Como sabéis Santander forma parte de mi cartera modelo para 2010. Es de hecho el único banco que tengo tanto en mi cartera europea como en la americana.

Cuatro son las amenazas que veo sobre el banco:

1.- Tiene en tesorería mucho bono español y tal y como están las cosas y gracias a nuestros cazurros gobernantes, este bono cada vez vale menos en el secundario. Si llegara a haber una situación de default tipo Grecia, esto podría ser una sangría...

2.- La nueva normativa que salga de Basilea, Union europea y EEUU que puede, además de imponer tasas e impuestos adicionales, limitar el tamaño de los bancos grandes exigiendoles mayores ratios de capital, lo cual penalizaría a Santander. la cosa tendría guasa porque el Santander ha sido uno de los pocos bancos en el mundo que no han cogido un solo euro del estado ni lo contribuyentes y ahora podrían penalizarle...

3.- Su dependencia de latinoamérica donde una ola de peronismo trasnochado con nacionalizaciones incluidas está de moda, especialmente en Bolivia, Argentina y por supuesto Venezuela, que con su revolución Bolivariana está empobreciendo a su país a velocidad de vértigo, devaluación incluida. Lo mejor es que Santander apuesta por una zona tranquila en este sentido, Brasil, pero tiene Argentina como pata peligrosa.

4.- El impacto de un posible default de la deuda de promotores en España. De los 330.000 mills de euros que deben a bancos y cajas españoles creo que a San le corresponden unos 40.000, de ellos en suelo unos 20.000, a los que hay que sumar 4000 mills en activos inmobiliarios que se ha quedado a cambio de deuda renegociada. La renegociación de esta deuda esta muy difícil pues los bancos ya no quieren más activos y los promotores se ven incapaces de pagar los intereses incluso a más largo plazo. Imaginaros si además el euribor se pone a subir porque el resto de Europa se recupera como está ya pasando

Como cosa positiva del Santander está que tan solo un 30% de su beneficio proviene de España y está muy metido en regiones que parece que han tocado fondo y entran en crecimientos positivos como Reuno unido (ayer salio ya con pib positivo) y EEUU (el pib positivo saldrá en un rato), así como en zonas emergentes que parecen robustas, fundamentalmente Brasil.

De todo esto deduzco personalmente que es muy difícil determinar las tasas de crecimiento del Santander dado el alto numero de elementos con incertidumbre con impacto en su cuenta de resultados. Personalmente le doy una tasa del 7.5% aunque con dudas y ello, en modelos de descuento de flujos le da un valor teórico de 12.95. Así pues yo empezaría a acumular por debajo de 10 eso si, vigilando muy mucho todos los elementos mencionados para subir o bajar las estimaciones.

Un cordial saludo