Tecnico Y Fundamental: Llinares + Fernan2

Unir, no reñir

Una de las cosas que más me fastidia de los políticos de este país es su afán por marcar diferencias con el otro partido. Todos sabemos que en muchos aspectos, PP y PSOE no son tan diferentes, y por ejemplo no se puede decir que la ortodoxia económica de Solbes sea muy diferente a la de Rato, ni se puede decir que unos ni otros se hayan preocupado por mejorar el funcionamiento de la CNMV, la Sanidad o la administración pública. Pero aun así, no buscan puntos de encuentro, sino que se empeñan en vivir enfrentados... en perjuicio de todos nosotros, que tenemos que aguantar no sólo la crispación, sino el ver cómo proyectos interesantes se abandonan (o se abortan) por un cambio electoral, o cómo propuestas interesantes de la oposición son sistemáticamente rechazadas porque vienen de donde vienen...

En el caso que nos ocupa, también hay dos "partidos", el de técnicos y el de fundamentales; y en ambos partidos hay "ultras" que niegan completamente cualquier validez de las tesis de "los otros". Pero a muchos de nosotros nos gustaría buscar lo mejor de ambos, y si bien es probable que a un especulador le sirva de poco un análisis fundamental (porque le saltarán los stops y venderá antes de empezar a recoger los frutos), a un inversor que se guíe por fundamentales yo entiendo que sí le puede resultar útil un análisis técnico para buscar puntos de entrada y de salida óptimos, o bien para elegir entre dos valores más o menos similares en los que no sepa por cual quedarse. Eso no quita para que en un caso para mí tan claro como ING, yo compraré diga lo que diga el técnico; pero seguro que en muchos casos sí que nos servirá para elegir quién y/o para elegir cuándo.

Y buscando esta ayuda, y por iniciativa de Francisco Llinares, yo haré una selección de valores que considero interesantes por fundamentales, y Llinares hará el análisis técnico. OJO, no siempre habrá respuesta: si a mí me preguntan por Telefónica, no sabría decir si está cara o barata, diría que está a un precio justo y por tanto el análisis fundamental no da señal ni de compra ni de venta (o por ejemplo diría que habría que comprar de 15 para abajo, que está tan lejos que es como no decir nada), y lo mismo ocurrirá con los gráficos: los habrá que den señales claras y los habrá que no digan nada. Pero seguro que encontramos cosas interesantes.

Y un detalle importante: no sólo habrá valores a comprar, también buscaremos valores para abrir cortos. Yo sabía que Terra, Jazztel o Astroc no valían ni de lejos lo que llegaron a cotizar, y podría haber ganado mucho dinero abriendo cortos... pero si me hubiera puesto corto cuando por fundamentales empezaron a estar muy caras, me hubieran barrido, porque siguieron subiendo hasta la estratosfera!! No obstante, creo que con el apoyo del análisis técnico, mas los CFDs y demás herramientas que cada vez más permiten ponerse corto en chicharros, podemos empezar a aprovechar estos "pufos"...

La primera selección

En la primera selección de empresas que me gustaría comprar, voy a meter muchas de las que llevo en cartera; empezaré por dos sectores interesantes, petroleras y farmacéuticas, y os pongo tras el sector y la empresa algunos artículos en los que los analizaba, y un breve resumen de por qué es interesante.

Para comprar: petroleras (1, 2, 3)

El petróleo es un recurso finito, y China e India pelean por conseguir cada vez más, lo que ha cambiado su dinámica de cíclica a permanentemente alcista... dando buenas oportunidades de inversión:

• ConocoPhilips (COP): 1, 2. Una petrolera integrada, con mucho peso en gas, en refino y en Rusia, en la que soy socio de Bufetes. Y mi mayor posición de cartera...
  
• Valero Energy (VLO): 1, 2, 3, 4, 5. La mayor refinería del mayor mercado mundial, en el que ya no se pueden abrir nuevas refinerías, y especializada en el crudo ácido, cada vez más abundante... y más barato, porque es más difícil de refinar.
• Chesapeake Energy (CHK): 1, 2. Empresa que apuesta agresivamente por el gas natural, excepcionalmente bien gestionada.

Y claro, dadas las circunstancias, convendría analizar también el precio del petróleo, del gas, de la gasolina... y del euro/dólar, que es el mayor problema que tiene mi cartera!!

También para comprar: Farmacéuticas

Aumenta la esperanza de vida, y aumenta el nº de personas con acceso a una sanidad decente. Un sector en crecimiento, y absolutamente inmune a los ciclos de la economía, con muchas empresas cotizando a ratios muy interesantes:

• Pfizer (PFE): De entre las grandes farmacéuticas, la que más me gusta: PER 10, dividendo 5%, solidez a prueba de bomba... y en la cartera de José María Díaz Vallejo, autor del INFORME BIG PHARMAS.
• Medtronic (MDT): 1, 2, 3. El problema de las farmacéuticas "clásicas" es el vencimiento de patentes (cuando no su desprecio absoluto en algunos países) y la competencia de genéricos. Una posible solución es entrar en el sector sanidad pero no vía medicamentos, sino por ejemplo vía aparatos médicos, y Medtronic sería una excelente opción, incluso aunque tengamos que pagar un PER más elevado que en otras (la calidad se paga).
• Johnson & Johnson (JNJ): 1. Un buen compromiso entre crecimiento y buen precio, una empresa muy sólida, que no vive sólo de medicamentos, y en la que son socios Pepe y Buffet... ¿qué más se puede pedir?

Y por hoy, no me extiendo más, que nos pasamos... para la segunda parte, de las muchas que vendrán, meteremos otros valores interesantes que han tenido fuertes movimientos. Y para cortos, empezaré por los PERs exagerados que todavía se encuentran en la bolsa española.

s2,

Fernan2 "tentado por el lado oscuro de la fuerza"

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Informe BIG PHARMAS (PDF)

Analisis tecnico y analisis fundamental

Análisis técnico vs análisis fundamental... otra vez!!

El debate del análisis técnico vs análisis fundamental, de permanente actualidad en los foros de bolsa, ha saltado a la palestra recientemente en Rankia, a raíz del debate entre José María Díaz Vallejo y Francisco Llinares. Sobre este tema ya he escrito cosas como "Stop-loss vs Promediar a la baja" o "Análisis fundamental, capítulo primero", pero como el tema del análisis técnico vs análisis fundamental es muy interesante, y el debate también, voy a entrar a dar mi análisis del debate y mi opinión sobre análisis técnico vs análisis fundamental.

Análisis técnico: Puntos de acuerdo en el debate

Pese a que de entrada se esperaban posiciones bastante enfrentadas en el debate, ambos estuvieron de entrada de acuerdo en varios puntos del análisis técnico:

• Un 90%-95% de las personas que operan por análisis técnico acaban perdiendo.
• Muchas de las figuras empleadas en el análisis técnico no funcionan, incluyendo cruces de medias móviles, RSI y sobre todo ondas de Elliot.

En ambos puntos estoy de acuerdo, pero además quiero resaltar otro punto del debate: ambos reconocieron no saber sobre algunos aspectos sobre los que fueron preguntados, lo que para mí aumenta la credibilidad de quien lo dice, porque quien es capaz de reconocer su ignorancia, cuando habla lo hace sabiendo de lo que habla. En Radio Intereconomía, como no pueden decir que no saben, muchas veces tienen que hablar de cosas de las que no saben, fingiendo que sí que saben... y o hablan sin decir nada, o sueltan verdaderas burradas (como es lógico, porque no sabían del tema).

La postura de José María Díaz Vallejo: Analista fundamental fundamentalista

JMDV defendió la postura de que el análisis técnico no sirve absolutamente para nada, y que un gráfico no tiene ningún poder "predictor". Y frente a las ganancias estratosféricas que algunos analistas técnicos obtienen, JMDV se pregunta cómo es que no salen nombres de analistas técnicos en la lista Forbes, en la que sí sale el mejor analista fundamental, Warren Buffet.

La postura de Francisco Llinares: analista técnico "de la vieja escuela"

Francisco Llinares con el análisis técnico lleva 37 años viviendo de los mercados, y opina que el análisis técnico no es para todos, y que no todo lo que se vende como análisis técnico es análisis técnico. Llinares defiende el análisis técnico de Dow: tendencias, figuras, HCH, etc, que son las que dan una probabilidad elevada de acierto... probabilidad elevada, nunca certeza, pero suficiente para ser aprovechada, sabiendo que habrán fallos pero que la tasa de fallos será baja y serán cortados vía stop-loss.

Mi opinión sobre análisis técnico y análisis fundamental

Básicamente, me considero a mí mismo en el bando del análisis fundamental; eso de que una mierda de empresa con PER de 50 o 100 sea para comprarla porque lo dice el gráfico es algo con lo que jamás estaré alineado. Y de lo que se dijo en el debate, respecto a lo de que no sale el análisis técnico en Forbes, tengo que darle la razón a JMDV: Llinares expone casos de un 60%-80% con las tortugas, y hasta más de un 1000% en otros casos, y si se pudiera conseguir "tan sólo" ese 60% anual de forma sostenida, multiplicarían por 100 o por 1000 la riqueza de Buffet... pero tampoco voy a decir que no me lo crea, entiendo que será que las altísimas rentabilidades del análisis técnico parece que tienen importantes altibajos, y los años malos hacen bastante daño al resultado global. Si no, efectivamente, Forbes estaría copado por analistas técnicos, y no es el caso...

Pero por lo demás, y por mucho que me incline por el análisis fundamental, tengo que darle la razón a Llinares. Y no es una afirmación que me resulte cómoda, pues no me identifico con el análisis técnico, pero probablemente la verdadera razón por la que no me identifico con el análisis técnico es porque la mayoría del análisis técnico que se ve por ahí es basura. Tengo que reconocer que, aunque no me he formado en análisis técnico como quizá debería, sí empecé a leer con agrado "Los Secretos de Ganar Dinero en los Mercados Alcistas y Bajistas", de Stan Weinstein, y no tiene mala pinta. Y aunque intelectualmente el análisis fundamental me resulta más atractivo, resulta que he visto casos de gente que saca resultados de forma consistente utilizando análisis técnico; sé que Llinares vive de eso, no de vender libros y dar cursos como otros, y he visto a Lord Sirius operando, haciendo análisis... y ganando rondas del Desafío Rankia. Y aunque no entienda el análisis técnico, ni me resulte concebible vender ING a menos de 25 o comprar Astrocs a 50, soy testigo de que otros ganan dinero de forma consistente haciéndolo, así que no voy a negar la realidad sólo porque no la entiendo... de la misma forma que un analista técnico no podrá negar que el análisis fundamental funciona, viendo los resultados que sacan Bestinver o Buffet.

Pero todo ello con una matización muy pero que muy importante, y que Llinares sí resaltó en el debate. Es algo que ya comenté hace mucho en "Inversión, especulación, ludopatía y ruina": El análisis técnico no es para todo el mundo, no basta con tirar dos rayas a ojo para ganar dinero. Es fácil ser un buen inversor, basta con elegir empresas que en los próximos años lo hagan relativamente bien y que no estén a precios desorbitados, para recoger los frutos al cabo de unos años. Pero por el contrario, es muy difícil ser un buen especulador, porque se juega con una desventaja tremenda respecto a los profesionales. El 95% de los que se ponen a especular con análisis técnico acaba perdiendo, porque el análisis técnico requiere conocimientos, cierta aptitud natural (saber controlarse en los malos momentos) y suerte (como todos), mientras que por fundamentales basta con comprar unas cuantas empresas no muy malas ni muy caras y esperar, para ganar.

s2,

Fernan2 "fundamental moderado"

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Bolsalia 2008

Va a empezar Bolsalia 2008

A finales de la semana que viene, se celebra en Madrid la feria Bolsalia 2008, y tengo que agradecerle a Jesús Pérez que me haya vuelto a invitar a asistir como ponente. Lamentablemente, no había posibilidad de colocarlo el sábado, y yo no puedo comprometerme a desplazarme a Bolsalia en Madrid entre semana, así que este año no voy a poder participar... pero de todas formas, el programa de bloggers de Bolsalia es muy bueno, y en base a mi experiencia del año pasado creo que vale la pena asistir, os recomiendo que paséis por ahí a todos los que Bolsalia sí os pille cerca. Y por cierto, quien sí exponerá en Bolsalia 2008 es José María Díaz Vallejo, el compañero Rebuzner, el amigo Pepe... no dejéis de asistir, si podéis!! Éste es el programa de actos:

Jueves 6 de Marzo:

Inversión en Startup’s y Tecnológicas:

Julio Alonso | Enrique Dans | Javier Martin

Una visión Fundamental de los Mercados:

Toros Osos y Borricos | Gurusblog | Moises Romero | McCoy

Viernes 7 de Marzo:

Operativa con Sportes, Resistencias y Líneas de Tendencia

Jorge Ufano | Jesús Pérez

Redes Sociales Financieras: Finfoo

Jesús Pérez | Enrique Dans | Juan Carlos Costa

Visión Técnica del Mercado

Adam | BolsaGeneral | Juan Pedro Mora | Jorge Ufano

Sábado 8 de Marzo:

El minorista ante la Bolsa

Francisco Javier Corell | Jose Antonio Canet Benavent

Bloggers Profesionales: Recomendaciones para el 2008.

Luís Ortiz de Zarate | Alberto Rodríguez | Ana Ariza | Eduardo Vicho

Seguidores de Tendencia

Carlos Doblado | Curtis Faith | Jesús Pérez.

Bolsalia 2007

Y ya que estamos con Bolsalia, aprovecho para repasar si mis previsiones en Bolsalia 2007 se han cumplido...

• En cuanto a economía mundial, mi pronóstico en Bolsalia era que el crecimiento de China seguiría siendo la clave, y que seguiría teniendo un fortísimo impacto en las materias primas. Lo cierto es que el crecimiento chino sí ha seguido por encima del 11%, y su impacto en las materias primas también es brutal: el crudo atacando los $100, el hierro sube este año un 65%, el oro marcando máximo tras máximo, los cereales... Pero esto ha quedado en un segundo plano, y el verdadero factor clave ha resultado ser la crisis subprime y de crédito.
• En economía española, hablé de la burbuja inmobiliaria como factor clave, pero mientras que algunos la negaban y otros la exageraban, mi postura era que los tipos no se dispararían y que veríamos enfriamiento de la economía, pero no un crack global. Y aunque más de uno sigue pensando en desastre, yo no conozco a nadie que le hayan embargado por no pagar su hipoteca... el sector está muy mal, pero el cáncer no se ha extendido al resto de la economía.
• En cuestión de bolsa, mi pronóstico global fue que las bolsas seguirían subiendo de la mano de las OPAs y recompras... y así fue, hasta que llegó la crisis de crédito, que frenó la oleada de OPAs. Pero incluso ahora se siguen viendo muchos movimientos corporativos: Yahoo!, Iberdrola... lo que me hace pensar que difícilmente la sangre llegue al río. En cuanto el crédito empiece a fluir, y ya se encargarán los bancos centrales de que así sea, nos vamos otra vez arriba (pero ojo: en cuanto el crédito empiece a fluir, no antes).
• Y en cuestión de bolsa española, dije que en general veía mucho peligro y poco valor en los chicharros, y creo que aquí puedo apuntarme un acierto pleno, pues mientras que Telefónica, Iberdrola y cuatro grandes más han tirado del mercado, han sido muchísimos los chicharros que tienen caídas del orden del 50% desde máximos... una burrada!!

s2 y suerte a Jesús con Bolsalia 2008

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Audio de mi charla de Bolsalia
Titulizacion de hipotecas subprime y crisis subprime
La burbuja inmobiliaria en España

¡Dimito de español!

Con Rajoy y Zapatero como únicos candidatos a la presidencia de España, Alierta absuelto del uso de información privilegiada en Tabacalera, y Botín absuelto del mayor fraude de la historia a Hacienda (cesiones de crédito), de los manejos con Banesto y del uso del dinero del banco para pagar los despidos de Amusátegui y Corcóstegui en beneficio propio, me faltaba ahora que los Albertos, condenados en firme por el Supremo por haber estafado a sus socios cuando vendieron los terrenos de Urbanor en los que se construyeron las Torres KIO, han sido ahora absueltos por el constitucional por supuesta prescripción del delito.

Dice María Teresa Fernández de la Vega que la sentencia del Alto Tribunal "puede provocar una cierta inquietud porque parece que puede haber dos tipos de justicia"... pues sí, sí que puede parecerlo!!

Yo ya he llegado al límite: me despido de este país de la SGAE, la CNMV y la AIAF, donde de 100 cabezas una piensa y 99 embisten, donde triunfan los fondos de inversión para ignorantes. Dimito de español, y me voy a nacionalizar suizo, para poder estar al margen de todo pero protegido por la ley. Y si no me admiten en Suiza, me haré congoleño o ruandés, y así todos sabrán que soy de una república bananera... que ahora ya lo soy y mucha gente no lo sabe.

s2,

Fernan2 "la gota que colma el vaso"

Visto por ahí (4)

Esta semana ha sido particularmente prolífica en buenos contenidos, así que voy a dedicar este post a comentar lo que más me ha gustado de lo que he leído...

Y para empezar, una anécdota que citaba Cárpatos sobre psicología, de esas historias que circulan por internet:

Se cuenta que un grupo de antropólogos colocó cinco monos en una jaula, en cuyo centro pusieron una especie de escalera y sobre ella un racimo de plátanos de buena calidad y bien olorosos. Apenas tardaron unos segundos los monos en reaccionar y enseguida uno de ellos empezó a subir la escalera para pillar los plátanos y darse un festín, pero los científicos que ya esperaban esa reacción lanzaron un gran chorro de agua helada sobre los otros que habían quedado en el suelo esperando su turno. Esta forma de proceder la repitieron en varias ocasiones y cada vez que uno trepaba los otros se llevaban un buen chorro de agua fría. Después de algún tiempo, cada vez que un mono intentaba subir la escalera, los otros cuatro lo molían a palos para evitar el desagradable remojón. Los científicos dejaron que las cosas evolucionaran y después de algo de tiempo, ningún mono subía la escalera, a pesar de la tentación de los olorosos plátanos que colgaban ahí arriba.

Entonces, los científicos decidieron sustituir a uno de los monos por otro nuevo que no conocía nada de todo aquello. Como es normal, su primera reacción al ver los plátanos fue subir la escalera, siendo rápidamente bajado por los otros, quienes le molieron a palos. Después de algunas palizas, el nuevo integrante del grupo ya no subió más la escalera. Un segundo mono fue reemplazado por otro novato y de nuevo vuelta a empezar. El primer sustituto participó con entusiasmo y saña en la paliza al mono novato al ver la reacción de los demás. Un tercero fue cambiado y de nuevo pasó lo mismo en cuanto intento alcanzar los plátanos. El cuarto y, finalmente, el último de los monos veteranos fue reemplazado.

Si nos fijamos quedaban cinco monos que jamás habían recibido el chorro de agua fría de los antropólogos y, sin embargo, jamás subían la escalera y al que lo intentaba le daban una paliza, sin tener la menor idea de por qué lo hacían. No parece que haya mucha diferencia entre los monos y los hombres, y cuenta la historia de Internet que si fuese posible preguntar a algunos de ellos por qué le pegaban a quien intentase subir la escalera, con certeza la respuesta sería:

"No sé, las cosas siempre se han hecho así aquí..."

Buenísima, ¿no? Pero sigamos... ¿os acordáis del Francisco Llinares: con 100.000 euros y dos cojones? Me enorgullece haber contribuido al lanzamiento de este excelente blog, entre otras cosas porque así ahora más gente lee cosas como su Carta abierta al presidente de AUDASA. Os pego lo que más me ha gustado:

Para cumplir con su obligación de defender los intereses de sus inversores usted podría hacer una de estas tres cosas:

1- Que las emisiones de AUDASA colocadas en tramos minoritarios coticen en el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid.

2- Contratar un creador de mercado que de lunes a viernes cotice horquillas de precios, siempre que entre el precio de compra y el de venta no haya una diferencia superior a un punto porcentual.

3- Dimitir y que en su puesto entre otro presidente que defienda los intereses de las miles de familias que tienen sus ahorros invertidos en AUDASA

Aparte de eso, Francisco nos convoca a una HUELGA DE SUSCRIPCIONES CAIDAS DE TODOS LOS TITULOS QUE LUEGO ENTREN A COTIZAR EN EL AIAF que yo apoyo plenamente. Nadie en su sano juicio debería comprar títulos que vayan a cotizar en el AIAF, salvo los fondos de inversión que como juegan con dinero ajeno no les importa perderlo.

Y volviendo al tema de la psicología, Trader 007 nos contaba la tensión y desgaste psicológico que supone la soledad del trader. Me recuerda al artículo que escribí cuando la FED empezó a bajar los tipos, "Medio punto", en el sentido de que no es un artículo para todos los públicos, hay que saber ya de qué se está hablando, pero precisamente el hecho de no perderse en explicar de qué se está hablando hace que se vaya directo a cómo lo sentimos. Mucha gente no le verá la gracia, pero a mí me ha encantado!! Os pego un párrafo:

El movimiento que nos corroe, el regate inesperado, la suerte que se nos escapa de nuevo y ya casi la tenía, la noticia inesperada, el dato en nuestra contra, la ley de Murphy, la horquilla que no entra, los nervios por la derrota anterior, la impaciencia, la precipitación, la virtud, la pasión, la suerte, el cansancio, el revés, la aflicción.

Y es que ser trader es muy jodido... es lo que decía en Inversión, especulación, ludopatía y ruina: es mucho mejor y más fácil ser inversor que especulador.

Aunque también para ser inversor se puede ser inversor de a pie, como casi todos, o ser un maestro, como Enrique Gallego. Si todos los artículos que citaba hasta aquí eran muy buenos, el análisis de Jazztel de Enrique Gallego los supera a todos de largo. Una lectura recomendada para todos los públicos: desde el más novato hasta el más experto van a encontrarlo interesante y provechoso.

También me han parecido muy interesantes las reflexiones de Echevarri sobre las empresas, en "La empresa desmaterializada", y las de Gurus Mundi sobre la fiscalidad, en "Busque, compare y si encuentra algo mejor... deslocalícese.". Dos artículos que cuestionan, acertadamente, cosas que mucha gente da por supuestas... dos magníficos ejemplos de espíritu crítico, que tan necesario es para que dejemos de ser la España en la que de cada 100 cabezas, una piensa y 99 embisten, que es lo que somos, y por eso funcionan como funcionan los fondos de inversión, un producto para ignorantes.

s2 y buen fin de semana!!

Fernan2 "enlazando"

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Chesapeake Energy (CHK), con el dedo en el gatillo

Soy poco amigo del "market timing", de ir entrando y saliendo de los valores, pues creo que es muy fácil, si vas así, acabar perdiendo la subida buena. Sin embargo, posiblemente con Chesapeake haga una excepción...

Chesapeake Energy a largo plazo

Lo más clarificador para hacernos una idea de la situación de CHK es echarle un vistazo al gráfico de 5 años: se puede ver claramente una tendencia alcista de largo plazo, que tuvo un "calentón" y después se puso dos años en lateral hasta corregir esa sobrecompra de largo plazo. Ahora ya ha roto por arriba ese largo lateral, estamos en máximos históricos (por mal que vaya "la bolsa"), y vuelve a retomar la tendencia alcista de largo plazo, por lo que 2008 podría ser un muy buen año para Chesapeake Energy. Ojo con el gráfico, que sólo da precios de cierre mensual, y tened en cuenta que aunque aquí parece estar en 36, el precio de ahora es de 44:

El momento actual de Chesapeake: sobrecompra

En las últimas dos semanas, CHK ha pasado de cotizar en la zona de los 36/37 a hacerlo en la zona de los 44/45, de la mano de unos muy buenos datos de producción y reservas que se publicaron el viernes pasado pero que parece que alguien conoció una semana antes. Una subida superior al 20% en dos semanas no precisamente buenas para el mercado, que han hecho que el RSI se dispare y la cotización se aleje mucho de las medias móviles de medio y largo plazo, indicando muy claramente que estamos en un momento de fortísima sobrecompra:

Y los resultados, mixtos

Anoche fue la publicación de resultados, y han salido un tanto complicados: el beneficio ordinario bien, y las ventas bien, pero hay pérdidas extraordinarias por coberturas con derivados (lo que paradójicamente es bueno, pues refleja subidas en el precio del gas), y también hay unas pérdidas por conversión de acciones preferentes que ni sé si es bueno o malo... total, que el mercado los podría leer igual como buenos resultados o como malos resultados, pero estando en fuerte sobrecompra, podrían ser una excusa para una corrección.

Circunstancias favorables al "market timing"

Por todo lo dicho anteriormente, el momento sería bueno para vender ahora CHK con la idea de entrar más abajo; aunque eso sí, las comisiones se nos comerían buena parte de lo ganado (es lo que tienen las acciones extranjeras). Pero es probable que lo haga, aun sin ser algo muy claro, por dos circunstancias:

• La primera es una circunstancia personal: las CHK las tengo en OpenBank, y cada trimestre me "sablean" con la custodia... y tengo ganas de llevármelas a ING, pero todo son trabas para traspasarlas, y me va a salir casi al mismo precio venderlas y volverlas a comprar que traspasarlas. Por lo tanto, en este caso casi me sale gratis la comisión
• Y la segunda, es una circunstancia de mercado: si pasa lo peor, y CHK da un subidón y se me escapa... hay tantas acciones ahora mismo a precios interesantes, que no me iban a faltar buenas inversiones para elegir!!

Y por cierto, a raíz de esto último: como sabéis, hace muchísimo que dejé la bolsa española porque no encontraba nada interesante... sin embargo, con las últimas caídas, ya hay varias acciones españolas que merecen ser seriamente consideradas para compras: Fluidra, Criteria, Telecinco, Ferrovial, FCC, casi todos los bancos... y con la ventaja de menores gastos, que es importante!! Si finalmente vendo CHK y no consigo entrar más abajo, las estudiaré más en serio.

s2

Fernan2 "huyendo de calentones"

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Fondos de inversion (2): Lo que el banco no dice

Datos históricos de rentabilidad de los fondos de inversión

Tras el artículo de ayer sobre Fondos de inversion: Lo que el banco no dice, y hablando de los fondos de inversión... hoy venía en el cinco días una referencia a un estudio muy completo realizado por Pablo Fernández, "Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España. 1991-2007" (podéis descargar el PDF completo). Y su apartado de conclusiones es contundente: Comparando los fondos de inversión comercializados en España con un historial superior a los 10 años, sólo 30 de los 935 fondos bate a sus índices de referencia. Y eso que, y esto lo digo yo y no el estudio, hablamos de los fondos de inversión que han sobrevivido, porque lógicamente los peores fondos de inversión duraron menos!! En palabras del artículo, "Cuando un inversor entrega su dinero a una gestora de fondos para que se lo gestione, espera que obtenga una rentabilidad superior a la que puede obtener él sin conocimientos especiales. Y, por ello, está dispuesto a pagar una comisión anual en algunos casos superior al 2 por ciento. Sin embargo, los datos indican que no todos los gestores se merecen las comisiones que cobran por su gestión".

Los fondos van mal... ¿Cual es el verdadero motivo?

El informe atribuye los penosos resultados a las elevadas comisiones (que sí influye), la mala distribución de la cartera (sí, si se compara con la inflación o los bonos, pero absurdo si se está comparando un fondo de inversión con su referencia) y la gestión activa (como si fuera mala "per se"!! Mala es si se gestiona mal!!). Yo sigo pensando lo que dije ayer: los fondos de inversión dan resultados penosos como consecuencia de que Banco-Timo, Fondo-VIP y tres o cuatros listillos obtienen excelentes resultados a costa de Fondo-Timo. Esa es la principal causa, y detrás vienen las elevadas comisiones y la mala gestión.

De esto ya hablaba yo hace mucho...

Rebuscando en mis archivos, he encontrado un antiguo comentario que escribí a principios de 2006, comentando la rentabilidad de los fondos durante 2005... Por aquella época estaba de actualidad el tema, porque en Estados Unidos hubieron fuertes sanciones para más de uno de los bancos importantes por practicar algunas de las cosas que citaba ayer, aunque claro, en esta república bananera en que vivimos (al menos en lo que toca a derecho financiero y supervisión), ni se sancionó a nadie, ni se ha sancionado a nadie después. Y para que veáis que el tema ya viene de largo, lo pongo aquí, porque creo que no tiene desperdicio:

Respecto a los fondos, comenta El Confidencial en titulares que "BBVA Bolsa Latam ha sido el mejor fondo del 2005 entre los productos domiciliados en España, con una rentabilidad del 68%. El fondo del BBVA ha ganado por poco margen a SCH Iberoamérica Plus, que se ha anotado un 66,5% en el mismo ejercicio". Desde luego, no está nada mal... pero eso es lo que ganaron los mejores!! ¿Cuánto han ganado los peores? Como referencia, Vale subió en 2005 más de un 80%, y el Latibex también, así que francamente, los mejores lo han hecho bastante mal.

Más abajo y en pequeñito, comenta el mismo artículo que "los fondos Inmobiliarios siguen a su paso, aunque se les notan ciertos achaques, por culpa de su tamaño, de la madurez del mercado en el que operan y de las restricciones que sufren por ley. El mejor ha sido SCH Banif Inmobiliario, con un 6,48%. Los demás, han superado el 4%". Más que la inflación, claro, pero menos de la mitad de lo que han subido los precios inmobiliarios!! Y eso que ellos, además de la revalorización, deberían ganar también por los alquileres. ¿Que pasa, que se quedan lo bueno para ellos y lo malo para el fondo? Pues seguramente, porque si no, no me salen las cuentas...

Y aunque no lo comentan en El Confidencial, sí que viene en Dinero 15 (la revista de inversión de la OCU) que pese a los espectaculares tres años de bolsa 2003-2005 que hemos tenido, los fondos garantizados a tres años que están venciendo ahora han tenido un rendimiento paupérrimo: Encabeza la lista de zoquetes el "Eurovalor Popular I" (1.35% TAE), seguido por el "Caja Laboral Bolsa Garantizado X" (2.6% TAE), y el "Foncaixa 20 Garantizado Mixto" (2.76% TAE)... Muy por debajo de la inflación, y también muy por debajo del 4.25% TAE que por entonces ofrecía el depósito a 36 meses del Bancopopular-e.com ¡Y la gente, comprando garantizados como churros!!

¿Que os parece? Dos años después, y el comentario sigue plenamente vigente. Y seguro que dentro de otros diez años podré volver a publicarlo...

Y para despedirme, un par de comentarios:

• En una entrevista a la autora del estudio original, Lucía de Miguel, Lucía afirma tajantemente: "a tenor de los datos, sólo hay un fondo de inversión en el que se pueda confiar, el de Bestinver"
• Pero de ese estudio, lo único aprovechable es que los fondos de inversión son malos. Si de verdad queréis sacar algo provechoso, el artículo que os recomiendo es Experimentos Monte Carlo. La importancia (relativa) del gestor de fondos, de quant_Notes_v1.0_Blog. Para reflexionar de verdad...

s2

Fernan2 "a fondo con los fondos"

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Fondos de inversion: ¿Un producto para ignorantes?

Pues mayoritariamente, así es... la mayoría de los fondos de inversión se confeccionan para venderlos a ignorantes. Es cierto que hay verdaderos especialistas en fondos de inversion, que se manejan las tablas de Morgninstar y son capaces de seleccionar los fondos de inversión que más se adaptan a su perfil de inversión, y se abren cuentas en varias entidades para poder comprar los fondos de inversión que buscan. Pero más del 80% de los partícipes de fondos de inversión (y probablemente más del 95%) son gente que se mete en un fondo de inversión porque se lo han recomendado en su banco.

Cuidado con los fondos de inversion que nos aconsejan

No me cansaré de repetirlo: Los consejos del banco se dan buscando lo mejor para el banco, y no para el cliente. Y para que se vea hasta que punto es así, voy a simular que soy un banco con una gestora de fondos de inversión, y voy a empezar a ganar dinero para el banco y para mis clientes VIP a costa de los partícipes de los fondos de inversión, empleando prácticas poco éticas pero que probablemente mi banco ficticio no es el único que emplea...

Los fondos de inversion de Banco-Timo

Mi banco ficticio se llama Banco-Timo, y mi gestora Ges-Timo tiene dos fondos de inversion: Fondo-VIP y Fondo-Timo.

• Fondo-VIP es un fondo de inversion con pocos partícipes, con un mínimo de entrada de 100.000€, bajas comisiones y buenos resultados.
• Fondo-timo es el fondo de inversion que los directores de sucursal recomiendan a sus partícipes, con un tamaño muy grande, que Banco-Timo aprovecha para hacer sus cosillas...

Ambos son fondos de inversión mixtos globales, para que veamos de todo...

El fondo de inversión Fondo-Timo y la renta fija

Banco-Timo, para financiarse, ha lanzado una emisión de bonos a Euribor+0,05%. Bonos similares a estos están cotizando a un 75% de su valor nominal en el mercado, así que Banco-Timo no intentará colocar sus bonos en el mercado, sino que los colocará entre sus clientes:

Sí, señora Engracia, se trata de unos bonos sin riesgo: Banco-Timo los garantiza. Usted cobra un poco más que el Euribor, y si quiere venderlos, Banco-Timo se los recompra.

Y Doña Engracia, pensionista, compra encantada los bonos, pues tenía su dinero en fondos de inversion monetarios que sólo le daban un 1% de rentabilidad... y es que ella no quiere cosas con riesgo. Eso sí, ella no sabe que podría haber comprado bonos similares por un 75% de su precio!! Aunque incluso si lo supiera, posiblemente prefiriera los bonos Banco-Timo, pues el banco los garantiza mientras que con los otros dicen que se puede perder dinero.

Los fondos de inversion se comen lo que no interesa

Pero llega la comunión de su nieta, y Doña Engracia va al banco a vender unos bonos porque quiere pagarle el banquete. Y Banco-Timo cumple su palabra y le recompra los bonos a Doña Engracia... pero no para quedárselos, claro!! Banco-Timo da orden a las sucursales de tratar de colocar los bonos a otros clientes, pero aunque normalmente esto se consigue sin problemas, en esta ocasión hay un excedente de bonos. Así que la orden que las sucursales no han podido completar pasa a Ges-Timo, y es Fondo-Timo quien compra a 100 unos bonos similares a los que se pueden comprar a 75 en el mercado. El beneficio de los partícipes de Fondo-Timo será menor que si comprara bonos similares a 75, pero con la ayuda del fondo de inversión, Banco-Timo puede colocar sus bonos a un precio fuera de mercado y garantizar su recompra.

El fondo de inversion Fondo-Timo y la bolsa

Los fondos de inversion y el banco

Fondo-Timo también tiene en bolsa una parte de su cartera, lo que da muchos beneficios a Banco-Timo. De hecho, al principio se hacían a veces operaciones intradía, que si salían bien iban a la cuenta del banco y si salían mal se asignaban al fondo de inversión, para que las pérdidas se las comieran los clientes y no el banco... pero ahora eso ya no lo hacen, después de que una vez les dieron un toque. En vez de eso, hacen otras cosas:

Fondo-Timo vs Fondo-VIP

Veamos otro de los fondos de inversión de nuestra gestora: Fondo-VIP. Se trata de un fondo de inversion 10 veces más pequeño, con un mínimo elevadísimo, del que están muy orgullosos en Banco-Timo, pues ha ganado varios premios internacionales y su rentabilidad siempre ha destacado por encima de los fondos de inversión de la competencia, al contrario que el mediocre (pero grande) Fondo-Timo. Pero la realidad es que este fondo de inversión funciona tan bien gracias a un truquillo de Banco-Timo...

No todos los fondos de inversion son iguales

Ahora ya han separado, como decía, la cuenta del banco de la de la gestora, para evitarse líos; pero las operaciones de los fondos de inversión las siguen realizando desde una única cuenta común, y de vez en cuando abren a la vez cortos y largos sobre un mismo valor, en la cuenta de los fondos de inversión. Dicen que la estadística es la ciencia por la que si yo me como dos pollos y tú ninguno, ambos hemos comido un pollo, y esto es lo que aplican aquí: La operación es neutra para el conjunto de fondos de inversión, pero no para cada uno de ellos individualmente... lógicamente, Ges-Timo asigna las pérdidas a Fondo-Timo, y las ganancias a Fondo-VIP; pero como Fondo-VIP es mucho más pequeño, la cantidad supone para ellos un 1% de ganancia, mientras que para Fondo-Timo esa misma cantidad es sólo un 0,1% y es fácil de esconder; en este caso, hay uno que se come diez pollos y diez que pierden un pollo cada uno!! Y esto, repetido 10 veces al año, supone un 10% de rentabilidad adicional para Fondo-VIP: Titulares, fotos, premios, rankings... mientras que Fondo-Timo ha perdido un 1% adicional, que como suelen decir en Ges-Timo, "tampoco es tanto... ¡que se jodan!! O mejor dicho: se lo merecen!! Haberse informado mejor!!"

Late-trading: Entrar en fondos de inversion tras el cierre (1)

Los fondos de inversión funcionan con unos horarios, y si una orden de compra en un fondo de inversión se da pasado el cierre, se le aplica el valor liquidativo del día siguiente. ¿Por qué? Pues porque si a las 18:00h la bolsa americana empieza a subir con fuerza, podemos razonablemente suponer una apertura alcista aquí al día siguiente... si pudiéramos comprar un fondo de inversión a las 19:00h, sería casi como comprar acciones sabiendo que van a subir. Comprar un fondo de inversión tras el cierre, con precio del mismo día, se denomina late-trading, y la normativa de fondos de inversión prohibe tajantemente esta operativa, pero hay fondos de inversión que se venden a través de supermercados de fondos, y la comercializadora tarda un tiempo en transmitir a la gestora del fondo de inversión todas las órdenes del día; y es llamativo lo mucho y fuerte que opera el gerente de Fondo-Timo a corto plazo con su fondo, y el buen tino que tiene... y la rentabilidad de fondo-timo apenas se resiente unas décimas.

Late-trading: Entrar en fondos de inversion tras el cierre (2)

Fondo-timo tiene una peculiaridad, y es que al ser un fondo de inversión mixto internacional tiene un 20% de su cartera en acciones asiáticas. Y esto permite hacer parcialmente una especie de late-trading, pero a gran escala y sin que ni siquiera sea ilegal. No todos los días, claro, pero de vez en cuando ocurre que tras un tranquilo cierre de los mercados asiáticos, a primera hora de la mañana (hora europea), empiezan las bolsas europeas a cotizar con subidas cada vez mayores; también wall street abre al alza, y cuando llegan las 17:30 estamos subiendo casi un 3% en todo el mundo, a veces incluso más. Algunos listillos aprovechan para comprar entonces nuestro fondo de inversión Fondo-Timo, sabiendo que el 80% de su cartera está valorada a precio de mercado... pero el 20% restante, las asiáticas, se está valorando con un 3% de descuento, lo que supone casi un 0,6% de descuento en el total del fondo. ¿Parece poco? Si vierais las cantidades con las que lo hacen, un 0,6% no os parecería tan poco...

Pero todo esto no es gratis: ese dinero "extra" que se llevan algunos del fondo de inversión, lo pagan el resto de partícipes... un fondo de inversión es un saco común, y si alguien se lleva de más, a los demás les queda menos a repartir. Teóricamente, las pérdidas que sufre el fondo por la diferencia entre el precio que al que compra y el precio aplicado en el valor liquidativo se compensarán con ganancias por el mismo concepto, siendo la suma nula... pero a veces, se observa en los fondos de inversión una extraña "mala suerte"; para quien crea en la mala suerte, claro!!

Los fondos de inversion dan contrapartida al banco

A veces, nuestro fondo de inversión hace operaciones "extrañas"... que dejan de parecer extrañas cuando se conocen las posiciones del banco!! Una vez, Banco-Timo llevaba en cartera nada menos que un 5% de acciones de TeleOcio, cuando empezaron a salir datos de pérdidas de audiencia de TeleOcio en favor de CanalSex; Banco-Timo quería vender sus TeleOcio, pero si ponía en el mercado todo su paquete, iba a tumbar su cotización y malvenderlas, y si iba poco a poco TeleOcio podía caer mucho antes de que acabara de vender... Y entonces se acordó de sus fondos de inversión!! Fondo-VIP y sobre todo Fondo-Timo empezaron a comprar TeleOcios a manos llenas... no les fue muy bien con ellas, y poco después las fueron vendiendo (las últimas, a precios muy inferiores al de compra), pero para el banco sí que fue un final feliz.

¡Ah! y esta se me olvidaba: una vez, los dos fondos de inversión iban cargados de acciones de Petrotel, cuando empezaron a surgir desde buenas fuentes rumores de OPA por Farmanut; Banco-Timo enseguida empezó a comprar, pero otros vieron la jugada también y la cotización de Petrotel empezó a dispararse... "a este paso, no llegamos: la CNMV la suspende de cotización esta noche, fijo. Hay que comprar cantidad hoy, y sin que se vaya el precio o nos quedamos sin margen". Y dicho y hecho: Telefonazo a Ges-Timo (sí, hay murallas chinas, pero para eso está el teléfono rojo), y los dos fondos de inversión Fondo-Timo y Fondo-VIP a vender como condenados!! Y ya sabéis cómo acabó todo: Farmanut opó a Petrotel pagando un 35% de prima, aunque como Petrotel subió un 13% el día anterior la prima se quedaba en un 22%; la CNMV anunció una investigación, pero no hubieron sanciones (lo de siempre, vamos), y los fondos de inversión recogieron las migajas de la subida del día anterior...

Los fondos de inversion como generadores de comisiones

Una buena OPV: El Corte Inglés va a salir a bolsa, y Banco-Timo es uno de los colocadores. Se ha comprometido con El Corte Ingles a colocar un 5% de la OPV, pero se acerca el fin del plazo y por más que en las sucursales están apretando a sus clientes para que compren acciones de El Corte Inglés a un precio triple de como se valoró dos años antes, no llegan a la cuota... y de nuevo vienen los fondos de inversión al rescate, Fondo-Timo y Fondo-VIP, que hacen unas fuertes peticiones de acciones de El Corte Inglés. Al final, Banco-Timo coloca con éxito la OPV de El Corte Inglés, y es generosamente remunerado por ello.

Y ya que los fondos de inversión de Banco-Timo van cargados de acciones de El Corte Inglés, y como el volumen tras la OPV es elevado, vamos a hacer trading: Varias veces al día, los fondos de inversión de Ges-Timo compran y venden acciones de El Corte Inglés. Con ello generan una buena cantidad en comisiones a Broker-Timo, y de paso le cargan las buenas operaciones a Fondo-VIP, cuya rentabilidad se resentía de lo de TeleOcio y del mal arranque en bolsa de El Corte Inglés. Al pobre Fondo-Timo le cargan las malas, es lo que le faltaba... este año se está descolgando de verdad.

Lo peor de todo: la mediocre gestión de los fo