¿Peres o Crisis?

La semana pasada los mercados cerraron un fenomenal mes con datos macroeconómicos algo mejores y el regalo de Bernanke de la ya esperada bajada de tipos de un 0,25%, seguramente la última que veamos en una buena temporada. También animó el informe de empleo americano en abril del viernes, mejor de lo esperado, y un nuevo acuerdo entre la FED y el BCE para suministrar más liquidez a los mercados.

Al otro lado del atlántico el balance de los beneficios es positivo. El 60% de las publicaciones de resultados del S&P500 han sido mejor de lo esperado, dato que unido al del crecimiento del PIB americano de primer trimestre, 0,6% anualizado, aleja, las perspectivas de recesión en la economía americana, al menos de momento.

Otro cantar resultan ser los resultados bancarios, excepción hecha de los españoles BBVA y Santander que no parecen frenar su crecimiento expansivo de beneficios, convertido el Santander en el Banco con mayores beneficios del mundo en el primer trimestre. El resto siguen dando pérdidas como el Deutsche Bank aunque estas, una vez más, resultaron ser inferiores a las que el mercado estimaba.

Finalmente nuevas emisiones de deuda han sido bien aceptadas por el mercado, como los bonos emitidos por Iberdrola así como continuaron las recapitalizaciones de los bancos como RBS que parecen ser bien aceptadas por el mercado.

Con todo ello se rompieron al fin niveles de mercado que parecían míticos: el 1400 en el sp500 y el ibex hizo lo propio con el 14.000 sin olvidarnos de los 14.000 puntos del Nikkei.

Por el lado negativo también podemos citar como mínimo una docena de malos datos y argumentos: inflación altísima, tipos altos en Europa, máximos en el interbancario, un petróleo que no para de subir y sobretodo y especialmente la terrible caída de todos los parámetros relacionados con el sector inmobiliario americano que parece no tener fin. Datos que de momento las Bolsas parecen ignorar pero que apuntan a una recesión que tarde o temprano llegará y que podría ser persistente.

Personalmente me quedo con la idea de que en el mercado sigue la lucha entre cotizaciones muy atractivas de las empresas, con Peres históricamente bajos y los sombrías augurios de una recesión americana que tendría un impacto muy acusado sobre el crecimento mundial. Sigo creyendo que en la banda baja de esa presumible "guerra" hay que comprar y reducir posiciones en la parte alta. Para el caso del Ibex la semana pasada cifrábamos estos niveles en 13.500 o inferiores en la banda baja y 14500 en la alta y sigo pensando son niveles válidos para hacer trading de mercado.

Esta semana veremos como datos importantes, el ISM de servicios o las ventas de viviendas en abril y algunos resultados empresariales de interés, como los de Cisco y AIG, en Estados Unidos , o los de Deutsche Telekom, UBS, Total o Allianz , en Europa.

Un saludo y mucha suerte!

¡El sentimiento está cambiando!

Quién iba a decir hace apenas un mes que en una semana en la que el euribor a un año alcanzó el 5%, el barril de petróleo casi llega a los 120 dólares, el dólar bajó de 1,60 con el euro, y el Royal Bank of Scotland y Credit Suisse afloraron nuevas y cuantiosas pérdidas íbamos a tener un comportamiento alcista en los índices. Si esta panorama llega a producirse hace un mes los estragos en los índices hubiesen sido de aupa.

Esto pone claramente de manifiesto que el sentimiento de fondo está cambiando en el mercado lo cual se detecta fácilmente en los foros de internet en donde los abundantes catastrofistas mensajes de "Veremos al ibex en 10.000" y demás variantes han sido radicalmente sustituídos por "El lunes entro en tal y cual valor.."

¿A qué ha sido debido este cambio de sentimiento?

1. Los mercados de crédito están registrando por fin mejores "spreads"
2. Hay una cierta apertura en las emisiones de bonos de diferentes entidades, como las colocaciones de Santander y Cajamadrid
3. Las ampliaciones de capital de los bancos son subscritas incluso con cierto entusiasmo tanto por institucionales como por privados
4. El índice itraxx ha esperimentado una clara mejoría al descender de forma notable en las últimas sesiones

Pero sobretodo lo que personalmente creo que ha dado mayor confianza al mercado ha sido la temporada de resultados empresariales.

Hace bien poco tiempo muchos auguraban catastróficos resultados empresariales para el primer trimestre resultando sorprendente ver cómo las grandes empresas en general apenas han disminuído su velocidad de crucero, como si la crisis fuera sólo con el ciudadano de a pie y con las pymes.

Aquí incluso en el ibex hasta los bancos siguen incólumes: Banesto, Bankinter, Popular, y hoy BBVA siguen dando incrementos de beneficios del 15% y mañana sin duda hará lo mismo el Santander sin apenas repuntes de la morosidad (hoy el BBVA de 0.8% ha pasado a 0.9%). Otro día analizaremos las causas de este singular fenómeno del que tengo una personal opinión.

¿Y el futuro?

Sigo pensando en cambio que si bien no observaremos el hundimiento futuro de los resultados empresariales ni en EEUU ni en España, también veo imposible que se mantengan ratios de crecimiento del 15% como si nada ocurriera. Sería algo así como la cuadratura del círculo. En este sentido la semana pasada Bank of America y Microsoft presentaban malos resultados trimestrales y una más negativa proyección futura de los mismos.

Por otro lado la bolsa ha estado muy barata por ratios de beneficios empresariales y sigue estando barata en ese sentido pero los fundamentales a nivel macro siguen siendo patéticos. Así las cosas sigo recomendando lo mismo que en semanas anteriores si acaso subiendo un poco el nivel de trading. En general compras si el ibex se acerca a los 13.500 y especialmente en los 13.000 y más bien ventas si se acerca al 14.500 y especialmente si lo sobrepasa pues el horno sigue sin estar para bollos aunque el optimismo parezca retornar al mercado.

Esta semana hay importantes citas macro económicas:

• Dato de inflación adelantada de abril en la zona euro este martes
• Primera estimación del PIB americano del primer trimestre el miércoles a las 14.30
• Reunión de la FED en donde es más que probable que los tipos americanos se recorten en 25 pb el miércoles a las 20.15
• ISM manufacturero el jueves a las 16.00
• El importantísimo informe americano de empleo de abril este viernes a las 14.30

En los resultados empresariales destacarán los de Deutsche Bank, General Motors o Exxon y en España, los de los dos grandes Bancos, BBVA que ha dado hoy y Santander mañana martes.

Como siempre suerte a todos!

El horno no está para bollos

La semana pasada acertábamos de lleno cuando aconsejamos comprar en la zona baja del rango 13.000-14.000 y vender si se acercaba el ibex a la zona alta pues considerábamos que, el mercado por fundamentales y valoración de empresas está barato,sobretodo con el ibex en 13.000 puntos pero que la situación de deterioro de la crisis no justificaría niveles superiroes a los 14500 puntos o dicho en castellano castizo "El horno no está para esos bollos"

La idea expuesta de que la bolsa americana está barata ha sido refrendada por el informe emitido recientemente por Morningstar, según el cual estariamos ante los niveles de precios de las acciones más bajos observados desde el 2003, en función claro está de los actuales beneficios empresariales. Ahí es donde precisamente, estuvo justificada la gran caída observada en enero, el mercado descontó literalmente un desplome de beneficios dada la conjunción de la crisis subprime y la recesión americana. ¿Se equivocó el mercado descontando semejante caída de beneficios?

En principio, lo que sorprende es algo en lo que venimos insistiendo desde que comenzamos a hacer estos análisis. Tras las caídas de enero "Con la que está cayendo y a la bolsa no la tumba nadie" Incluso se permite el lujo de hacer pequelos rallies alcistas como el observado la semana pasada. No sería sin embargo justo decir que este rally se debió al puro capricho del azar bursátil. Paralelamente al rally pudimos comprobar, que también, de forma sorprendente, la mayoría de los bluechips americanos batían expectativas con muy buenos resultados, incrementos similares a los vistos en ejercicios anteriores como si aquí nada hubiera pasado desautorizando así los negros vaticinios que sobre estos se cernían en enero.

Con excepción del primero en discordia, general Electric, y de los bancos de inversión de los que se esperaba por parte del mercado poco menos que descalabros y se encontraron con pérdidas, pero también con recapitalizaciones, empresas como IBM, Intel, Google, Jhonson and Jhonson, Dell, Pfizer.. y en España iberdrola, Banesto, Bankinter... han dado unos beneficios que en un ejercicio normal y no de crisis cabría de calificar como de excelentes.

Ante semejante tanda de excelentes resultados, los agoreros advierten que los descensos en los resultados del segundo trimestre pueden ser brutales cumpliendose así finalmente el vaticinio que se dejaba caer por la bolsa allá por enero, y puede que estén en lo cierto, pero no menos cierto es que eso mismo se dijo cuando se publicaron los buenos resultados del trimestre anterior.

Ante esta situación y bajo mi punto de vista lo ideal es, aprovechar el actual nerviosismo del mercado para comprar en las fases pesimistas de caídas del mercado, que sin duda alguna dejan muy atractivas valoraciones para los beneficios empresariales actuales y vender en la parte alta del rango maniaco depresivo que estamos sufriendo sobretodo cuando el mercado descuenta que lo peor ha quedado atrás.

Y es que seguramente ni los beneficios terminarán desplomándose ni se habrá acabado en absoluto los repuntes y agudizaciones de esta crisis. Así pues, mi consejo, y pecando por supuesto de simplificación ya que cada compañía es un mundo, es el mismo que la semana pasada: Ser más bien comprador cuando el ibex se acerque a los 13.000 y más bien vendedor en los 14.000 y sobretodo si estos se sobrepasan.

Los hechos destacables que moverán el mercado esta semana son, por la parte de datos macro:

1. Datos de viviendas martes y jueves a las 16.00
2. Desempleo americano y bienes duraderos el jueves a las 14.30
3. Dato de confianza de Michigan el viernes a las 14.30

por la parte de resutlados empresariales:

1. Yahoo y Mcdonals el martes
2. Popular y Acerinox el miércoles
3. Sobretodo Credite Suisse el jueves

Saludos y suerte a todos

La enfermedad del mercado

Warren Buffet solía referirse al mercado de valores como a "el enfermo maniaco depresivo" ya que con la misma facilidad que hacen estos, pasa de la euforia una semana a la más negra de las depresiones la siguientes. Buffet reiteraba que había que hacerle el mismo caso a uno como a otro, es decir, ninguno, otrorgandole a la cotización un valor casi anecdótico algo que los analistas técnicos tildarían como mínimo de barbaridad.

Hace dos semanas vimos como el Ibex, tras recuperar con facilidad la cota de los 14.000 puntos escalando 2000 puntos, dando una sensación de fortaleza cercana a la euforia, se desinflaba con la misma facilidad . Una semana después de aquel rally eufórico estamos ante un sentimiento de nuevo claramente negativo traducido en 5 días consecutivos de caídas del índice, casi 1000 puntos perdidos y los más negros vaticinios lanzados por los mismos analistas que hace unos días se mostraban optimistas afirmando que lo peor había pasado.

¿Con qué versión nos quedamos? ¿Con el maniaco eufórico ibex de hace dos semanas o el depresivo hudimiento de ésta última?

Si pensamos en el largo plazo las diferentes fases euforia-pesimismo del mercado no nos deberían inhibir tanto a la hora de invertir siempre y cuando observaramos precios atractivos en algunas empresas. Eso si, insisto, pensando en el largo plazo. En cambio para el corto plazo anticiparnos a las diferentes fases de nuestro mercado enfermo y con la actual volatilidad nos haría ricos. Así es que a mi modo de ver las dos aproximaciones son válidas. Me explico:

Desde el punto de vista fundamental algunas empresas están claramente a precios muy atractivos. Sin ir más lejos BBVA, Santander, Telefónica, FCC, BMW, Popular, Acerinox, Zardoya y aunque de forma más especulativa, La Seda, mecalux, RBS, Fluidra... La opción de comprar cualquiera de ellas ahora a estos precios con vistas a olvidarse de sus cotizaciones 2 o 3 años personalmente me parecería muy válida. La única condición: Olvidarse realmente del mercado durante ese periodo y no dejarse llevar por el sentimiento enfermo del mismo que nos arrastra si estamos ante las pantallas

La segunda posibilidad es operar pensando que estamos ante un enfermo crónico, con mal pronóstico de una larga enfermedad y establecer un canal 13.000-14.000 en el cual vender por la parte de arriba y comprar en la de abajo ya que el panorama no está para irse por encima de los 14500 y los beneficios empresariales tampoco para perder los 12.500

Es cierto que los datos macro han sido realmente, malos no, pésimos, especialmente el dato de confianza del consumidor de la univ. de Michigan y también que a dichos datos se han añadido los malos resultados empresariales que claramente se empiezan a deteriorar para las compañías del SP500, pero no menos cierto es que con este panorama y con tal grado de pesimismo, la bolsa no termina de desplomarse, antes al contrario, en lineas generales y a pesar de la corrección de esta última semana, los inversores aguantan de forma estoica dato tras dato, mal resultado tras mal resultado. Así las cosas cabe preguntarse ¿Qué hará la bolsa si al menos aparece un rayo de luz entre tanto nubarrón? ¿Qué hará por ejemplo si Merril Lynch o citygroup dan buenos resultados?

Los datos más importantes de la semana son las ventas al por menor de marzo en USA de hoy lunes y el IPC americano del miércoles sin olvidar el índice de precios de producción de USA mañana martes. En cuanto a resultados empresariales, que son los platos fuertes:

Martes: Intel
jueves: Merril lynch
Viernes: Citygroup

Saludos

El fondo está fuerte

Para mi está muy claro: Si la bolsa reacciona con subidas a las malas noticias, como ocurrió con el pésimo dato de empleo americano del viernes pasado, eso sólo puede significar una cosa: el fondo de la bolsa está muy fuerte y es alcista.

Sigo pensando que la bolsa descontó un panorama casi apocalíptico en sus caídas de enero y febrero, casi una quiebra o colapso del sistema financiero o como mínimo una recesión intensa y duradera en los EEUU, de tal manera que, según el modelo de flujo de cajas, las empresas del eurostoxx 50 debían de ganar un 5% menos durante 5 años consecutivos para justificar tales cotizaciones.

A medida que las medidas de política fiscal y monetaria en USA se dejen percibir por el mercado (el plan de estímulo fiscal se recibirá en junio y los tipos de intrés tardan entre 6-9 meses en trasladarse al mercado) y sobretodo la curva de tipos se vaya empinando y el mercado secundario de crédito se vaya reactivando, la bolsa solo podrá ir a mejor.

Tampoco tendría sentido sin embargo que nos dirigiéramos hacia los 16.000 puntos como si aquí nada hubiera pasado, algo que sería muy propio de estos mercados a los que estamos ya cansados de ver cómo sufren de humor maniaco depresivo pasando de la euforia al mayor de los pesimismos en semanas sino días.

Los datos más esperados esta semana son las actas de la FED este martes, las intervenciones de Bernanke el miércoles y jueves y el dato preliminar de la confianza del conumidor de Michigan el viernes. Suerte!