Últimamente todas las opiniones que leo sobre cómo evolucionará la bolsa en el 2010, parecen seguir la misma línea. La mayoría coincide en las previsiones de que la bolsa en general subirá, pero con sustos y correcciones importantes.

Igual de frecuente es leer que no es lo mismo el año bursátil que el año económico, y en este sentido parece que todo el mundo tiene claro que el 2010 va a ser un año para olvidar en cuanto a las cifras económicas se refiere.

Normalmente cuando se habla de esta divergencia entre economía real y la bolsa, se suele justificar diciendo que la bolsa es un "juego de expectativas" y que realmente lo que reflejan las cotizaciones de las empresas no son los resultados, sino las previsiones de los resultados futuros.

Hasta aquí, estoy básicamente de acuerdo, ya que como sabéis mi modelo de valoración de empresas es el descuento por flujos de caja, y ello básicamente consiste en valorar cuánto vale a fecha presente una serie de hipotéticos (y previsibles en el mejor de los casos) beneficios futuros.

Sin embargo me gustaría dar un paso más en este análisis. Creo que podemos ver dos aspectos de estas expectativas futuras, y que en una de ellas está la clave y la diferencia entre cuando se producen mercados bajistas o cracks. Me estoy refiriendo a las expectativas y a la incertidumbre que tenemos sobre esas expectativas.

En el tira y afloja normal del día a día de la bolsa, hay muchos factores que hacen que los precios suban o bajen. Como inversor que intenta ser racional, creo que hay una gran parte de actividad de compra y venta que tiene lugar porque hay disparidad de criterios acerca de cual es el potencial futuro de una empresa.

Tengo claro que hay mucha gente que actúa por "criterios técnicos". Sin embargo creo que hay más o menos unanimidad (y la documentación al respecto es evidente) que a largo plazo la evolución de las cotizaciones de las empresas, va a la par que la evolución de las empresas.

Esto puede llevar a grandes caídas de empresas concretas si estas entran en grandes dificultades, quiebra, etc. Sin embargo, esto no afecta tanto al mercado en general. Siempre y cuando haya previsibilidad, aunque sea una previsión más o menos negativa, se puede entrar en un mercado bajista, pero esto no suele llevar a grandes descalabros.

Lo que crea realmente un "crack" son las situaciones en las que nadie es capaz de prever absolutamente nada. Cuando reflexiono sobre las semanas críticas del 2008, el factor clave era el miedo mezclado con la ignorancia (en el sentido de no saber qué iba a pasar).

Como inversor value, hay por tanto 2 situaciones básicas en las que encontraremos buenas oportunidades de inversión. La primera es cuando creemos que las previsiones generalizadas no hacen justicia a la realidad de la empresa, y por tanto esta esta infravalorada. Esto suele ser un proceso más bien lento de "caída en desgracia" de la empresa. Aquí es imprescindible haber hecho los deberes, calcular un precio intrínseco razonable y comprar con un margen de seguridad prudente.

La segunda es cuando el pánico cunde y se producen caidas vertiginosas. Aquí muchas veces el factor más relevante es tener fé en que el mundo no se va a acabar. Normalmente, aplicando un mínimo sentido común se pueden hacer muy buenas compras.

Un saludo,

AndrésR