El mes de diciembre pasado Telefonica propuso un canje de su emisión de participaciones preferentes de código ISIN USU87942AA33 y de importe total 2.000 millones de euros por una combinación de obligaciones a 10 años y acciones, pero se quedó un resto de 58,8 millones de euros sin acudir a la conversión y este resto es el que actualmente cotiza en el mercado SEND a un precio que parece una buena inversión.

Por el poco importe que queda, 58,8 millones de euros, parece poco lógico que Telefonica mantenga esta emisión en vigor más tiempo del estrictamente necesario y sobre todo teniendo en cuenta que actualmente esta pagando en las nuevas emisiones que esta sacando, unas rentabilidades menores a las que se ve obligada a pagar en esta emisión, que no olvidemos que es variable y equivalente al euribor a 3 meses más un diferencial del 4 %.   Leer más

Así como la Unión Europea ha realizado unos test de estrés, aplicando determinados deterioros a una parte de los activos del Balance de las entidades financieras, para conocer su solidez económica, y dado que la crisis no sólo no ha acabado si no que se espera que dure unos años más, bueno es realizar algo similar a las entidades no financieras, sobre todo si estas se han dedicado en los últimos años a crecer a base de comprar otras empresas pagando unos precios que seguramente ya no se justifican con las actuales circunstancias económicas.

Telefónica en los últimos años se ha dedicado a crecer adquiriendo tanto empresas, como licencias de uso en Europa y en Latinoamerica, esto ha ocasionado que el Activo de su Balance se haya más que duplicado desde finales de 2004. Si se comparan los Balances de entonces y de ahora, se aprecia que la empresa se ha preocupado por mantener los rátios de solvencia y de liquidez dentro de unos margenes comparables, pero es indudable que la calidad de sus activos no es la misma, ya que la mayor parte del incremento del Activo, en concreto el 59%, ha ido a parar al Inmovilizado Intangible, y dentro de este, mayoritariamente al Fondo de Comercio que ha pasado de representar el 10% del Activo a casi el 23%, ya que la mayor parte de estas compras se han realizado esperando unos flujos de caja que hoy en día resultan difíciles de obtener, incluso en Brasil, que fue donde se realizó la última adquisición a unos precios que ya entonces parecían excesivos.   Leer más

La semana pasada, Telefónica propuso a los tenedores de las participaciones preferentes de código ISIN USU87942AA33 su compra pagando el 40% en acciones y el restante 60% en obligaciones a 10 años. Si usted está interesado en comprar estas obligaciones tiene dos opciones: esperar a que coticen en el mercado SEND o comprar ahora las participaciones preferentes y acudir a la operación de compraventa.

Ahora se pueden comprar las participaciones preferentes al 84% de su valor nominal, lo cual quiere decir que se va a obtener una rentabilidad con estas obligaciones del 6,36%, que es superior a la que está ofreciendo ahora la obligación de Telefónica de vencimiento en el 2033, que hoy ha cerrado con una rentabilidad del 5,34%, por lo que es de esperar que cuando el nuevo bono cotice en el mercado SEND lo haga con una rentabilidad inferior al 6,36% que se puede conseguir ahora. El problema es que para tener acceso a este buen precio en las obligaciones hay que cargar con las acciones que nos entreguen por el 40% de la inversión realizada, pero esto tiene solución.   Leer más

Telefónica lanzó ayer una propuesta de compra de sus participaciones preferentes de código ISIN USU87942AA33 dirigida exclusivamente a los titulares de las mismas que se encuentran y residen fuera de los Estados Unidos. La propuesta de compra es al 100% de su valor nominal, pero no paga en efectivo como les hubiera gustado a los tenedores de las mismas. Hay que recordar que la fecha de amortización voluntaria por parte de Telefónica de estas participaciones preferentes es el 30 de diciembre del 2012.

La propuesta es: la compra al 100% de su valor nominal, pero paga el 40% en acciones de la empresa y el restante 60% en obligaciones simples de vencimiento dentro de diez años. Como las participaciones son de 1.000 euros de valor nominal, el que acuda a la operación recibirá 400 euros en acciones y 600 euros en una obligación simple, también paga el cupón corrido devengado hasta la fecha en la que se realizará la operación de compra venta que es el 29 de noviembre.   Leer más

Telefónica ha enviado esta tarde un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores en el que anuncia que suspende el dividendo y la recompra de acciones de 2012, incluso el scrip dividend (pago en acciones), previstos para el próximo noviembre y mayo de 2013. Le ha costado al consejo de administración enterarse de qué va la crisis pero parece que al fin lo ha entendido y esperemos que no sea demasiado tarde.

Los motivos por los que dice que toma esta medida son: Fortalecer el balance, reducir deuda y neutralizar las condiciones de liquidez. Motivos todos que se han comentado en este blog desde hace meses como fundamentales para la empresa.

Cuesta tan poco hacer las cosas bien que no sé porque se empeñan algunos directivos en hacerlo mal. Debe ser que miran más por el corto plazo y el beneficio personal que por el de los accionistas. Han tenido que perder el bonus para comenzar a reaccionar.   Leer más

Aunque oficialmente las participaciones preferentes de Repsol comenzaron a cotizar en el mercado electrónico SEND a primeros de enero y las de Telefónica unas semanas más tarde, no ha sido prácticamente hasta ayer cuando de verdad se ha visto actividad suficiente como hacernos una idea de la liquidez que pueden tener estas emisiones. Ambas son emisiones importantes, las de Repsol suman 3.000 millones de euros entre las dos y la de Telefónica es de 2.000 millones, por lo que es de esperar que dentro de unos meses las dos emisiones superen el número de operaciones diarias que actualmente tienen las de Unión Fenosa que si no recuerdo mal es de 750 millones.

Ayer, las dos emisiones de Repsol movieron 840.000 euros nominales entre las 74 operaciones que se cruzaron haciendo un mínimo de la sesión del 80 % de su valor nominal y cerrando la sesión al 84 %. Aún están lejos del objetivo de compra del 73,88% marcado en el anterior comentario, pero teniendo en cuenta que su deuda neta creció en 2011 en 4.500 millones hasta situarse en 16.760 millones, las dificultades de financiación que están encontrando las empresas y que realmente estas emisiones le están resultando a Repsol muy baratas (el 4,5 % a partir de 2013 mientras el euribor continúe manipulado), va a ser difícil que se amorticen y por lo tanto cada día habrá más posibilidades de poder comprarlas por ese precio e incluso más baratas, incluso no será difícil verlas en algún momento de tensión por debajo del 70 %.   Leer más

Nadar contracorriente es agotador y peligroso, porque se corre el riesgo de haber sobrevalorado las posibilidades de uno mismo y terminar siendo arrastrado por el curso natural del agua. Algo así parece que le está pasando al equipo directivo de Telefónica con la crisis que estamos padeciendo, por lo visto no se acaban de enterar de lo que pasa a su alrededor y continúan empeñados en tapar crecimientos negativos con otros generados a base de compras a precios fuera de mercado y remunerar al accionista por encima de lo razonable con el único objetivo de mantener el corto plazo y deteriorar lentamente los fundamentales de la empresa. En una situación de crisis financiera como la actual aumentar la deuda es como nadar contracorriente y no es lo que quieren los inversores, que prefieren seguridad y tener la tranquilidad de que incluso si la situación se complica más de lo que ya lo está, su inversión no corre el riesgo de volatilizarse, y Telefónica, hoy por hoy, con su empeño en dilapidar el excelente flujo de caja que genera retribuyendo a sus accionistas por encima de lo razonable, no amortizando parte de la deuda ya contraída y endeudándose más va en dirección contraria a los deseos de los inversores que prefieren meter sus ahorros en otras empresas, que las hay, con menos riesgo de perder.   Leer más

Hace diez años, cuando salieron las emisiones de las participaciones preferentes de Repsol y Telefónica, la rentabilidad que se podía sacar con un depósito a plazo fijo o un fondo de inversión de renta fija a corto plazo era baja, alrededor del 2,5 % e incluso menos y seguramente por ello fueron muchos los que tentados por una mejor rentabilidad acudieron a la compra de estas participaciones preferentes que les garantizaban una rentabilidad mínima del 4 % en el caso de las de Repsol y del 4,25 % en el caso de las de Telefónica. Por entonces era impensable que a los diez años no se amortizasen las emisiones con un diferencial tan alto que tendría que pagar el emisor, pero la crisis se impone y ahora es barato lo que hace diez años parecía muy caro. Ahora, los inversores de entonces, o sus herederos, se sienten timados porque según cuentan les vendieron las participaciones con malas artes y engaños. Seguramente entonces no sabían aquello de que “el banco NO es su amigo”, pero también podrían haber desconfiado un poco de un producto que daba casi el doble de rentabilidad que el seguro plazo fijo o un fondo de inversión a corto plazo.   Leer más

Poco a poco el mercado electrónico SEND va acogiendo más emisiones y de mejor calidad, solo falta que coticen emisiones de deuda senior y esperemos que algún día las tengamos. Esta semana le ha tocado el turno a las participaciones preferentes de Telefónica de código ISIN USU87942AA33. Se trata de una emisión perpetua de 2.000 millones de euros, que tiene la fecha de amortización voluntaria por parte del emisor el 30 de diciembre de 2012. Paga un dividendo variable que hasta la fecha de amortización voluntaria que he comentado antes es el euribor a 3 meses con un mínimo del 4,25 % y un máximo del 7 %, así que para este año el dividendo a cobrar es el 4,25 %. A partir del año que viene el dividendo será el euribor a 3 meses más un diferencial del 4 %. El dividendo lo paga trimestralmente los días 30 de marzo, junio, septiembre y diciembre.   Leer más

Hace unos días les comentaba que invirtiendo nuestros ahorros en un depósito a plazo fijo a un año o en letras del tesoro, del mismo plazo de vencimiento, con una rentabilidad mínima del 3,55 % se podía tener muchas probabilidades de terminar este año sin que nuestros ahorros hayan perdido capacidad adquisitiva e incluso podremos tener un pequeño porcentaje de beneficio adicional. Pero invertir sin perder capacidad adquisitiva y sin correr riesgos no es tan fácil como parece. Ahora lo podemos hacer gracias a los problemas de liquidez que están padeciendo  nuestras entidades financieras, pero no durará mucho esta facilidad de inversión, de hecho, las subastas de liquidez a tres años que les ha ofrecido el Banco Central Europeo ya han conseguido que nos tengamos que olvidar por una buena temporada de las letras del tesoro, ya que, por un tiempo, va a ser difícil obtener rentabilidades superiores al 2,5 %, y conforme nuestras entidades financieras mejoren su liquidez irán bajando también la rentabilidad ofrecida por los depósitos a plazo, lo que hará que los ahorradores tengamos que asumir más riesgos si queremos que nuestros ahorros no pierdan capacidad adquisitiva.   Leer más