Berbis Swap: Los fondos (XI): El gestor robot

Un fondo que lee el New York Times ¿Realidad o ficción?

¿De verdad existe una máquina capaz de leer noticias de prensa? ¿es el momento de que los gestores teman por sus puestos de trabajo? La respuesta a la primera pregunta es sí, existe; la respuesta a la segunda...de momento no. No olvidemos que, por muy complejo que sea un programa, un modelo, al final siempre necesita de un gestor experto que introduzca las variables a tener en cuenta, y el éxito del fondo dependerá en buena medida de dichas variables.

De qué fondo estoy hablando: se trata del JPM HIghbridge Statistical Market Neutral Fund (HSMNF), un fondo que desembarcó en España en noviembre de 2006, con un éxito tan importante que tuvo que cerrar sus puertas a nuevas aportaciones en junio de 2007 por haber alcanzado en tan solo ocho meses su máxima capacidad.

El universo de inversión de este fondo es la renta variable norteamericana con características similares al Russell 1.000. Detrás de su largo nombre, descasa un complejo y original proceso de inversión.

¿Qué estrategia sigue el fondo? El HSMNF hace arbitraje estadístico. El arbitraje estadístico parte de la idea de que la evolución de los precios sigue un patrón de comportamiento histórico, por lo que, en función de este patrón, podremos averiguar con una mayor o menor probabilidad, hacia dónde se moverán dichos precios en el futuro. La estrategia utiliza modelos matemáticos para identificar las pequeñas ineficientes del mercado que provocan que los precios se alejen de su "valor justo"; se cree que estas anomalías en la formación de precios son predecibles y, sabiendo detectarlas, se puede sacar provecho de ellas.

Procesos de inversión del fondo

Cuál es el proceso de inversión que sigue el fondo a través de sus cuatro fases:

1. Sistema de previsión: en esta fase, el enfoque es muy parecido al que utilizaría un gestor tradicional, y se analizan distintos factores, intentando obtener una conclusión sobre cuál es su repercusión en el precio de los valores. ¿Qué aspectos se tienen en cuenta?

Datos de análisis fundamental: calidad en los beneficios, balance saneado, etc

A través del PER, se intenta detectar qué valores están baratos en el mercado.

Eventos: aquí es donde el programa lee noticias de prensa, siendo capaz de llegar hasta una gran capacidad de información, discriminandola en función de palabras o frases que tienen una connotación negativa o positiva.

2. Modelo de factores: se trata de controlar y gestionar el riesgo. esta estrategia nos recuerda que en la evolución de los precios de las acciones existen unos riesgos comunes a todo el mercado (volatilidad, factores geopolíticos, etc) y unos riesgos específicos de cada acción. el arbitraje estadístico intenta aprovechar los riesgos específicos, al mismo tiempo que "neutraliza" o minimiza el efecto de los riesgos comunes.

Con el fin de minimizar el riesgo de mercado, el fondo mantiene una posición "neutral", de donde viene una parte de su largo nombre. Intenta que su comportamiento se desvincule de la dirección del mercado. Esto se logra adoptando posiciones largas en aquellos valores que se considera que están infravalorados y que aumentarán su precio y posiciones cortas en las acciones que están sobrevaloradas y que caerán. Así, el fondo elimina el riesgo común de mercado e intenta beneficiarse de los movimientos de las acciones individuales, independientemente de la dirección en la que se mueva el mercado.

3. Optimizador: teniendo en cuenta los datos obtenidos en las dos fases anteriores, se meten en una "coctelera" los rendimientos previstos para las acciones, los factores de riesgo, los costes de ejecución y el impacto de mercado; se agita el cóctel, y obtenemos como resultado una cartera óptima. Esta cartera óptima se va calculando cada ¡cinco minutos!, y se compara con la cartera real del fondo.

4. Sistema de gestión de órdenes: finalmente, teniendo en cuenta los valores en cartera y los que muestra la cartera óptima, se harán los ajustes correspondientes. No todos los ajustes que señala la cartera óptima se llevarán a cabo, ya que en ocasiones puede tratarse de valores sin liquidez, o la operación conlleva costes altos. No hay que olvidar que la rotación de esta cartera puede llegar a ser del 600%, por lo que el coste de ejecución de operaciones es importantísimo.

¿Cuál ha sido el comportamiento real de esta estrategia tan complicada? Aquí os dejo la gráfica sobre el comportamiento del fondo en los últimos años.