La reciente tormenta monetaria, la política monetaria no convencional y los temores  económicos hacen que la dinámica risk of – off esté presente en nuestras inversiones y que pasemos en cuestión de segundos de temores inflacionistas a descontar el peor escenario deflacionista, así que vamos a examinar como se comportan las acciones y los bonos en diferentes condiciones inflacionistas siguiendo el trabajo de Elroy Dimson, Paul Marsh, y Mike Staunton aparecido en Global Investmenr Yearbook-2012.

 

Este estudio nos muestra:

a) Las acciones pueden ofrecer cobertura parcial frente a la hiperinflación.

b) Aunque también están mayormente influidas por otras fuentes de volatilidad, sin embargo en momentos de inflación positiva pero controlada es el mejor activo.

c) El oro es el mejor activo en momentos inflacionarios.   Leer más

¿Qué  rentabilidad podemos esperar de los mercados en el largo plazo y cómo mejorarla?

Existía  el convencimiento de que la bolsa es el mercado financiero más rentable a medio plazo, no importando tanto el momento de entrada, cómo los años que mantenemos nuestras acciones. Sin embargo la década pérdida y los avatares de la historia  han hecho dudar  a los inversores, provocando una huida hacia productos más seguros, teóricamente.

Para comprobar la rentabilidad de los diferentes activos  en el largo plazo nada mejor que acudir a los historiadores y a  la biblia de la historia de los mercados:

Los libros del Global Investment Returns YearBook patrocinados por Credit Suisse y la London Bussines School, recogen la historia de los mercados desde 1900,  y deberían de ser de lectura obligada para todos los actores de este mercado. Claro que en el pecado lleva la penitencia y los datos mostrados hablan de construir una cartera para los nietos:   Leer más

He estado viendo a muchos analistas y estrategas estos días. Mi pregunta es la siguiente  : Si la bolsa tiene un potencial del 20% como mínimo ¿por qué no hipotecan su casa  a euribor +150 p.b. y lo invierten en ella?  Y es que, en pequeño comité y tomando unas copas te confiesan que las cosas no están tan claras.

Os adjunto la segunda tanda de previsiones :

CREDIT SUISSE.

No habrá riesgo sistemático  en España  (la clave del proceso) porque en el peor caso  la deuda subiría al 100% del nuestro PNB, lo cual significa tensionar fiscalmente un  2% hasta llegar al 6,4% del PNB para estabilizar la relación deuda/PNB, lo  que es factible.

Su visión de que  España no necesitará rescate se basa:  en que los problemas actuales no son insostenibles a menos que el bono español alcance el 6%.  El coste de la recapitalización en caso de la salida del euro de los países periféricos ascendería a 500 billones  de dólares  dado el nivel de activos de los países periféricos en manos de los países core y hay suficientes fondos en el EFSF para cubrir el coste fiscal de desapalancamiento privado  en Portugal, Irlanda y España. Además  el  crecimiento en Europa  (Alemania 3% que es el 26% del PNB de Europa) ayudará.   Leer más

Estimados amigos: Os envío  un primer  resumen de las previsiones de los mercados de diferentes casas de valores .En general hay un consenso  bastante alcista de los mercados (+20%)  basándose en que la  batalla de España se ganará no sin dificultad  (no habrá default) aunque a lo mejor los españoles si haremos (mi opinión personal)  y que el crecimiento  mundial  se impondrá sobre el riesgo sistemático.

Si algunos de vosotros  quieren que comentemos más detenidamente algún punto de algunos informes lo hacemos.

JPMorgan

Hasta ahora las acciones  en 2010 (stoxx600)  han rendido un  8,9% batiendo a los bonos gubernamentales  un  5,1%, al  crédito 5 y al cash.

Soportes para las acciones:

1. Actividad global  está por encima de la tendencia en 2011. Las previsiones de crecimiento en segundo semestre han subido del 2,35% al 2,70%, apoyados por la mejora de la demanda. El sobrecalentamiento de China es un asunto local y manejable.
2. Los beneficios aun no han logrado máximos pues no estamos cercas de cerrar el output gap.
3. PER  2011 del 10,8  con un descuento del 20% sobre múltiplos históricos y sin alternativas de inversión .Se esperan más flujos para las acciones.
4. A pesar de los problemas de los periféricos, el mercado de crédito permanece abierto  a tipos muy bajos, lo que mantiene la actividad corporativa. Los tipos de interés reales son negativos en países desarrollados y la curva positiva, lo que favorece el riesgo.
5. La política de los gobiernos en los países desarrollados fomenta la reflación  y  la subida del precio de los activos.
6. Cíclicas aun tienen recorrido y el criterio para seleccionara acciones es seleccionar el momento de beneficios
7. Prefieren países core  (Alemania, Holanda ,Francia) sobre periféricos. El incremento de salarios reales favorecerá  valores de demanda domesticas en los estos países.
8. La curva positiva favorecerá cíclicos y seguros.
9. Sectores a sobreponderar: Consumo discrecional ,autos y hoteles y materiales, energía y tecnología.,media,retail.,food.
10. Sectores a evitar: Farma, utilites, telecos.
11. Riesgos: Deuda soberana periférica, inflación, principio de normalización de la política económica más pronto de lo esperado pueden crear  momentos de volatilidad pero al final el crecimiento y las ganancias empresariales se impondrán.
12. Mejor deuda corportaiva que bonos soberanos. Mejor los bonos de high yield que los de investimento grade.
13. Los tipos del L.Plazo. subirán por crecimiento en Usa. Los diferenciales  de la deuda  periférica se mantendrán altos durante bastante tiempo hasta ver los resultados del déficit.
14. Largo de petróleos y commodities , por la  demanda china
15. En emergentes hay que  sobreponderar Turquía e India.

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El objetivo del presente trabajo es analizar mi visión de los mercados de renta variable  para las próximas semanas para lo que partiremos del trabajo realizado por Martin Pring sobre ciclos económicos, asignación de activos así como de diversos informes que han caído últimamente en mis manos.  Los resultados de las diferentes inversiones en función de las fases del  ciclo  son las siguientes rentabilidades:

Para saber dónde estamos Pring, combina una batería de indicadores económicos, de una amplia gama de sectores económicos, con una serie de datos financieros (masa monetaria, spread de crédito, tipos de interés y pendiente de la curva de tipos), usando el análisis técnico para ponderar su fuerza.

Resumiendo,  podemos decir que dado que casi todos los índices están por encima de una media representativa de medio plazo (1 año)  estamos en la fase tres en transición a la cuatro. Otros elementos que confirman la fase son: el mejor comportamiento de los mercados emergentes últimamente como vemos en el gráfico, el relevo de las comodities a los bonos cuyo comportamiento  relativo empieza a revertir favoreciendo  a las primeras y la rotación sectorial.   Leer más

¿Qué ha pasado para que cuando todos los analistas encuestados por Consensus Forecast en agosto preveían un alza de tipos en los bonos, los mercados hayan reaccionado fuertemente en sentido contrario?

¿Es interesante comprar deuda a estos niveles con el objetivo de mantenerla hasta el vencimiento más allá de la mera especulación?

La caída reciente de los tipos nominales de los bonos creo que está determinada:

- Por las expectativas de menor inflación, (ligada al crecimiento)

- Reducción de los tipos reales,(determinado por el balance entre el ahorro y la inversión)

- Factores técnicos (compra por parte de los bancos centrales, flujos de fondos, indicadores de sentimiento, etc.)

a) Los datos de crecimiento están siendo revisados a la baja a partir de la aparición de indicadores principalmente adelantados tanto públicos como privados (Conference Board, ECRI , encuestas de clima, etc). Las previsiones sitúan el crecimiento mundial en el segundo semestre en el 2,3%.   Leer más

 

Para los más enamorados de la bolsa, el 1.330 del SP es el ultimo soporte de la bolsa comparable al milagro de Lourdes.

Para los más racionales: inflacion Usa 4.5%, tipos del corto al 2%, subida de tipos cortos, fortalecimiento del dolar, bajada de comodities, subida de tipos largos, desacoplamiento bonos-bolsa y como corresponde a la etapa VI del ciclo economico y bursatil tan bien descrito por Martin Pring todo baja, así que bendita liquidez.

Si quiere mantener algo, habrá un último intento de los bancos por subir sus cotizaciones, un intento de las aerolíneas y coches por subir, un intento de valores relacionados con dólar por subir (Aegon, BMW, ING, Ahold), pero posiblemente se quede en un intento.