Berbis Swap: Los fondos (VII): La comision de gestion

¿Qué es la comisión de gestión?

La comisión de gestión de un fondo de inversión es aquella que cobra la sociedad gestora por el conjunto de los servicios prestados al fondo. Puede calcularse en función del patrimonio y/o de los rendimientos obtenidos.

¿Cómo se define la comisión de gestión?

Sin entrar en detalles de cual es la ley que formula la definición de la comisión de gestión (si alguien está interesado es la ley 35/2003, de 4 de noviembre, de IIC, Art. 8). Bien pues la ley establece que las sociedades gestoras podrán percibir de los fondos de inversión comisiones de gestión, y estas comisiones de gestión se fijarán:

Como un porcentaje sobre el patrimonio del fondo
Como un porcentaje sobre el rendimiento del fondo
Como una combinación de las dos variables anteriores

En el folleto se deberá recoger la forma de cálculo y el límite máximo de las comisiones de gestión.

Posteriormente, se establecían los siguientes límites máximos para las comisiones de gestión:

Si se calcula sólo en función del patrimonio del fondo, la comisión de gestión máxima sería del 2,25% del patrimonio total del fondo.
Si se calcula solo en función de los resultados la comisión de gestión no podría sobrepasar el 18%
Cuando se utilizan ambas variables, la comisión de gestión no puede ser mayor del 1,35% del patrimonio y del 9% de los resultados del fondo de inversión.

Hay que tener en cuenta que la comisión de gestión es una comisión implícita, esto supone que se descuenta diariamente del valor de la participación. La comisión de gestión es una comisión que se cobra al fondo, y no al partícipe. Es una comisión del global del fondo, tanto en su patrimonio o en su caso, una comisión de gestión del global de los resultados del fondo.

¿Por qué es importante la comisión de gestión?

En España tradicionalmente el método más utilizado es cobrar la comisión de gestión sobre el patrimonio del fondo de inversión. Aunque, si bien es cierto que con al aparición de nuevas categorías de fondos, como los fondos de inversión libre (conocidos por todos como Hedge Funds), unido a la cada vez mayor oferta de fondos de inversión dentro del mercado español, hace que, por un lado, la comisión de gestión sea un punto de diferenciación con respecto al resto de fondos de inversión, y por otro, hace que estén tomando fuerza las comisiones de gestión cobradas sobre los resultados del fondo de inversión.

Un ejemplo de la importancia que tiene la comisión de gestión en el momento de tomar la decisión de entrar o salir de un fondo de inversión. Existe un reciente estudio realizado por el profesor Pablo Fernández (Rentabilidad de los Fondos de Inversión en España. 1991-2007), el cual concluye que solo las comisiones explicitas de los fondos de inversión se comieron un 31% de la rentabilidad generada por los fondos en el periodo 1991-2006. ¿Curioso verdad? En 15 años hemos dejado de ganar un 31% solo en comisiones de gestión…

Aunque si hay que tener en cuenta que la importancia de la comisión de gestión no es la misma en todas las categorías de fondos. Por ejemplo, en el caso de los fondos monetarios, la comisión de gestión es un factor clave. Comparamos dos fondos monetarios, como son el SGAM Money Market Euro A y el BBVA Dinero. El SGAM Money Market Euro A tiene una rentabilidad en el año 2006 del 2,5% mientras que el BBVA Dinero en el mismo periodo 2006 tiene una rentabilidad del 1,8%. Al margen de las pequeñas diferencias en cuanto a política de inversión, la comisión de gestión es un factor clave en este tipo de fondos de inversión.

¿Por qué tiene tanta importancia la comisión de gestión en estos dos ejemplos? El fondo de SGAM cobra tan solo un 0,30% de comisión de gestión, mientras que el BBVA dinero resta una comisión de gestión del 1%, ¿bastante diferencia verdad? Cuando hablamos de fondos de bajo riesgo y rentabilidades bajas, sí es importante la comisión de gestión que se lleva el fondo de inversión, ya que en este detalle casi con toda seguridad radique la posibilidad de obtener una rentabilidad mayor.

No me gustaría acabar subrayando una cuestión básica. Los fondos que hacen una gestión pasiva suelen tener comisiones de gestión mucho más ajustadas, pero claro tiene el defecto de generar poco alfa. Es un razonamiento lógico ¿estaría usted dispuesto a pagar una enorme comisión de gestión en un fondo que simplemente se dedica a replicar un índice sin más?

Un dato: existen muchos fondos en el mercado español que cobran la comisión de gestión más alta permitida en el reglamento español, y sin embargo su comportamiento es mucho peor que el índice de referencia. Podríamos haber conseguido resultados superiores sin ningún conocimiento especial del mercado, con fondos indexados por ejemplo, y además con comisiones más bajas.

A modo de conclusión: le recomiendo al lector, si está usted pagando un alto coste por la gestión de su fondo de inversión, exija que el gestor haga su trabajo y justifique con buenos resultados ese plus de comisión de gestión que le cobra.