Diferencias entre opciones y warrants

Hay muchas discusiones sobre cual es el mejor mercado para operar pero debemos considerar que:

• las opciones se negocian en mercados donde todos podemos participar en igualdad de condiciones: comprando y vendiendo opciones a los precios que consideremos.
• los warrants se negocian en mercados donde el negocio lo ha montado el emisor para vender opciones (que parece que es la parte interesante, ya que el 90% de las opciones emitidas vencen sin valor a vencimiento).

Los emisores de warrants se han encargado de difundir determinados mensajes:

• horquillas de contratación de los warrants son menores.
• las comisiones son menores.
• mayor liquidez.
• mayor diversidad de productos.
• ...

Para ver las diferencias y que producto es el que mas nos conviene emplearemos un ejemplo con las cotizaciones reales que los diferentes emisores presentan en sus web. El problema es que la comparativa no es fácil, porque:

• cada emisor emite a diferentes precios de ejercicio.
• se emiten con paridades diferentes, de manera que el precio de la opción parezca mas barato.
• difieren las fechas de ejercicio para que los valores teóricos sean diferentes.

Para nuestro ejemplo vamos a analizar la Call 18 Telefonica con vencimiento en Septiembre. La información que proporcionan los diferentes emisores es la siguiente:

Meff

• Volatilidad: 20,27
• Precio teórico: 0,60
• Paridad: 1
• Tipo de opcion: Americana

Warrants Societe General

• Volatilidad: no disponible
• Precio teórico: 0,44
• Paridad: 2/1 (necesitamos dos warrants para que su valor sea el de una opción)
• Tipo de opcion: Americana

Aparentemente el precio del warrant es más barato, pero para tener la misma cantidad de opciones necesito el doble de warrants, por lo que el precio teórico para poder compararlo es de 0,88.

Con este ejemplo se ve claramente que es mucho más barato comprar opciones Meff que warrants.

Los warrants serían interesantes si nos dejaran abrir posiciones vendiendo (solo lo puede hacer el emisor) porque las primas son mucho más caras que en Meff.

El emisor de warrants puede:

• vender sus opciones a 0,88
• inmediatamente comprar opciones en Meff a 0,60

En este escenario ingresa 0,28 sin ningún tipo de riesgo, ya que ha cubierto su posición en Meff.

Yo quiero ser emisor o vendedor de warrants.

Ahora se entiende porque proliferan cada vez más la venta de estos productos.

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