AISA o como perder dinero con la desinformación

Es interesante observar como la información que se da al mercado puede hacer tanto daño a un valor, y sobre todo si se trata de un chicharro. Lo de AISA ni ha sido el primero ni será seguramente el último de los valores que va a padecer el escarnio de muchos medios e inversores. Y observar también como la información que se ofrece al mercado no es verídica o tiene segundas intenciones y son los pequeños, los pobres ahorradores que tienen su dinero en Bolsa los que padecen las consecuencias.

La última semana en tres días AISA perdió un 29% de su valor. Y todo por información “falsa” o digamos no verídica. Muchos en Rankia, vistas las informaciones que aparecían en los medios, nos han aportado sus propias conclusiones y su versión de los hechos. He de reconocer que visto lo que pasó con AISA y conociendo al Responsable del área del accionista de AISA, pues intenté hacerle una pequeña entrevista para Rankia. El problema vino en que no pude grabarle y solo pude tomar unas notas sobre lo sucedido.

He de reconocer también que la información que todos teníamos y los hechos que el me relataba y hoy mismo he visto que eran reales por las ultimas informaciones que salían, me asusté de lo irreal que llega a ser el mercado y de lo poco que podemos saber nosotros sobre la verdad de lo que pasa en el interior de las empresas cotizadas.

Os voy a contar como fue la entrevista, con mis notas y con los, espero, pocos fallos de memoria que pueda tener. Después de unos días intentando que me concediera la entrevista telefónica para grabarla y meterla en Rankia, al final no tuve más remedio que aceptar en ese momento que me respondiera y tomar unas notas.

Ya digo que había hablado con él algunas veces, y bueno dentro de la complicidad que puede haber en tres ratos de charla telefónica, pues la entrevista fue del todo coloquial, informal y distendida.

Lo primero, fue preguntarle si todas las informaciones que habían salido en la prensa eran reales. Ya no solo lo de ASEFA sino además, noticias que había podido leer acerca del caso AISA cuando me preparaba para hacerle la entrevista. Cuestiones como que se habían ya iniciado los trámites para el concurso de acreedores. Bien, mi sorpresa fue en que la información salió el viernes, pero la constancia judicial por parte de AFESA no se hizo hasta el lunes siguiente. Es interesante como la propia aseguradora filtra la información para castigar la cotización de la empresa y hacerles temblar. Seguidamente me comentó el porqué de la demanda y el porqué del impago. Todos creímos la información, joder es 5dias es Expansión es Eleconomista, grandes periódicos…Basura!! Como siempre todos van al mejor postor. La realidad no son problemas de liquidez sino desencuentros en cuestiones meramente contractuales entre ambas partes. El mismo viernes que sale la información, están en reuniones ambas partes para intentar llegar a un acuerdo. Joder macho, es que ¿hay que creer todo lo que dice la prensa?

Bien ya con esto me quedé flipado. Continué con la breve entrevista. AISA emitió un comunicado ante la CNMV para que aclarase su situación financiera. Bien uno se lo leyó, ya digo para preparar la entrevista. Me surgieron varias dudas, como el hecho de que pudiesen hacer frente a más deuda que la propia cifra de ventas. Claro le interrogué, bueno si hacéis esto es porque os estáis desprendiendo de activo y he de suponer por las informaciones que hay que tenéis graves problemas de liquidez y no podéis hacer frente a los pagos a corto.

La realidad, o al menos la que AISA me cuenta. Es todo muy sencillo, el negocio inmobiliario está mal, luego nosotros (AISA) realizamos una desinversión en activos que consideramos que en el medio plazo no van a ser estratégicos para la empresa, esta área era la de patrimonios en renta. Nos deshacemos de esto no porque no falte liquidez sino porque no nos interesa, con esto bajamos la deuda, para tener mejores ratios para invertir en nuevas áreas del negocio que creemos que van a tener mucho mejor resultado para nosotros, el caso de las rehabilitaciones.

Y bien esto fue la parte importante de la conversación que duró apenas 5 minutos. Por tanto, visto el panorama, visto los posts que se han puesto en Rankia, los desinformadores de los periódicos financieros, mi conclusión es que pendemos de unos pocos medios que no informan, sino que se venden como “prostitutas” al mejor postor, y lo siento por esas chicas que se ganan la vida de una manera respetable.

Además, vi un mensaje en el foro de una noticia que salió en Intereconomia, otros que desinforman, de unas palabras que había dicho la secretaria del CEO de AISA. O sea es como si tomásemos como noticia lo que diga la limpiadora de Moncloa sobre las negociaciones del gobierno con ETA.

Uno se queda flipado, y se ve tan desprotegido y tan desinformado ante el mercado, que todo aquello de los mercados eficientes, y de las ecuaciones mágicas que te van a ofrecer el precio objetivo de una acción, se quedan en papel mojado. No hay mercado eficientes, no hay empresas solventes o insolventes, hay que buscar la verdad, y no lo que unos periodistas interesados nos quieran contar. Somos un pequeño ratón en el desierto y los depredadores nos acechan, debemos aprender a que igual que el elefante tiene miedo al ratón que los depredadores de una vez por todas tengan miedo al pequeño inversor, que es en definitiva del que viven los grandes.

En mi opinión, cuando veamos este tipo de noticias, si tenemos la oportunidad de poder contactar con la empresa y que nos cuenten su versión, ante bajadas de este estilo lo mejor es ir contra el mercado y provisionarse. No es recomendable hacerlo con chicharros pero si con acciones interesantes. Los rebotes al alza nos pueden ofrecer grandes plusvalías.

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Actores macroeconómicos de la liquidez del mercado

Vistos los últimos acontecimientos en los mercados bursátiles internacionales debido a la crisis hipotecaria en Estados Unidos, los Bancos Centrales trataron de inyectar liquidez a los mercados, con el fin de minimizar la crisis. Entre tanto, llegó a mis manos un artículo muy interesante de los profesores Miralles: “Causas macroeconómicas de las fluctuaciones en la liquidez del mercado bursátil español”. Un artículo que pretende analizar la iliquidez de los mercados bursátiles mediante una conjunción de efectos macroeconómicos agregados.

Me gustaría poder exponeros las conclusiones del trabajo, muy bueno por cierto, y verter mi opinión sobre el tema. Todos conocemos la importante relación entre el valor de los activos y la liquidez considerando los títulos como un indicador de la situación económica.

Datos de partida y meta

Algunas de las más importantes crisis financieras han estado asociadas a bajos niveles de liquidez en los mercados bursátiles. Partimos de la base de la investigación empírica en relación a los determinantes de la liquidez, reducida a modelos sobre riesgo de inventarios y la información asimétrica. En este sentido, los modelos sobre riesgo de inventario la liquidez está influenciada por factores que afectan al riesgo de inventario al que se enfrentan los creadores de mercado, quienes deben mantener por debajo del óptimo diversificadas sus carteras para proporcionar el servicio de inmediatez. Mientras que la existencia de información asimétrica provoca que los costes de liquidez crezcan porque los creadores de mercado demandan una compensación por el riesgo de negociar en contra de los inversores informados.

Teniendo en cuenta que el mercado español es un mercado dirigido por órdenes en el que no hay creadores de mercado, puede que la primera base empírica, sobre el modelo de riesgo de inventario, puede que no sea el más acertado para expresar las causas de la iliquidez en nuestra Bolsa.

Una explicación alternativa con la que podemos contar para entender que causas macroeconómicas podrían afectar a la liquidez del mercado sería el considerar la liquidez agregada de mercado como un indicador de sentimiento económico y que recoge el riesgo sistemático asociado a variables de estado macroeconómicas.

La conclusión del estudio indica que es el diferencial de insolvencia financiera la variable de estado macroeconómica quien ejerce una influencia significativa sobre la rentabilidad e iliquidez del mercado. En otras palabras, existe una fuerte relación entre la liquidez y la valoración de activos. Puesto que el principal conductor de la iliquidez agregada del mercado se espera que sean aquellos factores que afectan al riesgo de los activos.

Ratio de Iliquidez

El ratio de iliquidez mide la variación en el precio que produce una unidad monetaria negociada. En sentido económico, un activo es poco líquido y alcanza un elevado valor de iliquidez, si el precio del mismo experimenta una elevada fluctuación en respuesta a un escaso volumen de negociación. Yo creo que esto es claro, y se observa sobre todo en chicharros, donde podemos observar que puede existir una gran volatilidad en el valor pero que no se corresponda con un significativo volumen.

Otra de las interpretaciones que se le atribuye a este ratio, supone la relación con el desacuerdo por parte de los inversores en relación a la interpretación que realiza de la nueva información que llega al mercado, apuntalando uno de los modelos de la información asimétrica. Por tanto, cuando los inversores están de acuerdo sobre las implicaciones de la noticia que llegan al mercado, el precio cambia sin negociación mientras que el desacuerdo induce a un incremento en el volumen de negociación. La ratio puede ser interpretada como una medida de consenso entre la opinión de los inversores sobre la información nueva que llega al mercado.

¿Qué variables afectar estrechamente a la iliquidez del mercado?

Estas variables son:

• La variación mensual expresada en tantos unitarios del Índice de Producción Industrial corregido a efectos de calendario
• La inflación no esperada, determinada como la diferencia entre la inflación efectiva y al inflación esperada
• Los cambios no anticipados en la estructura temporal de los tipos de interés, determinados a través de la diferencia entre los tipos de interés de la Deuda Publica a diez años y las Letras del Tesoro a un año.
• El diferencial de insolvencia financiera, que apuntábamos anteriormente, calculado como el margen entre el reconocimiento de la deuda empresarial y la Deuda Publica, aproximándose la primera a través del tipo de interés de las obligaciones de empresas a mas de dos años.

El artículo continua haciendo énfasis en el análisis de la relación dinámica entre al liquidez del mercado y estos indicadores económicos a través de modelos VAR.

Conclusión

Llegando a la conclusión anteriormente expuesta, y que es el diferencial de insolvencia es la variable macroeconómica que provoca la iliquidez en los mercados. Esto viene dado por que un elevado diferencial de insolvencia financiera suele coincidir con estados de la economía en recesión, e indicativo de una restrictiva política monetaria, que puede hacer variar la percepción sobre el crecimiento económico futuro.

Por consiguiente, noticias económicas negativas pueden provocar un descenso en la esperanza de ganancias futuras e inducir a los inversores a mover su dinero del mercado bursátil hacia otros mercados más seguros como el de Deuda Publica. Los inversores más conscientes del riesgo, demandan más liquidez a sus carteras, el denominado efecto flight-to-quality, provocando una bajada de los precios en muchos activos. En estas situaciones el diferencial de rentabilidad entre la renta fija privada y la Deuda del Estado se amplia. En consecuencia, el factor predominante en la conducción de la liquidez así como de la rentabilidad del mercado bursátil español provoca que este diferencial de insolvencia se incremente siendo la causa macroeconómica que provoca la iliquidez en los mercados.

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Problemas de agua y sal

Se el riesgo que corro escribiendo este artículo, pero uno como ciudadano queda agotado de tanta propaganda y falta de soluciones reales, demagogia, y tonterías en general. ¿Realmente hace falta tanto ruido para un problema tan grave? Quién nos iba a decir en los noventa que acabaríamos antes discutiendo por el agua que por el petróleo. Y sí, como ciudadano siento vergüenza, ya no hablo de insolidaridad ni de estas memeces que los políticos, cara a la ciudadanía tiene que guardar, sino por la impresión que le da a uno ver como en vez de vivir en un país, octava potencia económica del mundo nada menos, vive en un patio de recreo.

Hoy me he levantado con ganas…

Los valencianos llevamos 4 años de machacada televisiva populista y popular sobre los problemas del agua en nuestra “región”, que queda más fino y no daña la sensibilidad de la mayoría. Que curiosamente han sido los 4 años que ha gobernado ZP.

Pero vayamos al principio. Aquellos años que parecen los del NO-DO donde la televisión publica emitía comunicados sobre fallos de tribunales en su contra, y hablaba de Comisiones Obreras como C C O O. ¡Que tiempos aquellos!

Como decía en esos tiempos, donde un tal Aznar se sentaba al lado del señor del mundo, como ese perro faldero que no te lo puedes quitar de encima. Pues en esos tiempos se aprobó un Plan, un plan que iba acabar con la sed en España. Un texto que solo aceptaba el gobierno popular con su mayoría. Y obligaba por decreto, a un entendimiento con dos, y vuelvo a llamarles “regiones” para no herir más sensibilidades, que políticamente les costaba mucho entenderse.

Y aquí está la cuestión del asunto. No es insolidaridad, ni puñetería, ni que se yo, tener el “culo pelao” como Aragonés. Fue una imposición por decreto. Acción inequívoca de lo que no se puede hacer en política. Y así les fue después…

Bien 4 años después, seguimos igual. Una “región” popular que berrincha por su porción de agua, y un gobierno que no aprende de los errores del pasado. Y es que las cuestiones, por decreto, no se resuelven. Alimentan odio, rencores, y si además, tienes en frente a un partido que le importa más su propio yo que todo lo demás, y que es capaz de utilizar todos sus medios para conseguir aquello que desea, es mucho más probable que se consigan. No importa que se diga, siempre estará el Obispo para absolverme de todos mis pecados…

Agua para todos…

Empezamos la legislatura igual que la empezamos 4 años atrás, con el agua hemos topado. Y como decía, si alguien quiere acabar con un problema los decretos no sirven, joder que también me canso de oír eso del dialogo y los consensos.

Ya digo, llevamos 4 años de berrinches, de odios a lo catalán, ¡y es que aquí lo anticatalán sienta tan bien! El lema, agua para todos, y si son mis amigos, hasta cerveza y vino si hace falta. Digo esto porque, en 4 años, no ha faltado nunca ni una gota de agua. Quien haya paseado por Valencia estos últimos años habrá visto fuentes repletas de agua, campos de golf-os, y un sin fin de urbanizaciones con una capacidad de acumulación de agua en sus piscinas, capaz de abastecer a todo un país del África subsahariana.

En estos años, hemos visto restricciones en Madrid, Castilla la Mancha, pero nunca en Valencia, ¿que curioso verdad? En recientes encuestas se preguntaba cual era el principal problema de Valencia y el primero era el agua, y si le preguntabas pero que problemas le afectan a usted directamente, el agua era el décimo. Joder para que luego digan que el estar machacando todos los días con un tema no sirve de algo. Los profesionales de la publicidad de eso saben mucho.

Agua para todos, por supuesto, ¿Si a los trasvases? ¿Si a las desaladoras? La cuestión principal no es esa. Lo que tiene la obligación de preguntar un ciudadano a sus políticos es ¿Van a dejarse de sandeces y van a ser capaces de solucionar un problema que aún tiene solución?

Y es que a mi me importa una mierda, y discúlpeme lector por ser tan fino, como solucionen el problema, lo que quiero es que se dejen de berrinches y demagogia y que por una vez los políticos de este país sirvan para hacer algo y no solo sirva el hecho de tener un pico de oro. Quiero que mis políticos hagan algo, y se dejen de estupideces.

Máxime cuando salen noticias, en nuestra “región”, como que la Generalitat Valencia destino 2 millones de euros a carreteras que iban para obras hidráulicas. O cuestiones que han salido en medios no populistas y populares, o sea en Canal Camps, como la utilización de cohetes aéreos de yoduro de plata para evitar tormentas en el sur de Alicante. Y la lista seria tan larga…O las fugas que tiene la red de aguas de la ciudad de Valencia que cada día pierde un 20% de todo su suministro, si eso si que es ahorrar agua, en eso como en todo somos los primeros, hasta en hablar antes de tiempo…

¡Si es que ser antitodo es tan guay…¡

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Un paseo por Forinvest

Como ya sabéis este fin de semana se ha celebrado Forinvest en Valencia, y como ya sabéis también Rankia estuvo allí. Ha sido una experiencia interesante poder acudir a las charlas de Rankia que como siempre se salen. Y no lo digo yo lo dicen los medios de por aquí que se han quedado asombrados del poder de convocatoria que tiene Rankia, y es que nos salimos…

Si bien es cierto esta era la primera vez que se realizaba un evento así en nuestra ciudad, en términos generales fue un evento casi perfecto. Sobre todo por el objetivo de la feria, que no solo era la congregación de los grandes grupos financieros que operan en nuestro país, sino además, de poder establecer a Valencia como plaza financiera conjunta a Madrid y Barcelona.

He de advertir también que no comparto el entusiasmo del presidente de la Feria de Valencia que en diversos medios regionales se sentía satisfecho del número de convocantes. He de decir que si bien era el primer año, el número de asistentes fue discreto. Pero ya digo hay que seguir con este tipo de eventos porque explicitan un claro síntoma de que la cultura financiera en este país está en auge.

En cuánto a Rankia, las charlas fueron excepcionales, en línea con lo que Rankia nos tiene acostumbrados. Sobre todo dar la enhorabuena a Llenares, Fernando y Dimitri, conocidos por todos como Family Office, porque consiguieron un lleno absoluto. Además, agradecer a Bolinches, Kostaroff, Coe51z, Alfonso Ballesteros, Antonio Aspas, Juan Such, y espero que no me haya dejado a nadie… por sus charlas y por darnos parte de su sabiduría.

Agradecer a muchos usuarios y ya compañeros de Rankia, por compartir con ellos unas horas y como he repetido muchas veces que no todo se quede en la fría conversación de una pantalla de ordenador y la soledad de una habitación, sino que podamos seguir conversando a luz de un buen vino y al calor de una buena comida.

Pues si ha sido un buen paseo por Forinvest, lleno de agradables sensaciones y de buenas experiencias. A todos los que he mencionado y se que me he dejado a muchos, a todos ellos gracias. A quienes por otros motivos no pudisteis asistir, y os quedasteis con las ganas de más, habrá más oportunidades y espero veros allí.

Un cordial saludo para todos,

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