Después de dos años, por fin leo algo sobre acciones OPAbles!! Aunque un artículo no muy afortunado, la verdad, pero ya indica un cambio de ambiente (los famosos "brotes verdes", aunque yo no me fío):

¿Vuelven las opas a la Bolsa española? Cinco valores son candidatos

Sus candidatos son Gamesa, Repsol, Natra, Jazztel y La Seda de Barcelona.

Repsol sí es candidato, sus accionistas principales se mueren de ganas de vender... pero eso sí, siempre que encuentren a alguien que pague la burrada que ellos piden (hablaban de 25-27 euros), y los supuestos compradores son chinos pero no tontos!!

A Gamesa la veo menos... tengo la impresión de que Iberdrola está cómoda con su política de tener filiales trabajando para ella, porque cuando el comprador (Iberdrola) controla al vendedor (Gamesa), puede conseguir mejores precios... a costa del resto de accionistas de Gamesa, razón por la que yo no aconsejaría invertir a largo plazo ni en Gamesa, ni en Renovables, ni en ninguna filial en general (a los de Cintra tampoco les ha ido muy bien, y no hablemos de Terra y Móviles).   Leer más

¡A trabajar en bici!!

En la sociedad consumista y no sostenible en que vivimos, coger el coche hasta para ir al WC es la norma de casi todos; pero una de las mejores medidas anticrisis que se pueden tomar, y que todos deberíamos apoyar, es ir a trabajar en bici: Además de ahorrar (bastante), es más rápido (se aparca inmediatamente), no contamina, te mantienes un poco en forma, evita que el petróleo suba, etc.; yo siempre lo he hecho, porque afortunadamente el trabajo me pilla razonablemente cerca y puedo, y es una maravilla!!

Y ayer, pinchazo mediante, estaba yo en el taller (esa es otra: los talleres de bicis hacen facturas de un dígito o dos, no de tres o cuatro como los coches!!), y estaba yo pensando que la crisis les debía ir bien a ellos, porque mucha más gente se desplazaría en bici... pero el del taller me comentó que tenían un problema: las financieras les rechazaban operaciones de 300 euros para comprar una bicicleta!! Y eso les estaba llevando a perder una parte del negocio que podrían estar sacando...   Leer más

Si la semana pasada comentaba el mercado de la publicidad visto desde el sector media, los vendedores de publicidad, también me ha parecido oportuno comentar la publicidad desde el lado de los compradores: los anunciantes. ¿Debe nuestra empresa invertir en publicidad? ¿Debemos invertir en empresas que se anuncian mucho, tipo Coca Cola, o dar prioridad a empresas que se venden sin publicidad, como Inditex?

Inversion en publicidad

He querido destacar en el título la frase inversion en publicidad para destacar que la publicidad debe ser vista siempre como una inversión... ni es un gasto que no sirve para nada, ni es una obligación sin la que no se pueda vivir, sino un término medio.

Y como en toda inversión, se espera un retorno: En este caso concreto, la inversión en publicidad da un retorno a corto plazo, en forma de incremento de las ventas, y un retorno a largo plazo, en forma de revalorización de la marca. En los pocos pero afortunados casos en que el retorno a corto plazo ya supera el coste de la publicidad, no hay nada que hablar: publicidad sí, de todas todas. Seguro que los anuncios de Frenadol PS o del Iniston están en este caso, con el frío y la lluvia que estamos teniendo...   Leer más

Cuando yo estudiaba cálculo numérico en la facultad, una de las cosas que más me llamó la atención fue el error de precisión que aparecía al operar con números que provenían de pequeñas diferencias entre cantidades muy grandes. Para mí, un 1 siempre era 1, tanto si venía de 3-2=1 como si venía de 10000001-10000000. Pero eso sólo es así en el mundo teórico, en la realidad las cantidades suelen llevar asociado un margen de error, y si trabajamos con 8 dígitos de precisión, resulta que 3-2=(1 mas/menos 0,0000001), mientras que 10.000.001-10.000.000=(1 mas/menos 1); es decir, en el primer caso obtenemos un dato razonablemente preciso, mientras que en el segundo caso tenemos un dato tan impreciso que no sirve.

Y esta problemática se presenta también al invertir en empresas muy apalancadas. Una empresa se dice que está muy apalancada si es una empresa con un elevado nivel de deuda, pues con unos recursos propios de 100 puede tener activos por valor de 1.000, teniendo 900 de deuda. Y dado que en este caso, los activos son 10 veces mayores que los recursos propios, hablamos de un apalancamiento 10x, siendo 1x la empresa que no tiene deuda, y 0,5x una empresa donde los activos son la mitad de sus recursos propios (la otra mitad de sus recursos propios estaría en liquidez).   Leer más

Hace menos de un mes fui invitado por la responsable de su comunicación en Internet de Metrovacesa a una reunión de la empresa con bloggers del sector inmobiliario y económico, porque Metrovacesa quería dar a conocer a los bloggers antes que al resto de los medios sus nuevos proyectos en Internet y, al mismo tiempo, comentar con nosotros sus puntos de vista sobre la situación del mercado. Lamentablemente no pude acudir, pero la verdad es que me hubiera gustado... y no sólo porque se trata de un sector y una empresa que viven "tiempos interesantes", sino por el hecho en sí!! Sólo el que ya las empresas tengan responsables de comunicación en internet me parece algo muy positivo, porque cada vez más la gente va a internet a informarse, y a veces ocurre que se enteran de cosas malas de la empresa (eso es inevitable), pero también pasa a veces que hay muchas cosas buenas de las que clientes y accionistas no se enteran simplemente porque la empresa no se preocupa de informar...   Leer más

Ya dije que La han cagado... Los de La Caixa, la han cagado en Criteria, poniendo el máximo en 6,75. Y así ha sido: la gente ha revocado, los institucionales no se han bajado del burro, y Criteria la tienen que colocar al precio que tocaba. Solo que en vez de repartir cachitos y que la gente esté contenta de que le haya tocado un poco, han hecho que algunos se retiren echando pestes de La Caixa, y otros se vayan empapelados con más de las que querían (y podían) comprar.

Y es que peor no se puede hacer:

• Para empezar, el momento elegido es muy malo, porque no hay liquidez en el mercado. En el caso de la emisión del Santander se comprende, porque necesitan el dinero para comprar el ABN... pero La Caixa, bien podía haber esperado a Diciembre o Abril, y habría conseguido mejor precio y mejor resultado para quienes acuden.

• Después, ese empecinamiento con el máximo de 6,75, ha hecho que muchos los mandemos a paseo, y todas esas revocaciones han tenido el "efecto colateral" de que el prorrateo de Criteria Caixa Corp va a ser de los más generosos que se recuerdan: Además de las 222 acciones, se dará el 43,75% de lo pedido. Y mucho me temo que eso es más de lo que la mayoría esperaba, y muchos van a tener que vender el primer día porque no tendrán en cuenta el dinero suficiente para atender todo eso.

• Ahora, esta colocación a 5,25 suena a tomadura de pelo masiva, y que han jugado con la gente haciéndoles creer lo que no era para evitar que acudiéramos los vendedores de primer día. Pero esa estrategia, que puede haber dado resultado, tiene un efecto colateral: A mí no me gusta que me tomen el pelo. Y si lo han hecho con la OPV, ¿con qué no lo harán? Poca confianza tenía ya en la gestión (politizada) de esta entidad, pero la poca confianza que tenía en Criteria / La Caixa se ha convertido en ninguna.   Leer más
  

Siguiendo con la serie de empresas mal gestionadas que empezamos hace tiempo con Repsol, hoy le toca el turno a su accionista de referencia, Sacyr.

La historia de Sacyr es muy diferente; si a Repsol les ponía la etiqueta de "torpes" y de no crear valor para el accionista, de Sacyr cabe decir justo lo contrario: Estos han hecho subir mucho la cotización, pero... se pasan de listos!! Y esto tampoco es bueno, incluso el famoso John Meriwether (fundador del LTCM) pagó caro el pasarse de listo, y era de largo mucho más listo que Rivero (no confundir a Luis del Rivero, de Sacyr, con Joaquín Rivero, de Metrovacesa).

Sacyr era una constructora propiedad de Rivero, Juan Abelló, la familia Loureda y cuatro amiguetes, que ni cotizaba en bolsa ni nada. Pero cuando vieron que la inmobiliaria del otro Rivero, Bami, se hizo con Metrovacesa, se les ocurrió la idea genial: "¿Y por qué no hacemos nosotros lo mismo?" Y dicho y hecho, le compraron al Santander su paquete de control de Vallehermoso (empresa cotizada, saneada y mucho mayor que Sacyr), un 24,5% de la empresa, a 15 €... un precio muy por encima de la cotización de mercado de entonces!! Pero como son muy listillos, hicieron negocio, porque con ese 24,5% tomaron el control de Vallehermoso y forzaron una fusión con Sacyr en condiciones muy ventajosas para Sacyr (que como no cotizaba, fue valorada por sus propios dueños según su criterio, y como son muy listos la valoraron muy cara).   Leer más

A los que nos gusta la inversión VALUE, y seguimos las doctrinas de Buffet y Lynch, nos dicen siempre que una de las cosas importantes en qué fijarnos es que la empresa esté bien gestionada. Pero claro, esto no sale en las cuentas!! Podemos ver en el balance el cash flow, el beneficio, la deuda, los gastos... pero no sale un símbolo de una a cinco estrellas bajo la foto del presidente!!

Por eso, en muchos casos, esta información no la podemos obtener, y jugamos con cierta desventaja. Pero en otros casos, sí podemos hablar de la gestión de la empresa, pues han destacado por bien... o por mal!!

Otro día hablaremos de empresas particularmente bien gestionadas, como Inditex, Mercadona, Popular, Google o Chesapeake... pero de momento, voy a abrir la serie con una de las mal gestionadas: Repsol

REPSOL: La mala gestión en estado puro

Repsol es una empresa que destaca por su regularidad en incumplir objetivos y previsiones. No es cuestión de un error puntual, una circunstancia desfavorable o un listón demasiado alto, sino que son peores que el resto... Por ejemplo, ahora mismo cotiza a los mismos niveles que lo hacía en 2000, con el petróleo muchíííísimo más abajo; y frente a eso, Exxon ha subido un 100%, ConocoPhillips un 200%, Cepsa un 500% y Valero Energy un impresionante 1.000%!! Y no es porque ahora esté infravalorada, ni mucho menos: Su PER es mayor que el de VLO o COP, pese a ser mucho peor empresa... si no fuera porque cotiza con prima de OPAble, probablemente valdría menos de 20€, lo que daría una relación mucho más justa con lo que son las otras petroleras.   Leer más

Ley de la oferta y la demanda, importantísima

Llevo ya 5 meses y 76 mensajes en el blog, y aunque la he mencionado de pasada en ocasiones, todavía no he dedicado un artículo completo a la más poderosa fuerza del mercado: La ley de la oferta y la demanda.

Ejemplos de la ley de la oferta y la demanda

Esta ley debe ser la biblia de cualquier inversor. Puede parecer que estoy exagerando, pero tras unos cuantos ejemplos, es posible que veamos que no exagero:

Vivienda: mucha oferta, aún más demanda

• Boom de la vivienda en España: Dirigida por la demanda: Llegada masiva de inmigrantes pobres, y de inmigrantes ricos (jubilados extranjeros), junto con la fuerte disminución del tamaño de la unidad familiar (más solteros y divorciados que nunca)... todo factores que han hecho aumentar la demanda de vivienda. Y encima, el incentivo fiscal y la bajada de tipos, que fomentaban también la demanda para el que estuviera en duda.

Bolsa: sin aumento de oferta, y demanda creciente

• Subidas de la bolsa: Dirigidas por la demanda: OPAs y recompras de acciones propias en niveles de récords históricos (y con pinta de continuar), son dos formas de demanda de acciones. Y puesto que la oferta, en forma de ampliaciones de capital o de OPVs, ha sido infinitamente menor, gana la demanda y sube el precio.

Yen: exceso de oferta, y demanda sin cambios

• Caída del yen: Dirigida por la oferta. Los japoneses le dieron a la imprenta a base de bien, y ese exceso de yenes ha tumbado la divisa. Un artículo excepcionalmente bueno, el del enlace...

Materias primas: estancada la oferta y demanda disparada

• Alzas en las materias primas: Dirigidas por la demanda. El explosivo crecimiento de la economía china en particular, y de las emergentes en general, ha incrementado fuertemente la demanda mundial de petróleo, cobre, hierro... de todo!! Y la oferta, incapaz de modificarse con rapidez por las características del negocio (muchos años desde que se decide abrir una mina o un pozo hasta que empieza a producir), se ha visto desbordada. Es el típico superciclo de las materias primas...

• La última burbuja, el maíz: Bush quiere sustituir con etanol el consumo de petróleo, y el etanol lo fabrican con maíz... por lo que los precios se han disparado!! Hasta en lo más chorra, puede saltar la liebre.

  Leer más

Las grandes casas de análisis están subiendo estos días sus valoraciones de las petroleras: Así lo han hecho Merrill Lynch y Morgan Stanley.

Sin embargo, no es bueno trabajar según los consejos de estas casas, pues muchas veces parece que recomiendan comprar para vender ellos, y viceversa; de hecho, mis COP han subido un 20% desde que las compré, no hace mucho, y ellos las recomiendan ahora, a más de $70, y no cuando hace dos meses estaban a menos de $60... ¡Que mala espina me da eso!!!

Pero en este caso, me hago eco de sus recomendaciones, no por la subida de precio objetivo y demás zarandajas, sino por los comentarios con que acompañan sus valoraciones:

• Morgan dice que el sector está cambiando de una fase alcista del ciclo a una meseta elevada.
• Merrill dice lo mismo, pero cuantificandolo: baja previsiones del crudo en 2007, de $65 a $60, pero sube las de 2008, de $50 a $62. Y añade: Los días del petróleo barato han terminado.

Es decir, que el mercado ha cambiado su valoración. Los niveles actuales ya no son "caros", ahora son "normales"... y ya no es un movimiento cíclico, sino consolidado!! Esto es algo que yo llevo diciendo mucho, pero es importante que ahora lo digan ellos, porque cuando el mercado reconoce los precios actuales como "normales", están puestas las bases para un nuevo latigazo al alza, hasta por ejemplo los $90-$100 que volverá a ser "caro".   Leer más