¿Renta variable o renta fija?

El Earnings Yield Gap (EYG) es un sencillo modelo para decantarse por renta variable o renta fija basado en la comparación entre el ratio PER de la renta variable y el PER de la renta fija. 

En el caso de la renta variable, el PER indica el número de veces que el beneficio se encuentra reflejado en el precio. Un PER más elevado implicaría que se paga más por cada unidad de beneficio. 

El PER estimado para el S&P500 es de 13,9x, “barato” respecto a su media ajustada (27,6x, la media de 10 años  no ajustada se situaría en 14,3x). Frente a  lo anterior, el PER del Eurostoxx, en términos ajustados, se situaría en 20,5x (17,8x media -no ajustado PER actual 10,6x y media de 10 años 11,9x-). 

Por otro lado, el PER de un bono a 10 años se calcula como la inversa de su tipo de interés.    Leer más

Comienza la temporada de resultados del tercer trimestre. En general para este año, el crecimiento del BPA ha sido revisado a la baja. Así en el S&P500 se baraja ahora una tasa del 6,2% frente al 8,5% estimado a principios de año; para el Eurostoxx, del -2,8% frente al +9,4% barajado en febrero; y para el Ibex, del -34%4 frente al +2,3% de comienzos del ejercicio.

Por sectores, en el caso del Eurostoxx “Financieras” ha sido el más castigado (-6,1% frente a 27,6% de principios de año), y en el caso del S&P500, “Energía” (-9,6% frente al -1,1% barajado en febrero de este año). De cara a 2013, tan solo el BPA S&P500 ha sido revisado ligeramente a la baja (11,3% frente al 12,5% estimado anteriormente).

Frente a lo anterior, Eurostoxx e Ibex han registrado un mayor optimismo de cara al BPA del próximo año: Eurostoxx (15,8% frente al 12,7% de febrero) e Ibex (42% frente al 13% estimado a principios de año).   Leer más

Resistencias:   8027 / 8625  

Soportes:         7351 / 7161

Escenario Principal: La semana pasada alcanzamos nuestro objetivo de medio plazo (@8040). Por tanto, nuestro suelo de medio plazo para este año está confirmado (5905). Para las próximas 2-3 semanas no podemos descartar una extensión hacia la directriz bajista dibujada, pero consideramos probable se forme un techo en torno a esos niveles.  Esperar retroceso Fibo de este primer tramo impulsivo. 

EscenarioAlternativo:   La pérdida de 5905, en formato semanal, anularía la formación de doble suelo.

Descarga aquí nuestro informe semanal técnico completo para esta semana.

En las últimas sesiones, el S&P500 se está alejando nuevamente de los 1400 puntos. La situación macro respalda esta corrección a la baja. Así dado nuestro modelo del S&P500, dado el contexto actual macro, el S&P500 debía cerrar abril con una subida del 2% (como finalizó). De cara a los próximos meses, nuestro escenario macro no contempla grandes datos económicos estadounidenses. Sí confirmando un escenario de recuperación /consolidación, pero sin grandes sorpresas. Lo anterior respaldaría un S&P500 manteniéndose en los próximos meses en torno a los 1360 puntos. Sólo a final de año esperaríamos alcanzase los 1400 puntos.

Desde el punto de vista técnico, el S&P 500 está todavía fuerte en términos relativos.

En términos absolutos se mantiene neutral dentro del rango 1357-1420. La semana pasada confirmación de la resistencia de 1420.   Leer más

La correlación entre el Eurostoxx (en términos de variación interanual) y el PMI se eleva al 81%. El índice europeo (amplio) se ha revalorizado un 13,8% desde principios de año. Por su parte, los indicadores de confianza empresarial han comenzado este año a mostrar una tendencia de mejora. La pregunta sería si el índice europeo ha descontado un escenario excesivamente optimista. Así dada la relación entre ambos, los niveles actuales del índice europeo serían acordes con un PMI compuesto en 51 (49,8 esperado para marzo). Nuestro escenario para este año contempla un PIB en la Eurozona en torno al 0,5% (sin ajustar). Lo anterior es acorde con un PMI compuesto en 50/52. Por tanto el potencial del índice europeo ha sido alcanzado en este primer trimestre del año. En este contexto, desde el punto de vista técnico, después del movimiento alcista de 8 sesiones consecutivas, consideramos probable corrección hacia 2524/2557. Si se pierden estos niveles la próxima zona de soporte sería 2400/2450. Por otro lado, como escenario alternativo, la superación de 2620 pondría en peligro el escenario correctivo y podría activar extensión hacia 2700.   Leer más

Desde comienzos de año, el índice estadounidense ha registrado una revalorización del +6,7%, y del 21% desde el mínimo alcanzado en octubre del pasado año. Surgen las expectativas de una posible corrección a la baja de este índice. En este sentido, desde el punto de vista macroeconómico, el S&P500 en niveles de 1350 está recogiendo la mejora de la situación económica en Estados Unidos, así como cierta mayor tranquilidad a nivel internacional.

Por el lado de los beneficios empresariales, las sorpresas positivas se elevan ya al 63,9%, y las negativas se han situado por debajo del 30% (26,3%). Por tanto el lado empresarial también respalda un S&P500 en estos niveles.

De cara a final de año, nuestro escenario contempla un crecimiento medio en torno al 1,8%, una creación media de 160 mil personas y una volatilidad retornando a su media. Con todo lo anterior, el S&P500 debería finalizar en torno a los 1400 puntos.   Leer más

Los tres partidos que apoyaban al actual primer ministro griego, L. Papademus, mostraron su oposición a aprobar un nuevo paquete de medidas de ajuste fiscal (por un total de 130 m.m. €). Lo anterior, junto con la falta de acuerdo sobre la renegociación de la deuda griega, ha supuesto una advertencia por parte del resto de miembros de la Eurozona.

Grecia deberá afrontar el próximo día 20 de marzo vencimientos de deuda (más intereses) por un total de +15,96 m.m. €.

La situación de Grecia está pesando sobre Portugal. En este sentido, Portugal no deberá hacer frente a nuevos vencimientos hasta el mes de junio (por un total de +12,0 m.m. €), siendo la próxima “cita” en septiembre de 2013 (10,26 m.m. €). En nuestra opinión, Portugal presenta diferencias frente a Grecia: calendario más desahogad de vencimientos, sumados a una situación fiscal de mejora.   Leer más

Esta semana se publica el primer avance del PIB del cuarto trimestre en Estados Unidos. Se espera un mayor dinamismo en términos trimestrales, y algo en términos interanuales. El comportamiento de los distintos indicadores durante el cuarto trimestre apuntaría a que tal dinamismo se habría asentado en la inversión residencial. Así los permisos de construcción cerraron el cuarto trimestre con un crecimiento medio del 10% (6% en el tercero). Por su parte, los envíos de bienes de capital sin defensa ni aviación (indicador de la inversión en bienes de equipo) mantuvieron un ritmo de crecimiento del 10%. En el lado menos positivo se encontraría el gasto personal en términos reales (1,7% frente al 2,0% interanual del tercero) y las exportaciones (10% frente al 15% del tercer trimestre). Con todo, esta economía habría registrado en el cuarto trimestre una tasa interanual del 1,6% frente al 1,5% anterior. De cara a este año cerraría con un crecimiento medio del 1,8%  y del 2,6% en 2013, frente al 1,7% de 2011.      Leer más

La principal referencia de la semana será los datos de consumo privado en Estados Unidos. En cuanto a las ventas al por menor, habrían desacelerado en diciembre su ritmo de expansión. Frente a lo anterior, la confianza del consumidor de Michigan habría mejorado en enero.

En la Eurozona,  decisión de tipos de interés y reunión de Merkel y Sarkozy para prepara la próxima cumbre europea. Se espera por tanto una semana volátil en la Eurozona.

La semana pasada, tuvo un resultado mixto en la renta variable. Los buenos datos macro en Estados Unidos contrastaron con los retrocesos, pese a los repuntes mensuales, de los indicadores en la Eurozona. Se sumaba mayor incertidumbre sobre la situación de la deuda pública en el área euro. Así el S&P500 cerró la semana con una subida del +1,2%, frente al retroceso del -0,2% del Eurostoxx y el -3,2% del Ibex. En este último caso, la caída se acentuó por un aumento de la estimación de las necesidades de capital del sector financiero español (unos 50,0 m.m. €).   Leer más

SAP

Resistencia: 41,4€ / 41,8€ / 44,25€
Soporte: 40€ / 38,5€ / 38€

Escenario Principal:
SAP ha construido un suelo alrededor de 
40-40,25€. Consideramos que la 
tendencia alcista continuará si consigue 
superar la media de 200 sesiones. 

Escenario Alternativo:
La pérdida de 40€, en formato semanal, 
interpretaríamos como fallo en la 
incorporación.