos y más potentes: El riesgo de perder los 1000€ es mucho mayor con un turbowarrant, pero la ganancia potencial es casi el triple que con los warrants normales!!

Claro que hay una tercera opción intermedia: comparar un turbowarrant PUT 21/dic con strike 15400 frente al warrant PUT 21/dic con strike 14750, dado que sus precios son casi iguales... y en este caso, el beneficio potencial es mucho mayor en el caso del turbowarrant (650 puntos mayor, por la diferencia de strike), y el riesgo de perderlo todo es también mayor pero no tanto...

Warrants y Turbowarrants: El riesgo de mamoneos del emisor

Una de las cosas que los compradores de warrants critican con más insistencia es que los emisores bajan los precios de forma injustificada, achacándoselo a dudosísimas caídas en la volatilidad:

Si tienes la suerte de ganar, siempre sera mucho menos de lo que debieras y si pierdes, siempre sera mucho mas de lo que debiera ser ya que van modificando los parámetros a su favor. Los días 29 y 30.6.04 el Ibex bajó 106 puntos (1.4%). La PUT 7000 con una elasticidad del 15% tenia que haber subido alrededor de un 20%. La realidad es que no se movió nada durante esos días. O el día 27.8.04, que el Ibex subió 0.6%. Por supuesto todas las PUTS perdieron bastante pero las CALLS subieron muy poco o nada.

(El artículo es antiguo, como puede verse por las fechas y precios, pero es muy bueno y plenamente vigente, os lo recomiendo).

Este tema está bastante bien resuelto con los turbowarrants, pues debido al tema de la barrera, la volatilidad afecta tanto al emisor como al especulador, de forma que las cotizaciones de los turbowarrants se mueven de una forma mucho más acorde con las cotizaciones del subyacente... sigue habiendo peligro de manipulación, ya que sigue habiendo un emisor, pero ahora no puede hacer lo que le venga en gana tan fácilmente!! Y desde luego, no por sistema, como ocurría en los warrants.

Ahora bien, los mamoneos con los warrants y los turbowarrants no se limitan a la fijación del precio... también han habido muchos casos en los que lo que se ha manipulado ha sido la cotización del subyacente, para que los warrants correspondientes no valieran nada a vencimiento. Y en este sentido, los turbowarrants son mucho más peligrosos, porque la manipulación sobre el subyacente puede hacerse cualquier día y no sólo el día del vencimiento. Por ejemplo, ahora mismo están vivas las emisiones de Turbowarrants Call con strike 14000 y 14200... pero a poco que se pongan a tiro, apostaría a que BNP Paribas intentará forzar el 14199 primero y el 13999 después, vendiendo futuros o como sea... así hacen caja y van a lo seguro!! Y más ahora en Agosto, donde el volumen baja mucho y es terreno abonado para mover el mercado al antojo de cada cual, no tendría nada de sorprendente esta especie de "barrido de stops", cuidado los especuladores de turbos!!

Y entonces, ¿para qué son buenos los warrants y los turbowarrants?

Pues como ya se ha visto, son importantes sus inconvenientes, pero todo tiene su uso correcto: En el caso de los warrants, su punto fuerte es su amplísimo repertorio de subyacentes, por lo que serían la herramienta idónea para una cobertura de divisas o una especulación "exótica"; y en el caso de los turbowarrants, permiten jugarse muy poco dinero y poder ganar mucho, por lo que serían una herramienta idónea si pensamos que el mercado ha hecho un suelo (o un techo) muy importante, ya confirmado, y que va a subir (o bajar) con fuerza justo ahora: Se cojen turbowarrants con strike cercano, y con poco dinero podremos tener una posición que si tenemos razón dará grandes beneficios, y si estamos equivocados nos saltará el "stop-loss" de la barrera y no perderemos hasta la camisa.

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Y lo más importante... el riesgo: Inversión, especulación, ludopatía y ruina

Actualización 25-ago: El artículo lo escribí el 5 de agosto, con el Ibex por encima del 14.500, y poco después se batía el 15.000; pero posteriormente, el 16 de agosto, el Ibex cerró en 13.979,70, matando así todas las emisiones de turbowarrants call. No ha vuelto a cerrar ya por debajo de los 14.000, pero un sólo día de extremar el dolor ha sido suficiente. ¿Casualidad... o la manipulación que ya preveía en el artículo?

los turbowarrants son mucho más peligrosos, porque la manipulación sobre el subyacente puede hacerse cualquier día y no sólo el día del vencimiento. Por ejemplo, ahora mismo están vivas las emisiones de Turbowarrants Call con strike 14000 y 14200... pero a poco que se pongan a tiro, apostaría a que BNP Paribas intentará forzar el 14199 primero y el 13999 después, vendiendo futuros o como sea... así hacen caja y van a lo seguro!! Y más ahora en Agosto, donde el volumen baja mucho y es terreno abonado para mover el mercado al antojo de cada cual, no tendría nada de sorprendente esta especie de "barrido de stops", cuidado los especuladores de turbos!!

Visto por ahí (1)

Esta semana, he tenido la oportunidad de ver en Bolsamanía el aspecto que tiene una burbuja al hincharse (la bolsa de China):



Y en el blog de Alfonso Ballesteros, el aspecto que tiene al deshincharse:


Como bien dice Alfonso, cuando veas las barbas de tu vecino cortar...

Pero no sólo de burbujas vive el hombre, ya sabéis que los artículos para novatos son de mis favoritos, y aquí van dos interesantes:

• ¿Cómo iniciarse en el apasionante mundo de la bolsa?, de Lord Sirius. En contra de lo que su título sugiere, no es una guía de iniciación, sino un curso completo del que casi todos podemos aprender algo... siempre que dispongamos de varias horas para leerlo, claro!! Eso sí, él se va al análisis técnico y reniega de los fundamentales... pero doy fe que le he visto aplicar con éxito lo que dice.
• Y uno de los enlaces del artículo anterior me ha gustado especialmente: La explicación del funcionamiento de las subastas, de Hayek. Algo que desconcierta particularmente a muchos inversores, explicado con todo detalle.

Otro de mis temas favoritos son explicar los peligros de los derivados, pero al parecer no soy el único...

• Gurus nos explica lo jodido que es el tema de los famosos CFDs.
• Rebuz comenta cómo nos venden que riesgo=beneficio, cuando en realidad riesgo=pérdida.
• Buscando en el baúl de los recuerdos, Hamable nos cuenta toda la verdad sobre los warrants.
• Y también un artículo antiguo, en este caso de X-Trader, nos cuenta las andanzas de Paul Rotter, "The Flipper", un potente y agresivo scalper que manipula los mercados al límite de la ley... ¡contra esta gente se las tienen que ver los especuladores!!
• Y por último, pero no menos importante, el peligro de invertir en España bajo supervisión de la CNMV, el lobo cuidando el rebaño. Jesús Perez describió cómo había sido la operación de robo y asalto de Tafisa... el resultado ya lo sabéis, ¿verdad?
  

Y para terminar, Alfonso ha hecho un recopilatorio de las crónicas de Bolsalia, para que podamos mirarnos el ombligo mejor ;-) Gracias, Alfonso!!

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Artículos relacionados:
Visto por ahi (2)
Visto por ahí (3)
Visto por ahí (4)

Un fondo garantizado privado

Ya vimos hace tiempo las diferencias entre warrants y opciones, y expliqué cómo se empleaban combinadas con renta fija para hacer un fondo garantizado, todo ello con ejemplos teóricos. Pero como dije, el banco se comía una parte muy importante, y saldría mucho mejor hacerse uno mismo su propio garantizado... que es lo que está haciendo Jonet. Y me ha enviado todos los detalles, para publicarlos aquí, lo que me ha parecido muy interesante porque ya no son ejemplos teóricos, sino un caso real, de donde se pueden sacar muy buenas ideas. Por cierto, que a Jonet no le salían las cuentas con los warrants, y le ha enviado esto también a SG, a ver qué le decían... y tenemos también la respuesta!!

Este es su mensaje:

Hola,

te he leído en algún foro, creo que coincidimos en los mismos intereses. He operado bastante con opciones y futuros pero llevo casi 5 años parado. Quiero sacar tiempo para empezar de nuevo. Te remito esto que he preparado para el personal de SG:

-----------------

Buenos días,

Soy un inversor particular. He realizado bastantes operaciones con futuros y opciones españoles. Los Warrants me parecen interesantes en cuanto a liquidez, horquilla de precios pequeña (obviamente seleccionando el Warrants adecuado), facilidad y accesibilidad para operar y sobre todo diversidad de subyacentes, como son las materias primas entre otras.

Estoy creando mi propio fondo garantizado sobre el Ibex 35 para un familiar que dispondrá de un capital de unos 84.000 € durante unos 4 meses y quería hacer una operación de bajo riesgo.

Le he aconsejado abrir una cuenta con una entidad, como podría ser Uno-e u otras donde te dan un tipo de interés para esos 4 meses de más del 5,6% TAE Aprox. Con el importe obtenido de los intereses nos posicionamos alcistas o bajistas con el subyacente que nos interese. He seleccionado el Ibex 35 por ser este un subyacente que permite operar con Warrants y opciones pese a que al operación me interesa hacerla referenciada al petróleo o divisas.

Para hacerme una idea aproximada de si los precios que pedís son adecuados y comprarlos con las opciones cotizadas en Meffrv he realizado la operación con el índice Ibex 35 como referencia y comprando opciones o Warrants Puts con vencimiento en diciembre del 2007. Ambos con el mismo Strike, mismo vencimiento y mismo importe invertido. Mi sorpresa es que el Warrants es muchísimo más caro. ¿Por qué?. Os remito el resumen de la operación:

Capital disponible durante 4 meses : 84.000 €

Tipo de interés ofrecido por una entidad on line para esos 4 meses : 5,6% Aprox.

Beneficio obtenido de los tipos de interés descontado el 18% de impuestos : 1285 €

Capital disponible para arriesgar : 1285 €

La idea es mantener el capital 4 meses que será el plazo del que dispondremos del mismo. Pese a que la operación para obtener los beneficios por los tipos de interés que nos ofrecen, el plazo del importe invertido en derivados lo alargaremos hasta final de año lo que no quita para que si el movimiento es favorable pueda cerrar posiciones. Con el beneficio obtenido compraremos los Warrants u opciones Puts con Strike 13500 y vencimiento en diciembre. Somos bajistas en cuanto a la cotización del Ibex 35 para diciembre del 2007. La operación es notablemente más ventajosa si la hacemos con opciones:

Los precios de las opciones y los Warrants son del VIERNES 13 DE ABRIL DEL 2007.

COMPRA DE WARRANTS PUT STRIKE 13500 POR VALOR DE 1285 € = 2570 Warrants con una paridad de 1000/1



COMPRA DE OPCIONES PUT STRIKE 13500 POR VALOR DE 1285 € = 4 Opciones Mini Ibex 35 a un precio de 320 €.



Supongamos que el Ibex 35 el 21 de diciembre del 2007 esta a un precio de 12.500 puntos. Las ganancias serian las siguientes:

WARRANTS:

( 2570 / 1000 ) X ( 13500 – 12500 ) = 2570 €

OPCIONES:

4 X ( 13500 -12500 ) = 4000 €

Como vemos la diferencia es más que notable. Mientras que para comprar una opción Put con Strike 13500 debemos de pagar 320 € para hacer lo mismo con Warrants deberíamos de pagar un importe de : 1000 Warrants con una paridad de 1000/1 ascendería a un importe de 500 €, es decir, un 56,25 % más ¡!


Me interesa mucho que me den una respuesta ya que soy un inversor activo y conozco bastantes compañeros en el mundillo que tambiçén están interesados en operar con Warrants pero hay que despejar ciertas dudas.

Muchas gracias por vuestra atención

Un cordial saludo.

Y esta es la respuesta de SG:

Estimado inversor

En su propio email está contenida la respuesta a la pregunta que nos formula: "Los Warrants me parecen interesantes en cuanto a liquidez, horquilla de precios pequeña (obviamente seleccionando el Warrants adecuado), facilidad y accesibilidad para operar y sobre todo diversidad de subyacentes, como son las materias primas entre otras. "

A la hora de comparar el precio de dos instrumentos financieros similares, hay que tener en cuenta, o valorar, aquello que los hace diferentes. De la importancia que otorgue a esos factores decidirá el producto en el que invertir. Estamos de acuerdo con usted en que no tendría sentido realizar una operación en warrants con el solo análisis del precio. Sin embargo, debemos ir más allá:

- En la tabla que usted adjunta de las opciones del Ibex (ya no hablamos de opciones sobre otro tipo de activos menos líquidos), y en el strike de referencia, queda patente que no se realizó ninguna operación, siendo además la horquilla de precios lo suficientemente amplia como para desincentivar dicha operativa, al menos empleando precios de pantalla.

- Por su parte, Société Générale, como principal emisor de warrants en España, garantiza la liquidez de todos sus warrants, durante toda la sesión bursátil, y con unas horquillas óptimas.

- Por último, si su intención es acceder a activos como las divisas o las materias primas, deberá también incorporar el coste de intermediación que le cargue su intermediario financiero. El hecho de que los warrants sobre el Brent o el tipo de cambio EURUSD coticen en la bolsa española hace que se pueda acceder a esos activos más "exóticos" a cambio del mismo coste resultante de comprar Telefónicas o Repsoles.

No es cuestión baladí el que los warrants ofrezcan una liquidez alta. De hecho, cada vez más inversores coinciden con usted en estas cualidades de los Warrants como decisivas a la hora de tomar posiciones sobre un valos.

Sin otro particular.

Un saludo

El Equipo de Warrants de SG CIB

Es decir, que la propia SG llega a las mismas conclusiones que llegué yo en su día: los warrants son apropiados para operar con subyacentes exóticos (donde no hay opciones disponibles) o a muy corto plazo (donde lo más importante es la liquidez), pero no son apropiados para subyacentes "normales" y llevarlos a vencimiento... jajaja, algunos me acusaban de que yo les tenía manía a los warrants, y ahora la propia SG opina como yo!!

Pero lo mejor de todo son algunas ideas que también me envía Jonet, que pueden ser muy interesantes para subyacentes exóticos:

Últimamente ando un poco liado pero a ver si intercambiamos más opiniones de este tipo. Me estoy moviendo para operar con opciones y futuros americanos, liquidez y variedad hasta no poder más. Me parecen buenos intermediarios los siguientes:

www.alaron.com , para el mercado español se ofrecen desde www.futuros.com , no son los mismos pero los de futuros.com trabajan con los de Alaron, en resumen, en un principio interesa más operar con Alaron directamente. La Web y soporte de futuros.com esta en castellano.

Como ves en alaron.como tienes opciones y futuros de todo y con unas comisiones mínimas no como nos cobra Renta 4 por ejemplo. www.renta4.es

Ya iremos comentando cosillas . Salu2.

Que casualidad... la semana pasada, Semsons nos comentaba cómo operar con acciones USA desde un broker USA, y hoy Jonet nos cuenta cómo hacerlo con derivados... claro, el problema es el mismo: hacer transferencias hacia y desde allí, con un coste razonable. Semsons tenía cuenta en el City USA, así que eso no era problema para él, pero yo no sé cómo estará el tema para nosotros... sobre todo, pensando en cuando queramos "repatriar" la pasta (porque para enviarla, seguro que no habrá pegas, como mucho habrá costes).

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Posiciones de compra-venta, OPVs y apuestas

Otro Jose preguntaba esto en la sección de Consultas, pero respondo aquí por considerarlo "de interés general para novatos", y también porque enlaza con el anterior mensaje "Comisiones: custodia, canon y day-trading", y por lo largo de la respuesta:

Hola
Tengo unas dudas de novato que no están muy relacionadas entre sí y espero que puedas resolverme.
1) Yo compro acciones de la empresa X y luego quiero venderlas porque han subido y ordeno venderlas a un precio dado. ¿Eso se ejecuta inmediata e indepedientemente de que haya gente que las quiera? Me explico...a lo mejor a nadie le interesa comprarlas porque están altas (por eso las vendo yo), entonces qué pasaría... o eso no es así exactamente...
2)Respecto a las OPVs. He visto que es bueno acudir a ellas y vender el primer día porque se suele sacar beneficio. El caso es dónde puedo saber las que van a ocurrir en España (por ahora, y como novato que soy, no saldría del mercado nacional) y cómo se compran ¿también a través de un broker o el banco como las acciones normales?
3) No tengo muy claro qué son los futuros y los warrants. Respecto a las opciones, he visto en algún post que pones ejemplos como si fueran apuestas. Me explico...yo digo que el ibex, que está a 14400, va a llegar a 14500 y eso me cuesta X. ¿Si acierto qué me dan? Además, supongo que eso no será válido para siempre (¿Sólo para un día tal vez?) porque al final acabará subiendo...
Bueno, espero no abusar :)
Gracias por la ayuda que prestas y enhorabuena por el blog, porque es de lo mejor y más claro que he visto.
Un saludo

1) Supón que compraste algo a 14, y ahora ves que rondan los 16 y te apetece vender... pues habrá una lista de gente queriendo comprar, y otra lista de gente queriendo vender, ordenadas por el precio que ofrecen; algo así:

	Compra		Venta
	Acciones	Precio	Precio	Acciones
1ª posición	125	15,97	16,02	212
2ª posición	550	15,95	16,03	45
3ª posición	2.500	15,91	16,05	1.200

Esto es lo que llamamos posiciones de compra y venta, y que determinan lo que pasará cuando metas tu orden. Si en este caso pusieras una venta por lo mejor, se le venderían al que tiene la primera posición compradora, por lo que te las pagarían a 15,97. Lo mismo ocurriría si pones un precio de venta de 15,97 o menos: Si pones una venta con límite de 15,9 no te las pagarán a 15,9, sino a 15,97, pues ya hay alguien deseando comprarlas a ese precio.

Si pones una venta a 16, sin embargo, no hay (de momento) nadie dispuesto a pagarlos, por lo que tu orden se pondría en la 1ª posición vendedora, desplazando hacia abajo el resto de posiciones vendedoras. A partir de ahí, quedarías a la espera de que entre alguien dispuesto a pagar los 16 que pides... puede que entre alguien y arañes unos centimillos, o puede que se te quede la orden puesta y no te entre porque nadie los pague.

Y si pones la venta a 16,05, también quedarás en la cola de posiciones vendedoras, solo que en vez de ser el primero, quedarás detrás de los de 16,02 y 16,03 (que tienen preferencia porque venden más barato), y de las 1.200 que hay en 16,05 (que tienen preferencia porque están al mismo precio pero antes que tú).

Sin embargo, aquí hay que hacer un matiz: Lo dicho serviría para una venta de, por ejemplo, 100 acciones; pero... ¿Qué pasa si no hay suficientes acciones para completar tu orden con la primera posición? Pues dependerá del tipo de orden que hayas introducido: Supongamos que quieres vender 900 acciones...

• Si pones la venta a 16 o 16,05, es igual que antes: Se pondrán en cola, en la correspondiente posición vendedora.


• Si pones una venta por lo mejor, o si pones una venta a 15,97, se cruzarán (venderás) las 125 acciones que hay a la compra en 15,97, y las restantes 775 acciones quedarán en espera, en la 1ª posición vendedora. A partir de ahí, quedarías a la espera de que entre alguien dispuesto a pagar los 15,97 que pides... puede que entre alguien y las vendas todas, o puede que se te quede la orden puesta y no te entre del todo porque nadie más los pague. Lo único seguro es que venderás a 15,97, y que al menos venderás 125 acciones.


• Y si pones una venta a mercado, o si pones una venta a 15,90, se cruzarán (venderás) las 125 acciones que hay a la compra en 15,97, y las 550 acciones en 15,95, y las restantes 225 acciones las venderás en la posición que hay en 15,91. Al entrar "barriendo posiciones", te aseguras que tu venta se ejecute completamente, pero a un alto precio: Habrás vendido algunas más baratas, y encima tendrás que pagar comisiones tres veces, una por cada precio diferente, pues al ser a distintos precios es como si hubieras dado tres órdenes de venta y no una.
  

El tercer caso suele mosquearnos bastante cuando nos ocurre: "Los cabrones del banco me han hecho la orden en tres tramos y me han sacado un dineral en comisiones!!"; de hecho, creo que hay brokers que en esta situación optan por no cobrar más que una comisión, en atención al cliente (lo que me parece lo correcto), y otros te lo retroceden si reclamas (por intentarlo que no quede). Pero debe tenerse claro que el banco o broker está en su derecho de cobrarlo como si fueran tres órdenes (así lo dice la ley, probablemente mal hecha), y de hecho nos cobrarán siempre tres cánones (eso no está en manos del broker, sino de BME); no es una "cabronada" del broker, sino un fallo nuestro por haber dado la orden mal. OJO con esto, especialmente cuando se dan órdenes relativamente grandes: O se da por lo mejor, o conviene asegurarse de que no vamos a cruzar varias posiciones (conviene tener un broker que nos dé tiempo real y posiciones para verlo). La excepción sería si uno realmente tiene mucha prisa por vender, en donde hay que dar la orden a mercado y que barra varias posiciones (si es necesario), pero nos aseguramos de vender todo ya.

Y en todo caso, salvo que te metas en valores muy muy pequeños, siempre habrá alguien dispuesto a comprarlas a un precio razonable (o sea, al último precio o unos centimillos por debajo). Evita meterte en empresas extremadamente pequeñas, y no tendrás que preocuparte porque haya o no haya compradores. Y además, no te preocupes por vender cuando haya subido, que también habrá compradores: por raro que te resulte, hay gente que prefiere comprar cuando ya han subido, porque dicen que entonces está alcista (sí, a lo que tú llamas caro ellos le llaman alcista).

2) Respecto a las OPVs, es cierto que suele dar buen resultado acudir para salir el primer día; yo suelo hacerlo, y fíjate esta vez que no lo hice (el mercado gris estaba muy flojo, y yo estaba con el lío de Bolsalia), me he perdido una subida del 22% en apertura y 27% al final. Para enterarte, basta con seguir los foros y blogs de bolsa (prometo hacer un buen seguimiento de las próximas, salvo circunstancias especiales como lo de bolsalia).

Para acudir a las OPVs, depende de cada caso; en algunas se puede acudir desde casi cualquier banco o broker, mientras en otras sólo algunos bancos (los colocadores) permiten acudir a ellas. Y las órdenes, en algunas entidades podrás darlas por internet, pero es frecuente que sólo te las acepten por teléfono... en todo caso, procura evitar acudir a través de Openbank, ya me han hecho varias pifias seguidas en OPVs (eso sí, al final me indemnizaron por el lucro cesante). Pero lo mejor es hacer la OPV como dios manda, y no tener que ir luego con reclamaciones y dando explicaciones...

3) Las opciones, efectivamente, es como si fueran apuestas; si aciertas, te dan un euro por cada punto que el Ibex pase del precio pactado, al que se denomina strike (o por cada céntimo que la acción pase del precio pactado). Y si no aciertas... pierdes el precio de la papeleta. Esa es la definición exacta: apuestas (salvo que se hagan como cobertura). Y los warrants son exactamente lo mismo, solo que hay un emisor que manipula las apuestas y se lleva una buena tajada, a cambio de dar mayor liquidez al casino. Y respecto a los futuros, pues es más o menos como la cuenta cuatriplica esa de SelfTrade, pero a lo bestia, aunque con la ventaja de que ahorras en comisiones. Pero al final, es una forma de invertir mucho más dinero del que tienes en realidad (lo que se llama apalancamiento), con el riesgo de que si vienen mal dadas tienes que aportar dinero adicional, o si no tienes te tiran del casino.

Y efectivamente, eso no es válido para siempre. Hay unas fechas de vencimiento, cada mes o cada tres meses; puedes apostar al primer vencimiento o a vencimientos más lejanos, aunque obviamente cuanto más tiempo tenga validez, más cara te costará la apuesta...

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Ponerse corto, abrir cortos, cerrar cortos

¿Que es ponerse corto y ponerse largo en bolsa?

Hay una expresión habitual entre los especuladores que despista bastante a los bolseros más novatos: Ponerse corto. Cuando hablamos de PONERSE CORTO, no hablamos de invertir a corto plazo ni nada parecido. Ponerse corto significa apostar por que la bolsa va a caer (sea una acción concreta, o sea el IBEX), de forma que uno gana dinero si efectivamente la bolsa cae, pero... perderá dinero si la bolsa sube!! Y lo contrario de "ponerse corto" sería "estar largo", que es lo normal: apostar por que la bolsa va a subir (bien sea comprando acciones, o fondos de inversión, o derivados...).

¿Y cómo se puede apostar por que la bolsa va a caer?

Hay varias herramientas que permiten ponerse corto, cada una con diferentes características; pero todas ellas tienen algo en común: el APALANCAMIENTO, que consiste en que se está especulando con más dinero del que en realidad se pone. Ponerse corto no implica un riesgo mayor que estar largo, pero el apalancamiento sí supone un riesgo mayor que comprar acciones directamente, así que cuidado con estos productos:

• Una opción para ponerse corto es vender acciones que no se tienen: se piden prestadas, se venden al precio de hoy, y dentro de un mes (o de tres) las tengo que recomprar para devolverlas. Si las acciones caen, las podré recomprar más baratas y ganaré dinero, mientras que si han subido perderé dinero
• Otra opción muy similar es hacerlo vendiendo futuros.
• La tercera opción sería comprando warrants u opciones PUT.
• La cuarta vía sería vendiendo opciones CALL (los warrants no pueden venderse si no se tienen, a diferencia del resto).
• Y otras posibilidades sería comprar ETFs o Hedge Funds "invertidos", que ganan o pierden al revés de lo que haga el mercado.
  

Terminología: Cortos y largos, comprar y vender, abrir y cerrar

Cuando se emplea la terminología "estar corto" y "estar largo", debe evitarse hablar de "comprar" y "vender", pues da lugar a confusión para otros que suponen que comprar es pasar de neutral a alcista (compro 100 Endesas) y vender es pasar de alcista a neutral (vendo las 100 Endesas que tenía). Sin embargo, al ponerme corto, yo voy a vender para pasar de neutral a bajista (vendo 1 futuro y paso de 0 a -1), y compraré para pasar de bajista a neutral; o puedo comprar PUTs, con lo que al comprar pasaría de neutral a bajista, al revés de lo habitual...

Así pues, lo correcto es emplear las expresiones "abrir posición" y "cerrar posición": Si digo que voy a abrir posición corta (abrir cortos, para abreviar), todos entenderán que quiero pasar de neutral a bajista, mientras que cerrar largos es pasar de alcista a neutral. Y lo de menos es si voy a abrir cortos vendiendo (acciones o futuros que no tengo) o comprando (PUTs o ETFs invertidos), pues lo significativo es que apuesto por caídas.

Ejemplos

Para ponerme corto (abrir posiciones cortas, abrir cortos):

• Vendo 300 acciones del BBVA a 18
• Vendo un futuro miniIbex a 14000
• Compro 10 opciones PUT SAN 14,00 Jun-07 a 90€

Para cerrarme (cerrar posiciones cortas, cerrar cortos):

• Recompro las 300 BBVA un mes después, a 19 €: Mala suerte, han subido, y pierdo 1 € por acción, total -300 €, que con comisiones, cánones y gastos varios son -350 €.
• Compro un futuro DEL MISMO VENCIMIENTO a 13500: Gano 500 €, menos 2 € de comisiones.
• Las opciones las pude haber vendido con pérdidas, pero de perdidos al río... las llevo a vencimiento, y tengo la mala suerte de que SAN cierra en 13,95 €: Pierdo los 900 € que me costaron las opciones, enteritos, mas las comisiones de compra, total -907,5 € (-100%).
  

Evidentemente, son ejemplos ficticios; en cualquiera de ellos se hubiera podido ganar o perder, no depende del producto sino de lo que hagan BBVA, el Ibex o el Santander (en estos casos)...

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