En dos post anteriores (I, II) ya había explicado algunos focos rojos de los ETPs (Exchange Traded Products) que pueden causar problemas si no se regulan o enfrentan. En esos posts olvidé abordar otro gran punto que es la Proliferación de los ETPs, que incluso podríamos llamar una exageración y ya sabemos qué sucede cuando las buenas ideas se llevan a los extremos, usualmente se desvirtúan y comienzan a generar distorsiones y problemas.

 

The financial industry never tires of pushing the mantra that more is better—more trading, more products, more nuance. Performance doesn’t seem to keep pace. But at the same time, mediocrity has been around a long time, and it has little to do with product choices per se., James Picerno

 

Si la historia nos enseña algo es que nunca aprendemos de ella, parafraseando a uno de mis filósofos favoritos, Hegel. La proliferación que están teniendo los ETPs asemeja mucho a la que tuvieron los Fondos de Inversión desde los go-go years hasta la aparición y popularidad de los ETFs a finales del siglo pasado y principios de éste. En esos años, al igual que hoy con los ETFs, existía una enorme variedad de Fondos, para todos los gustos, activos, nichos y exigencias. No me mal entendáis, yo estoy a favor de la diversidad y competencia, el problema es el abuso que se hace en su nombre y estos abusos perjudican al inversor porque venden y promocionan estrategias confusas, no probadas o probadas en periodos sesgados que son favorables para el nuevo ETF que están vendiendo, después de todo quién querría comprar un ETPs que hipotéticamente ha estado perdiendo.. Nadie dijo que Invertir fuera fácil, pero escoger un buen ETP en un universo de miles implica cada día mas trabajo, no sólo porque existen varios similares, sino porque también existen muchos emisores y casi mil indices y debemos escoger prudentemente entre ellos.   Leer más

 

Cuando las Tasas de Interés están artificialmente bajas porque los Bancos Centrales o Gobiernos están manipulándola a través de política monetaria o económica, se le conoce como una forma de Represión Financiera y eso es lo que estamos viviendo hoy en día, que no es otra cosa que una forma sutil de los Gobiernos para reestructurar sus deudas también conocido como efecto liquidación, dejando que la inflación suba por arriba de las tasas de interés. Entre mas alta la inflación el efecto liquidación es mas grande, pero al mismo tiempo esto representa un impuesto indirecto a los ahorradores.

 

La Represión Financiera puede ocurrir principalmente de tres formas:

1. Cuando los Gobiernos implementan políticas específicas para obtener fondos que bajo otras circunstancias irían a otra lado. Esto lo logran al convertir a los bancos locales y fondos de pensiones en prestamistas cautivos.
2. Cuando establecen límites a las tasas de interés implícita o explícitamente.
3. Cuando regulan y gravan los flujos transfronterizos de capital.

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Our primary goal is to find bankruptcy situations where our ability to control or influence the process is the driver of value., Paul Singer

Mr. Singer and other Vitro creditors have argued that if Vitro... prevail, other Mexican companies could have trouble raising money in the United States. 

Mexican corporate bond prices have lagged behind those in Brazil and Argentina, partly on such concerns 

Ventajas

• Respecto al precio de sus benchmarks mas cercanos esta rezagado lo que podría indicar que esta subvaluado, pero para afirmarlo con certeza total es necesario hacer un análisis mas minucioso de los fundamentales de sus componentes. Para los interesados en hacerlo y que no cuenten con una plataforma profesional, recomiendo la excelente página del Profesor Damodaran donde podrán encontrar valuaciones de casi todas las empresas que cotizan en mercados emergentes y también de US, Europa, Japón y Asia;  en este link en la segunda tabla pueden descargar un excel de las empresas de países emergentes y ahí buscar los holdings del ETF CORPTRC y veréis que sus múltiplos y ratios no están nada mal y no justifican la subvaluación.
• Una de las reglas mas importantes en la Bolsa es la reversión a la media y no es que yo lo diga sino personajes de la altura de John Bogle o Cliff Asness lo han afirmado. El ETF CORPTRC se ha desviado de su media y de la media de sus benchmarks. Haciendo un par de ejercicios de Series de Tiempo he visto que CORPTRC debería de subir mas de un 12% para alcanzar su "estado normal", claro la pregunta es cuándo lo hará.
• Tiene un dividendo atractivo superior al 6%
• Las maduraciones de los bonos son de mediano plazo, de hecho la mayoría esta de 1 a 5 años.
• Exposición a una economía que aunque ha pasado desapercibida tiene buen panorama para el futuro.
• Los top Holdings del ETF COPRTRC ostentan un monopolio en sus sectores, lo cual es bueno para la seguridad y constancia de sus ingresos aunque no lo sea tanto para la competencia.
• Existe una estacionalidad para el peso mexicano pasado el principio de año donde se aprecia frente al dólar, esto podría ser un extra en caso de que la estacionalidad se repita para el 2013.

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just a small increase in the supply of ships can make a major difference in a very competitive marketplace.   It makes the BDI an inoperative economic indicator, and one less tool which can be used as an economic metric... 

Steven Hansen

Ventajas

• El dividend yield que paga el ETF SEA es atractivo 3,46%
• El trailing PE del ETF SEA está por debajo de su industria en US, pero casi a la par de la misma industria en Europa.
• Las bajas tasas actuales pueden ayudar a un mejor rollover y restructuración de las deudas que están ahogando a muchos en este sector debido a la baja demanda mundial y a la sobre capacidad que se generó durante los años del boom. 
• Mientras los líderes políticos sigan viendo impopular el desapalancamiento por deflación, solamente quedará la opción de desapalancamiento por inflación, esto significa mas estímulos como los que hemos estado viendo por parte de gobiernos y Bancos Centrales (US, Europa y Asia) lo cual está aliviando un poco la presión que está sufriendo este sector.
• Esta industria es un indicador líder del estado de la economía mundial y cuando la demanda agregada coja fuerza nuevamente, podría beneficiarse de los primeros brotes verdes.
• Esta industria ha estado muy desfavorecida y subestimada por el mercado y dependiendo del comportamiento de los fundamentales de cada uno de los holdings principales, podría convertirse en una apuesta contrarian y value porque algunos de los holdings valen mas muertos que vivos, parafraseando a Benjamin Graham[2].  
• Es un sector muy dinámico y privilegiado en épocas de recuperación y expansión.
• A pesar de la frágil situación económica podría existir una ganancia modesta para los mayores holdings de estos ETFs.
• Se beneficia del alza en los energéticos.
• El PMI Global parece estar recuperándose y el PMI de China también sigue ganando terreno.

Desventajas

• El trailing PE del ETF SEA esta por arriba del de su mayor holding, Maersk
• La subida actual en los beneficios de esta industria podría deberse mas a una  estacionalidad que a un a sólida recuperación de la demanda.
• Debido a la débil demanda mundial, las tarifas de carga han caído y muchos barcos están sub-utilizados o parados y esto ocasiona pérdidas como las anunciadas por el el holding mas grande de este ETF: Maersk Line 
• Debido a la sobre capacidad que existe en esta industria la recuperación, si es que llega pronto, tiene muchas probabilidades de ser mas lenta que en otros sectores mientras no se resuelva el problema de la sobre capacidad.
• Aunque la mayoría las compañías contenidas en estos ETF cuentan con seguros y protección del ejercito[3] en las distintas rutas, la piratería principalmente en el océano índico es un detalle importante a considerar.
• Tiene una exposición considerable a Japón y este país ha aumentado sus probabilidades de recesión debido a los últimos datos macro decepcionantes. 
• Los flujos de efectivo y beneficos de la mayoría de las compañías que componen estos ETFs se han reducido considerablemente y por lo tanto sus dividendos atractivos podrían llegar a ser insostenibles.
• El spread (bid/ask) del ETF SEA es muy grande.
• El ETF SEA tiene un costo de 0,65% que es mayor al promedio.
• Si los países de Europa sigue optando por medidas de austeridad esto se traducirá en menor demanda de transporte de cargo marítimo.
• Es una industria cíclica por lo tanto depende demasiado de la salud de la economía global.

• SHIP - ETFX DAXglobal ShippingFund €             IE00B3CMS880
• SHPP -ETFX DAXglobal ShippingFund (DE)€     DE000A0Q8M45

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A petición de un rankiano he hecho la siguiente lista de que contiene todos los ETFs que he publicado. Actualizaré la lista con cada nuevo post. Espero os facilite la busqueda dentro de mi blog.

 

 

ETF

Tema

Altos Dividendos (High Dividend Yield) Dividendos, comportamiento histórico ETFs para Inflación Cobertura contra Inflación ETF SEA Puertos, Transporte y Comercio Marítimo ETFs de ADRs Diversificación ETFs RAFI Fundamentales, Value* ETFs de Carbón Materias Primas, Industria** del Carbón, Mineras ETFs Éticos y Sustentables Compañías Sustentables ETF FONE Smartphones ETFs Apalancados Apalancados e Inversos ETFs de Bajo PER PER, Fundamentales, Value* Franquicias Fondo de Inversión ETF de Fondo Permanente Replica la Estrategia de Harry Browne ETFs SmallCap Pequeña Capitalización ETF de Insiders Replica compras/ventas de Insiders ETF de Rotación Estacional Aprovechar Estacionalidades de Mercado ETFs para FED Twist Deuda, bonos, tasa de interés, curva de tipos ETFs de Consumo Empresas cíclicas y no cíclicas (Staples & Discretionary) ETFs Nucleares Materias Primas, Industria** del Uranio, Mineras Riesgos de ETFs y ETNs Diferencias entre ETNs y ETFs, Tipos de Riesgos ETFs por Países y Regiones   y   Valuación Mapa y Valuación de ETFs por País y Region y Sectores ETF de Tierras Raras Materias Primas, Industria** de Tierras Raras, Mineras ETFs Value Fundamentales, Value* ETFs Singapur, Malasia, Indonesia Posibles Inversiones para la siguiente Década ETF Turquía Posibles Inversiones para la siguiente Década ETFs Australia, Corea, Polonia, Chile Posibles Inversiones para Mediano Plazo ETFs de CDS ETFs indexados a Canastas de Credit Default Swaps ETF de Litio Materias Primas, Industria** del Litio, Mineras ETFs de Energías Renovables Solar, Eólica, Biocombustibles, Biomasa, etc ETFs de Patentes Compañías con mas número de patentes y de mayor valor     ETFs Explicación Breve explicación de esructura y funcionamiento ETFs Consejos Cosas que Saber antes de invertir en ETFs   Leer más

Para hacerlo hablaré de los RAFI ETFs cuyo indice de referencia esta ponderado por fundamentales, precisamente para evitar o reducir su exposición a valores que estén supuestamente sobrevaluados. El acrónimo RAFI se refiere a “Research Affiliates Fundamental Indexing” y es gracias al analista financiero y money manager Robert D. Arnott que en 2005 lazó, junto con el FTSE Group's, el FTSE RAFI US 1000 Index que tiene el objetivo de ponderar su índice utilizando dividendos, valor en libros, ventas y flujo de efectivo.

If investors put more of their money in securities that are above fair value and less money in securities that are below fair value, they will get a lower return., Hans Wagner