Es el credito, estupido!!

Bill Clinton hizo famosa la frase "Es la economía, estúpido", para destacar que en ocasiones, aunque hayan muchos factores a considerar, hay uno de ellos que por su importancia es decisivo... y creo que en la actual crisis, el factor decisivo es el crédito. O por mejor decir, la falta del mismo.

Y me ha hecho reflexionar sobre el mismo una conversación este fin de semana, con una amiga que trabaja en un banco. Yo no sé hasta qué punto una sucursal de pueblo es representativa de lo que está ocurriendo, pero lo que decía era más o menos esto...

Impagados

Antes dedicaba unos 20 minutos semanales a reclamaciones de impagados... ahora estoy una hora al día, y es mi tarea más prioritaria.

Crédito

Ya no damos crédito, no importa lo solvente que sea el cliente. Luego hay casos especiales con determinados clientes a los que sí se da, pero de entrada un "no" a todos los que piden crédito. Depósitos, sí: todo el que viene con dinero le hacemos una buena oferta para que nos lo ingrese.

Queda claro como está la situación, ¿no? Francamente, peor de lo que yo pensaba... y es que cuando alguien funciona a crédito, sean empresas, particulares o países enteros, es pan para hoy y hambre para mañana... y mucho me temo que el "hoy" del pan acabó en 2007, y estamos en el "mañana" del hambre. Y antes de entrar de nuevo en bolsa, conviene esperar en que se vuelva a abrir el grifo del crédito y empecemos a ver pan para hoy...

Impacto de la falta de crédito en los beneficios de las empresas

El impacto más obvio de la falta de crédito es el encarecimiento de la financiación; prácticamente todas las empresas, unas más que otras, tienen créditos no porque estén en problemas, sino como parte de su operativa normal, para apalancar ligeramente (o no tan ligeramente) el balance e incrementar los beneficios. Y si la falta de créditos provoca subida de tipos, aumenta su coste financiero, y eso repercute íntegramente en disminución de beneficios.

Peor aún es cuando el banco te dice "no", como están diciendo, a un préstamo que necesitabas o a la renovación del que tenías, porque entonces te quedas sin dinero y no puedes afrontar nuevos proyectos, por interesantes que fueran, y probablemente tienes que desinvertir para hacer caja... en el peor momento para desinvertir, cuando todos lo están haciendo y hay más vendedores que compradores (todos tienen problemas similares), y los precios están muy bajos.

Y el tercer flanco a cubrir es la falta de crédito de tus propios clientes, que hace subir los impagos, tal y como comentaba mi amiga.

Impacto de la falta de crédito en la bolsa

El impacto más obvio de la falta de crédito es la disminución de los beneficios, por los motivos antes comentados; pero no queda ahí la cosa, no...

Recordemos que la bolsa es oferta contra demanda, y no habiendo crédito, se reduce la demanda... Ya no llueven las OPAs contra todo lo que se menea, ya no están comprando en el mercado los fondos de capital riesgo (que operan con fuerte apalancamiento, tirando del crédito), ni las compras de las constructoras e inmobiliarias (ACS, Sacyr, Acciona, Colonial, Reyal, Nozar, etc eran grandes compradores de acciones el año pasado, a base de crédito), y muchas compras a crédito de las grandes fortunas nacionales (Portillo, los Nozaleda, Salazar...) se han tenido que liquidar "como sea" por falta de garantías... la falta de crédito ha reducido muchísimo la demanda de acciones por parte de grandes inversores.

Y hay otro factor: con tantos bonos buenos que dan rentabilidades del 8% y más, el poco dinero disponible tiene una alternativa muy interesante en la renta fija, lo que es otra vía de reducción de la demanda de acciones. Y también los depósitos pelean por el ahorro que antes se destinaba, en parte, a fondos de inversión... Actualmente, la demanda de acciones se reduce por la doble vía del menor dinero disponible y de la menor cuota que la bolsa ocupa en las carteras, y en esas condiciones es muy difícil que la bolsa suba.

Mi opinión: bajista

Sigo pensando lo que le dije a Ignacio, del blog Estategias:

Yo llamo a mi blog "Inversión, especulación" porque me gusta jugar con las dos barajas. Como inversor, estoy contento porque ahora puedo comprar buenas empresas a muy buenos precios, y convencido de que son apuestas ganadoras de largo plazo. Pero como especulador, estoy corto y sin ningunas ganas de repensarme de momento esta posición... mientras no fluya el dinero, veo muy difícil que la bolsa suba de forma consistente; y con las ostias que nos vienen por el derecho (materias primas, inflación), por el revés (mercado inmobiliario, enfriamiento) y por el costado (crisis de liquidez), no descarto que los peores pronósticos se puedan sobrepasar...

Y la ventaja de estar especulando corto es que el día que decida girarme y empezar a comprar, tendré la hucha llena para comprar a precios excelentes. Si compras antes de hora, luego llorarás porque verás oportunidades de las de una cada diez años y no tendrás liquidez para aprovecharlas... salvo que decidas jugarte el cuello y apalancarte, claro.

Pero para quien no vea claro lo de ponerse corto, que siga el consejo de Enrique Roca: Liquidez. Pocas veces estamos en liquidez, a pesar de que los maestros como Buffet nos han demostrado lo bueno que puede ser. Y dados los problemas de crédito que tenemos, evitar como la peste a las empresas excesivamente endeudadas: cuidado con Sacyr, por ejemplo, y con todas las inmobiliarias sin excepción... y hasta ACS o Cintra, que son buenas empresas y con buen respaldo para apoyar a su deuda, hay que mirárselas mucho.

s2,
Fernan2 "bajista aunque no lo parezca"

Artículos relacionados:
La ley de la oferta y la demanda
Renta fija, capitulo primero
LTCM: Leccion sobre liquidez
Liquidez, bendita liquidez by Erre
Aprovechando los rebotes para vender by Llinares

¿Moderación salarial?

Poniéndome al día de los titulares de prensa de esta semana, veo uno que me llama particularmente la atención: El gobernador del Banco de España, Miguel Ángel Fernández Ordóñez (MAFO), insta a "recuperar la moderación salarial" para frenar el paro. La lógica que subyace tras esto es que si los trabajadores producen lo mismo por menos dinero, las empresas ganarán más y no despedirán gente... y esto a mí me da para unas cuantas reflexiones:

1.- ¿Seguro que funciona?

El primer escollo para "creerse" esto viene precisamente del hecho de la propia moderación salarial: Si al currante no le suben el sueldo, pero le suben un 20% el euribor, un 11% la luz y un 40% la gasolina (por no hablar de la comida), está claro que va a poder gastar menos. Y si los clientes gastan menos, ¿no se resentirán también las empresas?

2.- Mentalidad de pobres

Y es que España es así. Seguro que en USA, Alemania o Japón, el planteamiento sería: ante la crisis, vamos a apretar o a investigar para conseguir producir más y mejor con los mismos recursos. Productividad. Competitividad. Pero aquí, no... tenemos un sistema educativo penoso, tenemos un tejido empresarial con fuertes deficiencias en investigación y productividad, pero ante la crisis nuestro objetivo no es producir más y mejor... sino más barato, como los chinos!! ¿Queremos ser alemanes, o chinos? ¿Por qué el Banco de España, una de las instituciones públicas que mejor funcionan en España, no le da caña al sistema educativo? ¿Por qué cojones (con perdón) no quitan las subvenciones por poner los rótulos en catalán y ponen subvenciones por desarrollar tecnología punta?

3.- Yo de mayor quiero ser... empresa

Y lo digo de verdad. En el 2000, con la crisis puntocom, empezaron a apretarnos las tuercas a los curritos porque había crisis; algunas empresas deslocalizaron, y otras aplicaron congelaciones salariales y condiciones muy inferiores para los nuevos empleados, con la excusa de que había que ser competitivos porque si no, nos deslocalizan. Y ahora que viene otra crisis, otra vez a apretarse el cinturón los currantes para apoyar a las empresas... pero en los años buenos de entre medio, con las empresas en récords históricos de beneficios y márgenes, ni el Banco de España ni nadie salió a pedir "moderación de los beneficios empresariales"!! ¿Nos toman por tontos, o qué?

Pues sí.

Porque lo somos.

Tragamos y callamos. En la empresa que yo trabajaba antes, los beneficios crecían a doble dígito; los sueldos de los consejeros y jerifaltes, también... y los curritos no teníamos ni convenio colectivo (y hablo de una de las grandes), ni subida de al menos la inflación, y la antigüedad nos la descontaban de otros conceptos y la perdíamos también. ¿Es un reparto justo? Pues como he dicho antes... los que entraban después todavía entraban con peores condiciones!! Esto es una tendencia que ha venido para quedarse: cada vez las empresas se llevan más y el trabajador menos. Por eso hay que invertir en empresas, y hay que ser accionista: para llevarnos la parte que nos corresponde!! Si no puedes con ellos, únete a ellos. Es lo mismo que hago con la gasolina... invertir en petroleras!!

s2

Hoy me ha vuelto a llegar un hoax, de los muchos que circulan, que ya hace un par de años recibí, pero que al parecer sigue circulando... y motivos no le faltan para seguir circulando, pues el tema del mismo es la subida de la gasolina!! Bueno, en realidad más nos podíamos quejar los afectados por el gasoil, pero en fin...

Para que veáis cómo se aprovechan de la ignorancia de la gente, os lo pego:

El precio de la gasolina - PASALO

Se rumorea que el precio de la gasolina subirá este año a 1,70 eur./litro

¡ESTAMOS HARTOS!
¿Queremos que baje el precio de la gasolina?¿Es posible?
¡¡ES POSIBLE!!
Para ello tenemos que actuar inmediatamente.

El año pasado se lanzaron algunas ideas, por ejemplo “no comprar gasolina en un día concreto”.
Las Compañias de Petroleos se rieron porque sabían que el que no compra la gasolina el lunes la compra el martes.
Era para ellas una molestia pero no un problema serio.

Alguien ha tenido una idea que puede funcionar.
SI REALMENTE DESEAMOS QUE FUNCIONE:
¡DEBEMOS UNIRNOS PARA HACERLO POSIBLE !

La gasolina en este momento se vende en España a:
1,31 eur./litro diesel
Todos sabemos que las petroleras nos están estafando.

Acuérdate cuando subieron el precio de golpe a casi 1 euro/l. Entonces nos dijeron que había escasez de petroleo.
Ahora no hay escasez de petróleo.
El petróleo se produce en mucha más cantidad que hace 35 años.
Entonces el precio estaba en 0,20 eur.

Tenemos que actuar con decisión para demostrarles que los consumidores incidimos en los precios.
La única forma de bajarlos es darles ahí donde más les duele:
¡En su propio bolsillo!
¡ENTRE TODOS PODEMOS HACERLO!

¿COMO?

Como todos necesitamos nuestro vehículo no podemos prescindir de la gasolina.
Pero podemos influir en los precios:
¡¡SI ACTUAMOS JUNTOS Y COMENZAMOS UNA GUERRA CONTRA LAS PETROLERAS!!

Sugerimos la siguiente idea:
A PARTIR DE AHORA
No comprar gasolina en las dos Petroleras más importantes (en España):
REPSOL y CEPSA

IMAGINEMOS LAS CONSECUENCIAS:
Cuando 2 de las mayores petroleras reduzcan sus ventas de gasolina tendrán que bajar forzosamente sus precios.
Esto desencadenará la guerra deseada entre compañias.
Pero para conseguir que esto tenga efecto tenemos que ponernos de acuerdo millones de clientes de Repsol y de Cepsa.

ESTO ES LO QUE VAMOS A HACER :

Manda este Mail a aprox. 10 personas.
Cuando cada una de estas personas envien 10 mails más de promedio ya habremos llegado a 100.
Estos 100 mandarán a 1000 personas.
Pronto seremos 1 millón y así sucesivamente.

Si cada uno de nosotros hace esto hoy mismo :
pronto MILLONES de personas habrán empezado la guerra contra las Grandes Petroleras .

PODEMOS HACERLO, PERO…

Es absolutamente NECESARIO comprar nuestra gasolina en OTRO SITIO que no sea REPSOL ni CEPSA
Por eso te pedimos que por favor ENVIES ESTE MAIL.

¿PODEMOS CONTAR CONTIGO?
¡PASALO!
Nota: Este Mail es la traducción adaptada a España de un mail que ya esta circulando por Europa

Esto es un cruce de propaganda barata de BP y demagogia pura. Si ahora no estamos sin petróleo es gracias a que a estos precios se puede extraer de forma rentable el petróleo de las arenas bituminosas y los yacimientos submarinos ultraprofundos... con el crudo a $20, la oferta disponible sería un 30%-40% inferior a la que había hace diez años. Y no nos olvidemos de la demanda: los indios y los chinos están saliendo de la pobreza, y son más de 2000 millones entre ambos.

Lo único sensato que se puede hacer es lo que he hecho yo: invertir en petroleras, hasta que ganes más con las subidas de lo que pierdes en el surtidor. Y ya va para dos años que lo dije:

http://www.rankia.com/blog/fernan2/2006/09/ponga-oro-negro-en-su-cartera.html

Ahora, si prefieres combatir las subidas comprando la gasolina en BP... ya hablaremos del resultado en dos años. Creo que voy a comprar acciones de BP... ;-)

Por otra parte, es infantil y ridícula la postura del "yo no puedo hacer nada, no puedo prescindir de la gasolina; son ellos, los cabrones de las petroleras, los culpables". Nosotros sí podemos prescindir de la gasolina, en mayor o menor medida, y si no lo hacemos... entonces las petroleras deben invertir en conseguir más petróleo al precio que sea. Y lógicamente, no lo harán si luego no lo pueden vender a un precio que aún sea rentable!! Quizá la mitad del petróleo del mundo se podría seguir produciendo a precios por debajo de los $30... bastaría con reducir todos nuestro consumo un 50%, y se acabó el petróleo caro. Pero no: queremos seguir quemando petróleo. Al precio que sea. Y el problema es que para conseguir el otro 50%, el precio tiene que ser muy alto, porque hay que ir a buscarlo a profundidades enormes, o separarlo casi gota a gota de otros residuos, o... o lo que haga falta, y al precio que sea.

Señores, este hoax es una estafa. El verdadero hoax debería ser así:

Con toda seguridad el precio de la gasolina subirá más pronto que tarde a 2 eur./litro

¡ESTAMOS HARTOS!
¿Queremos que baje el precio de la gasolina?¿Es posible?
¡¡ES POSIBLE!!
Para ello tenemos que actuar inmediatamente.

El año pasado se lanzaron algunas ideas, por ejemplo “no comprar gasolina en un día concreto”.
Las Compañias de Petroleos se rieron porque sabían que el que no compra la gasolina el lunes la compra el martes.
Era para ellas una molestia pero no un problema serio.

Alguien ha tenido una idea que puede funcionar.
SI REALMENTE DESEAMOS QUE FUNCIONE:
¡DEBEMOS UNIRNOS PARA HACERLO POSIBLE !

Acuérdate cuando subieron el precio de golpe a casi 1 euro/l. Entonces nos dijeron que había escasez de petroleo.
Pero ni dejamos el coche, ni vamos a trabajar varios compañeros con un mismo coche.

Tenemos que actuar con decisión para demostrarles que los consumidores incidimos en los precios.
La única forma de bajarlos es darles ahí donde más les duele:
¡En la demanda!
¡ENTRE TODOS PODEMOS HACERLO!

¿COMO?

Podemos influir en los precios:
¡¡SI ACTUAMOS JUNTOS Y COMENZAMOS UNA GUERRA CONTRA EL DERROCHE DE RECURSOS ESCASOS!!

Sugerimos la siguiente idea:

• Algunos podemos prescindir de la gasolina: Usa el metro, el tren o la bicicleta. Si no estás muy lejos, incluso llegarás antes, porque no tienes que aparcar. Si estás lejos, el viaje no es tiempo perdido: Coje un libro, un ordenador portátil o ¿por qué no? un reproductor de DVD de 7".
• Otros tienen que ir en coche: Juntaos grupos de compañeros, y que cada día coja uno el coche. Si el grupo es de tres compañeros, el ahorro es de un 66%.
• Si vas a comprar un coche, fíjate bien en el consumo. Elige uno pequeñito, o uno de esos híbridos; y al paso, ahorrarás impuestos.
• Cuando conduzcas, baja tu velocidad punta y ve en marchas largas. Si vas cara un semáforo rojo, levanta el pie con tiempo. Lleva las ventanillas bajadas, las ruedas bien hinchadas, etc.

IMAGINEMOS LAS CONSECUENCIAS:

Si de cada 100 personas (100 coches) que iban en coche, 20 dejan el coche, el consumo baja a 80 coches.
Si de esos 80, hay 30 que se agrupan en grupos de 3, de esos 30 coches sólo se mueven 10; ahorramos otros 20 coches.
Si de esos 60 coches, la mitad son de bajo consumo y bien llevados... habremos reducido más de un 50% la demanda, y volverá el barril a $30!!

ESTO ES LO QUE VAMOS A HACER :

No haremos nada de todo esto.
Nos limitaremos a echarle la culpa a las petroleras, y a seguir dejándonos una fortuna en el surtidor. Y si eso, le echaremos la culpa al gobierno... si no es de los nuestros, claro.

Si cada uno de nosotros hace esto hoy mismo :
Mis acciones de petroleras seguirán subiendo como la espuma.

PODEMOS HACERLO, PERO…

...preferimos quejarnos.

s2

¡Atraco a mano armada!

Vengo de pagar el IBI, y me siento como si me hubieran atracado... el mismo piso en Valencia que en 2003 pagaba 161,44 euros de IBI, paga este año 309,58 euros. ¡Han subido un 92% en cinco años!! Y claro, así la alcaldesa se paga sus "caprichos": Que si un macro-altar de usar y tirar para la visita del papa, que si la Avenida del Puerto la hacemos de un sólo sentido para que sea más ancha, que si circuitos urbanos de Fórmula 1 y competiciones de barquitos... ¡Ya les vale!!

A ver, así a ojo: si desde 2003 suben el IBI un 92%, y si desde entonces habrán construido un 50% más de viviendas en Valencia, los ingresos deben ser ahora el triple de lo que eran hace cinco años... ¡Pues a ver si gastan un poco menos, hombre!! Que no esta el horno para bollos!!

Y claro, igual que cuando le daba caña al proyecto de ¿educación financiera? para colocar amiguetes algunos me llamaban antisocialista, ahora algunos me llamarán antipepero porque la alcaldesa es del PP... En fin...

s2,

Fernan2 "pago pero no callo"

Artículos relacionados:
Mi gozo en un pozo...
¿e-administración o kk-administración pública?
Servei Valencià de Salut, una odisea
¡Dimito de español!
CNMV = sinvergüenzas
VICTORIA!!! La democracia gana!!

Telecinco, la compra de un contrarian

Acabo de comprar acciones de Telecinco

Telecinco es una empresa a la que le tengo un cariño especial, por el pelotazo del 20% que dimos con su OPV; yo pedí bastantes paquetes, y me llevé una buena cantidad de la OPV... y no es sólo el dinero, es el buen cuerpo que se te queda y lo que luego disfrutas contando en el foro cómo veías venir que Telecinco iba a ser una buena OPV.

Pero yo no suelo "encegarme" con los valores que me gustan, y de hecho vendí Telecinco en la OPV y no había vuelto a comprar más. Y no sólo eso, incluso escribí un artículo Television vs Internet, diciendo que las teles irían a menos e Internet iría a más... como así ha sido, pues eso fue en Feb-07, con la cotización de Telecinco en 21, y yo acabo de comprar las Telecinco a 10.

A principios de año volví a plantearme comprar Telecinco, a raíz de los artículos de Corzo, y sobre todo de Safevalue y José Mª Díaz Vallejo, pero por suerte no me acabé de decidir... bueno, por suerte y porque habían alternativas más interesantes: los bancos y constructoras, tirados de precio.

Pero con los últimos hachazos que ha recibido la cotización de Telecinco, ya ha llegado al punto en el que me está chillando que a este precio Telecinco es compra clara. Telecinco no es "un negocio extraordinario a un precio aceptable", como los que le gustan a Buffet o a Jose Mª Díaz Vallejo, pero sí que es "un negocio aceptable a un precio extraordinario": La rentabilidad por dividendo de Telecinco ronda el 12%!! ¿Es concebible que la cotización de Telecinco caiga mucho más abajo, sin tener problemas la empresa? Pues hombre, a corto plazo puede pasar cualquier cosa, pero no me la imagino durante cuatro o cinco años aguantando con esta rentabilidad por dividendo; salvo que Telecinco tenga problemas propios, más allá del enfriamiento económico y los propios del sector, acabará subiendo... y puede que bastante. Y es que basta con ver el gráfico de Telecinco para darse cuenta de que la sobreventa es brutal y el castigo, excesivo para una empresa que sigue ganando dinero a mansalva:



¿Habré acertado con el suelo de Telecinco? Probablemente no, por eso he comprado un paquete pequeño... me reservo la opción de promediar a la baja si la cotización de Telecinco sigue bajando, porque cuando el mercado se vuelve irracional puede llegar realmente muy lejos.

En contra de Telecinco: los problemas del sector

Los problemas de Telecinco son los problemas del sector televisión, por todos conocidos:

• Enfriamiento económico, de todos conocido, que reducirá el gasto en publicidad. Pero como decían en CincoDias, el efecto debería ser limitado, porque el propio recorte hará más rentable la inversión en publicidad: Si algunos anunciantes deciden retirarse, será una oportunidad para aquellos que decidan seguir jugando, ya que podrían adueñarse de ese terreno cedido por los demás.
• La competencia interna, con los nuevos canales peleando por ganar cuota de pantalla a costa de los existentes. Telecinco ha acusado en parte el efecto, cierto, pero sigue dando buenos datos de audiencias. A día de hoy, Telecinco sigue siendo el ganador, aunque sea con un poquito menos de cuota...
• Y la competencia externa, principalmente Internet, que cada día se lleva más tiempo de ocio. Esto es lo que a mí más me preocupa (como accionista de Telecinco, claro), y es lo que hace que el potencial del sector televisión no sea tan bueno.

A favor de Telecinco: Creatividad... y bazofia

Una de las cosas más interesantes que he leído sobre el tema fue un comentario de j en Toros, Osos y Borricos:

Las fuentes de ingresos de las televisiones se están reinventando continuamente. Los anuncios se entremezclan con los programas, los programas interactuan con los espectadores por medio del movil,...

Y eso es cierto, y especialmente en Telecinco. Telecinco es capaz de vender más publicidad sin aumentar audiencia, debido a su extraordinaria habilidad comercial; y también las otras teles... pero menos.

Pero sobre todo, hay un tema que... ¿Recordáis que yo he dimitido de español en dos ocasiones por lo poco que me gustan algunas cosas que ocurren aquí a diario? Pues eso: Si uno vive en el país de las moscas, la mejor inversión es una fábrica de mierda, y si uno vive aquí en España... Telecinco. Sin ir más lejos, el pasado miércoles: Operación triunfo. Risto Mejode y el director de la academia dijendose a la cara en directo lo que pensaban uno del otro, y acabando con un "no les quitemos el protagonismo a los triunfitos que son los verdaderos protagonistas"... ¡Que no me tomen por tonto, hombre! Si de verdad no quisieran quitarles protagonismo, el ajuste de cuentas se haría sin cámaras y en el despacho del jefe, no en directo y anunciado a bombo y platillo. Pero esto es lo que gusta en España... y por si no es bastante, la web de 'OT' se ceba con los cuerpos de las concursantes y sus descuidos. Y es que ¿a quién no le gusta ver tetas y culos? A nosotros para mirar... y a ellas para criticarlos, jajajaja!!!

Y es que la bolsa es así, no le demos más vueltas. Las mejores inversiones son los negocios mal vistos o de dudosa moralidad: petroleras, tabacaleras, funerarias, estercoleros... Y el día que salga a bolsa una cadena de puticlubs, a invertir!! Invertir en aquello que nunca le recomendaría a mi hija: Esto es ser contrarian.

s2,

Fernan2 "inversión anti-ética"

Artículos relacionados:
Television vs Internet con la cotización en 21, ojo
Telecinco, las modas siempre vuelven. by Corzo
Telecinco by Safevalue
¿Hay valor en Telecinco y en Antena 3? by José Mª Díaz Vallejo
Re: Telecinco se desploma by El Gafe
Telecinco: Caida libre de Telecinco by Sunshine