Cuando les comentaba los resultados de la empresa de 2011 les decía lo complicado que es nadar contra corriente y que si no se ponía en serio a reducir deuda acabaríamos viendola cotizar alrededor de los 11,50 euros y ya ven que me quedé corto en el pronóstico de caída. Cuando anunció que entre sus objetivos para 2012 estaba el de reducir la deuda neta de forma que la relación DN/EBITDA quedase por debajo de las 2,35 veces parecía que se iba a producir un cambio en la estrategia del grupo de forma que comenzaría un periodo de reducción de deuda que sería bien visto por los inversores, pero una cosa son las palabras y otra los hechos.

Lo que muestran los resultados del primer trimestre de 2012 es diametralmente opuesto a la tendencia prometida, la deuda neta ha aumentado hasta los 57.131 millones de euros, 828 millones más que a finales de 2011, y una parte muy importante de este aumento de deuda se justifica por la recompra de acciones lo que desde mi punto de vista es doblemente preocupante porque es como la pescadilla que se muerde la cola. Los inversores se van de la empresa porque desconfían de los problemas que le puede ocasionar a la empresa su alto endeudamiento y esta se endeuda más para comprar acciones propias. Ese no es el camino correcto.   Leer más

Continuando con la idea de averiguar cual es la rentabilidad que puede obtener un inversor cuando se incorpora a un negocio que ya está en marcha y aprovechando la ventaja que ofrece la bolsa ya que para un mismo negocio hay varias opciones donde elegir, bueno es comparar para ver si alguna de las opciones ofrece una ventaja que la diferencie de las demás. En esta ocasión se trata de ver si existe esa ventaja a favor de una de las dos empresas que se compara: Telefónica y France Telecom.

Si uno se fía del consenso de los analistas tendría que pensar que el mejor opción Telefonica (TEF), ya que el 54 % de los analistas recomienda comprar o sobreponderar esta empresa en la cartera de inversión y solo el 15 % recomienda vender las acciones. En el caso de France Telecom (FTE) solo el 34 % de los analistas aconseja comprar o sobreponderar y el 15 % vender. Esto tiene su justificación ya que los analistas ven más posibilidades de crecimiento en el bpa de TEF que en el de FTE, de la que esperan que tanto en 2012 como en 2013 el bpa disminuya ligeramente. Se trata de un negocio maduro y de difícil crecimiento si no hay compras que aumenten el perímetro de consolidación y TEF ha comprado más.   Leer más

Ayer la empresa de análisis Nomura rebajó su recomendación sobre Telefónica a reducir desde neutral y supongo que también habrá dado un nuevo precio objetivo, que desconozco, inferior al anterior. Ignoro los motivos y los argumentos que justifican esta decisión, pero los resultados del primer trimestre no parece que la respalden, así que no se ponga nervioso ni tome la decisión de vender a estos precios porque seguramente lo lamentará dentro de unos meses.

Si todo evoluciona tal y como prevé la empresa, 2011 se cerrará con un EBITDA operativo superior a los 21.000 millones de euros con una deuda neta inferior a los 55.600 millones, lo cual quiere decir que la relación EV/EBITDA al precio de cierre de hoy, 16,54 euros, es 6,24 veces y por lo tanto a lo que invita es a comprar, o a mantener la acción en su cartera si ya la compró, pero nunca a vender porque estaría malvendiendo.   Leer más

Ultimamente la prensa no cesa de enviar señales de recuperación de la economía mundial y parece que los inversores particulares estámos volviendo a interesarnos por la renta variable, pero como casi siempre seguramente llegamos tarde.

Al decir que se llega tarde me refiero como inversores de largo plazo, ya que la mayoría de acciones están cotizando a unos precios que no garantizan la rentabilidad suficiente para este tipo de inversión, sobre todo teniendo en cuenta que el entorno económico con el que se enfrentan las empresas es complejo y no augura un crecimiento constante del beneficio. Es lo que suele pasar, cuando están baratas nos da miedo comprar y cuando nos decidimos ya no están baratas.

La prensa económica nos ha ofrecido este fin de semana varias recomendaciones de inversión para poder llegar a fin de año con un buen beneficio, y como suele pasar en estos casos la oferta es variada y aparentemente caótica para un inversor que tome sus decisiones de inversión desde el punto de vista fundamental. Uno de estos periódicos nos proponía las 10 empresas con mayor potencial de la Bolsa española desde un punto de vista fundamental con potencial de revalorización superior al 22 %. En la lista aparecen buenas empresas, unas muy endeudadas, alguna sin deuda y de diferentes sectores, servicios, construcción, consumo, seguros, alimentación. Será que me estoy haciendo viejo o no se qué otra cosa, pero a casi todas les encuentro alguna pega para invertir a largo plazo, solo Vidrala me ofrece ciertas garantías.   Leer más

Telefónica ha presentado los resultados del tercer trimestre y como era de esperar están fuertemente influenciados por la compra del 50 % de la empresa brasileña Vivo. De dos formas se ha manifestado esta compra en sus cuentas: En el Balance por el aumento de su deuda neta con las entidades financieras que pasa de los 43.551 millones de 2009 a 54.504 millones ahora y en la cuenta de Pérdidas y Ganancias donde se apunta un resultado extraordinario de 3.797 millones por la revalorización de la participación que ya tenía en Vivo a valor razonable. Lo malo es que lo último es una cuestión puntual y relativamente discutible ya que el precio lo ha puesto la propia Telefónica al subir la oferta por Vivo más de lo que debería y en cambio la deuda se queda aquí hasta su amortización.

Con la compra de Vivo, Jajah y Hansenet Telekommunikatión el Activo se ha incrementado en 21.000 millones, pero la mayoría han ido a parar al incremento del Fondo de Comercio, que a representa casi el 27 % del Activo, y de otros intangibles, lo que demuestra que se está comprando a unos precios mucho más altos del valor en libros. Por el lado del Pasivo el incremento en una parte importante va a parar al aumento de deuda financiera y a provisiones a corto plazo que no explica la empresa en qué consisten y además incrementa también el Patrimonio Neto, pero sorprendentemente lo hace en la parte que corresponde a los minoritarios y tampoco en este caso explica la empresa cual es el motivo. Tendremos que esperar a los resultados de fin de año para enterarnos de una forma más clara del significado de estos cambios. En general todos estos cambios no han servido para mejorar sus ratios del Balance ya que tanto la liquidez como el endeudamiento empeoran. Pero, como ya comenté en mi anterior post sobre la empresa, todo esto se olvida al ver la capacidad que tiene la empresa para generar beneficios.   Leer más

Telefónica es uno de los operadores integrados de telecomunicaciones líder a nivel mundial en la provisión de soluciones de comunicación, información y entretenimiento, con presencia en Europa y Latinoamérica. El número de accesos de clientes de Telefónica se situaba en cerca de 265 millones.

En España, el Grupo cuenta con más de 80 años de experiencia desde su constitución en 1924, dando servicio a cerca de 47,30 millones de clientes.

En Latinoamérica, donde la Compañía inició su expansión internacional en la década de los 90, presta servicios a más de 168 millones de clientes, posicionándose como operador líder en Brasil, Argentina, Chile y Perú y contando con operaciones relevantes en Colombia, Ecuador, El Salvador, Guatemala, México, Nicaragua, Panamá, Puerto Rico, Uruguay y Venezuela.   Leer más

Telefónica ha comunicado esta mañana a la CNMV mediante un hecho relevante que en la conferencia para inversores que celebra hoy reiterará su objetivo de alcanzar un beneficio neto por acción en 2.010 de 2,10 euros, lo cual comparado con los 1,66 euros de 2.008 representa un crecimiento medio anual de aproximadamente un 12,50 %.

Se comenta también que se propondrá un dividendo con cargo a los resultados de 2.010 de 1,40 euros/acción, que irá incrementando hasta llegar a 2.012 con un objetivo de dividendo de 1,75 euros.

Todo estupendo. Los accionistas no podemos quejarnos.

Pero lo más curioso de todo es que estos objetivos se van a conseguir con un crecimiento medio anual de las ventas que oscilará entre el 1 y el 4 %, (seguramente dependerá del lastre que represente España), un crecimiento del EBITDA entre el 2 y el 4 % y un resultado operativo de entre el 4 y el 7%.   Leer más

La semana pasada comentaba que como alternativa a los bajos tipos de interés de los depósitos a plazo fijo se habían puesto de moda los Bonos Convertibles en acciones, pero comentaba también que hay otra posibilidad, que consiste en la venta de “opciones put” de la empresa que cada uno estime conveniente de entre las que cotizan en el mercado de Meff.

En la venta de opciones:

- Se puede escoger la fecha de vencimiento entre la amplia gama que se ofrece. Los vencimientos más líquidos son los de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.

- El dividendo, en este caso la prima, se cobra por adelantado.

- Si no se escogen opciones muy fuera de dinero, la liquidez está garantizada por los creadores de mercado, pero como los plazos de vencimiento son menores, lo mejor es esperar a la fecha de vencimiento.   Leer más

Telefónica es uno de los operadores integrados de telecomunicaciones líder a nivel mundial en la provisión de soluciones de comunicación, información y entretenimiento, con presencia en Europa y Latinoamérica. En el tercer trimestre de 2008, el número de accesos de clientes de Telefónica se situaba en cerca de 252 millones.

En España, el Grupo cuenta con más de 80 años de experiencia desde su constitución en 1924, dando servicio a cerca de 47,2 millones de clientes en septiembre de 2008.

En Latinoamérica, donde la Compañía inició su expansión internacional en la década de los 90, presta servicios a más de 150 millones de clientes, posicionándose como operador líder en Brasil, Argentina, Chile y Perú y contando con operaciones relevantes en Colombia, Ecuador, El Salvador, Guatemala, México, Nicaragua, Panamá, Puerto Rico, Uruguay y Venezuela.   Leer más