¿Crash o Tormenta Perfecta? Víctimas o responsables de nuestra situación patrimonial.

A pesar de publicar este artículo con fecha de martes 22 de Enero 2008, os garantizo que lo escribimos durante el fin de semana. De hecho ha estado guardado en "la nevera", es decir en "borradores" desde hace tres días y supongo que los administradores de Rankia pueden dar fe de ello. Después de lo sucedido en este lunes negro (quizás gris, según como sea el martes, miércoles...) nos hemos planteado actualizarlo, pero creemos que es mucho más revelador publicarlo tal y como estuvo redactado, con sus fotos originales incluidas. Exactamente como ha estado guardado durante tres dias en la "nevera" de borradores. Aquí tenéis, pues, sin modificación alguna el post que estaba previsto publicar el martes 22 de Enero del 2008:

Desde mi punto de vista no estamos viviendo un crack en estricto senso, sino más bien una gran crisis generalizada que sólo sorprende a los desinformados. Una crisis que hace muchos meses que existe pero que se hace visible para la mayoría sólo cuando sus inversiones en bolsa caen, o bien cuando los noticiarios recogen y amplifican televisivamente los abultados descensos de los principales índices de la RV mundial. Las ventas acentuadas de acciones en todo el mundo, no son más que un reflejo de la situación macroeconómica de crisis que se ha ido gestando inequívocamente hace tiempo. Una de sus múltiples consecuencias encadenadas.

En un escenario de profunda desconfianza, la evolución ha sido bastante previsible. Es cierto que el pistoletazo de salida fue tan imprevisto como desconocido: Muy pocos (por no decir nadie) previeron hace un par de años que la deuda colateral convertida a martillazos en AAA explotaría en las caras de todos los inversores del planeta debido a la titulización suicida. Esto sí que fue un verdadero black swan. Pero a partir de ese detonante inicial, el reguero de pólvora ha seguido un camino que sólo debería sorprender a los residentes de Disneylandia. Por ello la situación económica actual se parece mucho más a una Tormenta Perfecta que a un Crack, ya que este evento por definición es un acontecimiento súbito que no permite reacción alguna, mientras que la tormenta perfecta se gesta.

Para analizar esta gestación, me parece interesante releer artículos (nuestros y de terceros) con la perspectiva de 8 o 9 meses de turbulencias y espasmos financieros globales. No pretendemos con ello poseer el don de la adivinación en absoluto. No existen las bolas de cristal, pero sí una cierta experiencia y sentido común que a veces (y sólo a veces) sirve para tomar medidas encaminadas en la buena dirección de cara a futuros acontecimientos. La mayoría de textos soportan pésimamente su relectura con el paso del tiempo (haced la prueba con vuestros más admirados autores financieros), y por supuesto nuestros posts no son una excepción. Pero cuando algunos de nuestros análisis superan esta relectura en un escenario tan sincopado, nos sentimos cuando menos orgullosos. Estos son algunos ejemplos interesantes por orden cronológico:

• Crisis, What Crisis? (23 de junio 2007)
• Oportunidad histórica o colapso económico global. Capítulo 1 y Capítulo 2. (12 y 17 de agosto 2007)
• Fasten Seat Belts. (14 de septiembre 2007)
• Las tácticas de los gestores. Para gustos colores. (30 de septiembre 2007) Atención a las predicciones y consignas de Gustavo Trillo Garrigues, director de gestión de activos de JP Morgan Asset Management España y Portugal; o las de AlbertoEspelosín, director de análisis de Ibercaja Gestión. Lo más curioso es que siguen en sus puestos y admirados por muchos, sin ni siquiera despeinarse o sonrojarse.

Quizás no abundaban alternativas óptimas hace 8 meses para reaccionar de la mejor manera ante el panorama que se cernía sobre nuestros patrimonios. Pero nadie debería darse por sorprendido ni eximirse por ello de toda responsabilidad sobre sus pérdidas. Hubo, hay y habrá margen de maniobra no sólo para minimizar los daños, sino también para aprovechar las oportunidades que ofrecen las tormentas, aunque éstas sean perfectas.

Estamos en un entorno en que vemos a diario gran cantidad de cuchillos cayendo, y no me refiero exclusivamente a las cotizaciones de las acciones. Pero no sólo debemos escudriñar para saber cuáles son de oro y apretar los dientes para intentar cogerlos, sino que el aguacero de cuchillos es tal y será tan prolongado que también debemos estar atentos con los que nos pueden caer directamente sobre nuestras cabezas, mientras buscamos reflejos dorados con nuestra liquidez en la mano.

A continuación os enseño un gráfico que nos habla del ciclo sentimental del inversor medio. Atención a los adjetivos empleados y las reflexiones habituales en cada estado del ciclo: Como la vida misma.

Si bien la magnitud de la tragedia parece a ojos de muchos incluso mayor de lo previsto, conocido o reconocido, siempre hemos defendido que el buen inversor debe ver la oportunidad en los entornos críticos y los escenarios cambiantes. Sin duda las relecturas pasadas son un buen ejercicio de autocrítica especialmente en estos periodos. ¿Porqué en el mismo escenario en que la mayoría pierden, algunos ganan? Si culpamos a un black swan o al azar nunca aprenderemos para mejorar, y nuestras pérdidas no se convertirán jamás en inversiones.

Como hemos dicho ya en otras ocasiones el aparente caos no es más que un nuevo orden que todavía no conocemos, para el cual ya no sirven timings y ciclos conocidos. Ni siquiera sería de gran utilidad aplicar lo sucedido en otros momentos históricamente críticos del sistema financiero global. Por ello debemos ser incluso más humildes y cautos en nuestras predicciones y análisis. En dos palabras: Estrategia y Humildad. Y por supuesto mucha cafeína para mantener los ojos como platos para reconocer las oportunidades y evitar cuchilladas.

Al margen de nuestros mejores deseos, la Felicidad y Prosperidad en este 2008 sigue estando en vuestras manos. I love this game!

FAQ sobre la Renta Fija apalancada.

Antes que nada quiero dar la bienvenida a nuestro nuevo articulista, socio, Main Cousellor y Amigo GFO que se estrena en este blog. Espero que disfrutéis con sus posts, como yo lo hago a diario con su sabiduría.

Dicho esto, creo que merece la pena que demos forma de artículo a la respuesta del comentario de Anónimo a nuestro anterior post de Rankia ¿Qué harías si te tocara la lotería? Por lo tanto ahí va:

No hay nada que perdonar, Anónimo, ni has sido nada agresivo, al contrario, me encanta tu comentario sincero e incrédulo. Espero responderte a la altura y resolver tus dudas. Si no fuera así, te recomiendo (al igual que a cualquier otro lector) que nos contactes vía mail para que podamos hablar por teléfono y avanzar más y mejor en cualquier duda que te surja.

Vamos por partes como dijo Jack the Ripper: No tenemos ningún rechazo por la RV en absoluto. Lo que ocurre es que la mayoría de inversores medios y pequeños esa es la única opción que conocen. Y eso es muy perjudicial. Te puedo asegurar que TODOS nuestros clientes invierten una proporción (menor o mayor en función de su PGR y su idiosincrasia) de sus activos en RV. Pero arriesgar permanente, exclusiva y sistemáticamante una fortuna apreciable, en bolsa es un error estratégico que puede acabar bien o mal (dependiendo del tiempo que le toque vivir al inversor y a sus herederos), pero un error estratégico al fin y al cabo.

Repito por enésima vez que nosotros no tenemos producto propio, y si insistimos en las bondades de la RF apalancada es porque para la mayoría de nuestros lectores es una opción que no conocían. Ya hemos dicho muchas veces que nuestra intención es hacer llegar a los pequeños y medios inversores las mismas herramientas de las que dispone una gran fortuna. Y la RF apalancada es una de las más importantes en la que basar y blindar un capital de cierto volumen. Creemos en ella, evidentemente, porque la conocemos bien, con sus virtudes y sus riesgos. Pero nuestra factura de honorarios hacia nuestros clientes es la misma tanto si invierten en RF apalancada como si no. Además, ya sabes que para importes inferiores a 500 mil euros ni siquiera cobramos nada y forma parte de nuestro servicio Fresh Family Office, puramente filantrópico.

Es cierto que algunas estadísticas demuestran lo interesante que es la RV en general, pero eso dependerá del tiempo en que estemos invertidos en ella. En cuanto al comentario de Scoralstom, ten en cuenta que la seguridad del cobro de dividendos en muy inferior a la de cobro de interés de la deuda, e incluso a la de acciones preferentes. La bolsa puede ser mucho más rentable, pero obviamente mucho más insegura que la RF de investment grade.

Creo que este artículo del 18 de Junio es muy explicativo de los riesgos que las estadísticas conllevan intrínsecos. Creo que van como anillo al dedo y espero que os sirvan como respuesta parcial a vuestros comentarios:

"Venturas y desventuras de un inversor mortal"

Pero sigamos: El hecho de que en este fondo en concreto de renta fija apalancada el gestor sea el mismo que el depositario, es una ventaja puesto que el apalancamiento lo proporciona el mismo banco. De no ser así, el inversor debería primero financiarse garantizando convenientemente el apalancamiento deseado y después invertir en el fondo gestionado por un tercero. Además personalmente confío más en la solvencia de un gestor que sea un banco (otra cosa es la competencia de éstos).

El apalancamiento se hace en multidivisa (actualmente en Yenes) con cobertura Overlay, y el banco no "corre con el riesgo del apalancamiento" como tú dices Anónimo, ya que cobra unos intereses por un dinero prestado a un producto propio del banco y que liquidaría automáticamente si las empresas investment grade con las que trabaja el fondo sufrieran defaults masivos y fulminantes que arrastraran el valor liquidativo del fondo a valor cero, cosa impensable con ratings diversificados entre BBB y AA. Si bien es cierto que el apalancamiento multiplica la volatilidad del precio del subyacente de RF, claro está, obteniendo una mayor rentabilidad a costa de una mayor repercusión de las bajadas y subidas del subyacente. Por lo tanto el banco asume un riesgo incluso inferior al de cualquier otra operación de crédito de las que hace a diario, y cobra unos buenos intereses por ello. En definitiva domina toda la operativa, y ese es su trabajo, prestar dinero a clientes para que los inviertan con garantías suficiente, y si lo hacen en productos propios mejor que mejor.

Encontraréis la explicación detallada de cómo se consigue esa rentabilidad a través del apalancamiento en "E pur si muove". Te puedo asegurar que como tu bien dices el producto "arrasa" entre los inversores grandes, y gracias a nuestra humilde labor de popularización de este tipo de inversión también se están realizando muchas pequeñas inversiones de 50, 100 y 200 mil €. En cuanto a la fiscalización, estas inversiones por supuesto están sujetas a retención si se declaran en cuenta nominal y no se efectúan en forma de unit link. Digamos que la fiscalidad es la misma, la diferencia radica en la transparencia que desee dar a sus cuentas numeradas o nominales el propio inversor, como siempre.

En definitiva Anónimo, no es un tipo de inversión que tenga una varita mágica que vaya a hecernos ricos sin riesgo alguno, ni una máquina de hacer dinero absolutamente seguro. Es un muy buen producto de inversión que minimiza los riesgos a los que los inversores habituales de RV se exponen a diario. Minimiza los riesgos hasta tal punto que lo consideramos el producto más idóneo para el blindaje de grandes fortunas que desean obtener unos rendimientos significativos. Y aplicándolo a capitales menores, también lo consideramos muy adecuado para aquellos que desean apartar del riesgo bolsa una parte de sus ahorros. A partir de ahí se abren infinidad de posibilidades como la rentabilización de inmuebles cuyo valor se puede trabajar a niveles superiores al coste hipotecario, la distribución trimestral de dividendos que permite una planificación de rentas e inversiones óptima, el escenario actual de la crisis de crédito que eleva esta rentabilidad a niveles de dos dígitos, etc... Y todo ello con un riesgo muchísimo más que aceptable.

Revival casual.

Casualmente he topado con la relectura de este artículo que escribimos el 19 de mayo. Vistas las circunstancias y perspectivas actuales de todo nuestro sistema económico, me parece cuando menos chocante este caso, que no obstante es real como la vida misma. Creo que vale la pena releerlo y realizar que en medio de la selva financiera en la que vivimos, existen personas ajenas a casi todo cuyo rol es ser pura carnaza para cubrir deficiencias del sistema. A mi me hace reflexionar, ¿y a vosotros?:

"A olivo mas uno".

Sin embargo, I love this game!

Los pasivos de Mr. Kiyosaki.

Releyendo alguno de nuestros artículos de hace unos meses he encontrado uno que me gustaría recordar o que lo leáis por primera vez los que habéis empezado a seguirnos más recientemente. Se trata del Manual para la independencia financiera de un patrimonio medio.

Dicho esto, y releído o no, me gustaría hacer hincapié en el potencial que tiene nuestro patrimonio si lo hacemos trabajar convenientemente y exprimimos todo lo que nos puede dar de sí. El efectivo, los negocios, pero sobre todo los inmuebles pueden y deben generar rentas que van mucho más allá que los simples alquileres que se les consiguen en el mejor de los casos. Todos nuestros inmuebles pueden ser un activo, incluso los inmuebles que reservamos para el disfrute propio.

Recordemos que Robert Kiyosaki en sus numerosos libros proclama a todo su público que "su casa no es un áctivo", referiéndose a la costumbre ancestral de considerar los inmuebles utilizados para el propio uso y disfrute como un elemento más en la columna de los activos, que sin embargo sólo "sacan el dinero del bolsillo". Pero si conseguimos formas alternativas financieramente capaces de obtener rentas fijas y seguras superiores a los costes hipotecarios, damos un vuelco espectacular a este escenario:

Hoy el ciclo inmobiliario está agotado. Y lo estará durante unos cuantos años. Pero para aquellos que no se sienten cómodos sin que su patrimonio se componga mayoritariamente por inmuebles incluso en ciclos bajistas, hay soluciones financieramente muy interesantes. Al margen de los alquileres que puedan devengar, la aplicación financiera de su valor hipotecario permitirá seguir aprovechando el rendimiento potencial de ese capital y las futuras plusvalías de los inmuebles, incluso para los destinados al propio uso.

Pongamos un ejemplo: A un nuevo Cliente de Family Office le proponemos que se descargue de inmuebles en favor del efectivo para trabajar en rentas fijas que le generen unos ingresos regulares, que se aplicaran conveniente y rigurosamente a su PGR. Pero éste aduce que algunos tienen un valor sentimental que quiere conservar, o bien confía en que los inmuebles sean un valor seguro incluso en un ciclo como el que hemos iniciado. O quizás no se siente cómodo sin poseer una cantidad determinada de pisos, tierras, etc. a los cuales considera que no afectará la crisis del sector. Además también argumenta que si el ciclo bajista se torna alcista repentinamente, el hecho de no estar posicionado le supondría un coste de oportunidad muy importante. Pues bien, la solución que le propondríamos sería la conversión inicial de los inmuebles destinados a generar alquileres, de los que no tenga un especial apego y que sean susceptibles de venderse en efectivo . También se podrían apalancar vía hipoteca los inmuebles con valor sentimental o los destinados al disfrute propio, y rentabilizar esos efectivos en renta fija de alta seguridad a un interés superior al hipotecario. Todo ello se aplicaría financieramente para producir rentas fijas de la forma más conveniente, e inmediatamente después, dichas rentas permitirían la adquisición vía hipoteca o apalancamiento de nuevos inmuebles mejor seleccionados y adaptados al PGR. El coste de oportunidad se eliminaría puesto que las potenciales plusvalías se mantendrían intactas, la selección de inmuebles estaría mejor adaptada a las necesidades presentes y futuras de la Familia y además las rentas fijas conseguidas superarían por supuesto de forma holgada el coste hipotecario de todas las operaciones. Esta holgura permitiría incluso otras aplicaciones dentro del PGR que diseñaríamos conjuntamente con el cliente. Se estudiaría convenientemente cada caso para desfiscalizar en la medida de lo posible dichas rentas, a la vez que las hipotecas de primera residencia desgravarían fiscalmente al Cliente. Acabamos de crear un Efecto Cluster con los activos del Cliente que permiten la consecución del PGR en la actualidad a la vez que garantizan un crecimiento patrimonial futuro espectacular.

Desfiscalización, renta fija apalancada, rigor, rentabilización de todos los inmuebles, etc. son algunos de los ingredientes necesarios para determinadas reestructuraciones patrimoniales que deseen exprimir todos sus recursos para crecer óptimamente y en definitiva para encontrar la Felicidad en la Riqueza, sea cual sea su dimensión.

A pesar de que nuestro admirado Kiyosaki calificó como pasivo los inmuebles para el uso propio, y en la mayoría de casos no le falta razón, existen maneras de convertirlos en activos sin renunciar a su uso y disfrute, incluso rentabilzando doblemente los inmuebles alquilados. Por supuesto todo ello optimizando el potencial crecimiento sostenido de las plusvalías del Real Estate a medio y largo plazo.Con su permiso Mr. Kiyosaki.

Respetuosamente, Global Counsellor y Gurús Mundi.

P.D. Con la Iglesia hemos topado. Me huelo que este post tendrá unos cuantos comentarios...