Crédito subprime en España: Hipotecas subprime, no, pero...

Hasta 6.000 euros en 48 horas. 3.000 euros en 24 horas; sin preguntas, sin trámites... pero al 25%!! En España no tenemos (casi) hipotecas subprime, pero en cambio el crédito subprime sí está muy extendido en España, a juzgar por la cantidad de anuncios que salen en la tele a según que horas: credifacil, crédito vida libre, crediya, credial, crediutil, dineroya, crediagil, dinero express, ..., todos estos préstamos peronales son en realidad préstamos subprime, caracterizados porque se conceden a personas de dudosa solvencia a unos tipos de interés elevadísimos, rayando en la usura. Dichos préstamos los conceden entidades especializadas en créditos subprime, independientes (Mediatis, Cofidis) o filiales de bancos (Santander Consumer, Dinero Express de BBVA), que debido al riesgo de su actividad tienen prohibido por ley la captación de depósitos; a este tipo de entidades se les llama Establecimientos Financieros de Crédito (EFC).

¿Por qué la gente se mete en estos préstamos subprime? Pues a veces es para salir de un atolladero (cosas como una deuda que el otro cónyuge desconoce), pero lo que no tengo ni idea es por qué también la gente se mete en estos créditos para "darse un capricho"... ¿Cómo la gente es capaz de pagar por gusto un 25% de intereses? Lo de ir pagando plazos es terriblemente agobiante, yo he pagado a plazos un par de compras que me ofrecían sin intereses y no me querían hacer rebaja por pago en efectivo, y he ido agobiado hasta que he terminado!!

Pero volviendo al meollo, estos préstamos pueden ser un problema importante (y no sólo por la sangría del 25%). Desde luego, no es lo mismo una hipoteca subprime de 300.000 € que un crédito subprime de 3.000 €; pero si hay problemas, 3.000 € pueden ser suficientes para ponerle a uno la soga al cuello...

Todo el mundo está ahora mismo en España preocupado por el pinchazo de la burbuja, el euribor y las hipotecas; pero el sector más vulnerable de la sociedad quizá está expuesto, no tanto a las hipotecas normales, sino a este tipo de deudas subprime.

Y no sólo están las hipotecas y los préstamos al consumo (subprime o no): Mucha gente se endeuda para invertir (apalancamientos en bolsa, parques solares con deuda, pisos hucha, etc). Y las empresas... ahí está el caso de " Empresas mal gestionadas (2): Sacyr"!!

En resumen, cuidado con las hipotecas (aunque no sean subprime)... pero cuidado también con todo lo demás, el exceso de crédito está por todas partes; salvo en las cuentas públicas, eso sí, que es una diferencia importante con el caso de los Estados Unidos.

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Mercados eficientes, inversión, especulación y cortos

¿A qué me refiero al hablar de especulación frente a inversión?

Básicamente, hablo de inversión para referirme a cuando uno compra sin mirar gráficos ni precios anteriores, sino beneficios de la empresa, perspectivas y riesgos. Por el contrario, la especulación sería comprar y vender fijándose principalmente en la evolución de los precios y los indicadores asociados (osciladores, medias móviles, etc).

Mercados eficientes

Hablar de mercados eficientes es hablar de inversión en estado puro... o mejor dicho, de inversión en estado utópico. La teoría de los mercados eficientes supone que el precio refleja en todo momento el valor teórico exacto de la acción o inversión correspondiente, cuando en realidad cualquiera que haya intentado alguna vez calcular medio en serio el valor teórico de una acción sabe que se trabaja con rangos muy amplios de valoración, es imposible dar un valor exacto incluso aunque se tuviera toda la información (que nunca se tiene).

Pero aun suponiendo que haya un valor teórico razonable, puntualmente se ven hechos que desmontan por sí mismos cualquier intento de justificar la teoría de los mercados eficientes:

• El que Terra fuera la 4ª mayor empresa cotizada de España
• Que la acción de Jazztel valiera 26€, o la de Astroc 72€
• Que en un sólo día y sin mediar datos que alteraran la valoración de Astroc, pasara la acción de 45€ a 28€
  

En resumen: Los mercados son altamente ineficientes, y con frecuencia se ven cotizaciones muy desviadas (por arriba o por abajo) de su valor intrínseco, que aunque no puede ser calculado con exactitud sí puede estimarse razonablemente dentro de una amplia horquilla, siempre que se tenga la suficiente información.

¿Y cual es la razón de la ineficiencia de los mercados? La especulación y los especuladores!!

Especulación e ineficiencias del mercado

Hay muchas técnicas de especulación, pero en general la especulación se basa en aprovechar la tendencia que llevan los precios, suponiendo que dicha tendencia va a continuar, lo que acaba provocando que dicha tendencia se prolongue más de lo que por su natural lo hubiera hecho; cierto que también hay especulación con sistemas antitendencia, que buscan el agotamiento de una tendencia para atacarla a la contra, pero esto no invalida lo dicho, pues al fin y al cabo un sistema antitendencia presupone que la tendencia original se ha exagerado más de lo razonable.

Así que lo que tienen en común los sistemas de especulación es que hacen que los precios se vuelvan más volátiles y con oscilaciones más fuertes; o dicho de otro modo, la especulación genera ineficiencias del mercado, alejando temporalmente los precios de su "valor razonable".

Inversión y caza de gangas

Los movimientos especulativos provocan oscilaciones, pero en realidad a largo plazo esto no afecta al "valor razonable", al que se acabará volviendo... Y de entrada, tendemos a ver al inversor como "víctima" de los especuladores, que provocan que su inversión caiga sin causa razonable (cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja, aunque de esto hablaremos luego...)

Pero nada más lejos de la realidad: en realidad, de ser los mercados más eficientes, el resultado de una buena inversión tendería a ser mediocre, debido a que no se podría entrar a un precio realmente atractivo; pero los vaivenes generados por los especuladores dan en ocasiones unas oportunidades de entrada realmente buenas, como ocurrió por ejemplo en el 2000 con muchos chicharros y constructoras o en 2003 con casi todo, o en junio de 2006 con las mineras o en septiembre de 2006 con las petroleras. Así que la inversión debe planificarse con el objetivo de aprovechar estos mercados poco eficientes, manteniendo una reserva de liquidez para poder entrar cuando algunos valores muy interesantes están a precios bajos, incluso aunque la situación sea entonces complicada (como lo es ahora con la crisis de las subprime): seguro que si hay algún problema, se ha descontado de forma exagerada en la cotización!! Es lo típico de los sistemas de especulación, y es por eso que se recomienda no comprar nunca cuando las noticias son buenas ni vender cuando son malas.

Especulación, posiciones cortas e inversión

Como hemos comentado, los mercados son poco eficientes y los sistemas de especulación tienden a exagerar los movimientos "razonables". Pero también hay sistemas de especulación antitendencia, que "especulan contra la especulación", corrigiendo así los excesos especulativos. Estos sistemas se basan en ponerse corto en valores que han subido mucho, y viceversa...

Mucha gente que no conoce los mercados considera que lo de poder ponerse corto y ganar dinero con las caídas es algo malo y que, además de la especulación, lleva consigo un "extra" de manipulación para ganar a costa de los otros... pero la realidad es muy otra!! No nos engañemos, manipulación siempre hay en los mercados, al menos en la especulación a corto plazo; y en la especulación, por definición, si se gana es a costa de los otros... esto ocurre en cualquier sistema de especulación, y es absurdo atribuirle connotaciones negativas a las posiciones que apuestan por caídas de un subyacente.

Ahora bien, ¿qué ocurre cuando no se puede abrir cortos sobre un determinado subyacente? Pues que si sobre dicho subyacente aparece una fuerte especulación alcista, no habrá quien lo pare!! Que es justo lo que pasó en los ejemplos de mercados nada eficientes que citaba antes: Astroc, Jazztel, Terra... o en los casos de mercados nada eficientes que podemos ver hoy: bolsa china con PER de 58, Fersa y Solaria con PER de 200, o incluso la burbuja inmobiliaria!! Todos ellos tienen lo mismo en común: liquidez escasa y sin posibilidad de abrir cortos; terreno abonado para la especulación salvaje!! Se monta una burbuja y un juego del Greatest Fool de campeonato, y luego viene el pinchazo y al que lo pillan dentro lo hacen polvo!! Y decíamos antes que "cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja", y ahora es la hora de matizarlo: cuando una inversión (o especulación) sube demasiado, acaba bajando muchísimo, y esa bajada hará mucho daño y pillará a muchos que sí se quejarán amargamente!! Luego si se recuerda lo de que todo lo que sube, baja, no es tan cierto eso de que "cuando lo que provocan es que la inversión suba demasiado, nadie se queja"

Ese es el efecto beneficioso de poder abrir cortos sobre un activo: se limita la oscilación de los poco eficientes mercados, ya que la especulación deja de ser unidireccional.

Y por supuesto, desde un perfil de inversión a largo plazo, también los cortos son beneficiosos: aceleran las tendencias bajistas y dan oportunidades de compra y caza de gangas!! Y si los mercados no son eficientes, y si hay mucha más especulación que inversión... mejor para los inversores!!

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Me voy a París!!

Ocho días absolutamente off-line, ya os contaré!!

¿e-administración o kk-administración pública?

La administración pública del "vuelva usted mañana"

Todavía recuerdo cuando, de crío, teníamos que ir al ambulatorio de Xàtiva (que por entonces se llamaba Játiva, hasta eso ha cambiado). Había que levantarse a las 6:00, para coger el autobús de las 6:30 y estar en la puerta del ambulatorio a las 7:00 para pillar sitio en la cola. A las 8:00 abrían las puertas, y entrábamos en estampida a que nos dieran número... que bien podía ser a las 12:00 o a las 14:00, lo que se hacía pesadísimo para unos críos a los que se había sacado de la cama a las 6:00 (creo que de ahí viene mi aversión irracional a las colas). Pero más allá de lo pesado que se hiciera para críos y mayores, suponía que quien tenía que ir al ambulatorio tenía que perder fácilmente 8 horas para ser atendido... y con peligro de no llegar de los primeros y tener que volver al día siguiente porque ya no quedaran números, perdiendo entonces otro día!!

Esto del "vuelva usted mañana" suena al siglo XIX, que es cuando el genial Larra escribió su artículo... pero en realidad, no hace de esto más de 25 años!!

La administración pública del s.XX se moderniza

Este atentado contra la productividad de la gente fue corregido siendo ya más mayorcito; entonces, pusieron un teléfono de cita previa, y tú llamabas: "¿Me da una cita con la doctora Ruiz, por favor?", y te decían día y hora, así que bastaba con ir un cuarto de hora antes por si acaso, y pasado ese cuarto de hora y otro más te llamaban y sólo habías perdido media hora. Ese fue el paso que para mí marcó la salida de España del estatus de país tercermundista: Ahora la administración pública se empezaba a preocupar por los ciudadanos!!

Esto se fue extendiendo a múltiples servicios durante la década de los 90, evitando muchas horas perdidas en los tratos con la administración pública... No tuvo la repercusión del AVE o las olimpiadas, pero para mí fue mucho más importante.

La e-administración del s.XXI: sin moverte de casa

Después empezó a extenderse la e-Administración, y uno ya podía hacer maravillas como presentar la declaración de la renta desde casa, sin siquiera perder la media hora del turno y sin tener que desplazarse en horario laboral al centro administrativo...

"Y Dios creó la e-Administración, y vio que era buena", y empezaron a firmarse convenios y proyectos ambiciosos: Ayuntamientos, autonomías y organismos varios iban a ofrecer todos sus papeleos y trámites administrativos por vía telemática. Y en cuanto se extendiera el e-DNI o DNI electrónico, eso ya iba a ser la repera...

La cruda realidad de la e-administración pública

Pero desgraciadamente, en algunos sitios todavía seguimos siendo tercermundistas: estoy escribiendo esto desde mi portátil, en la cola de los juzgados; el viernes vino mi mujer a sacar una partida de nacimiento de la nena, que nos requerían para el pasaporte (digo yo que debería bastar el libro de familia, ya que no se puede sacar el libro de familia sin la correspondiente partida de nacimiento!!), y le dijeron la temida frase que alguna vez escuché en Játiva (cuando todavía se llamaba así): "No hay números, tendrá que venir otro día a hacer cola por la mañana para conseguir un número".

Y aquí estoy, desde las 8:00 am (o sea, el despertador puesto a las 7:00 en un día de vacaciones de agosto, o media mañana perdida si no estuviera de vacaciones).

A mi izquierda, una mujer estaba dándole de mamar a su crío de pocos días que ahora duerme (no tiene con quien dejarlo y se lo tiene que traer para sacar la partida de nacimiento, y no es el único carro de la cola ni mucho menos), y a la derecha tengo un chicote de unos 14 años con su padre, mientras escucho por detrás a una señora hablando por el móvil: "Esto hay que tomárselo con paciencia, ¿que vas a hacer?" le dice al que la ha llamado (quizá para preguntar por qué no iba hoy a trabajar).

A las 9:00 abren, a ver qué me toca... aunque lo que ya sé que sí que me toca es lo que ya he tenido que pasar para mi pasaporte: cuando obtenga el dichoso certificado de nacimiento, tendré que hacer otra tercermundista cola similar a esta en la puerta de la policía nacional!!

Así que esta es la e-Administración pública de la que tanto presumen las autoridades autonómicas (PP - Camps) y nacionales (PSOE - Zapatero): los ciudadanos haciendo colas tercermundistas, los guardiaciviles dirigiendo las masas en plan perro pastor de los ciudadanos-borregos, y la gente en general perdiendo el tiempo miserablemente sin ninguna necesidad!! Y esto además lo pagamos por partida doble, porque muchos de los que están en la cola son a su vez funcionarios a los que pagamos por estar haciendo un trabajo que no están haciendo porque están haciendo colas como todos... ¿No sería más conveniente para la propia administración pública pagar a un funcionario para que atendiera un teléfono de cita previa, y dejar al resto de funcionarios que hicieran su trabajo y no tuvieran que perder tiempo haciendo estas colas? Y eso sólo desde la perspectiva de la propia administración pública (que no e-Administración, por desgracia), no digamos ya desde el punto de vista del ciudadano!! Pero lejos de eso... bueno, una imagen vale más que mil palabras: así estaban los puestos de atención:

En fin, algún día llegará de verdad la e-Administración pública, y tendremos el e-DNI que nos permitirá conectarnos a la web de la conselleria de Justicia y obtener por internet la dichosa partida de nacimiento en PDF, lista para imprimir en casa. O mejor aún, una buena e-Administración pública debería permitir a la Policía Nacional conectarse en tiempo real a los ordenadores del registro de nacimientos, y que obtuvieran ellos mismos la partida de nacimiento y nos dieran directamente el DNI (perdón, el e-DNI) o pasaporte. ¿Acaso no dice la ley que la administración no puede exigirnos documentación que la propia administración ya tenga? ¿Tendremos que ponerle una denuncia a la propia Policía Nacional por incumplimiento de dicha ley? Si yo fuera abogado, ya lo habría hecho!!

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Fin de la historia

Conseguí el nº 29 de los 100 que daban, no ha estado mal; preguntando cuanto supone esto en tiempo, consigo averiguar que casi seguro que menos de tres horas, y que un rango entre media hora y dos horas sería razonable, por lo que no debería irme... al final, me llaman a las 1as 10:50, lo que supone una pérdida de tiempo de casi tres horas (que en realidad no he perdido, gracias al portátil, pero que ha perdido mucha gente de por aquí).

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Warrants vs Turbos o Turbowarrants

Hace ya tiempo que no hablamos de derivados, pero hoy me apetece poner un artículo comentando el cómo y el por qué de los Turbos o Turbowarrants...

¿ Turbos o Turbowarrants? ¿Es lo mismo?

Pues sí, turbos y turbowarrants es lo mismo. Yo prefiero la denominación Turbowarrants, que asocia el producto a los warrants, su "hermano mayor", y es como creo que son más conocidos; pero BNP Paribas, que es su emisor en España, los ha lanzado con el nombre comercial de Turbos, así que supongo que mucha gente los conocerá con ese nombre... en todo caso, que no os líe el nombre: es lo mismo.

¿En que se parecen los warrants y los turbos - turbowarrants ? ¿Y en qué se diferencian?

Ambos son derivados vinculados a un subyacente, que en el caso de los turbowarrants de momento sólo es el Ibex, mientras que en el caso de los warrants pueden ser diversos índices, acciones, materias primas o cambios de divisas, así que de momento un punto a favor de los warrants es la diversidad de subyacentes.

Tanto los warrants como los turbowarrants son controlados por un emisor, que es quien da liquidez al producto y fija la horquilla... lo que puede considerarse bueno, porque el emisor garantiza la liquidez, o malo, porque el emisor tiene una posición privilegiada para manipular a su conveniencia los precios, en perjuicio del especulador de turno.

Y la gran diferencia, que todo el mundo conoce, es que los turbowarrants son cancelados si el subyacente toca el "nivel de barrera", mientras que el warrant sólo será cancelado en la fecha de su vencimiento. A cambio de este inconveniente, los turbowarrants son más baratos: El Turbowarrant Put 14800 21/dic está a 0,32 - 0,34, mientras que el Warrant Put 14750 21/dic está a 0,92 - 0,93... como puede verse, el precio que paga un warrant por no tener la barrera del turbowarrant es elevado!! Y por cierto, observo que esos dos céntimos de horquilla del turbowarrant son una horquilla muy alta... suponen nada menos que un 6,66% de la especulación!! (supongo que todos tenemos claro que no es inversión, ni los warrants ni los turbos son un producto de inversión, sino de especulación).

¿Es verdad que los turbowarrants son más arriesgados y peligrosos que los warrants? ¿Y que son más potentes?

Eso depende del uso y el abuso que se haga de ellos. Volviendo a los PUTs de Diciembre, si yo me tengo que decantar entre comprar 1000 warrants o comprar 1000 turbowarrants, no diría que sea más peligroso comprar los turbowarrants: El peligro de perderlo todo es mucho mayor, pero "todo" son 340€ en el caso de los turbowarrants, mientras que para los warrants "todo" son 930€... ¿Qué es más peligroso??? Y la ganancia potencial es prácticamente la misma (sería exactamente la misma si el strike fuera el mismo, pero no hay warrants de BNP con el mismo strike y vencimiento que sus turbowarrants, supongo que para evitar comparaciones y desinformar a la gente).

Ahora bien, si yo tengo que decantarme entre apostar 1000€ con warrants o con turbowarrants, entonces sí que los turbos se convierten en más peligrosos y más potentes: El riesgo de perder los 1000€ es mucho mayor con un turbowarrant, pero la ganancia potencial es casi el triple que con los warrants normales!!

Claro que hay una tercera opción intermedia: comparar un turbowarrant PUT 21/dic con strike 15400 frente al warrant PUT 21/dic con strike 14750, dado que sus precios son casi iguales... y en este caso, el beneficio potencial es mucho mayor en el caso del turbowarrant (650 puntos mayor, por la diferencia de strike), y el riesgo de perderlo todo es también mayor pero no tanto...

Warrants y Turbowarrants: El riesgo de mamoneos del emisor

Una de las cosas que los compradores de warrants critican con más insistencia es que los emisores bajan los precios de forma injustificada, achacándoselo a dudosísimas caídas en la volatilidad:

Si tienes la suerte de ganar, siempre sera mucho menos de lo que debieras y si pierdes, siempre sera mucho mas de lo que debiera ser ya que van modificando los parámetros a su favor. Los días 29 y 30.6.04 el Ibex bajó 106 puntos (1.4%). La PUT 7000 con una elasticidad del 15% tenia que haber subido alrededor de un 20%. La realidad es que no se movió nada durante esos días. O el día 27.8.04, que el Ibex subió 0.6%. Por supuesto todas las PUTS perdieron bastante pero las CALLS subieron muy poco o nada.

(El artículo es antiguo, como puede verse por las fechas y precios, pero es muy bueno y plenamente vigente, os lo recomiendo).

Este tema está bastante bien resuelto con los turbowarrants, pues debido al tema de la barrera, la volatilidad afecta tanto al emisor como al especulador, de forma que las cotizaciones de los turbowarrants se mueven de una forma mucho más acorde con las cotizaciones del subyacente... sigue habiendo peligro de manipulación, ya que sigue habiendo un emisor, pero ahora no puede hacer lo que le venga en gana tan fácilmente!! Y desde luego, no por sistema, como ocurría en los warrants.

Ahora bien, los mamoneos con los warrants y los turbowarrants no se limitan a la fijación del precio... también han habido muchos casos en los que lo que se ha manipulado ha sido la cotización del subyacente, para que los warrants correspondientes no valieran nada a vencimiento. Y en este sentido, los turbowarrants son mucho más peligrosos, porque la manipulación sobre el subyacente puede hacerse cualquier día y no sólo el día del vencimiento. Por ejemplo, ahora mismo están vivas las emisiones de Turbowarrants Call con strike 14000 y 14200... pero a poco que se pongan a tiro, apostaría a que BNP Paribas intentará forzar el 14199 primero y el 13999 después, vendiendo futuros o como sea... así hacen caja y van a lo seguro!! Y más ahora en Agosto, donde el volumen baja mucho y es terreno abonado para mover el mercado al antojo de cada cual, no tendría nada de sorprendente esta especie de "barrido de stops", cuidado los especuladores de turbos!!

Y entonces, ¿para qué son buenos los warrants y los turbowarrants?

Pues como ya se ha visto, son importantes sus inconvenientes, pero todo tiene su uso correcto: En el caso de los warrants, su punto fuerte es su amplísimo repertorio de subyacentes, por lo que serían la herramienta idónea para una cobertura de divisas o una especulación "exótica"; y en el caso de los turbowarrants, permiten jugarse muy poco dinero y poder ganar mucho, por lo que serían una herramienta idónea si pensamos que el mercado ha hecho un suelo (o un techo) muy importante, ya confirmado, y que va a subir (o bajar) con fuerza justo ahora: Se cojen turbowarrants con strike cercano, y con poco dinero podremos tener una posición que si tenemos razón dará grandes beneficios, y si estamos equivocados nos saltará el "stop-loss" de la barrera y no perderemos hasta la camisa.

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Y lo más importante... el riesgo: Inversión, especulación, ludopatía y ruina

Actualización 25-ago: El artículo lo escribí el 5 de agosto, con el Ibex por encima del 14.500, y poco después se batía el 15.000; pero posteriormente, el 16 de agosto, el Ibex cerró en 13.979,70, matando así todas las emisiones de turbowarrants call. No ha vuelto a cerrar ya por debajo de los 14.000, pero un sólo día de extremar el dolor ha sido suficiente. ¿Casualidad... o la manipulación que ya preveía en el artículo?

los turbowarrants son mucho más peligrosos, porque la manipulación sobre el subyacente puede hacerse cualquier día y no sólo el día del vencimiento. Por ejemplo, ahora mismo están vivas las emisiones de Turbowarrants Call con strike 14000 y 14200... pero a poco que se pongan a tiro, apostaría a que BNP Paribas intentará forzar el 14199 primero y el 13999 después, vendiendo futuros o como sea... así hacen caja y van a lo seguro!! Y más ahora en Agosto, donde el volumen baja mucho y es terreno abonado para mover el mercado al antojo de cada cual, no tendría nada de sorprendente esta especie de "barrido de stops", cuidado los especuladores de turbos!!

Valero, PER de risa

Las matemáticas no mienten... y no hablamos de estimaciones, sino de resultados oficiales recién publicados:

BPA último trimestre: $3,89 -> anualizado, $3,89*4=$15,56
Cotización: $63,5
PER: $63,5/$15,56 = 4,08

Ha sido un trimestre excepcionalmente bueno que difícilmente se repetirá porque los márgenes están en máximos históricos debido a inusuales cortes de procucción que han recortado la producción, etc, etc.

Esta es la crónica que hicieron el año pasado, cuando la empresa ganó $2,98 por acción en el segundo trimestre de 2006. Y esta es la crónica que hacen ahora, cuando la empresa ha ganado $3,89 en el segundo trimestre de 2007. ¿Será la misma crónica la que oigamos en 2008? ¿Con otro 30% de subida del beneficio?

Por cierto, como curiosidad comentar que el fuerte crecimiento de beneficios viene acompañado de la disminución de las ventas un 5%... esta aparente contradicción, no es tal para los que conocemos el negocio y las causas de lo que está pasando: Los márgenes aumentan, se fuerzan las máquinas para aprovechar el momento, se aplazan las paradas para mantenimiento... y como los márgenes siguen aumentando, se sigue sin parar para mantener las refinerías en condiciones; y empiezan a proliferar las averías y las paradas forzadas para reparaciones. Resultado: La producción disminuye como consecuencia de esa "extraña racha de averías encadenadas" de la que tanto se ha hablado, y que como decimos no es tan extraña en realidad; y la disminución de la oferta provoca aumentos de precio y de beneficios.

Evidentemente, lo del PER 4 es una exageración; el dato es real, pero no extrapolable. Por ejemplo, si extendemos el cálculo al primer semestre completo, el BPA es de $5,68 ($11,36 anualizado), y el PER es de 5,6; y si tomamos la estimación de beneficios para todo 2007 según Yahoo!, tendríamos un BPA de $9,77 y un PER de 6,5. Es decir, un PER de risa, se mire como se mire...

¿Y por qué un PER tan extremadamente bajo?Pues porque se considera que no es repetible, y que el beneficio acabará cayendo. Durante el segundo trimestre, los márgenes de refino han estado alrededor de los $29 por barril, llegando a alcanzar incluso los $35 por barril. Ahora mismo han caído hasta los $10 por barril, lo que puede considerarse un desplome, aunque en términos históricos sigue siendo un margen altísimo y con el que Valero ya obtiene un enorme beneficio... márgenes de refino de $3 por barril eran habituales hace 3 años!!

Pero en realidad, mi perspectiva es que estos picos extraordinarios se van a seguir produciendo con frecuencia, y la empresa va a seguir ganando muchísimo dinero. Es lo que resumía con la frase "¿Será la misma crónica la que oigamos en 2008?"... El negocio va más que bien, con fuertes picos (eso sí), y los márgenes bajan hoy pero volverán a subir mañana. Y la cotización ha caído muy fuerte, desde los $78 de máximos hasta los $62-$63 de hoy, sin mucha justificación... ¿Qué se está descontando con toda la caída de las petroleras (no sólo VLO), que toda la economía mundial se va a enfriar mucho y el petróleo caerá por reducción de la demanda? No parece que un escenario así sea compatible con los nuevos máximos históricos del petróleo, que se establecieron ayer mismo... ¿O es que cae la bolsa y se vende aquello donde aún hay ganancias? Sea cual sea el caso, a mí la cotización no me preocupa, porque no pienso vender... en todo caso nos beneficia la caída, porque VLO y COP están haciendo autocartera y podrán comprar más baratas sus acciones!!

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PD: Espero que los que dudáis de qué hacer con VLO ante la caída tengáis ya clara cuál es mi postura... incluso se podría empezar a pensar en promediar a la baja si se ha entrado excesivamente arriba y no se está muy expuesto ya.