En dos post anteriores (I, II) ya había explicado algunos focos rojos de los ETPs (Exchange Traded Products) que pueden causar problemas si no se regulan o enfrentan. En esos posts olvidé abordar otro gran punto que es la Proliferación de los ETPs, que incluso podríamos llamar una exageración y ya sabemos qué sucede cuando las buenas ideas se llevan a los extremos, usualmente se desvirtúan y comienzan a generar distorsiones y problemas.

The financial industry never tires of pushing the mantra that more is better—more trading, more products, more nuance. Performance doesn’t seem to keep pace. But at the same time, mediocrity has been around a long time, and it has little to do with product choices per se., James Picerno

Si la historia nos enseña algo es que nunca aprendemos de ella, parafraseando a uno de mis filósofos favoritos, Hegel. La proliferación que están teniendo los ETPs asemeja mucho a la que tuvieron los Fondos de Inversión desde los go-go years hasta la aparición y popularidad de los ETFs a finales del siglo pasado y principios de éste. En esos años, al igual que hoy con los ETFs, existía una enorme variedad de Fondos, para todos los gustos, activos, nichos y exigencias. No me mal entendáis, yo estoy a favor de la diversidad y competencia, el problema es el abuso que se hace en su nombre y estos abusos perjudican al inversor porque venden y promocionan estrategias confusas, no probadas o probadas en periodos sesgados que son favorables para el nuevo ETF que están vendiendo, después de todo quién querría comprar un ETPs que hipotéticamente ha estado perdiendo.. Nadie dijo que Invertir fuera fácil, pero escoger un buen ETP en un universo de miles implica cada día mas trabajo, no sólo porque existen varios similares, sino porque también existen muchos emisores y casi mil indices y debemos escoger prudentemente entre ellos.   Leer más

Creo que esta es una aclaración necesaria que quizá debí haber hecho en mis primeros posts y esto también va para los Fondos. Aunque parece obvia es mejor aclararla. Comprar ETFs de Bonos o Fondos de Bonos no es lo mismo que comprar un Bono. Tal vez conocer esta diferencia no sea tan importante en el caso de las acciones y los Fondos/ETF de réplica física de acciones porque aquí no existen maduraciones.

La diferencia rápida y principal es que en los Bonos el inversor recibe al final del plazo la cantidad nominal (face value), pero en los ETF/Fondos de Bonos no es así porque siempre están renovándolos y existe una mezcla de diferentes maduraciones, aunque a veces clasificadas por plazos: Corto (1-3 años), Mediano (3-5 o 5-7 años), Largo (10-30 años). Cada vez que un bono dentro de un Fondo/ETF madura, el principal se reinvierte en nuevos bonos.   Leer más

No me refiero al Pilar del Value Investing "Security Analysis" de Graham&Dodd, ni a las Cartas de Warren Buffett a sus accionistas —que también son libros esenciales— sino a un libro que muy pocas veces se ha mencionado en Rankia: Margin of Safety de Seth Klarman quien maneja el Fondo Baupost. Es raro que nadie haya dedicado un post en reconocimiento a este gran libro de excelente calidad y perspectiva tan amplia sobre la inversión, que hace las veces de Cassandra, porque si uno leyera el primer capítulo sin ver la fecha de impresión (1991) pensaría que el autor está hablando de la crisis subprime del 2008, de los infames CDOs (collateralized debt obligation) o de las traicioneras Agencias de Rating.

Collateralized Junk-Bond Obligations

 

One of the last junk-bond-market innovations was the collateralized bond obligation (CBO). CBOs are diversified investment pools of junk bonds that issue their own securities with the underlying junk bonds as collateral. Several tranches of securities with different seniorities are usually created, each with risk and return characteristics that differ from those of the underlying junk bonds themselves.   Leer más

Algunos inversores invertimos y concentramos la mayor parte de nuestra cartera en ETFs ¿pero qué pasa con las compañías que listan y patrocinan estos ETFs? Ellas siempre cobran sus comisiones independientemente si el Mercado o ETF sube o baja. En general, podrán tener salidas de flujos en algunas clases de activos —equities en tiempos de pánico o bonos en tiempos de euforia— pero se compensan con las entradas en otros, inclusive si un ETF o Fondo es deslistado esos flujos probablemente acaben en otro similar con mayor AUM y/o mejor rating o repartido en varios.

En uno de mis primeros post en Rankia hablaba acerca de otra forma de invertir en Bolsa invirtiendo en las Bolsas mismas como el NYX, ICE o CME, porque son un oligopolio con una gran ventaja comparativa como lo es BME en España. Algo similar aplica a quienes listan y patrocinan ETFs y Fondos, porque sólo ellos tienen la llave de acceso para crear estos instrumentos y quienes queramos invertir en ellos siempre tendremos que pagar. Aunque la lista de nuevos emisores aumenta año con año, los 3 principales tienen una cuota de mercado de mas del 70%.   Leer más

Cuando las Tasas de Interés están artificialmente bajas porque los Bancos Centrales o Gobiernos están manipulándola a través de política monetaria o económica, se le conoce como una forma de Represión Financiera y eso es lo que estamos viviendo hoy en día, que no es otra cosa que una forma sutil de los Gobiernos para reestructurar sus deudas también conocido como efecto liquidación, dejando que la inflación suba por arriba de las tasas de interés. Entre mas alta la inflación el efecto liquidación es mas grande, pero al mismo tiempo esto representa un impuesto indirecto a los ahorradores.

La Represión Financiera puede ocurrir principalmente de tres formas:

1. Cuando los Gobiernos implementan políticas específicas para obtener fondos que bajo otras circunstancias irían a otra lado. Esto lo logran al convertir a los bancos locales y fondos de pensiones en prestamistas cautivos.
2. Cuando establecen límites a las tasas de interés implícita o explícitamente.
3. Cuando regulan y gravan los flujos transfronterizos de capital.

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Después de hablar sobre los Errores de Buffett con algunas Preferentes sigo con esta serie de posts y ahora escribiré sobre la aversión a la pérdida y de cómo este sesgo (I, II) hizo que Buffett no vendiera a tiempo algunas empresas que llevaban años produciendo pérdidas.

Es importante aprender de los errores del abuelo Buffett, porque aunque no estamos a su nivel es muy probable que nosotros no podamos aguantar pérdidas tanto tiempo como lo hizo él. Nuestros mundos son muy distintos, pero aún así podemos aprender que es lo que no debemos hacer.

Avoiding where others go wrong is an important step in achieving investment success. In fact, it almost ensures it., Seth Klarman

BERKSHIRE HATHAWAY

Durante una visita a el Terry College of Business de la Universidad de Georgia (el link del video vale la pena) los alumnos le preguntaron a Buffett sobre sus errores y el respondió que el numero uno había sido Berkshire Hathaway, gastar 20 años de tiempo y dinero tratando de revivir una textilera fallida.   Leer más

It's not about the money - It's about the game., Gordon Gekko

Mi abuela es la viva imagen de un retrato de Norman Rockwell de una dulce anciana. Pelo cano y unas pequeñas gafas viejas y su vestido negro con sus típicos zapatos de una anciana. Mi abuelo trabajó en Wall Street y dejó a mi abuela bien provista con fideicomisos y todo eso. A pesar de estar casada con mi abuelo durante cincuenta y dos años, ella no sabía la diferencia entre un bono y una acción.

Una noche ella me dijo que quería abrir una cuenta conmigo. Yo le respondí que no manejaba la clase de acciones en las que ella, por su edad, debería invertir, pero ella decidió hacerlo de todas maneras. Le dije que no debía decir a nadie porque de los miembros de la familia seguramente no lo aprobarían. Así que abrimos una cuenta, y le digo de la siguiente acción que está a punto de hacer un swing y que yo estoy por comprar. Ella se torna en un aire conspirativo y me dice: -Maravilloso ¿puedo decirle a mi miga Rosalinda?-   Leer más

En esta vida todos cometemos errores, lo importante es tener el coraje para reconocerlos y aprender de ellos, pero aún mejor sería aprender de los errores de los demás para ahorrarnos los tropiezos. El abuelo Buffett con todo y sus excelentes rendimientos y gran record escogiendo compañías, ha tenido varios errores y sé que aquí muchos querrán dispararme por osar decir que Buffett se ha equivocado y sus fans podrán darme mil excusas para menospreciar o justificar sus errores, pero la verdad es que hasta él mismo en su Carta a los Accionistas de 1989 describe de forma condensada los mayores errores de sus primeros 25 años como inversionista, desde sus últimos 5 años con su Partnership hasta los primeros 20 ya al frente de Berkshire Hathaway.

Lo importante aquí no es medir estos errores en el contexto[1] de Warren Buffett, porque al final él salió sin un rasguño, lo importante es aprender de ellos para no cometerlos nosotros, porque tal vez nosotros no tendremos ni la suerte ni la influencia ni el dinero ni los conocimientos ni la astucia que Buffett tenía cuando podía darse el lujo de cometer estos errores. Es muy probable que nosotros no tengamos tanto margen de movimiento. Lo mejor es reducir las probabilidades de fracaso al mínimo posible.   Leer más

Erase una vez un caballero muy astuto que vamos a llamar Mr.Smith. El señor Smith era tan astuto que hace muchos, muchos años invirtió en una empresa llamada “International Tabulador”, que fue el precursor de IBM. El señor Smith tenía mucha fe en la empresa, la cual a su debido tiempo se convirtió en IBM, creció y prosperó.

Mr.Smith y la señora Smith tuvieron hijos y ellos crecieron y se convirtieron en buenos niños. Mr.Smith les dijo en una ocasión: Nuestra familia es propietaria de IBM, que es la compañía de mayor crecimiento en el mundo. Yo invertí 20 mil dólares en IBM y esos 20 mil me han hecho millonario. Si algo me pasara, hagan lo que hagan, no vendan IBM.

El mismo Mr.Smith nunca vendió ninguna acción de IBM. Sus dividendos fueron escasos, como es natural [en las compañías growth], por lo que Mr.Smith tuvo que trabajar duro en su negocio propio para mantener a su creciente familia. Pero logró construir una propiedad maravillosa. Eventualmente se convirtió en abuelo, y entonces regalaba los dividendos a sus nietos. Y en los Días de Acción de Gracias aconsejaba a toda la familia: Si algo me pasara, hagan lo que hagan, no vendan IBM.   Leer más

He escrito este post para dar el Enhorabuena a las nuevas web por países de Rankia (Argentina, Chile, Colombia, México y Perú) y también dar un abrazo a nuestros hermanos latinoamericanos. La verdad es que la mayoría de la información en Rankia está dirigida a Europa o US (con algunas excepciones) y por eso en este post trataré de aportar un grano de arena al análisis para Invertir en estos países, se viva o no en ellos. Aunque tengo un par de años estudiando e invirtiendo en LatAm, quiero aclarar que no soy ningún experto en esta región y por mas que tenga algunos compañeros de trabajo nativos de allí, sus opiniones son sólo una entre muchas, por eso es mejor ir a los datos y analizarlos detalladamente para matizar algunas opiniones subjetivas y si es posible hacer una visita al entorno para conocer de primera mano el contexto y no teorizar desde cientos de millas sobre una realidad que jamás se ha visto y sólo se conoce por leyendas urbanas o noticias tendenciosas. Hasta el abuelo Buffett visitó Korea del Sur e Israel, aunque años después de hacer sus inversiones.   Leer más