Esta semana, de nuevo, la prima de riesgo española reflejaba rumores poniendo en duda la situación y futuro de las cuentas públicas españolas. Así la prima de riesgo se sitúa de nuevo en los 360 p.b. Debe señalarse que dada la evolución de nuestras cuentas públicas, una prima de riesgo acorde se situaría entre 300/350 p.b. En cuanto a la sostenibilidad de nuestras cuentas, hemos llevado a cabo el ejercicio de deuda dinámica. En el gráfico se pueden ver los dos supuestos. Manteniendo un tono negativo, en donde barajamos una economía española contrayéndose un -0,7% este año y -0,3% en 2013 y 2014 (si bien ya cabría esperar un crecimiento positivo en este año); así mismo, ajustamos las previsiones de déficit primario del FMI tras el desvío de 2011, y con una TIR a 10 años manteniéndose en el 5,5% de media hasta 2014. Con todo lo anterior, la deuda pública sobre PIB se situaría en 2014 en el 87,8%. Si implantamos un escenario muy negativo (PIB nominal contrayéndose al -3,1% como en 2009), una TIR a 10 años en el 6,5% y un déficit primario manteniéndose en torno al -3,1% (implicando no mejora de las cuentas públicas durante 2012/2013), el ratio de deuda/PIB se elevaría al 102%. Debe recordarse que Italia tiene un ratio del 120%, Alemania un 83% y Francia, un 85,4%.   Leer más

Los tres partidos que apoyaban al actual primer ministro griego, L. Papademus, mostraron su oposición a aprobar un nuevo paquete de medidas de ajuste fiscal (por un total de 130 m.m. €). Lo anterior, junto con la falta de acuerdo sobre la renegociación de la deuda griega, ha supuesto una advertencia por parte del resto de miembros de la Eurozona.

Grecia deberá afrontar el próximo día 20 de marzo vencimientos de deuda (más intereses) por un total de +15,96 m.m. €.

La situación de Grecia está pesando sobre Portugal. En este sentido, Portugal no deberá hacer frente a nuevos vencimientos hasta el mes de junio (por un total de +12,0 m.m. €), siendo la próxima “cita” en septiembre de 2013 (10,26 m.m. €). En nuestra opinión, Portugal presenta diferencias frente a Grecia: calendario más desahogad de vencimientos, sumados a una situación fiscal de mejora.   Leer más

Esta semana se publican las ventas al por menor de diciembre. La media trimestral de la tasa mensual se situaría en el 0,3%, frente al 0,6% registrado en el tercer trimestre. Mostraría así un comportamiento menos dinámico del consumo privado estadounidense en la última parte del año: +1,5% interanual en el cuarto trimestre (+2,0% interanual en el tercero).

Frente a lo anterior, la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan repuntó en el cuarto trimestre. Así, la media trimestral de este indicador cerró el cuarto trimestre en el 62,3 frente al 59,6 registrado en el tercer trimestre. Lo anterior sería acorde con un consumo contrayéndose a ritmos en torno al -0,8% (desde el -2,0% señalado por este indicador para el tercer trimestre). Por otro lado, esta semana se publica el dato de confianza de enero. Se espera un repunte respecto al dato de diciembre. Se iría cerrando, por tanto, la brecha entre la confianza y el dato real.    Leer más

Ace Manager es un competitivo juego de negocios online, que permite a los estudiantes (menores de 26 años) de las mejores escuelas de negocios y universidades del mundo desempeñar el papel de un banquero y experimentar las tres principales líneas de negocio de BNP Paribas: Retail Banking, Investment Solutions y Corporate and Investment Banking.

La fase online de la competición se iniciará en febrero de 2012 y tendrá una duración de cuatro semanas. Los equipos que se sitúen entre los cinco primeros puestos, competirán en París por el primer lugar, frente a un jurado compuesto por los expertos de BNP Paribas y otros especialistas reconocidos.

¡15.000 euros en premios, entradas para partidos de tenis y oportunidades de realizar prácticas profesionales en BNP Paribas están en juego!   Leer más

El informe de la Fed publicado la semana pasada dibujaba un escenario muy similar a la observada en el informe de septiembre. Así dibujó una economía expandiéndose a un ritmo moderado. La diferencia radicó en el apunte del elevado grado de incertidumbre de los empresarios.

Hemos elaborado un índice que mide el tono del informe (1/10). Así en los momentos en los que se describe la situación como “desaceleración” o “debilidad” se asigna un 2 ó 3, y “contracción”, un 1. En el lado contrario, cuando se dibuja una economía fuerte, se asigna un 10.

Con respecto al ISM, un ISM en niveles de 51 sería acorde con la descripción del informe de la semana pasada. Respecto a su relación con los Fed Funds, evaluando la relación desde 2000, no cabe esperar movimientos por parte del FOMC hasta que este índice se sitúe por encima de 5 y en torno a 8 durante al menos seis meses.   Leer más

En las últimas sesiones habíamos  asistido a una clara ralentización en el ritmo de apreciación de la moneda china.  Por un lado se produce en el contexto de una nueva disputa entre Estados Unidos y China. En Estados Unidos se está estudiando una ley aprobando la penalización a China por intervenir en el mercado de divisas. Hoy martes se vota la ley en Estados Unidos aprobando la imposición de tarifas sobre las importaciones desde países con monedas infravaloradas.

Por otro lado, este movimiento recuerda al observado en 2008. Así desde enero de ese año hasta julio, la moneda se apreció en un 7,3% hasta los 6,81 CNY/US$. A partir de entonces se mantuvo en torno a este nivel hasta septiembre de 2010. Lo anterior coincide con el cambio de política monetaria. Así en septiembre de 2008, el Banco Popular de China comienza a rebajar el coeficiente de caja y reducir sus tipos de referencia. Lo anterior coincidía con un PMI por debajo de 52. El último dato se situó en 51,2 (septiembre). Por tanto, cabría esperar un cambio en la política monetaria china, si se mantiene el PMI en esos niveles. La evolución del tipo de cambio será la variable a seguir.   Leer más

Este jueves se publicó el dato final de PIB en Estados Unidos, y con él la evolución final de los beneficios empresariales estadounidenses en el segundo trimestre. En términos de contabilidad nacional, éstos registraron un crecimiento interanual del 8,5% frente al 8,9% del trimestre anterior. Debe recordarse que el pasado año cerraron con un crecimiento medio del 33%.

Para evaluar los fundamentales de la inversión en bienes de equipo, el peso de los beneficios sobre el PIB nominal permite dibujar su evolución. En este sentido, el peso alcanzó en el segundo trimestre el 12,9%, porcentaje no registrado desde 2006.

Así pues, la parte de beneficios empresariales respaldaría un ritmo de expansión de este componente del PIB manteniendo los dos dígitos (9,2% interanual en el segundo trimestre).   Leer más

Esta semana se reúne el BCE. No esperamos novedades en materia de tipos de interés, pero sí podría haberlas en el tono de la conferencia de prensa.

Así, durante el mes posterior a la última reunión, diferentes miembros del BCE reconocen cierta ralentización en la economía. Así, por ejemplo, J. Stark, economista jefe de la autoridad monetaria, o E. Nowotny. Ambos mostraban su preocupacíón por el menor crecimiento de la Eurozona.

Frente a lo anterior, J.C. Trichet, presidente del BCE, no ha variado su discurso. Si bien ha reconocido el menor dinamismo de la Eurozona, lo ha justificado en efectos temporales, dando un mayor peso a los riesgos al alza sobre los precios. Así podría dejar la puerta abierta a una nueva subida de los tipos de interés antes de fin de año.

En este sentido, debe señalarse que si bien los indicadores adelantados comienzan a mostrar cierta ralentización, continúan dibujando un escenario lejano a una recesión de la economía. Así, a pesar de que tanto el PMI como el índice de clima económico (ICE) corrigieron a la baja en agosto apuntarían a un crecimiento del PIB del 0,3%/1,0%, (1,7% interanual en el segundo trimestre).   Leer más

Además del conocido baile popularizado por Chubby Checker en los 60, bajo el nombre “twist”, se conoce una estrategia que podría emplear la Fed, consistente en comprar (o reinvertir) bonos de largo plazo y, simultáneamente, vender de corto plazo. De acuerdo a lo publicado en las actas monetarias de ayer, esta es uno de los mecanismos de política monetaria que se plantearon en la reunión del FOMC del 9 de agosto.

Esta medida tendría un impacto significativo: aumentaría la rentabilidad de los tipos de interés de corto plazo, sin afectar la tasa de la Fed, y disminuiría las rentabilidades de largo plazo. Lo anterior, teóricamente, fomentaría un mayor consumo y una mayor inversión empresarial de largo plazo. Además, otra de las ventajas de esta estrategia reside en que no afecta al volumen del balance de la autoridad monetaria estadounidense.   Leer más

El mundo financiero está agarrotado, encogido, casi asustado y un poco nervioso ante la inminente entrada de EEUU, a falta de acuerdo en el congreso, en default. Ante losprimeros síntomas de respuesta por parte de los mercados y el entorno macroeconómico más reciente (Libro Beige que mostró un menor dinamismo en la economía americana), las reacciones por uno y otro lado no se han hecho esperar.

Lo primero que cabría decir es que los datos siguen mostrando una economía americana creciente y sólida, aunque reconociendo la pérdida de momento de esta economía.

Por un lado, diversos analistas apuntaban ayer al New York Times algo que ya se había comentado, que la fecha tope no sería el 2 de agosto, sino que (si no se acuerda elevar el techo de endeudamiento de EEUU antes de esa fecha) el Tesoro estadounidense tendría espacio para seguir pagando sus deudas hasta, por lo menos, el 10 de agosto.    Leer más