De vuelta al Plan Marshall, ¿Necesitará Europa de USA otra vez?

Declaración de la FED, Un análisis Distinto

El QE2 y la Caída de los Mercados

 

En estos momentos podemos saber dos cosas con certidumbre:

 

1. El fin del QE2 está próximo (julio 11) 
2. El mercado siempre descuenta las noticias y anticipa a los indicadores económicos

 

La union de ambos podría ser una de las razones en los recientes retrocesos de los Índices Accionarios y algunos commodities, ya que es sabido de la futura falta de liquidez o bien dinero barato que proporcionaba el QE2. Claro no descarto el creciente nerviosismo sobre los problemas de deuda y presupuesto de EUA y Europa.

 

 

El compartamiento del S&P500 y las Notas del Tesoro a 10 años han sido muy similares durante el QE1 y el QE2. La gráfica siguiente muestra ambos comportamientos superpuestos en el tiempo. No podríamos afirmar que lo que sucedió al final del QE1 sucederá al final del QE2, por mas que sus comportamientos sean casi iguales, porque al final del QE1 ya sabiamos con anticipación que habría un QE2 y ahora al final del QE2 no sabemos a ciencia cierta que pasará.

 

 

Muchos afirman que los mercados caeran terriblemente ahora que el QE2 termine y a todos nos gusta hacer predicciones, ya sea alcista o bajistas. Pero el gran problema del final del QE es que estamos en territorio desconocido y un ejemplo claro es el comportamiento de los Bonos a 10 años. Aquí una gráfica que muestra la tendendia de los rendimientos del papel del Tesoro a 10 años para el QE2 y el QE2. En el caso de los bonos cuando el precio sube los rendimientos (yields) tienden a bajar y viceversa.

 

De manera simplista la teoría dice que la Demanda mueve los precios de los bienes. A mayor demanda el precio sube. Los QE´s implican una mayor demanda Bonos del Tesoro, por lo tanto el precio de los Bonos debería subir mientras el yield cae, pero lo asombroso es que aunque esto parece ocurrir al principio de los QE´s después de un corto periodo la tendencia se revierte, es decir, a mayor demanda los precios de los Bonos comienzan a caer y sus rendimientos a subir. Esto es bastante extraño si lo miramos con mas detalle y a distintos vencimientos.

 

 El objetivo principal de los QE´s era aumentar la demanda de bonos del Tesoro (comprar muchos bonos) para presionar hacia abajo los rendimientos (yields) y así llevarían al resto del mercado de deuda a tasas de interés mas bajas. Con tasas de interés bajas, el consumo de bienes y servicios debería aumentar, así como la demanda de acciones y bonos por lo tanto los índices accionarios deberían de subir.  Parte de esto se ha cumplido: El Dow, el SP500, los commodities han tenido una importante suba. Pero en lo que se refiere al consumo de bienes y servicios no ha sido el caso, ya que los bancos que obtenian el dinero barato de la FED decidieron mejor capitalizarse a ellos mismos e invertirlo en el rally del mercado, por lo que el beneficio directo al crédito fue sólo de medio punto porcentual, es decir, nada.  

 

La enorme adqusición de bonos por parte de la FED debería mandar a los precios hacia arriba y los yields hacia abajo. Al comienzo no fue así y ahora al final del QE2 que debería de haber una anticipación de la caída en la demanda de Bonos y llevar a bajos precios y altos yields, sucede lo contrario.

 

 

Si este comportamiento extraño sólo fuese un paréntesis dentro del mercado, podríamos afirmar que cuando se acabe el QE2 el precio de los bonos caerá y sus yields subirán. Si los rendimientos de los Bonos suben el mercado accionario será poco atractivo por lo que su demanda caerá y esto provocara ventas y retrocesos en los Índices. La ausencia de liquidez o dinero barto que brindaba el QE debilitará a los mercados. Esto podría confirmar la versión de aquellos fatalistas y osos en el mercado actual; pero el la cuestión es que para el Mercado nada es un apéndice, nada es aislado, todo es absorbido de una u otra forma. Así pues la teoría del Libro no es de mucha ayuda en estos momentos en los cuales se han aplicado medidas nuevas y hemos visto comportamientos nuevos; no podemos fiarnos de los clásicos indicadores, modelos o supuestos económicos, debemos seguir la única ley válida en estos momentos: El mercado descuenta todo y anticipa a la economía.

 

Por lo tanto El Mercado esta anticipando el final del QE2 y lo más probable es que el 11 de Julio el Dow y el SP500 no caigan de manera estrepitosa. En mi opinión las recientes caídas son el descuento (aunado a otros factores) y dentro de poco habrá un repunte el cual podría ser antes del 11 de Julio. Además los Bonos a Largo Plazo son un una manera de medir el sentir de los inversionistas institucionales con respecto al desempeño futuro de una economía. Con los yield bajos se esperan tasas de interes bajas e inflación baja, es decir, una recuperación débil y lenta. Si bien el Mercado accionario seguirá siendo una sólida apuesta su desempeño no será tan bueno y rápido como el que hemos visto durante el 2010 y mitad del 2011.

 

Sé que mi opinión puede ser errónea y eso sólo el tiempo lo dirá, no obstante he decidido aumentar pocisiones algunos ETF´s ahora que estan mas baratos y espera el proximo repunte.

 

¿Por qué el alza en los Commodities?

Explicación rápida y concreta.

1.- La demanda de materias primas por parte de los Emergentes sigue en crecimiento.

2.- Los especuladores están buscando una cobertura contra la posible inflación y tomando ventaja de las bajas tasas de interés.

3.- El mercado estaba descontando con anticipación la aplicación del QE2 por parte de la FED.

 

La ponderación de cada factor esta representada por el orden en que han sido escritos.

 

RAZONES

1.- La suba en los commodities empezó en Julio, precisamente cuando China comprobó la efectividad de su plan de estímulos contra la crisis, según el periódico el PAÍS. 

Dow Jones-UBS Commodity Index, referencia para el mercado de futuros de materias primas.

 

2.- De acuerdo con Bloomberg, los especuladores han hecho mayores apuestas por un alza en los precios de los commodities que en Abril de 2008.

3.- Los anuncios de la FED a finales de Agosto ayudaron a las Bolsas y en consecuencia a los commodities a tener muy buenos rendimientos.

 

En la tabla anterior podemos observar de qué manera aumentaron los contratos comprados por Non-comercial entities, las cuales en su mayoría son representadas por especuladores y Hedge Funds. Aunque para el mes de Octubre estos números se han moderado, en el Maíz sigue habiendo una tendencia alcista.

 

 

 

ANEXO gracias a Ljpereza 

 

Desde principios de junio el USD se depreció 4% y los commodities se apreciaron 4%, una correlación de 1 casi exacta. Cuando China comenzó a recuperarse el USD bajó 6% mientras los commodities subieron casi 9%; si tomamos como supuesto la correlación entre ambos de 1, se puede asumir que el 3% que subieron de más las materias primas se debió a la economía asiática y a la especulación en futuros, es decir, nuestras razones 1 y 2 valen el 50% de la suba.

 

Observamos que desde el anuncio de la FED del QE2 hasta el día de hoy, el precio de los commodities incrementó en 18% y el dólar descendió 10%. Siguiendo el mismo supuesto de correlación 1, concluimos que los commodities subieron 10% debido a su correlación con USD + 5%, por la recuperación china y especulación + 3% por el anuncio de la FED = 18%.

DXY, índice que mide al dólar contra una canasta de divisas (EUR,CHF,JPY, GBP)

 

 

ANEXO Octubre 11, 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Seguimiento de tendencias de acuerdo a los ciclos

Knownuthing. El BCE está expandiendo su balance en mayor medida que la FED, aunque lo está haciendo mediante mecanismos distintos. Pero su efecto sobre la masa monetaria es el mismo. El BCE presta un billón de euros a los bancos con la garantía de un colateral muy dudoso y la FED compra 600.000 millones de bonos para estrangular los tipos de interés.

¿Por qué el euro no se desploma? Intereses y futuro

Antonio iruzubieta. En vista de la evolución económica de los países del Euro, la moneda está manteniéndose de manera remarcable y resistiendo perder niveles contra el Dólar, a pesar del miedo instalado en el sistema, nada menos que a la destrucción y desaparición de la moneda. Ante esta circunstancia, una caída contundente o desplome del Euro hace ya tiempo hubiera sido normal, descendiendo a mínimos

Las lecciones de Bernanke IV

Yo mismo. Es importante entender todo esto, porque las similitudes entre la época de la gran depresión y la actual son más que evidentes. Quizás ahora tengamos que preocuparnos por Bankia o por la caja de turno, o por un banco en algún país o quizás por JP Morgan, pero la tozuda realidad es que si partimos de la misma situación que en los años 30, se toman las mismas decisiones.

Las lecciones de Bernanke III

Yo mismo. ¿De verdad hemos de creer que la Reserva Federal fue la que creó el crash de 1929 ¡adrede!?. Es probable que la reserva federal estuviese tan preocupada por las burbujas especulativas en los años 20, como lo estaban (están) los bancos centrales antes, durante y después de 2007; pero lo que no tiene sentido es que se defienda que se buscaba tirar los valores

Las lecciones de Bernanke II

Yo mismo. Ayer trataba de colocar un discurso en el que Bernanke nos hablaba de la época de la gran depresión, y trataba de explicar un poco ciertos olvidos que se basaban en la economía. En el citado discurso, aparecían indicados una serie de creencias de los años 20 y 30 del siglo pasado que parecen olvidados, como eran aquellos de “liquidar todo”.

Las lecciones de Bernanke I

Yo mismo. Estos días estamos asistiendo otra vez a ciertos fenómenos en los mercados financieros y en particular, en España estamos a la espera de la enésima reforma financiera que se anuncia para el viernes. 

Modo "esperar y ver". Posición neta inversión internacional

Antonio iruzubieta. La posición de “esperar y ver” ahora es adoptada por los inversores, esperando ver a la FED desplegar su política de compra masiva de bonos tan pronto como termine la Operación Twist en jun

Apple se supera. La FED puede sorprender. Ibex arriba!

Antonio iruzubieta. Ayer se produjo la esperada cita de Apple con el mercado, anunciando beneficios bien por encima del consenso y alejando la incertidumbre sobre una temida perdida de momentum en las ventas de su famoso iPhone.

Previa conclusiones FOMC / PIB USA / Impacto mercado

Javier Flores. El 30 de Junio finaliza la "Operación Twist" y la Reserva Federal todavía no ha revelado sus intenciones para después de esa fecha.Aunque un anuncio hoy es muy poco probable, solamente hay dos reuniones del FOMC para que lo haga, las que están previstas para el 24-25 deabril y la del 20 de junio.

Desafiando la Ley del Retorno Decreciente

Antonio iruzubieta. En los últimos cuatro años, los Bancos Centrales han inventado más dinero del que habían creado en los pasados 50 años, con la pretensión de evitar una Gran Depresión en términos de mercado y una contracción económica severa, para generar crecimiento y riqueza con rapidez