La Eurozona es una economía abierta, en la que las exportaciones tienen un peso del 45% sobre el PIB. El ánimo del lado exportador queda reflejado en la evolución del PMI manufacturero. Este índice refleja una correlación con el PIB mundial del 83%. Como se observa en el gráfico, el PMI en función del crecimiento mundial está en línea con el dato real de este índice de confianza empresarial. Esta relación se ha mantenido hasta el presente año 2012.

Como se observa en el gráfico, la caída del PMI manufacturero es mucho más acusada que lo respaldado por la menor actividad a nivel mundial. Lo anterior estaría reflejando el impacto negativo de la incertidumbre política.

En el siguiente gráfico se observa como el índice de incertidumbre política (www.policyuncertainty.com) pesa sobre la confianza empresarial.   Leer más

Durante la segunda parte del año el Eurostoxx (ESTX) ha cerrado parte de la brecha que tenía con el S&P500. Así hasta junio, el índice europeo tan solo registraba una revalorización del 0,3% frente al 8,3% por parte del S&P500.

Este comportamiento se ha invertido en la segunda parte del año, con el Eurostoxx subiendo un 6,8% frente a una ligera caída del índice estadounidense (-0,7%). Esperamos se mantenga el mejor comportamiento de la renta variable europea frente a la estadounidense hasta final de año.

Esto estaría adelantando una menor brecha en términos de crecimiento entre ambas economías en 2013. De cara a 2014 nuestro escenario baraja una reducción en el diferencial de crecimiento entre ambas economías. Lo anterior será reflejado por el índice europeo en 2013, mostrando una mayor revalorización frente al índice estadounidense.   Leer más

Los indicadores de confianza a ambos lados del Atlántico muestran un diferente comportamiento. Así desde finales del pasado año, el ISM estadounidense mantiene una tendencia alcista, frente a la menor confianza reflejada en el PMI del área euro. La situación de inestabilidad dentro de la Eurozona explica este comportamiento. Esto último se observa además dentro de la encuesta de condiciones crediticias. Debe recordarse que esta encuesta cuanto más negativa, más expansiva es la política de las entidades financieras. En el caso de Estados Unidos, retornó al signo positivo ya en 2010 (excepto en el último trimestre de 2011 reflejo de la situación de la Eurozona). Frente a lo anterior, en el caso del área euro, se mantiene en terreno positivo, sin haber experimentado gran mejora desde 2010. Pese a lo anterior, debe señalarse que el spread LOIS del Euribor a 3 meses se sitúa en los 37 p.b., cercano a los 31 p.b. del spread en dólares estadounidenses. Luego no es un problema de tensión en el interbancario.   Leer más

Los tres partidos que apoyaban al actual primer ministro griego, L. Papademus, mostraron su oposición a aprobar un nuevo paquete de medidas de ajuste fiscal (por un total de 130 m.m. €). Lo anterior, junto con la falta de acuerdo sobre la renegociación de la deuda griega, ha supuesto una advertencia por parte del resto de miembros de la Eurozona.

Grecia deberá afrontar el próximo día 20 de marzo vencimientos de deuda (más intereses) por un total de +15,96 m.m. €.

La situación de Grecia está pesando sobre Portugal. En este sentido, Portugal no deberá hacer frente a nuevos vencimientos hasta el mes de junio (por un total de +12,0 m.m. €), siendo la próxima “cita” en septiembre de 2013 (10,26 m.m. €). En nuestra opinión, Portugal presenta diferencias frente a Grecia: calendario más desahogad de vencimientos, sumados a una situación fiscal de mejora.   Leer más

El precio del crudo repuntaba de nuevo ayer hasta los 112,84. Lo anterior es consecuencia del incremento de la tensión política entre Irán y Estados Unidos.

La tensión entre ambos países empeoró a partir del pasado noviembre, tras el asalto a la embajada de Reino Unido, y alcanzó su punto álgido con la amenaza iraní de bloquear el estrecho de Ormuz.

A través de este punto estratégico se transporta el crudo desde los principales países productores del golfo pérsico. Así, se estima que en torno al 30% de la producción petrolífera mundial es exportada a través de este enclave.

Cabe recordar que  debido a la guerra civil libia, desde febrero de 2011 hasta abril, el precio del Brent repuntó hasta un 17%. No obstante, la producción libia ascendía en febrero de 2011 a los 1,6 m.b.d., frente a los 3,5 m.b.d. producidos por Irán y los en torno a 21,7 m.b.d producidos por los principales países a los que afectaría el bloqueo (Arabia Saudí, Emiratos Árabes, Kuwait, Qatar e Irak).   Leer más

La semana pasada se publicaron los PMI de septiembre en la Eurozona. El PMI manufacturero fue el que experimentó el peor comportamiento: descendió hasta el 48,4 desde el 49,0 anterior (48,5 barajado). Retrocede así a niveles de agosto de 2009. En ese momento la economía global comenzaba a recuperarse. Así el índice de indicadores adelantados de la OCDE registraba en octubre de ese año una tasa interanual del -1,1%, tras registrar meses anteriores ritmos de contracción de dos dígitos.

 En la actualidad, este índice, dato de julio, se sitúa en el -0,9%. El grado de afectación a las exportaciones europeas queda reflejado en el dato de pedidos industriales. En este sentido, continúan reflejando tasas de crecimiento de dos dígitos. Por tanto, el menor dinamismo global explicaría una corrección a la baja del PMI, tras haberse situado en niveles máximos desde el año 2000. Pero la correlación entre ambos situaría al PMI en niveles de 51.    Leer más