OPV Iberdrola Renovables: Let's play Greatest Fool

Sólo con ese título, muchos habituales del blog ya sabréis de qué va a ir este artículo... Iberdrola Renovables es esa especie de burro sarnoso que, enjaezado con toda clase de adornos, están colocando como caballo alazán entre los jugadores del Greatest Fool. Pues yo ya tengo puestas mis peticiones!! Habrá que ver si realmente la demanda es tan fuerte como estamos esperando todos (al menos yo sí la espero), y si no es así revocaré, pero si hay demanda... ¡vamos a jugar al Greatest Fool! ¿Por que no? Basta con saber salir a tiempo, y ya anticipo que nadie saldrá antes que yo, que venderé en la subasta de apertura...

Lo de que es cara ya sobra comentarlo. Aunque como dice Mejores Opiniones, Iberdorla Renovables sale a precio de mercado, pero es que... ¡el mercado se ha vuelto loco!! Ya dije yo lo exigente que es un PER 40, y lo demencial de un PER 200 como el que tenía Fersa, y ahora colocan Iberdrola Renovables con un PER de unos 70 o más (curiosamente, también con PER 70 salió Móviles, qué casualidad). Aun así, son muy interesantes las valoraciones de Gurusblog, las comparaciones de bolsapirineos o la información desde dentro de Mejores Opiniones, para tener claro donde nos metemos... todos coinciden en que por fundamentales el valor de Iberdrola Renovables podría ser la mitad, más o menos!!

Pero ¿y que? Let's play!! Normalmente me gusta comprar barato, pero Iberdrola Renovables puede ser un momento para comprar caro con la idea de venderlo más caro. Ya sabemos que hay muy pocas OPV que abran en rojo, y si miramos las desastrosas últimas OPV, nos encontramos que acudir para vender en la apertura ha sido una estrategia ganadora en Criteria y Fluidra, y sólo muy ligeramente perdedora en Renta 4... y eso que eran las malas!! Si Iberdrola Renovables es la buena, puedo ganar un piquillo... y si no, aún es más probable que gane que que pierda.

La clave de esto va a ser la demanda institucional. La OPV es muy grande, y se necesita mucha demanda institucional para completarla; pero si el precio, más elevado de lo previsto, no les ha hecho recular, se sigue esperando que la demanda de institucionales sea muy elevada, pues todo el mundo quiere estar en renovables, y además no tardarán en entrar al Ibex (y con bastante ponderación). Si realmente se ve una elevada sobredemanda de institucionales, pues será un estupendo Greatest Fool... y si no dicen nada, o lo que dicen no es lo que esperaba, pues revocaré.

Por cierto, ¿sabéis por qué la subasta de apertura es un buen momento para vender en una OPV? Pues mi explicación personal es que los colocadores conocen el "efecto anclaje" que supone el primer precio marcado, y hacen todo lo posible para "anclarnos" a un precio cuanto más alto mejor... ellos juegan con nuestra psicología, y yo, como lo sé, lo aprovecho!!

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Y por cierto, Sos y Zardoya siguieron subiendo pero ya están más abajo que cuando escribí "PER 40". Y Fersa se ha desplomado desde el "PER 200". El mercado es como Dios: tarda en corregir las injusticias, pero es implacable con ellas...

OPV Renta 4

Otra OPV que se presenta, con la particularidad de que van a ser pocas las entidades con las que se pueda acudir. A mí personalmente me dejan con pocas peticiones, pues a nombre de mis padres sólo puedo pedir en Openbank... pero bueno, despues de haberme sacado ayer 300 eurillos con las Fluidra (y francamente, esperaba más), vamos a ver qué tenemos que decir de Renta 4:

A favor de Renta 4

• Estadísticamente, interesa acudir a todas las OPV. Alfonso ya hizo un estudio estadístico de las últimas OPV, y yo ya expliqué las razones por las que las OPV salen más veces bien que mal, así que no vale la pena extenderse aquí en el tema, mejor ver los artículos correspondientes.

• Renta 4 es el broker líder en España, y se trata de un sector en el que los costes son casi fijos y las economías de escala aumentan enormemente los beneficios.

• BME va como una moto, y el paquete que tiene Renta 4 de BME vale cada vez más.

• La entrada en vigor de la MIFID, que Berbis nos explicaba (ver también antecedentes de la MIFID), va a favorecer la concentración en el sector de las gestoras y la aparición de mayores economías de escala, pues las gestoras pequeñas no van a poder sobrevivir.

• Los clientes de Renta 4 están muy satisfechos con su broker y lo recomiendan en los foros, que es algo que yo siempre busco en mis inversiones; un tema del que hablo con frecuencia con Juan Such, que se lamenta de no haber comprado acciones de Apple y Google con tanto que le gustan sus productos, mientras que yo sí he comprado ING precisamente por esto.

• Y por último, el hecho de que su fundador y presidente sea también el máximo accionista hace que los intereses de la empresa y los de la directiva estén alineados, cosa muy conveniente para evitar que sus esfuerzos se desvíen hacia otros proyectos.

En contra de Renta 4

• Renta 4 opera en un sector maduro y con fuerte competencia.

• El brokerage es un negocio cíclico, y probablemente estamos en la parte alta del ciclo, porque llevamos muchos años buenos de bolsa.

• El PER de Renta 4 es elevado. Aunque como bien decían en Renta 4 si, Renta 4 no, tampoco es tan alto como lo pintan en el folleto, pero lo cierto es que sí es elevado. Y de hecho, se convierte en muy elevado si consideramos lo dicho de sector cíclico y maduro!!

• La mencionada MIFID incrementará los costes y recortará los beneficios de Renta 4.

• Siendo malpensados, podemos pensar que los demás brokers (la competencia) pueden sentir la tentación de joderle la OPV a Renta4... aunque sinceramente no lo creo. Pero si arranca mal, habrá que mirar quién hay detrás.
  

• Tal como comentamos en "OPV de Fluidra y Codere: Mucho piden y poco queda", el mercado va muy justito de liquidez y está siendo muy exigente.
  

• Y finalmente, relacionado con lo anterior, parece que hay poca demanda institucional para las OPV españolas, debido a la burbuja inmobiliaria en España, que ya ha alcanzado fama mundial. Los resultados de las recientes OPVs de Criteria, Codere y Fluidra así parecen confirmarlo: precios en la parte baja de la horquilla, y aun así la cotización flojeando.

Otros comentarios de Renta 4

• Comentarios de Kretan sobre R4, de momento no la ve tan cara como dicen, y le gusta R4.

• OPV Renta 4 sí, OPV Renta 4 no, muy bueno el seguimiento que hacen de todos los aspectos de la OPV de Renta 4.

• Desde los Pirineos consideran atractiva la OPV, especialmente en la parte baja.

• Gurusblog, por contra, prefiere a BME.

Mi conclusión sobre Renta 4

Mi conclusión es muy sencilla: Bueno sí, bonito sí, pero de barato no tiene nada. Probablemente acabe como Criteria o Fluidra.

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OPV de Fluidra y Codere: Mucho piden y poco queda
Estudio estadístico de las últimas OPV

OPV de Fluidra y Codere: Mucho piden y poco queda

Antes que nada, quiero recordar un párrafo de "Empresas mal gestionadas (3): OPV de Criteria - donde dije digo, digo 5,25":

el momento elegido es muy malo, porque no hay liquidez en el mercado. En el caso de la emisión del Santander se comprende, porque necesitan el dinero para comprar el ABN... pero La Caixa, bien podía haber esperado a Diciembre o Abril, y habría conseguido mejor precio y mejor resultado para quienes acuden.

Ese es el problema actual, y se lo van a encontrar de lleno las OPV de Fluidra y Codere que llegan ahora. Basta con mirar la portada de hoy de Cotizalia: Los fondos de inversión sufrieron en septiembre los mayores reembolsos mensuales de su historia, superiores a 5.000 millones de euros, para poner la pasta que necesitaban La Caixa y Santander, y encima BBVA advierte de que las probabilidades de un ‘credit crunch’ han aumentado, si la cosa empeora...

Ahora quieren que el mercado ponga más dinero, para Fluidra y Codere. Pero las condiciones de liquidez son muy duras, y aunque sigamos escurriendo el limón, cada vez hacemos más fuerza y sale menos zumo: Habrá, pues, que vender más fondos... pero los que tenía así así ya los he vendido, sólo me quedan los buenos!! Pues una de dos, o me venden Fluidra y Codere a muy pero que muy buen precio, o me quedo con mis fondos y que se queden con Fluidra y Codere sus dueños!! O la tercera vía: voy en descubierto (sin fondos), para vender el primer día, que es lo que probablemente haga yo (con una cantidad pequeña, claro)... sólo que como muchos hagamos eso, acabaremos en desastre!! Pero es lo que dice Periodistahumano: visto desde fuera, tiene menos gracia...

OPV de Fluidra, la menos mala

No conozco a fondo la empresa Fluidra, pero la nueva división WATER parece muy prometedora. Es un sector, el del agua (y especialmente el de fabricantes de material, más que directamente el agua en sí), que tiene un potencial enorme. Y con la división POOL detrás, asegurando que no falte cash... insisto en que desconozco absolutamente la empresa Fluidra en sí, pero con que no sean muy malos, ya vale la pena arriesgarse. Sobre todo con el precio que han fijado, que han bajado un 50% sus pretensiones iniciales... Y como dicen en OPV Fluidra sí, OPV Fluidra no, el PER de verdad de Fluidra no es tan alto como lo pintan en el folleto de la OPV.

OPV de Codere, para institucionales

Y han hecho bien en sacarla para institucionales, porque con un PER de 150 en una empresa que ya lleva años en el mercado, no se debería permitir que saquen nada para particulares... porque suena a timo, directamente. No sé si ese elevado PER responde a malos tiempos o a fuertes inversiones, pero tampoco he visto que Codere se moleste en explicarlo. Supongo que a los institucionales sí les darán explicaciones, y muchas, si quieren venderles la burra, pero yo a Codere no acudiría ni para vender el primer día. Y respecto al sector del juego... pues como la televisión, y como todo: se está trasladando a Internet. Y ahí Codere no hace absolutamente nada... o sea, que le veo poco futuro a Codere, además de cara.

Por lo tanto, de momento yo sí que voy a la OPV de Fluidra, pero con miedo porque no habiendo liquidez costará mucho que salga bien. De todas formas, a la semana que viene pondré otro artículo sobre si revocar o no, según vaya la cosa... y si estáis interesados en la OPV, probablemente también le harán un buen seguimiento desde los blogs de Kretan, Alfonso, Gurusblog, Especulacion.org, y los mencionados Periodistahumano y OPV Fluidra sí, OPV Fluidra no. Y en la prensa también dirán algo, pero con algunas excepciones podemos imaginarnos lo que será: una nota de Europa Press, copiada idéntica en veinte medios, con un enfoque interesado porque la nota la ha redactado el tío de Fluidra.

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Fiebre de OPVs, los bonos y el IBEX

Últimamente estamos hablando mucho en el blog de las OPVs; es un tema interesante y que, si tenemos suerte, nos puede dar una buena propinilla. Pero a la vez también es un tema preocupante, por una cosa: Este dinero es un dinero que está saliendo de las bolsas!! Y según la ley de la oferta contra demanda, los aumentos de oferta suelen ir vinculados a caídas de precios.

Pero lo malo es que no son las OPVs las únicas que meten presión... si por el lado de la oferta hay un aumento, por el lado de la demanda está habiendo disminución del dinero que entra en bolsa. La razón es evidente: las subidas de tipos y las ofertas de las entidades financieras están haciendo que el dinero tenga alternativas sin riesgo interesantes, cosa que hace tiempo que no ocurría!! Basta con pasarse por los foros de banca, para ver que hay un hervidero de ofertas de distintas entidades: Cajamar, Halifax, Sa Nostra, OpenBank y Uno-e, Bonos y Letras, comparativas, expectativas... muchas alternativas para el dinero!! Y mucho interés por ellas, el nivel de actividad del foro está más alto que nunca.

Y lógicamente, se están resintiendo mucho de ello las alternativas más conservadoras de la bolsa: Las acciones con elevado dividendo. Lógicamente, el dinero que busca rentabilidad recurrente y riesgo bajo es el que pasa de acciones conservadoras a depósitos y bonos cuando ve los intereses altos y la bolsa cara. Pero sea como sea, es menor demanda en la bolsa!!

Este fenómeno se está dando también en otros países, pero no sé si las ofertas de banca serán tan agresivas como aquí... y desde luego, hay una diferencia fundamental: Mientras que aquí estamos en plena fiebre de OPVs, en muchos sitios están en fiebre pero de OPAs, justo como estábamos aquí hace un año. La ley de la oferta y la demanda no es muy favorable en las circunstancias actuales...

Y tampoco es muy favorable la perspectiva macroeconómica, con el enfriamiento ladrillero. En palabras de Paramés, "mucha gente acabará en el paro". Ellos no apuestan por la economía española, y yo no apuesto por la bolsa española; no creo que lo que vaya a venir sea grave, pero es muy improbable que la bolsa española vaya mejor que otras... si alguien no lo ha hecho, va siendo hora de leerse "Bolsas extranjeras: ¿nunca, a veces o imprescindible?".

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OPV de Almirall, muy buena pinta

Ya están puestas las órdenes para acudir a la OPV de Almirall... con dos cojones!! 8-) Porque tal y como está el mercado, hace falta "de eso" para ir comprando.

Pero como ya dije en ¿Que OPV interesa? Solaria, Almirall, Tremón, Aquaria... y Realia?

hay muy pocas OPVs que realmente se pueda anticipar el resultado. Así que mi estrategia será ir con poquito a todas, pensando que salen más buenas que malas, para soltarlas el primer día... y si en alguna de ellas veo que la cosa pinta bien, cargaré más.

Aunque por difícil que sea, trataremos de ver cómo viene Almirall...

Almirall no sale cara, pese a que el sector sanitario sin duda tiene buenas perspectivas a largo plazo. Pero no sale cara por una buena razón: porque el negocio no va bien. Tiene problemas a la vista, con caducidad de patentes de medicamentos importantes (Ebastel y Airtal suponen un 21% de su facturación), y sufre la competencia de genéricos y el control de precios por parte de las administraciones públicas (está sujeta a reducciones obligatorias de los precios de venta de sus medicamentos). Y su inversión en I+D ha sido baja, por lo que no hay perspectivas de mejoras importantes a corto y medio plazo. Almirall, en resumen, es la típica empresa con PER bajo a la que se puede aplicar el dicho de "lo barato, sale caro". Aunque viendo cómo está la competencia... el PER alrededor de 15 de Almirall puede ser bueno incluso para una empresa que no va muy bien, si se compara con los estratosféricos PERs de Grifols, Faes y Zeltia!! La verdad es que en España, el sector sanitario no está muy bien para invertir...

Sin embargo, Almirall sí me parece una buena OPA, aunque quizá no sea una buena inversión a largo plazo. Pero al menos no es ni un sector de moda, donde los precios se van a la estratosfera, ni será como Realia, que mucha gente no quiere inmobiliarias ni regaladas; de hecho, hoy ya anuncian que los inversores institucionales ya han cubierto completamente la oferta de su tramo... y eso que casi no han empezado a venderlas!! Y esas son las mejores noticias que podemos tener al respecto. Ya veremos cómo evoluciona el mercado gris, que todavía es pronto, pero por lo menos aquí parece que sí que dan datos; en Realia, llegamos al final casi sin datos de mercado gris, y la demanda institucional sólo se ofreció muy al final (y de forma no oficial). Y otro factor que me gusta: En Realia asignaron un 35% de la OPV para los minoristas, mientras que en Almirall sólo va a minoristas un 25%... hay más para los inversores institucionales, porque saben que los institucionales sí están interesados en Almirall.

Así que para los interesados en acudir, algunos datos:

• Plazo para los mandatos, hasta el 12-junio a las 14:00h. Las peticiones posteriores no son mandatos, sino solicitudes, y no se les dará ni una acción.
• Plazo para revocar los mandatos, si cambiamos de idea, hasta el 15-junio a las 14:00.
• Empieza a cotizar el 20-junio.
• Se puede acudir a través del grupo Santander (Santander, Banesto, OpenBank, Banif), del grupo BBVA (BBVA, Uno-e), de Ibersecurities y de Banco Urquijo Sabadell Banca Privada.

Y si alguien no sabe bien cómo funciona esto, para eso escribí OPVs explicadas desde cero.

Pero no quisiera acabar sin hacer un comentario sobre cómo funcionan estas cosas: dicen que va a ser una OPV (para que los accionistas hagan caja) + OPS** (para que la empresa tenga dinero para ir de compras e invertir)... Pero lo cierto es que la empresa ya tenía dinero para invertir, hasta que la descapitalizaron con un macro-dividendo justo antes de la OPV!! ¿Para qué tanto enredo, que si OPS, que si tal? La realidad es que es una OPV al 100% para que los accionistas hagan caja... y no pasa nada, están en su derecho!! De hecho, es bastante normal vaciar la caja antes de las OPV; lo han hecho en Almirall, pero también en muchas otras. Lo raro de Almirall es que luego hacen una OPS, como queriendo transmitir el falso mensaje de que la OPV es para que la empresa crezca.

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** Por si alguien no sabe la diferencia entre una OPV (Oferta Pública de Venta) y una OPS (Oferta Pública de Suscripción), es que en la OPV se venden acciones ya existentes, y el dinero va a los anteriores accionistas, y en las OPS se venden acciones nuevas, y el dinero va a la empresa.

OPVs: Las OPV explicadas desde cero

Tal como comentábamos, van a caer en Junio varias OPVs; y como siempre, para algunos será su primera OPV y no saben muy bien cómo va, así que es hora de explicar desde cero cómo funciona una OPV.

Lo primero: ¿cómo puedo acudir a la OPV? ¿donde? ¿cuando?

Esto no es tan sencillo como se pudiera imaginar, dependerá de cada OPV. Hay algunas OPV que sólo se colocan entre inversores institucionales (típico de OPVs pequeñas, para ahorrar gastos), y evidentemente a esas no podremos acudir. Otras sí destinan un tramo de la OPV a inversores minoristas (nosotros), pero no se podrá acudir desde cualquier banco: Sólo desde las entidades colocadoras, y quizá también desde algunas colaboradoras. En el folleto de la OPV viene cuáles son las entidades para cada OPV, aunque es muy típico que participen el Grupo Santander (incluyendo OpenBank y Banesto), el grupo BBVA (incluido Uno-e), Caja Madrid, La Caixa... y en general, las grandes entidades. Lamentablemente, por ING casi nunca se puede acudir, y es que el Broker Naranja todavía tiene cosas que mejorar...

En todo caso, lo más fácil es preguntar en la propia entidad (o entidades, si se tienen cuentas en más de un banco/broker) si se puede acudir por ellos, y si no, habrá que valorar si compensa abrir una cuenta con una entidad colocadora...

Luego está el tema de los plazos: en las OPV, se da un primer plazo para lo que llaman "mandatos", que son solicitudes que luego se pueden revocar (anular, cancelar, dar marcha atrás); pasado este plazo, se fija el precio máximo de la OPV y empieza el segundo plazo, durante el cual se pueden emitir "solicitudes" no revocables... pero no sirve de nada, porque los mandatos tienen prioridad y SIEMPRE hay suficientes mandatos para cubrir la demanda (si no los hubiera, seguro que cancelarían la OPV). También durante este segundo plazo, se pueden revocar los "mandatos". OJO con acudir con mandatos el último día, porque suelen cerrar el plazo a las 14:00 del último día, y no a las 17:30 o las 23:59, como puediéramos pensar!!

Y un consejo basado en mi experiencia: evitar si se puede acudir por OpenBank, en las OPV suelen fallar bastante y a veces se tarda en poder disponer de las acciones, lo que puede ser malo si se pretendía venderlas al principio.

Ya estoy en un banco con el que puedo acudir a la OPV, ¿que hago? ¿cuantas pido? ¿cómo?

Un problema que nos encontraremos con frecuencia es que hay que llamar por teléfono para acudir a la OPV, pues muchas entidades no dejan meter solicitudes de OPV por teléfono. Aunque por supuesto, a los que les gusten las colas, sí pueden acudir a su ventanilla favorita...

Las peticiones en el tramo minorista suelen ser de un mínimo de 1.500€ y un máximo de 60.000€. De lo que pidamos, nos darán fijo el mínimo de 1.500€ (aprox.), y del resto nos darán un porcentaje que, dependiendo de lo grande que sea la OPV y lo fuerte que sea la demanda, puede variar, pero lo normal es que no pase del 25%. Por ejemplo, si en una OPV dan 1500€ + 10% del resto, al que haya pedido 2.000€ le darán 1.600€; al que haya pedido 10.000€, le darán 2.350€; y al que haya pedido 60.000€, le darán 7.350€.

Viendo lo anterior, cabría pensar que en las OPV conviene hacer peticiones grandes, para que nos den algo mediano... pero esto tiene un peligro: si la OPV no va muy bien, nos darán un porcentaje relativamente elevado, mientras que si la OPV va bien, nos darán el mínimo... una putada!! Para evitar este efecto perverso, lo que yo hago es pedir 1.500€ a mi nombre, otros 1.500€ a nombre de mi mujer, y otro tanto a nombre de mi padre y de mi madre, que me lo autorizan... de esta forma, consigo más cantidad cuando va bien, pero no me cargo demasiado cuando va mal. Y luego, en algunas OPV se permite acudir en cotitularidad, por lo que podría pedir otros 1.500€ en una cuenta mía y de mi mujer, y otros tantos en una cuenta de mis padres... pero para eso, hay que leerse el folleto de la OPV, registrado en la CNMV, a ver si lo permiten para esa OPV concreta.

También puede ocurrir que en la OPV, la demanda sea mucho mayor que la oferta, y no haya ni siquiera para repartir 1.500€ a cada uno. En ese caso, lo que se hace es un sorteo: se ordenan por nombre (no por apellido, curioso), se saca una letra al azar, y se van asignando acciones a los de esa letra, y luego las siguientes alfabéticamente, hasta que se acaban las acciones... y en este caso, también es mejor ir con muchas peticiones pequeñas en vez de una grande!!

¿Qué gastos tiene acudir a una OPV?

Esa sí es una pregunta fácil: Los gastos van a cargo del que lanza la OPV, a nosotros no nos cobran nada. Eso sí, al vender tendremos que pagar las correspondientes comisiones de venta, custodia y canones de bolsa, como en cualquier venta que hagamos.

Por lo tanto, con "sólo" pillar un 10% (150€), al no haber comisión de compra, aunque te vuelen 15€ de la venta (y ya es bastante), te quedan 135€... y si acudes con 4 peticiones, por ejemplo, eso son 540€!! Claro que también se puede perder... pero las OPV salen más veces bien que mal.

¿Y por qué dices que las OPV salen más veces bien que mal?

Es lo que he visto en mi experiencia: sin ir más lejos, la última OPV fué la de clínica Baviera, y acabó en una subida del 22% en apertura y 27% al final del primer día... he visto algunas que han ido mal, pero ninguna que haya perdido ni la mitad de eso el primer día!! De hecho, OPVs con un +20% el primer día han habido varias: Inditex, Tele5, Gamesa, Baviera, Astroc, Terra (sí, algunos greatest fools salieron como balas), etc, etc. Y hay razones para que sea así...

• En primer lugar, si la OPV va a ir muy mal, se cancela directamente. Es lo que le pasó a ONO, que iba a salir en un momento muy malo, o a Grifols, que se les fue la mano con el precio.
• Y en segundo lugar, en la OPV actúa un cuidador, que hace lo que puede (y puede bastante) para que la evolución inicial sea buena, y ese factor también hay que tenerlo en cuenta...

El caso es que no tengo claro si ir o no a una OPV... ¿qué hago?

Pues si no lo tienes claro, lo que tienes que hacer es ir... porque una vez que se fije el precio máximo de la OPV, hay unos días de plazo para poder revocar las solicitudes. Es decir, que a dar marcha atrás vas a estar a tiempo... uno se presenta, y luego en función de cómo vaya la demanda institucional, el mercado gris, y lo que uno considere, puede retirarse. Aunque OJO con las fechas, que la fecha que se da de límite para revocar suele ser para revocar hasta esa fecha a las 14:00, más de uno se ha comido una OPV por no fijarse en el detalle de la hora...

¿Mercado gris en las OPVs ? ¿que es eso? suena a chanchullo...

Pues sí, pero en realidad el mercado gris no es más que tratos privados que cierran algunos inversores institucionales, comprometiéndose a comprarse y venderse esas acciones cuando coticen, a un precio determinado. En principio, parece que el mercado gris puede dar una idea de por donde irán los precios... pero en realidad, el mercado gris suele ser bastante poco representativo. En mi opinión, lo más fiable es ver cómo evoluciona la demanda institucional: Si los institucionales tiran, triunfará, incluso aunque no se note en el mercado gris, que por algo le llaman "mercado gris"... no da pistas claras!! Con la de Baviera, por ejemplo, el mercado gris estaba neutral, y la OPV salió bien. Pero si por el contrario, hacen una reasignación de tramos para dar más acciones a los minoristas, mala señal... si no han podido colocarlas entre los institucionales, es porque no va bien.

¿Y cómo se saben en la OPV los datos de mercado gris y demanda de institucionales? Pues siguiendo los comentarios que se hacen en las páginas especializadas y foros de bolsa... Aunque lamentablemente, hay que decir que la tendencia de las empresas que salen a cotizar vía OPVs es a dar más bien muy poca información.

¿Y como es que en toda esta explicación no has distinguido entre OPVs de empresas buenas y malas? ¿No hay que fijarse en los fundamentales de la empresa, PER y demás?

Hombre, yo a las OPVs acudo para salirme el primer día, o sea, especulación pura y dura. Y para eso, los fundamentales influyen poco... lo que cuenta en una OPV es la oferta y la demanda. Y en todo caso, es muy difícil acertar cuales son las buenas... así que me limito a ir a todas, y espero que lo ganado en las OPVs buenas compense con creces a lo perdido en las OPV malas. No sólo de inversiones a largo plazo vive el hombre... ¿no has visto el título del blog? ;-)

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¿Que OPV interesa? Solaria, Almirall, Tremón, Aquaria... y Realia?

Actualización: En OPV de Almirall, muy buena pinta, he hecho un artículo específico sobre la OPV de Almirall, que creo que va a ir bastante bien.

Está caliente el mercado de las OPV; después de bastante tiempo con sólo la de Baviera, se prevén para junio nada menos que cinco: Realia ya va a salir, Almirall y Solaria están aprobadas, y Aquaria y Tremón, al caer. Y en la recámara, dos de las grandes: Caixaholding e Iberenova.

Lo ideal para que una OPV triunfe es que haya una fuerte demanda institucional. Si los institucionales tiran, triunfará, incluso aunque no se note en el mercado gris, que por algo le llaman "mercado gris"... no da pistas claras!! Con la de Baviera, por ejemplo, el mercado gris estaba neutral, y la OPV salió bien.

¿Y qué es lo que le gusta a los inversores institucionales? Desde luego, no buscan jugar al juego del "Greatest Fool", así que no suelen matarse por comprar lo que está de moda... ahora parece que va a salir Solaria, con un PER06 de tres dígitos, y en un sector que está de moda. El caballo perfecto para el Greatest Fool: Sector de moda y sin referencias históricas, y ya avanzan que restringirán la oferta: La oferta está dirigida a inversores cualificados españoles o extranjeros, o a quienes sin serlo “decidan invertir un mínimo de 50.000 euros”. Puede ser un magnífico greatest fool, para especular, pero no creo que sea atractivo a esos precios para los institucionales... en un negocio con tantos riesgos: dependencia del sector en el futuro "de incentivos y subvenciones públicas" así como otros factores como la disponibilidad del silicio -principal material de fabricación- o la posibles "obsolescencia" de los productos por cambios tecnológicos.

Ahora bien, ¿y al revés? ¿tratarán de jugar a "contrarian" y entrar en los sectores mal vistos, como el inmobiliario? Pues por lo visto en Realia, parece que no mucho, al menos con los extranjeros: los últimos datos eran de una demanda 2 veces la oferta, o sea escasa, y condicionada a precios en la parte inferior de la horquilla; y el mercado gris, sin demanda y con oferta a 9€... En el exterior, el caso Astroc y el desplome que provocó en las inmobiliarias ha tenido muchas repercusión...

¿Y entonces, qué? Pues que las que más me gustan, a priori, son las otras tres: Almirall, Tremón y Aquaria. Falta ver las valoraciones que le pongan, pero en teoría son negocios que ni despiertan entusiasmos ni fobias... vamos, acciones aburridas, que son las mejores!! Bueno, en cada una de ellas tratarán de vender la moto: Almirall, la sanidad es el futuro; Aquaria, no la venderán como empresa de piscinas, sino de "tratamiento de aguas", para adornar el caballo. Y en cuanto a Tremón, es un holding bastante diversificado, no una inmobiliaria estilo Realia... aunque no está claro que vayan a sacarla para los minoritarios, ya veremos.

De todas formas, lo que sí tengo claro es que hay muy pocas OPVs que realmente se pueda anticipar el resultado. Que yo recuerde, ví claro el éxito de Telecinco e Inditex, y el fracaso de Grifols y Ono (que como al final no salieron, no se perdió por acudir a ellas), siendo las demás de resultado mixto, pero más positivo que negativo, aunque difícil de anticipar... por ejemplo, salió mal BME, que parecía que había interés de algún institucional gordo, y fue bien (para mí) RentaCorp, donde tenía serias dudas. Así que mi estrategia será ir con poquito a todas, pensando que salen más buenas que malas, para soltarlas el primer día... y si en alguna de ellas, preferiblemente Almirall, Aquaria o Tremón, veo que la cosa pinta bien, cargaré más.

De momento, en Realia voy a cancelar algunas peticiones, y me quedaré dentro pero con menos... a ver qué pasa!!

Actualización: He puesto también un artículo para los que están muy verdes en el tema de OPVs y quieren saber lo más básico: OPVs explicadas desde cero.

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OPV de Realia, ¿que hacemos? ¿y Almirall?

Actualización: En OPV de Almirall, muy buena pinta, he hecho un artículo específico sobre la OPV de Almirall, que creo que va a ir bastante bien.

Hoy inauguro un nuevo blog, y voy a hacerlo con un tema candente: las OPVs que tenemos a la vuelta de la esquina, Realia y Almirall, que pueden tener su interés; aunque respecto a Realia, ya comentaba Alfonso que la OPV es para que FCC y Caja Madrid suelten lastre inmobiliario, y no es la primera ni la segunda entidad financiera que lo hace... por algo será.

Pero lo que más me mosquea de acudir a una OPA es pensar que el que vende es quien más sabe de la empresa. Cuando él vende, a un precio que le parece bueno para vender, ¿es bueno para mí comprarle a ese precio? Además, estamos hablando de vendedores que han estado en posición de "arreglar" las cuentas del último año, para que parezca que la empresa va mejor de como va en realidad... cosa que hacen con frecuencia!!

Aparte de eso, la OPV de Realia tiene un hándicap grave: Estamos hablando de una inmobiliaria!! Herejía!! En el capítulo primero, apartado primero, del análisis fundamental, están vetadas ahora las inmobiliarias, justo igual que estuvieron antaño las puntocoms. Se trata de un sector que va a enfrentarse a un largo enfriamiento, en el mejor de los casos, y habrá una dura competencia para dar salida a los stocks, pues hay que pagar muchos intereses si no se les da salida!! Intereses que siguen subiendo, dicho sea de paso...

Pero una vez tachada de la lista de potenciales inversiones, ¿por qué no especular un poco con ella? ¿No era lo del "caballo nuevo" uno de los requisitos para jugar al Greatest Fool? Y efectivamente, las OPVs suelen dar buenos resultados el primer día, en promedio. La de BME salió mal, y alguna otra también, pero ¿qué supuso eso? Un -3%, o un -5%, no más, que para eso actúan de cuidadores los colocadores!! Y frente a eso, cuando sale bien, a veces se lleva uno un 20%... sinceramente, la ecuación riesgo-recompensa sale favorable para acudir a todas las OPVs, unas por otras, para venderlas luego el primer día.

Eso sí, a la hora de hacerlo, tengo un consejo: Conviene acudir con paquetes pequeños, por ejemplo pedir el mínimo ¿Por qué? Pues porque si la OPV va bien y la demanda es alta, dará igual pedir muchas o pocas: nos darán siempre el mínimo; pero por el contrario, si la OPV va mal y la demanda es baja, si hemos pedido muchas nos darán muchas. Por tanto, pedir muchas aumenta poco el posible beneficio, y aumenta mucho más la posible pérdida...

De todas formas, esto es a la hora de hacer las solicitudes (en el caso de Realia, tenemos hasta el 29 de mayo a las 14:00h). Pero luego, a la hora de seguir adelante, hay que ver cómo va la demanda institucional, que es el factor clave a la hora de que salga bien o mal. En el caso de Realia, hay una cosa que no me gusta demasiado de partida, y es que el tramo destinado a los pequeños accionistas, un 31%, es mayor que en otras OPVs; pero si luego se ve que la demanda institucional es fuerte, no habrá problemas. Ahora, si por casualidad hicieran una reasignación de tramos para dar más acciones a los minoristas, sería hora de revocar pitando. Este es el factor que más conviene seguir, y no el mercado gris, que con frecuencia es engañoso... Así que, como tenemos hasta el 1 de junio para revocar, de momento yo voy a acudir. Y cuando fijen el precio máximo (el día 29) y den datos de demanda institucional, ya veremos si revoco o no.

¿Y Almirall? Pues básicamente, lo mismo. No me la he mirado todavía, pero a la hora de estudiarla hay que hacerla con escepticismo, por lo dicho antes: el que vende, vende a un precio bueno para vender, y lo que hace es tratar de encontrar compradores a base de mucho maquillaje para que esté guapa. Pero eso no quita para que de entrada habrá que ir, a ver qué pasa... De todas formas, tampoco es tan raro que las empresas vayan bien tras la OPV: ahí están Iberia, Riofisa, Fadesa, Inditex, Telecinco... y la innombrable, Astroc, que sigue yendo bien para quien compró en la OPV.

s2 y bienvenidos al nuevo blog!!

Posiciones de compra-venta, OPVs y apuestas

Otro Jose preguntaba esto en la sección de Consultas, pero respondo aquí por considerarlo "de interés general para novatos", y también porque enlaza con el anterior mensaje "Comisiones: custodia, canon y day-trading", y por lo largo de la respuesta:

Hola
Tengo unas dudas de novato que no están muy relacionadas entre sí y espero que puedas resolverme.
1) Yo compro acciones de la empresa X y luego quiero venderlas porque han subido y ordeno venderlas a un precio dado. ¿Eso se ejecuta inmediata e indepedientemente de que haya gente que las quiera? Me explico...a lo mejor a nadie le interesa comprarlas porque están altas (por eso las vendo yo), entonces qué pasaría... o eso no es así exactamente...
2)Respecto a las OPVs. He visto que es bueno acudir a ellas y vender el primer día porque se suele sacar beneficio. El caso es dónde puedo saber las que van a ocurrir en España (por ahora, y como novato que soy, no saldría del mercado nacional) y cómo se compran ¿también a través de un broker o el banco como las acciones normales?
3) No tengo muy claro qué son los futuros y los warrants. Respecto a las opciones, he visto en algún post que pones ejemplos como si fueran apuestas. Me explico...yo digo que el ibex, que está a 14400, va a llegar a 14500 y eso me cuesta X. ¿Si acierto qué me dan? Además, supongo que eso no será válido para siempre (¿Sólo para un día tal vez?) porque al final acabará subiendo...
Bueno, espero no abusar :)
Gracias por la ayuda que prestas y enhorabuena por el blog, porque es de lo mejor y más claro que he visto.
Un saludo

1) Supón que compraste algo a 14, y ahora ves que rondan los 16 y te apetece vender... pues habrá una lista de gente queriendo comprar, y otra lista de gente queriendo vender, ordenadas por el precio que ofrecen; algo así:

	Compra		Venta
	Acciones	Precio	Precio	Acciones
1ª posición	125	15,97	16,02	212
2ª posición	550	15,95	16,03	45
3ª posición	2.500	15,91	16,05	1.200

Esto es lo que llamamos posiciones de compra y venta, y que determinan lo que pasará cuando metas tu orden. Si en este caso pusieras una venta por lo mejor, se le venderían al que tiene la primera posición compradora, por lo que te las pagarían a 15,97. Lo mismo ocurriría si pones un precio de venta de 15,97 o menos: Si pones una venta con límite de 15,9 no te las pagarán a 15,9, sino a 15,97, pues ya hay alguien deseando comprarlas a ese precio.

Si pones una venta a 16, sin embargo, no hay (de momento) nadie dispuesto a pagarlos, por lo que tu orden se pondría en la 1ª posición vendedora, desplazando hacia abajo el resto de posiciones vendedoras. A partir de ahí, quedarías a la espera de que entre alguien dispuesto a pagar los 16 que pides... puede que entre alguien y arañes unos centimillos, o puede que se te quede la orden puesta y no te entre porque nadie los pague.

Y si pones la venta a 16,05, también quedarás en la cola de posiciones vendedoras, solo que en vez de ser el primero, quedarás detrás de los de 16,02 y 16,03 (que tienen preferencia porque venden más barato), y de las 1.200 que hay en 16,05 (que tienen preferencia porque están al mismo precio pero antes que tú).

Sin embargo, aquí hay que hacer un matiz: Lo dicho serviría para una venta de, por ejemplo, 100 acciones; pero... ¿Qué pasa si no hay suficientes acciones para completar tu orden con la primera posición? Pues dependerá del tipo de orden que hayas introducido: Supongamos que quieres vender 900 acciones...

• Si pones la venta a 16 o 16,05, es igual que antes: Se pondrán en cola, en la correspondiente posición vendedora.


• Si pones una venta por lo mejor, o si pones una venta a 15,97, se cruzarán (venderás) las 125 acciones que hay a la compra en 15,97, y las restantes 775 acciones quedarán en espera, en la 1ª posición vendedora. A partir de ahí, quedarías a la espera de que entre alguien dispuesto a pagar los 15,97 que pides... puede que entre alguien y las vendas todas, o puede que se te quede la orden puesta y no te entre del todo porque nadie más los pague. Lo único seguro es que venderás a 15,97, y que al menos venderás 125 acciones.


• Y si pones una venta a mercado, o si pones una venta a 15,90, se cruzarán (venderás) las 125 acciones que hay a la compra en 15,97, y las 550 acciones en 15,95, y las restantes 225 acciones las venderás en la posición que hay en 15,91. Al entrar "barriendo posiciones", te aseguras que tu venta se ejecute completamente, pero a un alto precio: Habrás vendido algunas más baratas, y encima tendrás que pagar comisiones tres veces, una por cada precio diferente, pues al ser a distintos precios es como si hubieras dado tres órdenes de venta y no una.
  

El tercer caso suele mosquearnos bastante cuando nos ocurre: "Los cabrones del banco me han hecho la orden en tres tramos y me han sacado un dineral en comisiones!!"; de hecho, creo que hay brokers que en esta situación optan por no cobrar más que una comisión, en atención al cliente (lo que me parece lo correcto), y otros te lo retroceden si reclamas (por intentarlo que no quede). Pero debe tenerse claro que el banco o broker está en su derecho de cobrarlo como si fueran tres órdenes (así lo dice la ley, probablemente mal hecha), y de hecho nos co