Ecos solares. Apuntes de energía y economía.

Pequeño análisis de First Solar (NASDAQ:FSLR)

16
Publicado por Solrac el 08 de febrero de 2012

Tengo una visión del problema energético que no parte del romanticismo ni del ecologismo, sino de los fríos números. Los pajaritos de colores y las nubes en el cielo con un arco iris de fondo no nublan mi visión de lo que es una buena inversión, sino que la guia es el estudio de un incremento brutal y sostenido de la demanda y de los precios de la energía, y al mismo tiempo el constatar que la disponibilidad de fuentes energéticas es cada vez más escasa. Nuestra voracidad energética como humanos es tan grande que ni las renovables se pueden desplegar al ritmo suficiente para saciar esa apetencia. Se habla de shale gas, nuevos yacimientos de petróleo y la eterna promesa de la fusión, pero yo llevo 15 años esperando ese milagro o panacea energética que nunca llega. En cambio, ha llegado este momento crítico en que la nación más poblada del mundo ya no puede quemar mucho más carbón sin matar a sus habitantes y que necesita urgentemente de nuevas fuentes, fuentes que ya son accesibles a unos precios que ni imaginamos los más optimistas (la fotovoltaica, por ejemplo, ha bajado de precio un 70% en cinco años). Ese momento ha llegado, pienso yo y otros muchos. Ahora queda apostar por ese pronóstico y ver si se trata de un movimiento sostenido en el tiempo o no.

De entre las empresas llamadas a paliar este problema, una de las que más me gustan es First Solar. El 7 de Enero dejé la siguiente entrada en el blog Small is More de mi amigo el "tigre" Kcire369 sobre ella.

  • De una industria que ha despertado tantas expectativas como las renovables cabe encontrar a toro pasado decepciones, precios inflados y numerosas quiebras. Pero ahora encontramos el panorama, creo, despejado. First Solar tiene un balance sólido, una tecnología muy competitiva (la película fina basada en Teluro de Cadmio NO depende del Silicio y ha alcanzado unos precios muy baratos ya, tan baratos que compite con la electricidad convencional directamente...) y este tipo de paneles apenas es fabricado por los chinos. Echo un vistazo al screener de google finance y veo numerosas empresas "solares", pero sólo una de ellas es líder, tiene ventaja competitiva, el beneplácito de Buffett y además con balance saneado y con beneficios más que aceptables.
  • ¿Demanda futura? Yo tengo muchos datos que lo atestiguan, pero contadle a un japonés, ya acostumbrado a instalar fotovoltaica en sus tejados, que tiene disponibilidad de producir electricidad con renovables a un precio menor que con la electricidad a carbón o gas y que los precios en los últimos años han caído a lo bestia. Mirad los planes de renovables de los estados americanos, la mayoría de ellos cuentan con contribución de las renovables a la de energía primaria alrededor del 20% para 2020, los mismo porcentajes globales que maneja Alemania, España y los restantes países de la UE (estamos hoy día por debajo del 10%). Yo conozco el sector y sé como va a tirar la demanda en 2012 y más allá. La cosa es elegir la tecnología más eficiente, pero la solución final adoptada por un gobierno nunca se basará en una única fuente renovable, requerirá el concurso de varias tecnologías, hasta la biomasa tiene mucho que decir.

 

El día anterior, viernes 6 de enero, First Solar cotizaba a 35,2$. Hoy se encuentra en torno a 46,6$. Eso es un +33% en un mes. La cotización parace haber tocado suelo, su mínimo histórico se dio el 16 de Diciembre, por encima de los 31$. Ni yo mismo me creí el potencial de esta empresa el día que escribí la entrada, de hecho compré un paquete de First a posteriori, a 40,95$. La verdad es que no esperaba una evolución tan positiva de la cotización tan pronto, aunque bastante volátil, eso sí.

Y es que el sector solar está revuelto estos meses. Ya se habla de un "renacimiento solar" en EE.UU. y hay quien sueña que las acciones volverán a costar 300$ como ocurrió en 2008. Creo que eso no ocurrirá. Ni tenemos la estructura productiva de 2008, hay muchos más fabricantes de fotovoltaica que entonces, ni la demanda global puede aumentar a un ritmo tan desenfrenado como entonces. Pero sí que parece que el precio de los equipos se va a animar tras los anuncios de China de seguir adelante con la instalación masiva de fotovoltaica y conocerse que los alemanes siguen instalando a cascoporro. Ahora mismo el mercado americano hierve con subidas de hasta el 100% en algunos casos, como el chicharro Evergreen Solar (que solicitó lacogerse a concurso por el Ch.11 en Agosto del año pasado). Yo prefiero no guiarme por cantos de sirenas y sirenos y confiar en la labor de empresas líderes en su sector, tecnología o simplemente con ventajas competitivas que no arrojen pérdidas cuantiosas.

Creo que a First Solar le queda aún bastante margen de subida. First Solar fabrica paneles de Teluro de Cadmio, de bajo coste y eficiencia discreta (aunque mejora esta eficiencia continuamente para lo que destina una buena parte del cash-flow a I+D), pero no depende de la producción de polisilicio, materia prima de los otros paneles ya sean policristalinos o monocristalinos. First Solar no se limita a manufacturar paneles, sino que controla toda la cadena de producción. Es líder en el sector y da beneficios desde hace varios ejercicios, detalle importante para respetar mis criterios de calidad en una acción. No es un chicharro. Es una empresa muy castigada en su cotización, que un día fue excesivamente sobrevalorada en plena "fiebre solar" que creo empieza a remontar ayudado por las noticias sobre el petróleo y los planes de renovables de muchos países con un tirón impresionante, China y Alemania entre ellas.

Los números de First Solar no son nada malos. Quizás parece ser que se está empezando a financiar un poquito más de la cuenta con deuda (aunque de deuda no está mal, por debajo del 15%), pero parece una empresa sólida en ventas y con beneficios crecientes, ¿no? Entonces, ¿qué expectativas no despierta que el sector la tiene tan castigada? Cotiza a un PER ridículo en el sector, 7,66, con un BPA bastante creíble de más de 6$ en los cuatro últimos ejercicios trimestrales. ¿Puede ser que al igual que Gamesa los inversores disfrutaron de una burbuja en su día y ahora le tienen manía? Veo que estuvo a 300$ en 2008 cuando apenas vendía la décima parte, ¡qué barbaridad! Bueno, lo que ocurre realmente es que la empresa lanzó un profit warning en su día:

In December, 2011, FSLR lowered its profit estimates for the fourth quarter of 2011 and all of 2012. It estimated roughly $4 per share profits in 2012, which would amount to about a 25% fall from expected full year 2011 profits. It also announced its intention to pursue large scale utility business, at the expense of small retail business.

 

Conociendo el sector y la habilidad de los chinos de producir con la calidad que producen compitiendo en renovables (...), si el balance de la empresa es todo lo sólido que me parece, podría ser una opción para comprar y mantener a largo plazo

Por cierto, el abuelo Warren compró un huerto solar gigantesco (290 MW) que lleva paneles First Solar, por lo que parece que el producto es de garantía. Cuando el abuelo invierte en una planta fotovoltaica de esas dimensiones se deducen unas cuentas de cosas, si es que el abuelo no está equivocado:

- Como las primas a las renovables no existen en EE.UU., debe ser que entre venta obligatoria de electricidad, certificados verdes y exenciones fiscales se saca su 10% anual mínimo.
- El producto, los paneles fotovoltaicos de First Solar, deben ser buenos.
- Y lo más importate de todo, Buffett debe ver diáfano el futuro de las renovables ne Estados Unidos. Y la información que me llega de varias fuentes empresariales en contacto directo con el sector dicen lo mismo y aventuran una liberación de grandes cantidades en inversiones en el país para 2012-2013.

 

Montaje de la central fotovoltaica adquirida por el grupo empresarial de Warren Buffett

Si a todo esto le añadimos un barril de petróleo a 150$ en algún momento de 2012 debido al mal rollo permanente en Oriente Medio (mi apuesta hace cuatro años, quizás algo exagerada, era que tocaríamos los 200$ este año como muy tarde), tendremos a las empresas líderes o mejor posicionadas del sector disparadas. Esto último no me agrada, pues sería la burbuja renovable 2.0 cuatro años después, pero así es la mente humana.

Además, y aunque esté feo decirlo porque este es el eterno rumor de toda empresa de los que no me gusta fiarme, hay rumores serios de adquisición por parte de gigantes como Siemens.

 

Saludos.

Etiquetas: solar · first solar · fotovoltaica · renovables



Añadir comentario
16
Comentarios
2 Txuska
08 de febrero de 2012 (12:27)

Solrac saludos.
Tu que controlas estos temas .
El Grafeno tiene o se le ve con ¡algun impacto en estas tecnologias .

S2

Me gusta
3 Solrac
Solrac  en respuesta a  Txuska
08 de febrero de 2012 (12:29)

Que yo sepa aún no Txuska. Es posible, no obstante, que se esté investigando en alguna tecnología fotovoltaica que utilice grafeno para mejorar el movimiento de los electrones. Pero a nivel comercial no tengo noticia de ninguna.

Saludos.

Me gusta
4 Txuska
Txuska  en respuesta a  Solrac
08 de febrero de 2012 (12:38)

Ok los tiros van por ahi el otro dia vi el programa 3 14 de la primera que trataba sobre tierras raras y tambien hablaron del grafeno y habia industria, la mayor fabrica de europa estaba en euskadi de momento los numeros uno eran los coreanos y lo estaban mirando para moviles y pantallas .
la idea que me vino es que si le bajan el precio puede influir rapidamente en muchas cosas, como conductor no debe tener rival .

S2

Me gusta (1)
5 Solrac
Solrac  en respuesta a  Txuska
08 de febrero de 2012 (12:50)

El programa 3 14 me gustaba mucho hasta que un día hablaron de "energías limpias". Metían la pata cada quince segundos con noticias obsoletas y conceptos erróneos. Ya no me fío de ellos la verdad, fue una gran decepción. Es curioso constatar el tremendo desconocimiento de los grandes medios sobre las renovables. Recuerdo que compré un especial del National Geographic sobre termosolar hará poco más de un año y hablaba de centrales californianas construidas en los años ochenta como "innovadoras", mientras que no se hacía eco de los últimos desarrollos de España que sí son innovadores. Y es el National Geographic, ¡ojo!.

Saludos.

Me gusta
6 Alejperez
Alejperez  en respuesta a  Solrac
08 de febrero de 2012 (15:42)

Éste es un problema común.., mi rama es otra, pero cuando veo noticias o documentales del tema que conozco, y veo las meteduras de pata, mentiras o noticias anticuadas que dan me pregunto qué no me estarán colando de todos los demás temas que conozco menos o nada en absoluto....

En cuanto a First Solar.., la verdad es que desde el cierre de 27 de enero para mí tiene buena pinta... de momento hasta más de 50 y quizás más allá..., sin embargo otros casos como "nuestra" Gamesa no tiene tan buen aspecto...

Una pregunta, ¿ves mejor lo que hace USA o Europa respecto a cómo "animar" a los inversores en renovables?? ¿No deberían las renovables cobrar en "bonos de CO2" que ahorran al medio ambiente??? Es una idea..

Saludos

Me gusta (1)
7 Solrac
Solrac  en respuesta a  Alejperez
09 de febrero de 2012 (09:24)

Te refieres Alejperez, creo, a cuál crees que es el mejor mecanismo para fomentar las renovables en la fase en la que no pueden competir en precio con las convencionales, ¿no? No tengo la respuesta. En EE.UU. se prefieren deducciones fiscales sobre todo, en Reino Unido certificados verdes y sobre emisiones de CO2 y en el resto de Europa tarifas y primas. Lo cierto es que es Europa donde más se han desarrollado las renovables y el origen de las empresas renovables más competitivas.

Creo que la clave está en tratar de internalizar todos aquellos costes que las convencionales no pagan, como contaminación pesada, emisiones de CO2 y déficit de cuenta corriente y a partir de ahí nos ponemos a hablar. Muchas renovables serían ya competitivas si tan sólo se admitiera que las fósiles no internalizan sus costes.

Saludos.

Me gusta
8 chachi
09 de febrero de 2012 (23:06)

He entrado a 46,70 , con pocos títulos, pero dentro estoy

Me gusta
9 Solrac
Solrac  en respuesta a  chachi
10 de febrero de 2012 (10:04)

Pues ya le has ganado un 7% con la subida de ayer.

No obstante, este valor experimenta dientes de sierra bruscos, no se pongan nerviosos. Confiaría en First Solar aunque volviera a los 35$. Si las previsiones de fotovoltaica se cumplen y las expectativas de años futuros se mantienen, lo lógico sería ver como se dobla el valor en no muchos meses.

Saludos.

Me gusta
10 Solrac
12 de febrero de 2012 (09:45)

El viernes pasado, 10 de Febrero, First Solar cayó un sorpredente 10,43%. La razón es un análisis realizado por la CNN acerca de un retraso en la formalización del crédito federal para la venta de un huerto solar. Reproduzco la noticia a continuación:

---------------------------------------------------------------------------

NEENACH / FAIRMONT / WESTERN ANTELOPE VALLEY, CA (Saturday, Feb. 11, 2012 at 7 a.m.)—In a report about the stock of First Solar, Inc. tumbling 9 percent on Friday, the political and economic challenges to the company's Antelope Valley First Solar Ranch One (AVSR1) project were reviewed by CNNMoney yesterday. The company may be in danger of losing its sale of AVSR1 to Exelon, analysts said, after reviewing a Securities and Exchange filing which mentions a hold-up on a permit that could endanger federal loan guarantees of $646 million.

If the issue is not resolved by February 24, CNN analysts wrote, the sale may be lost. Exelon is said to have already paid $75 million for the AVSR1 plant. First Solar spokespersons said they would be able to find another buyer, and that the 25 year contract for renewable energy to PG&E (PCG) would not be lost.

First Solar produces the photovoltaic panels for the project. Under the current arrangement, it also builds and operates the facility for Exelon.

"Volatility is nothing new for First Solar (FSLR) shares, and the firm's stock remains up over 30% so far this year," the CNNMoney analysis added.
---------------------------------------------------------------------------

Mi opinión es que esto va a solventarse. Como os dije, la volatilidad en las empresas solares es histórica, pero los fundamentales de la empresa siguen siendo buenos. Además, un retraso en la formalización de un crédito no es una cancelación. Nohay motivo para pensar que el crédito federal no pueda ser finalmente concedido.

Yo tengo acciones a 40,77$ y por eso no he vuelto a entrar tras esta, en mi opinión, exagerada bajada del viernes. Pero si las veo por debajo de 35$ volveré a comprar otro paquetito.

Saludos.

Me gusta
11 chachi
chachi  en respuesta a  Solrac
19 de febrero de 2012 (20:55)

puse orden de compra de unos pocos más a 38 y me entraron.

Me gusta
12 Solrac
Solrac  en respuesta a  chachi
19 de febrero de 2012 (23:00)

Enhorabuena, me parece un buen precio.

Saludos.

Me gusta
13 Berron
20 de febrero de 2012 (18:58)

Hola Solrac,

No ves ningun problema de seguridad por el uso de cadmio (un metal pesado altamente toxico) en sus celulas?? Las pilas recargables de cadmiso si mal no recuerdo caminan hacia la extincion
Saludos

Me gusta
14 Solrac
Solrac  en respuesta a  Berron
21 de febrero de 2012 (10:50)

Berron, efectivamente el cadmio es un metal altamente contaminante... siempre y cuando se encuentre libre, en forma metálica y en disolución en el medio ambiente. Las placas fotovoltaicas se conforman de celdas de un compuesto no metálico de teluro de cadmio que se encapsulan en material plástico. Las celdas de TeCd no son solubles, luego el riesgo de contaminación es mínimo. Si por casulidad reventara un captador u la célula cayera al suelo, tiene que "viajar" a un curso de agua cercano a contaminar el entorno, pero antes debe romper los enlaces moleculares para convertirse en metal, francamente complicado.

En cambio, una pila de cadmio va a un vertedero. Si este es incontrolado, el cadmio puede viajar en disolución a través de los lixiviados.

Una opinión de Ecologistas en Acción: http://www.ecologistasenaccion.org/spip.php?article18685

Saludos.

Me gusta (1)
15 Mystery
Mystery  en respuesta a  Solrac
21 de febrero de 2012 (12:49)

Unas preguntas tontas pero importantes.

¿Que es más barato, con la tecnología actual,la producción de KW con eolica, fotovoltaica o termica?

En que tecnología se espera una mayor bajada del coste de fabricación y por tanto menor coste de producción electrica a futuro?

¿Son los sectores fabricantes de modulos y turbinas eolicas(molinillos) sectores con barreras de entrada a nivel de patentes?

Saludos

Me gusta
16 Solrac
Solrac  en respuesta a  Mystery
21 de febrero de 2012 (13:34)

Mystery, te contesto en tus dos primeras preguntas con más preguntas, para que veamos que la cuestión no es fácil de discernir:

"¿Que es más barato, con la tecnología actual,la producción de KW con eolica, fotovoltaica o termica?"
R: ¿Dónde? ¿En Escocia, España o el Sáhara? Depende del recurso que tengas y la capacidad de la red de evacuación.

"En que tecnología se espera una mayor bajada del coste de fabricación y por tanto menor coste de producción electrica a futuro?"
R: ¿Qué va a pasar en un futuro? Nadie lo sabe. Se sabe que las tecnologías renovables siguen decreciendo sus costes a medida que se fabrican má smasivamente y se aprende de la evolución de la tecnología. Curvas de aprendizaje hay para todos los gustos dependiendo del sector que las realice, aunque sí se sabe el potencial de bajada de precios de cada tecnología. En ese sentido a la térmica solar le queda bastante por recortar.

"En que tecnología se espera una mayor bajada del coste de fabricación y por tanto menor coste de producción electrica a futuro?"
No, muchos desarrollan sus propias patentes, pero hay mucho espacio aún para la innovación.

Saludos.

Me gusta (1)
17 Gomagar
Gomagar  en respuesta a  Solrac
24 de marzo de 2012 (09:58)

Ya llevo días siguiéndola, pero veo que sigue cayendo, tiene mucha volatilidad, pero para mí está en una espiral bajista.... ¿Qué opináis?

Me gusta



Guardado por: 4 usuarios

Solrac

Solrac

Apuntes de energía y economía con el afán de ayudar a democratizar el mundo de la energía




RSS
e-Mail









Este sitio web usa cookies propias o de terceros para analizar la navegación del usuario. En caso de seguir navegando se entiende que acepta la política de cookies.
Aceptar