CDOs y CDSs

Primero disculparme que he estado una temporadita sin escribir, pero tenia una excusa perfecta, estaba tostándome en la playa en Brasil (Natal), así que me he escrito un par de posts en una libreta mientras estaba en el avión, así como me he terminado de leer un libro que me ha parecido excepcional The Naked Trader (En ingles claro), en su web publica los trades que hace y ha publicado en el periódico durante unos años su propio fondo de pensiones en el que ha multiplicado por cuatro su valor, así que viendo día a día lo que hace, da confianza en su sistema, que es una mezcla de Análisis Fundamental con Análisis Técnico y Sentido Común, esto último es lo mas complicado de lograr, no se porque lo llaman común, si no lo es.

Ahora al tema, los CDOs y los CDSs...

Son dos instrumentos que se usan en los derivados de credito, actualmente estoy trabajando en un software para la gestion de CDOs asi que me resulta todo muy familiar, los derivados de credito sirven para asegurar los creditos (prestamos, bonos etc..) sobre diversos riesgos.

Un CDS en un Credit Default Swap, un acuerdo para protegerse a cambio de una prima periodica del riesgo de quiebra o impago (default) de una entidad, por tanto no es necesario transmitir el activo, solo se transmite el riesgo mediante este acuerdo, es un seguro.

Un CDO es un Collateral Bebt Obligation, (títulos de deuda garantizada o colateralizada), es una estructura formada por un conjunto de activos (colateral), de pasivos (obligaciones de tipo senior, mezzanine, junior) y de equity.
• Los activos pueden ser préstamos (CLO), bonos (CBO) o una combinación de éstos (CDO).
• Los pasivos son las obligaciones que se emiten y se estructuran en distintos tramos de modo que cada tramo está expuesto a las pérdidas provocadas por defaults una vez que se consuman los tramos que están por debajo.

Vamos a ver la operativa de los bancos en estos últimos años (cifras aproximadas para el ejemplo), tenemos un banco al que le venden 1000 millones en hipotecas de alto riesgo por las que le dan un 8% de interés, el banco pide prestado 900 millones al tipo de interés actual y pone de su dinero 100 millones, crea unos CDOs en los que el tramo del 10% de mas riesgo queda cubierto por ellos y el resto con una alta calificación crediticia lo vende por el 5% como crédito de bajo riesgo, todo el mundo se fía ya que el banco se queda con la parte de mas riesgo, así que si fallan unas cuantas hipotecas las perdidas las asume el banco y los demás no tendrán perdidas.

Conclusión, el banco pone 100 millones, le dan 80 millones por el 8% de las hipotecas paga 36 millones por los intereses de los 900 millones prestados y paga 18 millones por los tramos de los CDOs vendidos, total que saca una rentabilidad de 24%, por 100 millones obtiene 24 por asumir el riesgo, un buen negocio, pero si empiezan a fallar un 60% o 80% de las hipotecas subprimes? Y si los bancos y aseguradoras quiebran? Entonces fallaran los CDSs también! Y comienza la espiral...

En el negocio de los CDOs se han perdido unos 170 billones de dólares a día de hoy, se calcula esta cifra puede llegar a 400 billones, el negocio de los CDS tiene un capital de 23 trillones de dólares, y se calcula que podría haber perdidas de 700 billones de dólares o mas. (Mi fuente es un documental de la BBC, son cifras exactas del documental), Ya ha habido varios bancos que han caido por el efecto de las hipotecas y uno que ha caido por los CDSs.


Me hacen gracia todos esos fundamentalistas que dicen que los bancos están muy baratos (Que no digo que no lo estén, pero también es alto el riesgo de quiebra de los bancos, sino miren Bear Stearns), y todos esos técnicos que dicen que ya se esta formando un suelo y que hay valores baratos para entrar, esto no es una crisis de 6 meses, estamos en la punta del iceberg de la crisis, no es un momento de buscar gangas, es momento de buscar repuntes y las que todavía están caras, para ponerse cortos (vender para recomprar mas barato). Yo solo me pondría largo (comprar para vender mas alto) en Commodities (Materias primas), que si que están en ciclo alcista, sobre todo las soft commodities (las que se cultivan), por cierto los bancos de inversiones están buscando traders de commodities por todos los sitios incluso están ofreciendo grandes sumas a los que están retirados para que vuelvan al trabajo, que será?

Mi idea de invertir no es ir a contracorriente, si el mercado esta en una tendencia bajista, no voy a buscar el que se salva para invertir el alza, así como en materias primas que están subiendo no buscaría cual puede hacerlo mal para invertir a la baja en esa, tenemos un dólar bajista, una libra esterlina bajista, un real brasileño alcista, la inmobiliaria bajista, los mayores índices bajistas.... Ya tenemos herramientas como CFDs, Spread Betting, Covered Warrants, Futuros, ETFs inversos etc... Para invertir o especular tanto al alza como a la baja y con o sin apalancamiento, no hay necesidad de ir contracorriente.


Puede parecer que soy un poco apocalíptico con el tema de la crisis, y que pienso que la cosa esta muy mal y va a durar mucho, muchísimos despidos etc... Pero estoy es una realidad que ya esta ocurriendo, que no? Los bancos están despidiendo a muchísima gente, y teniendo muchas perdidas, ya se que puede sonar lejano y que no os va a afectar, pero estoy seguro que todos sabéis por lo menos de uno que ha perdido su trabajo en banca de inversiones recientemente, que no? Pues yo mismo, a mediados de Abril me quedo sin trabajo, no hay presupuesto en mi proyecto, los contractors (autónomos) ya no podemos continuar por falta de presupuesto y eso no lo consideran despido en las estadísticas ya que somos un servicio contratado, así que me toca buscar trabajo... Que nadie me diga que no hay crisis o que exagero!!! Si tardo en escribir posts es que estoy buscando mi próximo contrato o si lo veo muy negro un puesto permanente.