Nuestras apuestas en spreads para la semana

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Dados los resultados positivos de la semana pasada subimos el apalancamiento "1 escalón más". Así:

De +5 nq100 y -3 sp500 pasamos a +7 nq100 y -4 sp500

* Compramos o mantenemos 7 mininasdaq a 1840
* Vendemos o mantenemos -4 mini sp500 a 1253.75

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

Esta semana no aplicamos algoritmo alguno y vamos a aplicar el apalancamiento máximo posible, es decir, echamos el resto en la estrategia. ¿El motivo? ¿Lo adivináis? EL viernes telefónica da resultados y ciertamente estoy muy confiado en los mismos, además de que la semana pasada la operadora recogió un castigo exagerado como consecuencia de los malos resultados de Vodafone.

Así nos quedamos:

* Comprados de 116 futuros de telefónica a 16.23
* Vendidos de 16 miniibex a 11540

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Por el buenísimo resultado de la semana pasada duplicamos las posiciones en el spread:

* Compramos o mantenemos 2 Nikkei a 13515 puntos
* Vendemos o mantenemos vendidos 8 miniibex a 11540 puntos

La semana que viene abriremos un nuevo spread que ya os adelanto. Largos de EEUU y cortos de europa.

Saludos a todos!

Spreads: Volvemos a los resultados positivos

Resultado estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Tras quedarnos largos de 5 mini futuros de nasdaq 100 y cortos de futuros de 3 minisp, el resultado neto de la operación es:

+5 mini nq 100 x (1840-1828.25) = +11.75 puntos x 5 posiciones x 20 $= +1175 $

-3 mini sp x (1253.75-1260.50)= -6.25 puntos x 50 $ x 3 posiciones = -937.5 $

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +237.5 $

Resultado estrategia ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 7 futuros de telefónica y vendidos de 1 miniibex reduciendo al mínimo apalancamiento posible el spread ya que nos temiamos el mal resultado del mismo. El proffit warning de Vodafone pesó muy negativamente en la cotización de telefónica cumpliendose el vaticinio. El resultado de la operación es:

+7 fut. telefónica x (16.23-17.60) = -1.37 puntos * 7 posiciones* 100 euros = -959 €

- 1 minifuturos de ibex x (11540-11790) = +250 puntos * 1 posiciones = +250 €

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -709 euros

Resultado estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Este spread ha fundionado extraordinariamente bien, tanto es así que esta semana hemos ganado por ambos lados. Comprados de 1 futuro nikkei denominado en dólares, y vendidos de 4 miniibex. El resultado neto de la operación es:

+1 Nikkei x (13515-13140) = +375 * 1 posiciones * 5 $ = +1875 $ / 1.57 = +1194.26 euros

-4 miniibex x (11540-11790) = +250 * 4 posiciones * 1 euro = +1000 euros

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +2194.26 euros

ACUMULADO GANANCIA ESTRATEGIAS DESDE INICIO = +20351.46 € + 17187 $

¡Las burradas del mercado!

Como sabéis es mi opinión que la metodología de inversión basada en valor, o "value investment" es, con mucho, la mejor para conseguir una adecuada rentabilidad en el largo plazo en la renta variable. El dato que avala más esta opinión es el hecho de constatar que 8 de los 10 mejores gestores de todos los tiempos, los que han conseguido una mayor rentabilidad en el largo plazo, son gestores "value" y que por tanto utilizan esta aproximación en el mercado. Los dos gestores ajenos a la filosofía "value" que se cuelan por derecho propio en el ranking de los mejores son cuando menos difíciles de enmarcar en un estilo de inversión: Jim Simons y George Soros y espero abordar en un futuro artículo sus interesantes biografías y sus misteriosos métodos de inversión.


La filosofía "value" trata de obtener, por medio de diferentes modelos y aproximaciones, un valor real lo más aproximado posible para una empresa cotizada y compara éste con el valor asignado por el mercado a dicha empresa. Cuando se da una clara diferencia entre valor y precio con un margen de seguridad en las estimaciones, se compra, venga el valor de donde venga, tanto si el valor acaba de subir en el mercado un 50% como si acaba de caer en ese mismo porcentaje el día anterior.


La dificultad y también la principal debilidad del método para aplicar esta filosofía de inversión en la gestión de las carteras radica en el primer punto: la determinación de un valor real y objetivo de una determinada empresa. No me voy a extender ahora en los métodos de valoración que se usan. Si os diré que algunos de los que yo utilizo personalmente os llamarían la atención por su extraordinaria simplicidad y no por ello dejan de ser eficaces, pero eso será objeto de otro artículo futuro.


Lo más llamativo y a la vez criticado, es que el gestor "value" hace su propia estimación "pasando olímpicamente" de la valoración que otorga el mercado en la cotización. Es difícil valorar una empresa y ver como la cotización cae muy por debajo de esa valoración y comprar confiando ciegamente en esa "ineficiencia" del mercado cuando muchas veces el valor está en lo que los técnicos llaman "caída libre".


Me llamó mucho la atención en el blog de mi admirado amigo Jose María Díaz Vallejo un comentario que hizo al respecto de comprar valores en caída libre y el consabido dicho del mundillo del análisis técnico de que es algo que nunca se ha de hacer pues es como "coger un cuchillo afilado en plena caída". José María comentaba que si el cuchillo se sabe que es de plata, ¡hay que cogerlo!


Como ya he comentado, el principal ataque hacia este sistema de gestión radica en que cuando menos parece soberbio pensar que "mis simples métodos de valoración son más eficaces que millones de personas asignando el precio objetivo a una empresa" y realmente cuando menos parece de una soberbia impresentable. Sin embargo la experiencia nos dice que es un método tremendamente eficaz a juzgar por los resultados de los mejores gestores de la historia y la razón es que el mercado se equivoca en muchísimas ocasiones sobre-reaccionando tanto al alza como a la baja y descontando cosas que luego no ocurren como las multimillonarias ganancias de las .com que luego nunca llegaron. Nunca se me olvidará haber visto cotizar a una empresa que nunca llegó a ganar un duro, Terra, con una capitalización superior a la que tenía Endesa, la por entonces mayor eléctrica española. Todos sabemos cómo evolucionaron luego ambas cotizaciones con el tiempo.


Y es que el mercado sí se equivoca "valorando" y se equivoca mucho y lo hace porque en el mercado en el corto plazo intervienen muchos elementos psicológicos y emocionales mientras que en el largo plazo siempre prima el valor real de los activos y la capacidad de la empresa por generar dinero.


En los tiempos que nos ha tocado vivir en los mercados financieros creo que estamos precisamente ante el paraíso de un inversor "value". Difícilmente se pueden encontrar mejores condiciones para crear una cartera con vistas al largo plazo ya que los descuentos de algunas cotizaciones y el escenario que éstas reflejan de caídas de beneficios son casi apocalípticos.


Ante ayer dio resultados Wells Fargo, uno de los pesos fuertes de la cartera de Warren Buffett. Su cotización, previamente y al igual que lo ocurrido con toda la banca americana, se había desplomado casi un 50% desde sus máximos y por supuesto Warren Buffett, fiel a sus principios no había ejecutado ningún stoploss. Lo ocurrido tras dar unos resultados que se pueden calificar como mediocres se puede ver en esta gráfica:

Una subida del 50% a resultas de lo cual cabría preguntarse qué escenario tan catastrófico descontaba el mercado de los resultados del banco para acoger unos datos "normales" con semejante subida.


Ayer ya fue el colmo con Wachovia. En 3 meses el banco ha acumulado una pérdida de 8662 millones de dólares y adicionalmente anunciaron un recorte del 80% del dividendo y con semejante panorama sus acciones se dispararon un 32% al alza en la sesión para continuar subiendo hoy. No quiero ni pensar qué escenario descontaba el mercado con las terroríficas bajadas previas de estas acciones si con semejantes resultados tuvo esa subida.


Estos ejemplos ponen a las claras la sobrerreacción del mercado en un sentido y en otro y la arbitrariedad de los movimientos de las acciones en el corto plazo y cómo dichos movimientos de sobrereacción nos brindan claras oportunidades de comprar buenas compañías a precio de saldo.

En el mercado hay actualmente valoraciones que me llaman muchísimo la atención por lo absurdas. Veamos algunos ejemplos:


Iberia:


La empresa tiene en caja 2.400 millones de euros y su capitalización tras el desplome sufrido asciende a 1.400 millones de euros. Es como comprar un coche con 2.400 euros en la guantera y te lo venden por 1.400 euros. El coche lo puedes tirar y quedarte con el dinero y ganarías "una pasta" . Otro cosa para hacer con el coche es desguazarlo. Resulta que el coche por piezas vale 2.000 millones de euros (book value valor contable de Iberia a la fecha).


¿Qué clase de panorama descuenta el mercado para semejante valoración? Se podría objetar algo si Iberia perdiera dinero pues entonces se podría pensar que el dinero "de la guantera" se esfumaría con la propia actividad de la empresa, pero no es así. Iberia va a ganar este año cerca de los 100 millones de euros a pesar del crudo y del panorama recesivo que se respira.

Seguramente el mercado descuenta un panorama de crudo a 200 o 400 dólares (sí, así es, he oído esa cifra en varios comentarios de foros) y una recesión apocalíptica porque si no, no se explican estos precios.


BME:


En su día ya analizamos esta empresa. Los flujos de capital y la comisión de intermediación de la bolsa, hace que sea fácilmente cuantificable cuánto va a ganar esta empresa en función del volumen negociado en la bolsa española. A su vez, este volumen depende muy mucho lógicamente de los niveles de cotización de las empresas. Cuanto más altas son las cotizaciones más volumen de dinero para un mismo paquete de acciones vendidas. Pues bien, la cotización de BME a 20 euros tras sufrir un varapalo de escándalo, más o menos descontaba el siguiente panorama. Volúmenes correspondientes a un ibex a 8000 puntos durante varios años en ese nivel, además de un impacto fuerte por la normativa nueva MIFID. Os dejo juzgar a vosotros la verosimilitud de este escenario.


Sol Melia:


Solo os doy un dato. La empresa cotiza ahora a niveles de 1996 tras bajar desde los 19 a los 6 euros, si bien gana 10 veces más dinero que entonces y cuenta con medio centenar de hoteles más en sus activos. ¿Qué clase de panorama descuenta la bolsa que va a ocurrir para que sus beneficios retrocedan a los de hace más de 10 años e ignore sus nuevos activos?


BMW:


Esta compañía ha publicado un crecimiento de venta de coches de un 5% en el primer semestre del 2008. Actualmente la compañía vale en Bolsa 15.000 millones de euros pero tiene en caja la friolera de 13.000 millones netos. Eso significa que estamos pagando sólo 2.500 millones por una de las mejores marcas de coches a nivel mundial, que genera 3.000 millones de euros de Cash-flow todos los años. Esto supone que BMW cotiza actualmente a un PER de 0,8 veces.
¿Os imaginais comprar una compañía que con los beneficios de un año se pague a si misma? ¿Os imagináis comprar una casa que, con los beneficios del alquiler de un único año ya se amortizara?


Os he puesto estos ejemplos pero os podría poner unos cuantos más y es que, como he dicho antes, creo sinceramente que estamos en el mejor escenario posible para un inversor "value". Lo único que tenemos que hacer es comprar estas compañías con un enorme descuento y esperar mientras disfrutamos de sus dividendos. Tarde o temprano precio y valor convergerán pues las locuras en bolsas son siempre pasajeras, tanto por arriba como por abajo como lo fue con Terra y Endesa en su día.


Saludos!

Nuestros spreads para esta semana

Tras los resultados negativos de la semana pasada, reducimos el apalancamiento de los tres spreads de arbitraje de mercados que tenemos abiertos. De esta forma cada posición quedará para esta semana de la siguiente manera:

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Los malos resultados de Microsoft y Google propinaron un mal resultado de la estrategia la semana pasada, por lo que esta semana le volveríamos a bajar el apalancamiento al mínimo sin embargo vamos a dejarlo como está ya que personalmente pienso que los resultados de Microsoft y Google van a a ser bastante peores que los ofrecidos por Intel, Yahoo, Dell, Hp y otras empresas del nasdaq. Así:

* Compramos o mantenemos 5 mininasdaq a 1828.25

* Vendemos o mantenemos -3 mini sp500 a 1260.5

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 116 futuros de telefónica y vendidos de 16 miniibex ofreciendo este spread un resultado negativo como consecuencia del fuerte rebote vivido en el sector financiero del ibex y del "calentón" del sector eléctrico español. Aplicando nuestra escala de money management casera (bajar 2 veces el apalancamiento cuando se pierda y subirlo 1 cuando se gane) rebajaríamos en 2 posiciones el apalancamiento de la estrategia. Sin embargo vamos a rabajarlo un poco más debido a que creo que el tirón bancario podría continuar apoyado por más buenos resultados de banca americana y porque además el "calentón" del sector energético español podría también durar estos días así que lo vamos a dejar al mínimo de apalancamiento.

Así nos quedamos:

* Comprados de 7 futuros de telefónica a 17.260

* Vendidos de 1 miniibex a 11875

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Seguimos largos del nikkei y cortos de mini ibex pero reducimos también aquí el apalancamiento pasando de 2 -8 a 1 -4 (la mitad):

* Compramos o mantenemos 1 Nikkei a 13140 puntos

* Vendemos o mantenemos vendidos 4 miniibex a 11875 puntos

Saludos a todos!

Malos resultados en los spreads esta semana

Esta semana las tres estrategias de spreads que tenemos abiertas han acabado dando pérdidas si bien las rentabilidades obtenidas en los tres meses que llevamos operando con estos spreads son francamente buenas.

Resultado estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Los malos resultados de Microsoft y Google han dado al traste con las muchas semanas consecutivas de beneficios que ha dado esta estrategia. Tras quedarnos largos de 5 mini futuros de nasdaq 100 y cortos de futuros de 3 minisp, el resultado neto de la operación es:

+5 mini nq 100 x (1828.25-1819) = +9.25 puntos x 5 posiciones x 20 $= +925 $
-3 mini sp x (1260.50-1239.75)= -20.75 puntos x 50 $ x 3 posiciones = -3112.5 $

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -2187.5 $

Resultado estrategia ponderación de telefónica frente al ibex 35

Las compañías de telecomonicacioens continúan estando muy flojas y el fuerte rebote del setor bancario ha hecho que esta semana el spread se haya comportado mal. Nos quedamos comprados de 116 futuros de telefónica y vendidos de 16 miniibex. El resultado de la operación es:

+116 fut. telefónica x (17.60-17.21) = +0.39 puntos * 116 posiciones* 100 euros = +4524 €
- 16 minifuturos de ibex x (11790-11350) = -440 puntos * 16 posiciones = -7040 €

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -2516 euros

Resultado estrategia Nikkei Vs Ibex 35

El flujo de noticias con el cierre del Nikkei perjudicó la rentabilidad negativa de este mercado. Estamos posicionados largos del nikkei y cortos de mini ibex. Comprados de 2 futuro nikkei denominado en dólares, y vendidos de 8 miniibex. El resultado neto de la operación es:

+2 Nikkei x (13140-12960) = +180 * 2 posiciones * 5 $ = +1800 $ / 1.58 = +1139.24 euros
-8 miniibex x (11790-11350) = -440 * 8 posiciones * 1 euro = -3520 euros

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -2380.76 euros

ACUMULADO GANANCIA ESTRATEGIAS DESDE INICIO = +18866.2 € + 16949.5 $

Seguimos con nuestros 3 perlas de spreads

Tras los resultados positivos de la semana pasada, seguimos apostando por los tres spreads de arbitraje de mercados que tenemos abiertos y seguimos aplicando en algunos de ellos las estrategias caseras de Money Management de las que hemos hablado en anteriores artículos. De esta forma cada posición quedará para esta semana de la siguiente manera:

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Nuevamente esta estrategia aporta renbabilidad positiva a nuestras carteras por lo que esta semana le subimos el apalancamiento y nos quedamos:

* Compramos o mantenemos 5 mininasdaq a 1819
* Vendemos o mantenemos 3 mini sp500 a 1239.75

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 116 futuros de telefónica y vendidos de 16 miniibex ofreciendo este spread un resultado positivo. No nos apalancamos más en este spread debido a que ya hemos asumido la posición máxima de nuestra tabla casera de apalancamiento que ya usamos en semanas anteriores.


Por lo tanto seguimos manteniendo nuestras posicioens +116 -16 y nos quedamos:

* Comprados de 116 futuros de telefónica a 17.21
* Vendidos de 16 miniibex a 11350

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Seguimos con estas posiciones. Seguimos largos del nikkei y cortos de mini ibex:

* Compramos o mantenemos 2 Nikkei a 12960 puntos
* Vendemos o mantenemos vendidos 8 miniibex a 11350 puntos

Creo que hemos comentado en alguna ocasión que a los spreads se les puede dar una dirección de mercado en lugar de dejarlos "neutros" o "adireccionales" si por ejemplo, estamos convencidos de que esta semana se pudiera dar un rebote. Por ejmplo en la estrategia Telefónica Vs Ibex, en lugar de un +116 -16 podíamos haber usado un +116 -14. En este sentido, no se me olvida que os tengo prometido la segunda parte del artículo cómo construir un spread donde veremos cómo se calcula el % de exposición al mercado que asumimos en la dirección por la que apostamos o bien cómo calcular las posiciones de cada subyacente para que sigan siendo neutros totalmente. Esta semana estoy de vacaciones en mi anhelada España, pero la semana que viene ya me vuelvo a poner en ello.

Saludos a todos!

Beneficios en todos nuestros spreads

Esta semana las tres estrategias de spreads que tenemos abiertas han acabado dando beneficios y se muestran como una muy buena solución a los tiempos de desvarío que ahora sufrimos en las bolsas. Las rentabilidades obtenidas en los tres meses que llevamos operando con spreads son francamente buenas.

Resultado estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Tras quedarnos largos de 2 mini futuros de nasdaq 100 y cortos de futuros de 1 minisp, el resultado neto de la operación es:

+2 mini nq 100 x (1819-1815) = +4 puntos x 2 posiciones x 20 $= +160 $
-1 mini sp x (1239.75-1256.75)= +17 puntos x 50 $ x 1 posiciones = +850 $

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +1010 $

Resultado estrategia ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 116 futuros de telefónica y vendidos de 16 miniibex. El resultado de la operación es:
+116 fut. telefónica x (17.21-17.42) = -0.21 puntos * 116 posiciones* 100 euros = -2436 €
- 16 minifuturos de ibex x (11350-11690) = +340 puntos * 16 posiciones = +5440 €

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +3004 euros

Resultado estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Estamos posicionados largos del nikkei y cortos de mini ibex. Comprados de 2 futuro nikkei denominado en dólares, y vendidos de 8 miniibex. El resultado neto de la operación es:

+2 Nikkeu x (12960-13255) = -295 * 2 posiciones * 5 $ = -2950 $ / 1.59 = -1855.34 euros
-8 miniibex x (11350-11690) = +340 * 8 posiciones * 1 euro = +2720 euros

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +864.66 euros

ACUMULADO GANANCIA ESTRATEGIAS DESDE INICIO = +23762.96 € + 19137 $

Cambios en mi cartera europea

Por el momento los únicos cambios que voy a acometer en la cartera europea es, a día de hoy, la reinversión de los dividendos cobrados durante este primer mes.

Ni que decir tiene que me estoy pegando un tortazo de impresión dando la razón a los amantes del análisis técnico (AT) que me lo advirtieron en su día. He de reconocer que este primer round lo han ganado ellos por goleada y que, aunque la vida es muy larga y espero que el largo plazo sea muy generoso con mi inversión, creo que lo ocurrido me ha llevado a una reflexión seria de si el value investment no debería ser, como base de un sistema de inversión, complementado por otras perspectivas como las aportadas por ciertas técnicas de AT (creo que hay muchísimos AT y que para mi no tiene la misma validez un indicador de sobreventa que contar las ondas de Elliot por ejemplo).

A continuación expongo los dividendos abonados en la cuenta:

Con estos dividendos he comprado hoy en el mercado 19 acciones de BME con lo que la cartera quedaría:

europea.xls

Recordad que las posiciones son representativas de mi cartera real solo en porcentajes y que las cantidades iniciales se han fijado a 100.000 euros sólo por fines "didácticos"

Un saludo!

Cómo se construye un Spread 1ª parte

En esta serie de artículos expongo el proceso de construcción de una estrategia de spread o arbitraje, desde el inicio, con la idea fundamental que lo soporta, hasta el cálculo de las posiciones según los subyacentes que se utilicen.

Una estrategia de spread o arbitraje consiste en "apostar" por un mejor comportamiento relativo de un activo frente a otro, tomando por tanto posiciones alcistas en aquel activo que creemos se va a comportar mejor y bajistas en el que pensamos lo hará peor.

Este tipo de estrategias presentan una gran ventaja respecto a la toma de posiciones directas en el mercado y es que su resultado es independiente de la dirección que tome el mercado. Las bolsas se pueden hundir y la estrategia ir maravillosamente bien siempre que el activo por el que hemos apostado al alza caiga menos que el que activo donde tenemos las posiciones cortas.

Vamos a analizar los pasos para construir adecuadamente el spread:

Lo primero que hay que hacer es elaborar una idea o fundamento del spread que vamos a construir.

Personalmente tengo en la actualidad unos cuantos spreads abiertos, todos ellos basados en hechos fundamentales que afectan a empresas o mercados. He de decir sin embargo que la mayoría de gente que utiliza spreads pertenecen al mundo del análisis técnico y por tanto utilizan fundamentos de ese ámbito para tomar las posiciones.

Voy a exponer algunos de las ideas de mis spreads actuales:

SPREAD EEUU Vs ESPAÑA

En mi opinión ambas economías han entrado en la parte baja del ciclo, sin embargo creo que el dinamismo de la economía americana, unido a que el ciclo allí se encuentra más adelantado y a la toma de decisiones en política monetaria y económica a mi juicio más correctas en EEUU así como la enorme capacidad de recuperación que ha demostrado en otras recesiones y los actuales niveles del cruce euro dólar que favorece dramáticamente a las empresas exportadoras americanas perjudicando a las europeas me hacen pensar que la bolsa americana lo hará comparativamente mejor en los meses venideros que la española por lo que hace dos meses decidí abrir un spread largo de EEUU (dow jones) y corto de España (Ibex 35)

Las posiciones se pueden tomar sobre futuros (índice dow jones al alza e ibex 35 a la baja) o sobre ETF ligados a dichos índices. Lógicamente las posiciones cortas sobre el ibex 35 se tendrían que tomar vendido de futuros o en un ETF inverso

SPREAD FT 100 Vs CAC 40

La principal característica que presenta el índice británico FT100 es el elevado peso de empresas ligadas a materias primas y al petróleo en ellas mientras que en el índice CAC 40 pesan mucho más las financieras francesas. Por otro lado el CAC 40 está situado en zona euro, donde la política del BCE ha llevado a lastrar a las empresas exportadoras por la elevada cotización del euro mientras que en UK es zona libra, moneda muy devaluada desde que empezó la crisis subprime

Las posiciones se pueden tomar sobre futuros o sobre ETF ligados a dichos índices. Lógicamente las posiciones cortas sobre el CAC 40 se tendrían que tomar vendiendo de futuros del cac40 o en un ETF inverso sobre dicho indice

SPREAD TELEFÓNICA Vs IBEX 35

Pienso que telefónica es una apuesta clara en tiempos de incertidumbre por:

• Alta visibilidad de resultados
• Alta rentabilidad por dividendo
• Clara ponderación de emergentes en sus resultados
• La dirección mantiene las previsiones de 7-11% de crecimiento para 2008
• Fuerte política de recompra de acciones con el efecto "anti dilución" del valor de la acción

Así, podemos apostar a que el valor lo va a hacer comparativamente mejor que el resto de valores que componen el ibex 35.

Las posiciones largas sobre telefónica se pueden tomar:

• Acciones
• CDF telefónica
• futuros sobre telefónica (MEFF)

Las posiciones cortas se puede tomar vendiendo futuros sobre el índice ibex 35 o bien en un ETF inverso sobre dicho índice

SPREAD ALEMANIA VS EUROPA

Alemania es la única economía de la UE que no parece estar sufriendo la contracción que la actual crisis está sometiendo al resto de economías. Su PIB se está expandiendo quizá porque es de las economías europeas la menos dependiente de sus exportaciones para crecer afectándole menos el actual cruce euro dólar. Por otro lado sus gobernantes han sido de los pocos gobiernos europeos que han tomado decisiones de tipo estructural que ayudarán a capear mejor el temporal.

Como subyacentes podemos tomar el DAX al alza, un futuro o un ETF sobre el índice y las posiciones cortas las podemos abrir sobre el futuro del eurostoxx 50 o también sobre un ETF ligado a este índice.

La única advertencia sobre el subyacente a tomar al alza es que el índice DAX tiene un elevado porcentaje de empresas cíclicas cotizando por lo que aconsejo tomar posiciones agresivas en este srpread quizá un poco más adelante, cuando se sospeche hemos tocado la parte baja del ciclo y comenzamos a recuperar.

SPREAD BANCOS Vs ÍNDICES

Como consecuencia de la crisis de crédito los bancos han sido fortísimamente castigados en mayor grado que los índices. Bancos británicos, suizos y franceses han caído hasta en un 75%. En algún momento, cuando las condiciones del mercado interbancario de crédito mejoren y los institucionales vuelvan a llenar sus carteras de bancos (ahora vacías) creo que se producirá el fenómeno inverso y podemos hacer mucho dinero poniéndonos largos de bancos contra índices aunque también pienso que aún es pronto para posicionarse de esta manera.

Como posiciones largas se puede tomar un ETF del sector bancario o futuros DJ EUROSTOXX BANKS y como posiciones cortas un ETF inverso o bien futuros sobre el eurostoxx 50

SPREAD JAPÓN VS ESPAÑA

Durante años he tenido un spread abierto que ha funcionado maravillosamente de Europa VS Japón. Ese spread lo eliminé con los datos del primer trimestre de la economía nipona que mostraban por fin un comienzo de aceleración del PIB y una balanza comercial en clara mejoría debido a su depreciadísima divisa por el fenómeno carry trade.

Por fin parece que japón, empieza a reaccionar al alza, apoyado sobretodo en la pérdida de valor del yen que favorece las exportaciones de las empresas niponas. En esta estrategia vamos a suponer un comportamiento relativo en el futuro del índice Nikkei respecto a nuestro ibex 35, uno de los índices de todo el mundo que mejor lo han hecho en años recientes y que aparentemente será lastrado por el pésimo panorama que se aprecia sobre el horizonte de nuestra economía.

Para posicionarnos en esta nueva estrategia nos ponemos largos del nikkei o bien a través de futuros sobre el mismo (Globex) o bien con un ETF y cortos de futuros del ibex .

SPREAD BMW Vs RENAULT

Durante las situaciones de crisis es llamativo encontrarse con el sorprendente hecho de que las marcas de lujo aguantan mucho más el tipo en ventas que las marcas más "normalitas". Por otra parte la empresa alemana BMW tiene una larguísima tradición de buena gestión y es de hecho una parte importante de las carteras de muchos fondos de gestión "value" como la de la gestora española Bestinver.

Podemos tomar posiciones alcistas en BMW a través de acciones o de CFDs y bajistas en la francesa Reanult como CFDs

SOS Vs SOL MELIA

He querido poner este ejemplo de spread entre dos empresas que nada tienen que ver entre si y nada tienen en común salvo un elemento definitivo para que tomemos este par. La valoración por descuentos de flujos de caja. Mientras la primera está por las nubes la segunda está por los suelos. Mientras la primera apenas ha corregido ya que el mercado estima que está en un sector beneficiado por las subidas de precios de los alimentos (en realidad yo creo que se le están estrechando los márgenes) la segunda está infraponderadísima en el mercado cotizando a niveles de 1995 cuando contaba con un centener de hoteles menos y ganaba 3 veces menos.

Podemos tomar las posiciones en ambos valores vía CFDs

SANTANDER Vs Popular

Se sospecha que la banca doméstica va a sufrir mucho más el impacto de la crisis por la mayor vulnerabilidad al mercado local así como su mayor exposición a el sector inmobiliario doméstico vía créditos a promotores e inmobiliarias. En este sentido contraponemos el popular como banco doméstico al Santander, un banco cuyos ingresos dependen de España únicamente en un 30% y está mucho menos expuesto tanto al ciclo español como al sector inmobiliario. Además tiene un porcentaje de ingresos proveniente de Brasil, la que se dice economía más sana del mundo en este momento.

Podemos tomar posiciones alcistas en Santander en acciones directamente o bien mediante futuros apalancados y bajistas en Popular en CFDs

Como veis en general en mis spreads estoy bastante infraponderado en España frente a mercados como el alemán, el japonés y especialmente el americano.

Estas han sido solamente las ideas de cómo y por qué crear spreads. Os animo a que en los comentarios vosotros podáis añadir otras ideas. En el siguiente artículo las desarrollaré explicando cómo calcular las posiciones para que sean "neutras de mercado o adireccionales" y cómo hacer su seguimiento aplicando estrategias de Money Management sobre estas posiciones

Un saludo!

Mantenemos los 3 spreads esta semana

Seguimos apostando por los tres spreads de arbitraje de mercados que tenemos abiertos y seguimos aplicando en ellos las estrategias de Money Management. De esta forma cada posición quedará para esta semana de la siguiente manera:

Estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Esta estrategia lleva ya dos semanas perdedora a consecuencia de lo cual la mantenemos en mínimos de apalancamiento tal y como estaba ya la semana pasada por lo que dejamos las siguientes posiciones de futuros:

* Compramos o mantenemos 2 mininasdaq a 1815
* Vendemos o mantenemos 1 mini sp500 a 1256.75

Estrategia Ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 103 futuros de telefónica y vendidos de 14 miniibex ofreciendo este spread un extraordinario resultado. Al ser el resultado de la operación positivo y aplicando nuestro algoritmo casero de Money management subimos un "escalón" el grado de apalancamiento




Pasamos así de las pociciones +103 -14 a +116 -16 por lo que nos quedamos:

* Comprados de 116 futuros de telefónica a 17.42
* Vendidos de 16 miniibex a 11690

Estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Seguimos con estas posiciones. Seguimos largos del nikkei y cortos de mini ibex:

* Compramos o mantenemos 2 Nikkei a 13255 puntos
* Vendemos o mantenemos vendidos 8 miniibex a 11690 puntos


Saludos!

Spreads que siguen dando beneficios

Una semana más las estrategias de spreads se muestran como una muy buena solución a los tiempos de desvarío que ahora sufrimos en las bolsas. Nuevamente cosechamos beneficios en las estrategias abiertas.

Resultado estrategia ponderación nasdaq 100 frente al SP500

Tras quedarnos largos de 2 mini futuros de nasdaq 100 y cortos de futuros de 1 minisp, el resultado neto de la operación es:

+2 mini nq 100 x (1815-1865.5) = -50.5 puntos x 2 posiciones x 20 $= -2020 $
-1 mini sp x (1256.75-1280.25)= +23.5 puntos x 50 $ x 1 posiciones = +1175 $

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = -845 $

Resultado estrategia ponderación de telefónica frente al ibex 35

La semana pasada nos quedamos comprados de 103 futuros de telefónica y vendidos de 12 miniibex. El resultado de la operación es:

+103 fut. telefónica x (17.42-16.93) = +0.49 puntos * 103 posiciones* 100 euros = +5047 €
- 14 minifuturos de ibex x (11690-12015) = +310 puntos * 14 posiciones = +4550 €

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +9597 euros

Resultado estrategia Nikkei Vs Ibex 35

Estamos posicionados largos del nikkei y cortos de mini ibex. Comprados de 2 futuro nikkei denominado en dólares, y vendidos de 8 miniibex. El resultado neto de la operación es:

* +2 Nikkeu x (13255-13555) = -300 * 2 posiciones * 5 $ = -3000 $ / 1.57 = -1910.82 euros
*-8 miniibex x (11690-12015) = +325 * 8 posiciones * 1 euro = +2600 euros

TOTAL GANANCIA (excluyendo comisiones) = +689.18 euros

ACUMULADO GANANCIA ESTRATEGIAS DESDE INICIO = +19894.30 € + 18127 $

Mi cartera en EEUU

A petición de un amigo de foros os actualizo la cartera de acciones americana añadiendo en esta ocasión el precio objetivo o target de cada valor y el potencial de revalorización ateniendo a éste.

El target de cada valor está calculado en función de modelos de descuento de flujos de caja a futuro y estimando coeficientes de crecimiento de beneficios y como tal son estimaciones. Por supuesto es un cálculo mío personal y me puedo equivocar.

Ni que decir tiene que por el momento "palmamos" un espectacular 10% y que me hubiera gustado comprar ahora y ahorrarme ese 10%, pero saber donde están los suelos es de adivinos.

Lo mío es calcular el valor objetivo de cada valor y ver con qué descuento cotiza y si es mucho, comprarlo y esperar (value investment). Sigo creyendo honradamente que es la manera menos imperfecta que conozco de acercarse a los mercados con ciertas garantías de éxito en el largo plazo.

En cuanto a lo prudente que es ahora invertir en bolsa y más en el epicentro de la crisis, EEUU, os aconsejo mucho leeros el artículo de José Antonio Nieto con el que estoy bastante de acuerdo.

La única operación que he hecho es la reinversión del dividendo de Home Depot (180 $) abonado el 19/6/08 en la compra de acciones de la misma compañía.

Bueno, pues aquí está, a precios de hoy tanto en imagen como en fichero.

cartera%20usa.xls

Como ya comenté esta cartera "virtual" es representativa de la que tengo en la realidad pero no coincide, lógicamente, en cantidades invertidas. La inversión virtual se realizó en su día con 100.000 dólares únicamente para facilitar la visibilidad del portentajes de beneficios/pérdidas.

Saludos!