Los diferenciales de la deuda española respecto a la alemana se están reduciendo y los políticos lo justifican alegando se esta restituyendo el equilibrio entre ingresos y gastos del Estado, los ingresos aumentan al subir el tipo impositivo de los impuestos directos e indirecto y los gastos se contienen, la consecuencia es que ya estamos cerca de conseguir un saldo primario positivo y eso lo agradecen los mercados con una reducción de las primas a exigir. Pero la realidad no parece tan clara.

Según los datos de la contabilidad de caja de noviembre de 2012, que son los últimos publicados, efectivamente los gastos están estabilizados y los ingresos han crecido casi un 19%, de forma que el déficit primario (sin tener en cuenta los intereses pagados por la deuda) del Estado se reduce desde los -16.512 millones hasta sólo -2.201 millones, y esa es la buena noticia que favorece que se reduzca la prima de riesgo. Pero si una mira las tripas de los ingresos se ve claramente que la recaudación por impuestos directos crece muy poco y la de impuestos indirectos disminuye, lo cual es lógico con la crisis actual, ya que si nos restan más de nuestros ingresos por impuestos indirectos, tenemos menos para consumir. El truco de los mayores ingresos en realidad esta en un ajuste contable de 23.500 millones que devuelven las Comunidades Autónomas por la liquidación del Fondo de Suficiencia. Sin este ajuste contable el déficit sería prácticamente igual que el año pasado, así que no se crean que la mejoría es tanta como reflejan la reducción de los tipos de interés de la deuda.   Leer más

Si no hay crecimiento no hay crecimiento en el consumo de energía eléctrica. Desde 2008 que la generación de energía eléctrica no crece en España. No paran de instalar nuevas centrales de energías renovables pero la generación está estancada y con una ligera tendencia a a la baja.

En la siguiente gráfica se muestra, en trazo azul, la generación de energía eléctrica mensual en Gwh, y en trazo rojo la variación en % entre un mes y el mismo mes del año anterior. Como pueden ver llevamos ya muchos meses en los que la línea roja oscila alrededor del eje horizontal, lo que quiere decir que cuando está por debajo se ha generado menos energía que el mismo mes del año anterior, y si la tendencia continua igual no tardaremos muchos meses en ver a la linea azul por debajo de los 20 Gwh., lo que querrá decir que volvemos a niveles de consumo de antes de 2005.   Leer más

Poco duró el efecto balsámico de la medida de liquidez ilimitada que otorgó el Banco Central Europeo a las entidades financieras a finales del año pasado y a primeros de este. Eso le permitió al Tesoro Público Español un respiro en los tipos de interés que paga por la deuda que emite, pero la realidad se impone y con ella el miedo a que en cualquier momento se pueda manifestar la capacidad para acudir al mercado.

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 30 de junio de 2012. Como pueden ver está clara la intervención del Banco Central Europeo, que en parte las entidades financieras han destinado al carry trade. el BCE les presta dinero al 1 % y con este dinero compran deuda española al 4 % ganando un 3 % sin ningún esfuerzo. Mientras duró el efecto, los pequeños inversores fuimos desplazados ya que la rentabilidad de las letras del Tesoro perdía todo el interés para nosotros, pero estaba cantado que antes del verano volveríamos a ver la rentabilidad de las letras a 12 meses por encima del 3 %.   Leer más

Le vino muy bien al Tesoro de España la medida de liquidez ilimitada que otorgó el Banco Central Europeo a las entidades financieras a finales del año pasado y a primeros de este, eso le permitió un respiro en los tipos de interés que paga por la deuda que emite, de forma que le ha permitido disfrutar, de forma artificial, durante cinco meses de una financiación tan barata que pasó momentáneamente a perder todo interés para los inversores particulares.

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 31 de marzo de 2012. Como pueden ver está clara la intervención del Banco Central Europeo, que en parte las entidades financieras han destinado al carry trade. el BCE les presta dinero al 1 % y con este dinero compran deuda española al 4 % ganando un 3 % sin ningún esfuerzo. Mientras tanto los pequeños inversores somos desplazados ya que las rentabilidades que han alcanzando las letras del Tesoro pierden todo el interés para nosotros, pero poco a poco parece que se va a volver al grado de exigencia normal de acuerdo al riesgo de loa inversión y seguramente antes del verano volveremos a ver la rentabilidad de las letras a 12 meses por encima del 3 %.   Leer más

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 31 de julio de 2011. Como se ve las tensiones sobre la rentabilidad exigida no cesan y parece que de poco ha servido la publicación de los test de estrés de las entidades financieras. No hay confianza en la capacidad de pago de la deuda y eso se nota exigiendo más rentabilidad, de forma que las letras del Tesoro a 12 meses ya ofrecen un tipo de interés más alto que los depósitos a plazo fijo que ofrecen la mayoría de las entidades financieras. El año pasado se disponía de los 90.000 millones del fondo de la Seguridad Social para ir comprando poco a poco deuda y hacer que los tipos exigidos fueran menores, pero ya se ha acabado, no hay más, y eso nos deja totalmente en manos de las exigencias del mercado.   Leer más

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 30 de Junio de 2011. Como se ve las tensiones sobre la rentabilidad exigida no cesan y aunque las turbulencias de estos últimos días no van a aparecer en la gráfica hasta que se acabe el mes actual, si la situación no se calma con la publicación de los test de estrés de la banca, la tendencia alcista se va a acentuar y seguramente se superarán los máximos de finales del año pasado.

Ultimas cotizaciones al 30 de Junio de 2011, entre paréntesis las del 31 de Mayo:

- Letras a 12 meses: 2,68 (2,55) %.
- Bonos a 3 años: 3,96 (4,02) %.
- Bonos a 5 años: 4,73 (4,62) %.
- Obligaciones a 10 años: 5,49 (5,34) %.

Entre el recrudecimiento de la crisis griega, la cada vez más segura rebaja de las previsiones de crecimiento para 2011 y el temor a que se pueda aflorar mas deuda autonómica de la realmente reconocida hasta la fecha, parece que el Estado va a estar avocado a asumir un mayor coste financiero por la deuda. No facilita las cosas el hecho de que la Deuda del Estado continúe creciendo a un ritmo de más de 8.000 millones al mes y parece que no hay forma de pararla.   Leer más

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 30 de Abril de 2011. Después de la espectacular subida, efecto de la presión producida por los mercados internacionales a finales del año pasado, con las noticias de los nuevos test de estrés la tensión se había relajado y el diferencial con el bono alemán a 10 años se situaba por debajo de los 190 puntos básicos, pero parece que hay muchas probabilidades de volver a las andadas y ahora el diferencial vuelve a estar por encima de los 200 puntos básicos. No ayuda mucho para rebajar este diferencial las declaraciones que están realizando algunos responsables del gobierno de la Generalitat de Cataluña `para qque el gobierno central les transfiera más dinero.   Leer más

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 31 de Marzo de 2011. Después de la espectacular subida, efecto de la presión de los mercados internacionales producida hace unos meses ahora con las noticias de los nuevos test de estrés la tensión se ha relajado y disminuye el coste de financiación de la deuda para el Estado, y el diferencial con el bono alemán a 10 años se ha situado por debajo de los 190 puntos básicos. Se ve claramente que es en los vencimientos más cortos donde la corrección es mayor, Ahora falta saber como se van a tomar los mercados el problema de la CAM y la noticia de la renuncia de Zapatero a presentarse a las próximas elecciones de 2012.

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La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 31 de Enero de 2011. Después de la espectacular subida, el efecto de la presión de los mercados internacionales producida hace unos meses ahora con las noticias de los nuevos test de estrés y la recapitalización de las cajas de ahorros parece que la tensión se relaja y disminuye el coste de financiación de la deuda para el Estado, pero a pesar de esto el diferencial con el bono alemán a 10 años continúa siendo superior a los 200 puntos básicos. Se ve claramente que es en los vencimientos más cortos donde la corrección es mayor.

Ultimas cotizaciones del 31 de Enero de 2011, entre paréntesis las del 31 de Diciembre de 2010:   Leer más

La siguiente gráfica muestra la evolución de la cotización en cierre mensual de los tipos de interés de la Deuda del Tesoro en el Mercado Secundario actualizada al 31 de Diciembre de 2010. Es espectacular la subida, efecto de la presión de los mercados internacionales producida hace un par de meses. Después de una subida tan fuerte lo normal habría sido tener una corrección a la baja, pero en Diciembre no se materializó, lo que ocurrió fue lo contrario, siguieron presionando las tensiones durante el mes y se vieron rentabilidades superiores, solo a final de mes se tranquilizó un poco el mercado. Los dos días que ha habido mercado en Enero ya si que parece que se están relajando un poco las rentabilidades, pero no hay que confiarse ya que ya son varias las gestoras de fondos de renta fija que están aconsejando no invertir en deuda alemana por su escasa rentabilidad, y si la deuda alemana sube también lo hará la española si no consigue reducir su diferencial.   Leer más