Cleop, ¿Oportunidad para caza-gangas?

Últimamente no sigo demasiado de cerca la actualidad del día, y por eso hasta este fin de semana no me he enterado, vía el blog de Kretan, de lo que ha pasado con Cleop. Pero aunque seguramente ya estaréis todos enterados del caso Cleop, es un tema muy interesante y quiero hacer mis propias reflexiones...

¿Quién es Cleop?

Cleop, Compañía Levantina de Edificación y Obras Públicas, es una pequeña "constructora" muy cercana al PP valenciano. Y lo de constructora lo entrecomillo porque gran parte del negocio de Cleop está vinculado a concesiones de negocio seguro y altos márgenes (residencias de la 3ª edad, grúas), de ahí la referencia a la relación de Cleop con el PP valenciano... sin obviar tampoco la importancia que tiene para la rama de Obras Públicas de Cleop.

Evolución de las acciones de Cleop. La cotización de Cleop se dispara

Cleop cotizaba en corros en 2005, después la pasaron al fixing, y en Enero 2007 las acciones de Cleop se estrenaban en el continuo. Su época de chicharro de fixing fue brillante: La cotización de Cleop subió un 500% en menos de año y medio, desde los 5 euros (ajustados por split) que cotizaba Cleop hasta los más de 30 que fueron los máximos de Cleop en Febrero de 2007. Y eso sí, las acciones de Cleop volvieron a los 20... la sobrecompra acumulada era mucha!!

La cotización de Cleop aguanta bien la crisis

Por aquellas fechas, no se podía decir que Cleop estuviera barata, pues el PER de Cleop rondaba los 30, pero eso no ha impedido una evolución bastante buena de Cleop: mientras que la mayoría de las grandes constructoras han visto caídas que rondaban el 50% desde Julio-07, la cotización de Cleop ha seguido alcista e incluso hace un mes Cleop era citada por Lord Sirius como ejemplo de chicharro alcista.

¿Qué pasa con Cleop??

Esta era la pregunta de la semana: ¿qué pasa con Cleop? Y es que la cotización de Cleop cayó un 20% el jueves, y el viernes llegó a ir perdiendo más de un 25%, para finalmente ser suspendida de cotización cuando recuperaba un poco... pero mejor verlo en imágenes, el gráfico de Cleop de esta semana es espectacular:

Roberto Salazar, nº 2 de Cleop, el culpable.

El desplome de la cotización de Cleop tiene nombre y apellidos: Roberto Salazar, consejero y segundo máximo accionista de Cleop, con casi un 15% de las acciones de Cleop, y que además tenía un 9% de Cleop vía CFDs. Y digo bien: tenía. Porque ya no las tiene: según hecho relevante de Cleop en la CNMV, con motivo de la reciente caída de la cotización de Cleop, Roberto Salazar fue requerido para aportar más garantías para cubrir su posición, y al no hacerlo, los emisores de los CFDs han vendido sus acciones de Cleop para cubrir las garantías. Las ventas de acciones de Cleop han provocado nuevas bajadas, que ha su vez han provocado nuevas peticiones de garantías, que al no ser atendidas han provocado nuevas ventas de acciones de Cleop... vamos, el típico efecto bola de nieve!!

El presidente de Cleop, indignado

Y como es lógico, el presidente y máximo accionista de Cleop, Carlos Turró, se ha puesto como una mona con Salazar; porque que un Hedge Fund te tumbe la cotización es una cosa, pero que lo haga uno de la propia Cleop, sólo por imprudente... Y es que ¿cómo se puede ser tan rico y tan torpe? Porque lo cierto es que en Colonial pasó algo así, pero tras una fuerte caída; aquí la caída que llevaba Cleop era pequeña, y para que le hayan ejecutado, Salazar debía ir casi al límite... ¿Cómo alguien se juega una fortuna a que Cleop no puede caer un 10%? Incluso la mejor acción cae un 10%, y mucho más, de vez en cuando!!

Cleop: Ha vuelto a ocurrir, no aprendemos

Y digo esto porque en lo de Cleop concurren varias circunstancias que ya pasaron en otros casos, y que debieron servir de escarmiento, pero no ha sido así...

CFDs de Cleop: Los derivados, armas de destrucción masiva

Con motivo de la reciente visita de Buffet a España, se recordaba esta frase suya, una de las más famosas y ciertas; y así se ha vuelto a demostrar. Baste con recordar que si Salazar tenía en los CFDs de Cleop un apalancamiento 10x (algo normal en CFDs, si se va al límite como él iba), basta una caída del 10% de la cotización de Cleop para comerte unas pérdidas del 100% y dejarte la cuenta a cero. Y la cotización llegó a caer un 40%, así que es fácil adivinar que a Salazar lo han barrido completamente... ¿Antecedentes? Portillo en Colonial, Bañuelos en Astroc... y también a los cortos, en subidas por estrangulamiento, como las que vimos en Metrovacesa (por dos veces, tras las dos OPAs) y Sacyr.

El análisis técnico, sencillo

Una de las grandes mentiras de Llinares, o al menos una de sus opiniones que menos comparto, es que él se decanta por el análisis técnico "porque es más sencillo que el fundamental"... Claro, dice que le parece sencillo, pero le ha echado más horas que nadie comprobando qué figuras funcionan y cuales no!! Otros pueden aprender en menos tiempo leyendo su libro, pero como decía este excelente artículo de Family Office, aunque otros te copien, "Si tú eres el creador y no el imitador, tu ventaja real es mucho mayor que el tiempo que tardan en copiar tus avances".

Y aquí tenemos un buen ejemplo: Hace un mes Cleop era citada por Lord Sirius como ejemplo de chicharro alcista, y de repente Cleop es masacrada... Pero esto no es un fallo del Análisis Técnico, porque yo estoy seguro que de haber seguido Lord Sirius su propio consejo y haber comprado Cleop entonces, se habría salido a tiempo y no le habrían "enganchado", viendo señales de cambio de tendencia en Cleop. Pero ¿y si yo o uno que sepa poco entra en Cleop porque es alcista? Y como lo de Cleop, hay ejemplos a patadas: En el artículo de Iberdrola de Lord Sirius, a mí me parece evidente que el técnico hubiera dado venta en el peor momento, justo en el desplome de enero, en la falsa ruptura de la tendencia (en azul); pero para él no es así, y una vez que me lo explica yo también lo veo, pero sin su explicación no lo habría visto nunca...

¿Manipulación de Cleop? ¡Y tanto!!

En su artículo, Kretan sospechaba que alguien conocía las posiciones en CFDs de Cleop de Salazar, y decidió atacarlas; supongo que también debía saber que iba justo de garantías, por lo que habría que pensar que alguien del broker filtró lo de Cleop a algún amigo... sería muy fuerte pensar que el propio broker atacó a su cliente, aunque lo cierto es que es quien mejor posición tenía para hacerlo. Sea como fuere, si alguien atacó ha podido ganar una fortuna con la desgracia ajena... tal y como ya pasó con Astroc (alguien tomó el papel de Soros y decidió echarle un pulso a quien sostenía artificialmente la cotización... y se lió a vender acciones de Astroc, lanzando un impresionante ataque para provocar la caída), con el LTCM (en vez de entrar inversores a comprar gangas, lo que entraron fueron especuladores a atacar las posiciones de LTCM, sabiendo que estaban acorralados) o con el colapso de dos fondos de Bear Stearns y muchos otros en la crisis subprime. El contraataque es una maniobra muy conocida, pero que sigue funcionando, y en Cleop hemos visto un ejemplo.

¿Carroñear hoy en Cleop ? Cuidado...

Tras conocerse que los verdaderos motivos de la caída de Cleop eran las ventas de Salazar, y no que Cleop tuviera problemas, muchos de los seguidores de Cleop (sí, Cleop tiene seguidores) y muchos caza-gangas se han lanzado hoy a comprar acciones de Cleop, provocando una espectacular remontada. Ante esto, conviene recordar que:

1.- Si el motivo de la caída de Cleop no tiene que ver con que Cleop vaya mal, tampoco la subida tenía que ver con que Cleop fuera bien. Había una presión alcista en Cleop que provocaba subidas en su cotización, pero esa presión ha desaparecido y no volverá, así que no hay por qué pensar que recuperará niveles anteriores.

2.- Deberían comparar el gráfico de Cleop con el de Ferrovial o FCC, para hacerse una idea de dónde podría estar Cleop sin la intervención de Salazar. Y ojo, que por fundamentales Cleop es claramente más cara...


3.- También en otros desplomes recientes (Astroc, Colonial), con muchas similitudes con el de Cleop, hubieron rebotes muy importantes... pero la mayoría de los caza-gangas acabaron pillados, porque tras los rebotes la cotización siguió bajando.

Yo no sé si Cleop recuperará, se hundirá del todo o qué hará; es cierto que la situación de la empresa es mucho mejor que la de Astroc o Colonial, pero las similitudes en varios aspectos asustan... no conviene ser víctimas del efecto anclaje: que la semana pasada Cleop valiera 25 no quiere decir que ese sea su valor, puede que sí... o puede que no. Yo he hecho de caza-gangas en Medtronic, por ejemplo, pero se trata de una empresa que conocía y ya me interesaba antes, y el precio me dio la oportunidad de entrada; así es como creo que se puede ir de caza-gangas, pero no que sea el precio quien te llame antes que la empresa...

Se quejan de que Cleop baja... pero callaban cuando la cotización de Cleop subía!!

¿Por qué el gráfico de Cleop era tan alcista? Probablemente, las continuas compras de acciones de Cleop que hacía Salazar tenían mucho que ver, pero entonces nadie acusaba a Salazar de manipular la cotización de Cleop!! Sin embargo, llega el desplome de Cleop y llegan los lloros... a destiempo, claro, cuando ya no tiene remedio. Nadie se queja de que Bañuelos manipulara al alza la cotización de Astroc, nadie se quejó de que Salazar comprase forzando al alza la cotización de Cleop, pero si les sale mal ponemos el grito en el cielo... ¡Esto no es serio!!!

Personalmente, tengo que decir que ahora mismo estoy corto en una única empresa: Sos Cuetara. Precisamente la empresa de la que los Salazar son dueños!! Y no se trata de una posición que tenga que ver con lo de Cleop, me vendí hace más de un mes, a raíz del análisis F2LL: Be short, my friend y la respuesta de Llinares. Conviene recordar que se trata de una empresa de arroz, aceite y galletas con PER 40, algo que por fundamentales no se comprende. Sos Cuetara tiene una sorprendente resistencia a las caídas que huele a manipulación de los Salazar para sostener la cotización arriba, lo que de momento no me permite sacar beneficios de mi posición, y no me voy quejando por ahí: el mercado es así. Pero si a alguien se le ocurre, vista la debilidad de los Salazar, atacarles en Sos Cuetara (ojala), ¡que no se me quejen porque Sos baja!!!

Por cierto, a título especulativo, no parece mala idea ponerse corto ahora en Sos... seguro que no soy el único que ha visto esta posibilidad!! Ya pueden dar gracias de que yo no muevo cientos de millones, porque si yo llevara un Hedge fund ya estaría poniendo a Sos en el punto de mira...

s2,

Fernan2 "No aprendemos"

Artículos relacionados:
CLEO y los 40 ladrones?¿?
AISA y los valores de moda
Astroc a toro pasado
El efecto anclaje y el subconsciente traicionero
PER 40 en Sos Cuetara y Zardoya Otis

Mi gozo en un pozo...

En un breve repaso a los titulares de la prensa económica, ha llamado mi atención esta noticia:

La educación financiera llega a los colegios

Ya sabéis que yo estoy cansado de repetir que uno de los peores problemas que tenemos los españoles (y de lo que se aprovechan los bancos) es la poca cultura financiera que tenemos, en general. Yo he terminado una titulación superior sin haber visto nunca en clase cosas tan básicas como la forma de calcular un interés compuesto (la fuerza más poderosa del universo, dicen), qué es un sistema de amortización francés (el empleado en las hipotecas), qué es un PER o un dividendo, y por supuesto otro tanto (es decir, nada de nada) sobre fiscalidad, riesgo, etc...

¿Le habrá entrado la cordura al gobierno?

Pues no, falsa alarma: Si hemos aguantado 33 años de democracia sin saber de economía y creciendo más que el resto de Europa, bien podemos aguantar otros 33 más sin enterarnos de nada... porque al leer la noticia en CincoDias, el asunto empieza prometedor:

El Banco de España y la CNMV suscribieron ayer un acuerdo para poner en marcha un plan de educación financiera que durará cuatro años. El proyecto contempla la incorporación de esta materia a los planes de estudio de secundaria y formación profesional [..]

Pero la alegría dura poco, cuando se leen los detalles: ¿en qué se concreta esto?

No se tratará de una asignatura independiente, sino de un modulo de unas 10 horas que se podría incluir dentro de otra materia.

Pero si seguimos leyendo, ya nos preparan para lo que va a venir: todavía falta la elaboración del material escolar, la formación del personal docente (que si saben lo justo para llevar sus cuentas es porque lo han aprendido ellos, que nadie se los ha enseñado... y muchos están más para ser alumnos que docentes), y tienen que organizar grupos de trabajo para definir los objetivos...

Y uno, que ha pasado unos años viendo desde dentro la administración pública, ya sabe qué es esto: Se trata de un proyecto para colocar amiguetes. La receta es sencilla: buscar algo realmente importante y necesario, y por tanto susceptible de demagogias, y decir que se va a hacer algo al respecto. Con eso se consigue una buena cantidad de fondos, con los que se monta un equipo de gente "de confianza", y se está de dos a cuatro años haciendo como que se hace, pero sin que los resultados pasen nunca de la fase del powerpoint: presentaciones de lo que se quiere hacer y no se está haciendo. Pasados los cuatro años, más o menos, el tema ya huele y es hora de ir pensando en otro proyecto similar...

Pero por si quedaba alguna duda, el siguiente párrafo ya es de risa:

El gobernador del Banco de España añadió que este organismo confía en que, con la participación de todos los agentes implicados, se puedan conseguir 'avances tangibles' en esta materia. Para ello, el proyecto contempla la colaboración de organizaciones empresariales, sindicatos, colegios profesionales, empresas y comunidades autónomas.

¿Para un programa de 10 horas hacen falta sindicatos, colegios, patronales, autonomías y demás mafietas? ¿Para dar 10 horas, impartidas por profesores que en muchos casos no saben, con cuatro cosas básicas? Claro, lo que pasa es que hace falta enchufar a gente de muchos sitios, para tenerlos contentos.

Y para rematar la dosis de demagogia, los objetivos: desde explicar a los jóvenes cómo abrir una cuenta o enseñarles a equilibrar sus ingresos y gastos (hasta aquí bien) hasta los productos financieros más complejos, como los derivados o estructurados, o la idoneidad de contratar un hipoteca inversa para garantizar un determinado nivel de ingresos tras la jubilación... ejem, ejem, vamos... ¡van a salir sabiendo más que muchos alumnos de económicas!! por una parte, está el tema de que ni de coña se puede en diez horas explicar a gente sin ninguna base ni la mitad de esto, cuando la gente que me lee a mí ya tiene bastante base y siempre procuro explicarlo todo con detalle porque si no pasa lo que pasa; pero por otra parte, ya me huele hasta mal en otro sentido: ¿Se trata de echar a la gente a los pies de los bancos y brokers? ¿Se trata de animar a contratar determinados productos financieros que en general no son convenientes (sí en casos muy específicos)?

s2,

Fernan2 "piensa mal y acertarás"

F2LL para la cartera de renta fija by Fernan2

Empezando por los descartes

Esta es una crisis en la que han pagado justos por pecadores, lo que da muy buenas oportunidades de compra... si se eligen los justos, no los pecadores!! Y junto con las inmobiliarias, los grandes afectados de la crisis son los bancos de inversión, no es casualidad que hayan caído Societe Generale, Bear Stearns, los bancos suizos, etc. Por lo tanto, Lehman Brothers sería mi primer descarte, no por la empresa en sí, sino por el sector al que pertenece... hay que tener en cuenta que aquí todo es tan opaco que no es posible saber realmente si un banco de inversión está o no podrido, hasta que hace "crack", luego la prudencia recomienda alejarnos de todos los bancos de inversión (no los bancos comerciales, que han sido igual de castigados pero no están igual de afectados).

Y mi segundo descarte va para Telecom Italia; se trata de una empresa con problemas, y además italiana, lo que suele ser sinónimo de opacidad, nulas políticas de buen gobierno y mafioseo. Otro posible candidata a un "crack" importante, del que la prudencia recomienda mantenerse alejados.

Entiéndaseme bien: No digo que Telecom Italia o Lehman Brothers estén al borde del abismo, como Colonial o Gaesco; sus probabilidades de "crack" pueden ser de un 10% o menos... pero eso es mucho más que en el caso del resto de empresas analizadas, y por tanto éstas son las que descartaría por peligrosas.

Inversiones conservadoras

En este apartado empezaría por las preferentes de Unión Fenosa. Se trata de uno de los negocios más conservadores del mundo, la energía eléctrica, y de una empresa que no invierte mucho sino que va dando beneficios recurrentes, por lo que el riesgo es prácticamente nulo. Y la rentabilidad del 7% no es gran cosa para perfiles más agresivos, como el mío, pero está pero que muy bien para un perfil más conservador, como alternativa a las cuentas de alta remuneración o los fondos de baja remunaración. Y una cosa que no dice Llinares: Si esta emisión sube al 100% en dos años, que sería bastante razonable, la rentabilidad subiría hasta el 9% anual, entre intereses y plusvalías!!

Todo lo dicho es aplicable también a las preferentes de Endesa, y los números son casi los mismos, así que no hacen falta más explicaciones. Y respecto a las obligaciones de Aucalsa, lo cierto es que no conozco la empresa, pero también es un perfil similar: un sector de riesgo ciertamente muy bajo, y los números son muy parecidos... aunque ante la duda, yo optaría por comprar las eléctricas, que las conozco más.

Los bancos comerciales, la mejor relación riesgo-recompensa

Las preferentes perpetuas del Popular son un chollo, para quien pueda meter ese mínimo de 37.000 euros que piden. El Popular es, probablemente, el banco más conservador y prudente de entre los conservadores y prudentes bancos españoles, y aunque le penaliza su exposición 100% al mercado español (que está en pinchazo inmobiliario), ¿alguien ha oído mencionar a Popular cuando se hablaba de los acreedores en los cracks de Astroc o Colonial? Algún palo se acabarán llevando, pero pequeñitos... dudo incluso que el beneficio anual baje, y no me lo imagino ni en el peor escenario con pérdidas anuales, así que pensar en que pueda quebrar y que sus preferentes no recuperen ni el 73% de lo invertido va más allá de lo razonable.

Comprar estas preferentes de Popular con un 27% de descuento da una rentabilidad del 6,72% anual, a lo que habría que sumar la posible (probable) plusvalía, que podría llegar a ser muy cuantiosa, si las vendemos en unos pocos años al 95%; hay que tener en cuenta que cuanto más largo sea el plazo, más nos afectan (para bien o para mal) las variaciones de tipos, y éstas son perpetuas... así que se trata de una apuesta más apalancada que otras, y con lo que se puede ganar mucho más. Con todo esto, la recomendaría claramente, pero me queda una duda: ¿Y no será mejor comprar las acciones, en vez de las preferentes? La rentabilidad por dividendo es ligeramente menor, pero aumenta cada año, y además tiene mejor fiscalidad; y que suba en unos años más del 27% no es nada descabellado, sino lo más probable...

Las preferentes de Bancaja, parecido, con más riesgo pero más rentabilidad. Compradas al 60%, darían una rentabilidad del 7,5%... ¡no está nada mal! Y cuando la situación se estabilice y las podamos vender al 90%, nos meteríamos un 50% al bolsillo de plusvalías.

Respecto al riesgo, aun siendo muy bajo, es claramente mayor que en Popular. Bancaja se mete en cosas como Terra Mítica, proyectos de interés político pero de muy dudosa rentabilidad financiera... pero precisamente por los politiqueos en que se mete, me imagino que si tuviera problemas serios los políticos se encargarían de solucionarlos, no me imagino que la dejen caer; no les interesa perder su brazo financiero. Así que aunque el riesgo teórico es mayor que en Popular, en la práctica es también casi nulo. Emisión recomendable, la de popular tiene menor riesgo, pero con un perfil más agresivo ésta de Bancaja es una muy buena opción.

Y para terminar, hablaremos de Royal Bank of Scotland (RBoS) y Fortis, que también ha lanzado una emisión recomendada por Llinares. Se trata de dos bancos que se apalancaron para comprar el ABN Amro justo antes de la crisis, en el peor momento posible, y ahora están sufriendo por ello... van apalancados y justitos de caja, lo que es malo, pero eso con una ampliación de capital y/o una o dos emisiones de deuda se arregla; lo que sería peor sería que llevaran titulizaciones subprime o excesivo riesgo inmobiliario, pero no parece ser el caso.

Las cifras de RBoS ofrecen una rentabilidad inferior a la de Bancaja (que en mi opinión tiene un nivel de riesgo real similar) e incluso un poco inferior a la de Popular (que tiene menos riesgo). Visto de forma independiente, la rentabilidad es interesante; pero comparando con las emisiones de Bancaja o Popular, yo diría que RBoS es peor.

Respecto a la de Fortis, sus características son más parecidas a las de las eléctricas (no es perpetua, sino a pocos años), y su rentabilidad es similar a la de las eléctricas, que tienen menos riesgo, por lo que aunque la emisión no es mala, yo prefiero las emisiones de las eléctricas antes que la de Fortis. Y también es peor que por ejemplo la emisión de ING de hace pocas semanas al 8%, ya que dan rentabilidades similares pero ING no tiene los problemas que tiene Fortis.

s2,
Fernan2 "fijándome en la renta"

Artículos relacionados:
F2LL Para la cartera de renta fija by Llinares
Renta fija, capitulo primero
Crónicas del AIAF
Cuenta para operar en renta fija
Nueva emisión de Fortis

Renta fija, capitulo primero

F2LL para la cartera de renta fija

Llinares y yo hemos acordado preparar ahora un análisis conjunto F2LL para la cartera de renta fija, en el que él ha preparado una selección inicial de emisiones de renta fija muy variada:

• Renta fija variada por las empresas incluidas: Unión Fenosa, Telecom Italia, Banco Popular, Bancaja, Endesa, Aucalsa, Lehman Brothers, Royal Bank of Scotland y Bayer AG.
• Y por los distintos tipos de renta fija: Preferentes, bonos, perpetuas o bonificadas
• Y también por los tipos de interés de las emisiones: algunos pagan tipos altos, sobre el 8%, y otros son emisiones al 4% pero que se compran con descuento

Toda esta variedad es muy interesante para ver distintas alternativas, pero para hacer la selección y explicar por qué, con tanta variedad, no me sentiría cómodo porque tendría que dar por conocidas demasiadas cosas sobre renta fija... cosas que en realidad la gente no conoce!! ¿Cuantas personas creen que la única forma de ganar dinero en renta fija es cobrar intereses? Si tuviera que hacer una estimación, diría que son más del 95% de los españoles, o más del 75% de los españoles con ahorros, o más del 50% de los que habitualmente visitan páginas financieras o leen periódicos salmón, los que creen que la renta fija consiste en cobrar intereses, lo que no es cierto en absoluto. Así que he optado por preparar primero este artículo introductorio a la renta fija, para después preparar el verdadero F2LL de renta fija.

Como ganar dinero con renta fija

La primera forma de ganar dinero con renta fija, aunque no la única, es cobrando intereses con tipos elevados. Se compra una emisión de renta fija que pague unos tipos de interés elevados, sin ser un emisor poco solvente, y a cobrar intereses bastante mayores de los que pagan las cuentas naranja o los bonos del estado. Recientemente están saliendo algunas emisiones de renta fija a tipos alrededor del 8%... interesante!!

La segunda forma de ganar dinero con la renta fija es una variante de la primera; se trata de hacerlo cobrando intereses en emisiones con tipos bajos pero comprando con descuento. Si yo compro por 100 una emisión de renta fija que paga 4 al año de intereses, mi rentabilidad será del 4%; pero si consigo comprar ese bono por 80, los 4 que paga al año son un 5% de rentabilidad (100*4/80); y si pudiera comprar el bono por 50, mi rentabilidad sería un 8% (100*4/50), con lo que aunque sea renta fija de un 4% nominal, sería de un 8% real... para mí, que la he comprado con descuento. Lógico: si con 50 compro un bono que paga 4, con 100 compro dos bonos y pagarán 8... y así saco mi rentabilidad del 8%.

La tercera forma de ganar dinero con la renta fija deriva de la segunda: se trata de ver otra cara de la misma moneda. Ahora, el objetivo es ganar dinero con plusvalías en renta fija comprando con descuento. Imaginemos que compramos la emisión anterior a 50, y en cuatro años vuelve al precio original de 100: Nosotros, que hemos comprado a 50, venderemos a 100, obteniendo unas plusvalías del 100% en cuatro años!! ¿Y cómo vuelve al 100? Pues por dos caminos: o la emisión de renta fija llega al vencimiento y el emisor nos devuelve el 100% del capital, o las circunstancias del mercado cambian, por ejemplo por bajadas de tipos, y el valor de nuestro bono sube porque aumenta la demanda.

Lo bueno es que la segunda y la tercera forma son acumulables: si yo compro el bono a 80 y llega al vencimiento en 4 años, habré obtenido un 5% anual de intereses y un 25% total (6% anual, aprox) de plusvalías... ¡más del 10% anual, con renta fija!!

La cuarta forma de ganar dinero con la renta fija es la "otra cara" de la primera: Obtener plusvalías con emisiones de renta fija de tipos elevados, que podamos comprar por 100 y vender por 120. Obviamente, esto sólo se puede hacer con emisiones perpetuas o renta fija de largo plazo y no amortizables a corto/medio plazo, porque la razón por la que alguien pagaría 120 por algo que vale 100 es que espera estar durante mucho tiempo cobrando un interés por encima del mercado.

La quinta forma de ganar dinero con la renta fija es por quiebra de la empresa... si se ha comprado con suficiente descuento, claro!! Si yo compro renta fija de Colonial por el 40% de su valor nominal, y Colonial quiebra, habrá un reparto de sus bienes entre sus acreedores (y solo si sobra algo, se les dará a los accionistas). Y si en el reparto recibimos un 65% de nuestra deuda, habremos ganado un dineral, ya que la compramos por sólo el 40% de su valor, y tendremos unas plusvalías muy grandes. Es lo que ocurrió, por ejemplo, con la renta fija de Jazztel que compró Spectrum... pero claro, sobra decir que aquí el riesgo es altísimo!!

Cómo perder dinero con renta fija

Aquí es donde viene lo mejor, porque... ¡mucha gente ni sabía que se puede perder dinero con la renta fija! Y es que lo peor que tiene la renta fija es el nombre: La renta fija no es nada fija, con ella también se puede perder dinero:

La primera forma de perder dinero con la renta fija es con una quiebra. Las emisiones de renta fija son dinero que le prestas al emisor, y si le van mal las cosas y no tiene para devolvértelo, puedes perder todo o parte de lo invertido. Para evitar este riesgo, una buena diversificación es importante en una cartera de renta fija... el que pueda y tenga suficiente dinero, claro!! Porque los gastos de invertir en renta fija también son importantes, y no se pueden hacer paquetes demasiado pequeños. Pero mejor que diversificar es ser muy selectivos con la renta fija que se compra: hay riesgos que no se pueden prever... pero otros sí, y de eso tratará en buena parte mi F2LL de renta fija.

La segunda forma de perder dinero en renta fija es malvendiendo en mal momento, sea porque se necesita el dinero o porque no se sabe "aguantar" las caídas. En renta fija es muy importante comprar cuando nadie la quiere, como ahora, y vender cuando los tipos bajan y la prima de riesgo baja; y si se va con el pie cambiado, malvendiendo renta fija ahora o malcomprándola (por ejemplo en 2005) con unos tipos en mínimos históricos, nos comeremos unas pérdidas que pueden superar ampliamente a los intereses cobrados.

La tercera forma de perder dinero en renta fija es operando en malas condiciones. Es imprescindible recordar lo que decía Llinares de AIAF, que ya expliqué en Francisco Llinares: con 100.000 euros y dos cojones que no se limitó a denunciarlo, sino que puso 100.000 euros encima de la mesa para demostrarlo. Y si, tal como ocurrió, se están comprando a más de 100 algunas emisiones de renta fija que no valen ni 95, nos estamos comiendo para empezar una pérdida de un 5% - 10%!! Pero es que incluso aunque pudiéramos entrar en un precio razonable en AIAF, ¿quien nos dice que no nos tendremos que comer un 5%-10% para salir? Salvo que sea una emisión de renta fija con un vencimiento relativamente cercano, y que pensemos aguantar la renta fija hasta el vencimiento, la única forma de no perder dinero en renta fija es ni mirar las emisiones de AIAF.

Pero las malas condiciones no son sólo de horquilla... antes de operar en renta fija con vuestro broker, preguntad las comisiones que cobran, porque hay algunas de escándalo. Como referencia, podéis tomar las condiciones que ofrecen en la cuenta para operar en renta fija que ha negociado Llinares, y a la que quien quiera puede adherirse.

Y la cuarta forma de perder dinero en renta fija es por lo que Enrique Gallego llamaba la muerte dulce, que consiste en malcomprar renta fija e ir cobrando los (pocos) intereses que paga; pocos, porque si se ha "malcomprado" en un momento en que los tipos estaban bajos, estaremos condenados a tipos bajos durante unos añitos... sufriendo el efecto de la inflación y el lucro cesante, perdiendo poder adquisitivo y dejando pasar buenas oportunidades. Pero lo de muerte dulce es un nombre extremadamente acertado, porque muchos inversores en esta situación todavía creen que son conservadores y están ganando dinero, aunque poco... no se dan cuenta de que en realidad no "conservan" el valor de su dinero.


Y con todo esto, creo haber dejado claro lo que se debe buscar y lo que se debe evitar al operar en renta fija; tras esto, paso al análisis F2LL de renta fija prometido, que espero que no se demore más; pido disculpas a Llinares por mi retraso, pero voy muy liado este mes y tengo abandonado mi pobre blog... y todo lo que tengo cerca!!

s2,

Fernan2 "renta fija, no tan fija"

Artículos relacionados:
Francisco Llinares: con 100.000 euros y dos cojones
Carta abierta a la C.N.M.V.
Inauguración del mercado paralelo
Crónicas del AIAF
Cuenta para operar en renta fija